🚗 Европлан. Непростой год позади, на что ориентироваться дальше?

Друзья, сегодня на очереди обзор финансовых результатов крупнейшей российской независимой автолизинговой компании Европлан по итогам 2024 года. Давайте взглянем на то, как один из ключевых бенефициаров от «снижения ключевой ставки» провел один из тяжелейших периодов для фондового рынка. Переходим к ключевым показателям:

— Чистый процентный доход: 25,6 млрд руб (+45% г/г)
— Чистый непроцентный доход: 15,9 млрд руб (+24% г/г)
— Чистая прибыль: 14,9 млрд руб (на уровне 2023 года)
— Лизинговый портфель: 256 млрд руб (+11% с начала 2024 г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В непростом 2024 году Европлан продемонстрировал рост чистых процентных доходов на 45% г/г — до 25,6 млрд руб, а также чистых непроцентных доходов на 24% г/г — до 15,9 млрд руб, что обусловлено ростом лизингового портфеля до 256 млрд руб (+11% г/г), а также высокой ключевой ставкой. В свою очередь чистая прибыль осталась +- на уровне прошлого года и составила 14,9 млрд руб.

— чистая прибыль в 2024 году без учета отложенных налоговых обязательств показала рост на 16% г/г — до 17,2 млрд руб. (даже с учетом отложенного налога компания достигла поставленной цели в 14-16 млрд руб. чистой прибыли за 2024 г).
— на фоне высокой ключевой ставки лизинговый портфель показал замедление и вырос всего на 11% (план был 15%).
— Соотношение расходов к доходам (CIR) снизилось до 26,4% против 30,6% в 2023 году (также не достигли цели, но даже на текущем уровне у компании всё в полном порядке).
— чистая процентная маржа (NIM) составила 9,9% (восстановление до уровня 2023 года, что говорит об адекватном контроле кредитного портфеля).

❗️ Жесткая ДКП продолжает провоцировать рост процентных расходов, которые по итогам 2024 года составили 29,8 млрд руб, увеличившись на 67,5% г/г. Кроме того:

— объём нового бизнеса снизился на 0,3% г/г — до 238,3 млрд руб.
— расходы на резервы под ожидаемые кредитные убытки выросли на 319% г/г — до 7,4 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

За 9М2024 Европлан утвердил выплату дивидендов в размере 50 рублей на акцию (6 млрд руб). По итогам 2024 года компания теоретически может повторить прошлогоднюю выплату в размере 25 рублей на акцию, что предполагает 3,1% дивдоходности к текущей цене.

Таким образом, совокупная дивдоходность за весь 2024 год может составить около 11,6%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Европлан устойчиво провел 2024 год несмотря на всевозможные трудности, которые были вызваны жесткой ДКП. Отсюда имеем неплохой финансовый отчет и мгновенную реакцию рынка, который в моменте задрайверил акции до 800 рублей. Важно отметить, что ROE компании хоть и несколько снизился, но, всё равно остается на высоком уровне — 31,3%, что является показателем эффективной работы менеджмента.

В настоящий момент у компании есть лишь одна проблема, от неё не зависящая — высокая ключевая ставка. Она создает неприятности для клиентов, что в свою очередь приводит к замедлению нового бизнеса и препятствует росту лизингового портфеля. Сам Европлан отмечает, что на рынке автолизинга в 2025 году будет накапливаться отложенный спрос, который в последующем также выступит одним из ключевых драйверов роста бизнеса.

Сейчас Европлан оценивается по P/E = 6,5x, а при благоприятном сценарии с стремительным снижением ключевой ставки на горизонте до 2-х лет оценка компании может получится уже в районе 4x. Как я уже говорил в своих прошлых обзорах, радует, что менеджмент Европлана адекватно оценивает ситуацию и более того, с нетерпением ждет начала цикла снижения процентных ставок.

Продолжаю держать Европлан в долгосрочном портфеле с таргетом 900 рублей за акцию. Если увидим подвижки по снижению ставки уже в этом году, то и цель будет выше.

#Европлан #LEAS