Купон до 25%! Новые облигации Интерлизинг 01Р-11. Брать или нет

Продолжаю непредвзято оценивать свежие выпуски облигаций. Ловите новый авторский разбор на уже известного нам лизингового эмитента.

17 марта Интерлизинг соберёт заявки на очередной фикс с хорошим купоном. Лизинг в России — дело модное и местами даже прибыльное, ведь занимать сейчас можно под 25%, а давать в долг технику — под 30-40% (в зависимости от ловкости и наглости).

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Брусника, Черкизово, ВИ.ру, Евраз, ИЭК, Акрон, АйДи_Коллект, Роделен, Окей, АБЗ_1, Патриот, М_Видео, Селигдар, Джи_Групп, ЭР_Телеком.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Интерлизинга!

🚜Эмитент: ООО «Интерлизинг»

🚛Интерлизинг — крупная универсальная лизинговая компания, в портфеле которой более 15 видов имущества. Преобладает грузовой и легковой автотранспорт, а также дорожно-строительная и сельхоз. техника.

Компания работает на рынке уже 25 лет и присутствует в 65 городах России, головной офис в СПб. Основная доля клиентской базы приходится на малый и средний бизнес.

Входит в группу банка «Уралсиб», но ещё с 2023 г. Уралсиб пытается продать Интерлизинг. Видимо, цена потенциальным покупателям кажется завышенной, поэтому пока что статус-кво сохраняется.

Зато в конце декабря 2024 сам Интерлизинг приобрёл другую лизинговую компанию — Практика ЛК.

🏆На 1 января 2025 г. Интерлизинг занял 10-е место среди всех профильных компаний по объему нового бизнеса и 12-е место по текущему портфелю.

⭐Кредитный рейтинг: A «стабильный» от Эксперт РА (повышен в июле 2024).

💼В обращении 7 выпусков общим начальным объемом 28,7 млрд ₽, все бумаги с амортизацией. Я в своем портфеле держу выпуск ИнтЛиз1Р6. Делал подробные обзоры на выпуски ИнтЛиз 1Р8 и ИнтЛиз 1Р9.

📊Финансовые результаты Интерлизинг

Отчета по МСФО за весь 2024 г. пока нет, так что возвращаемся к отчетности по МСФО за 6 мес. 2024, которая доступна на сайте компании:

✅ЧИЛ (Чистые инвестиции в лизинг) за 1П2024 — 57,4 млрд ₽ (+53,7% год к году). По итогам полного 2023 г. ЧИЛ составили 49,4 млрд ₽ (рост на +71,8% г/г). За 6 лет ЧИЛ выросли боле чем в 5 раз.

✅Процентные доходы — 5,94 млрд ₽ (+55% г/г). Правда, процентные расходы выросли даже сильнее — на 63%, до 2,11 млрд ₽. Чистый финансовый доход прибавил 30% и составил 2,56 млрд ₽.

✅Чистая прибыль — 1,11 млрд ₽ (+36,5% г/г). За весь 2023 г. чистая прибыль увеличилась в 1,4 раза, до 1,95 млрд ₽ — это был рекорд для компании. EBITDA за 6 мес. составила 4,77 млрд (+92%)

✅Собственный капитал — 10,1 млрд ₽ (+12,2% за полгода). Размер активов соразмерно увеличился и достиг 66,5 млрд ₽. Рентабельность капитала составляет 23%, активов — 3,5%.

Кэш на балансе резко рухнул до 227 млн ₽ с 1,95 млрд, но в отчете РСБУ за 3 квартал 2024 видно, что эмитент нарастил долг и увеличил запас кэша до 3 млрд — живёт пока)))

🔺Общий долг — 56,4 млрд ₽ (+6 ярдов за полгода). Долговая нагрузка по показателю Общий долг / Капитал держится на довольно высоком уровне 5,5х, несмотря на активный рост выручки и прибыли. Нагрузка выше в сравнении с конкурентами (РЕСО-Лизинг, Европлан), а рентабельность активов меньше.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ИнтЛиз-001Р-11
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3,5 млрд ₽
● Погашение: через 4 года
● Купон: до 25% (YTM до 28,07%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

❗Амортизация: по 2,7% от номинала в даты выплат 12-47 купонов, ещё 2,8% при погашении.

👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, ИБ Синара, Sber CIB, Совкомбанк, Т-Банк, Банк УРАЛСИБ.

⏳Сбор заявок — 17 марта, размещение — 20 марта 2025.

🤔Резюме: фифти-фифти

🚛Итак, Интерлизинг Интерлизинг размещает фикс объемом 3,5 млрд ₽ на 4 года с ежемесячным купоном, без оферты и с плавной амортизацией начиная с 12-го купона.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Вошел в ТОП-10 лизинговых компаний РФ, присутствует в 65 городах. Неплохой кредитный рейтинг A.

✅Операционные показатели растут. Доходы, прибыль и размер активов показали существенный прирост год к году, ЧИЛ увеличились в 5 раз за последних 6 лет.

⛔Динамика долга настораживает. Ради роста бизнеса компания набирает все больше обязательств, при этом долговая нагрузка выше основных конкурентов (РЕСО-Лизинг, Европлан), а рентабельность активов меньше.

⛔Плавная амортизация спустя год. Если начнется цикл снижения ставок, то реинвестировать выплаты придется под более низкий процент. С другой стороны, амортизация снижает и риски закредитованного эмитента.

⛔Потенциальные риски для бизнеса: возможное увеличение концентрации по активам и ухудшение качества лизингового портфеля.

💼Вывод: по соотношению доходность / качество — средненько. В первую очередь смущает стремительно нарастающий долг. В ближайший год-два эмитенту нужно будет погасить или рефинансировать изрядную долю всех обязательств — порядка 30 млрд ₽. А это значит, что займ скорее всего далеко не последний.

У меня в портфеле уже есть выпуск 1Р6 Интерлизинга, так что пожалуй брать на себя дополнительный риск по этому эмитенту не стану. Благо на рынке много лизинговых облигаций с хорошей доходностью, есть из чего выбрать.

🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р2 (рейтинг А+, купон 24%), Джи Групп 2Р6 (А-, 24,75%), ЛСР 1Р10 (рейтинг А, купон 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (рейтинг АА-, купон 24%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Новые технологии 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth