Сковородочные купоны до 27%! Свежие облигации Патриот 001Р-01

Пусть название не вводит вас в заблуждение: эмитент не занимается поставками высокомотивированного персонала в зону CBO, а продает посуду и всякую кухонную утварь. Спустя 2,5 года после размещения дебютного выпуска, компания решила что «Можем повторить!».🪖

Делаю обзор с особым пристрастием: у меня самого в портфеле приличная «котлетка» бумаг первого патриотического выпуска.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски М_Видео, Селигдар, Джи_Групп, ЭР_Телеком, Кокс, ДельтаЛизинг, ЛСР, ЮГК, Система, АФ_Банк, КЛВЗ, Балт._лизинг, Полипласт, РУСАЛ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛒А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Патриота!

🍽️Эмитент: ООО «Патриот Групп»

🛒Патриот Групп — владелец торговой сети Williams et Oliver. Сеть реализует посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании более 600 брендов известных международных и отечественных производителей и более 10 тыс. товарных позиций.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «стабильный» от НКР (подтвержден в ноябре 2024).

✅НКР отмечаетследующие плюсы компании:

● Широкая номенклатура товаров, развитие высокомаржинальных собственных товарных марок;

● Открытие новых магазинов в регионах с высоким оборотом розничной торговли, диверсификация каналов продаж;

● Высокая рентабельность, высокое качество корпоративного управления и управления рисками.

⛔Из минусов:

● Высокая концентрация бизнеса в Московском регионе (68% выручки);

● Умеренно низкая ликвидность и низкая доля капитала в пассивах.

💼В обращении дебютный выпуск Патриот БО-01. Я держу его в своем портфеле, причем на максимальную долю, отведенную для выпусков ВДО (50 бумаг).

📊Финансовые результаты

Компания не радует хорошим раскрытием информации. Последний отчет по МСФО — аж за 2023 г. Поэтому придется смотреть самую свежую отчетность РСБУ за 9 мес. 2024:

✅Выручка — 1,02 млрд ₽ (+14% год к году). Но себестоимость продаж выросла в 2 раза быстрее — на 29%, с 274 млн до 354 млн ₽. За полный 2023 г. компания заработала 1,38 млрд ₽ (+21% г/г).

🔻Чистая прибыль — 12,1 млн ₽ (падение более чем в 4 раза г/г). Маржинальность бизнеса мизерная — очень сильно давят коммерческие расходы, которые кстати за год почти не изменились и составили 557 млн ₽. По итогам 2023 г. прибыль составила 71,9 млн ₽ (-26% г/г).

💰Собственный капитал на 30.09.2024 — 190 млн ₽ (+7% с начала года). Объем активов — 2,12 млрд ₽ (+28% за 9 мес). На счетах 21,4 млн ₽ кэша (в начале 2024 г. было 28,2 млрд, в начале 2023 г. — 45,8 млрд).

🔻Общий долг без учета аренды — 1,22 млрд ₽ (+51% с начала года), вместе с арендными обязательствами порядка 1,6 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / капитал — выше 6х, что несколько пугает.

👉Хочется увидеть МСФО за 2024 год. По цифрам в предыдущих годовых отчетах, у компании последовательно снижается прибыль и растут запасы товара — для ритейла очень неприятный звоночек.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Патриот-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 27% (YTC до 31,23%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 2 года)
● Рейтинг: BBB от НКР
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Ренессанс Брокер.

⏳Сбор заявок — 7 марта, размещение — 13 марта 2025.

🤔Резюме: для любителей шампанского

🍽️Итак, Патриот Групп размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 2 года.

✅Неплохая доходность. Ориентир ежемесячного купона 27% — вполне адекватный по нынешним временам для рейтинга BBB. Но есть нюанс — это рейтинг от НКР.

✅Рост операционных показателей. Растет выручка, увеличиваются активы на балансе, открываются новые магазины. Компания активно развивает собственные высокомаржинальные торговые марки.

⛔Долги! Компания очень сильно закредитована — объем займов и кредитов более чем в 6 раз превышает собственный капитал, и это если не учитывать стоимость аренды площадей. При этом прибыль по отчетам чисто символическая, и в последние 3 года она только снижается.

⛔Колл-оферта на 24-м купоне. Если эмитент решит отозвать облигации, то зафиксировать доходность получится только на 2 года.

⛔Отраслевые риски. Усиливается конкуренция со стороны маркетплейсов и других подобных онлайн-сервисов. После потребительского бума в 2023 и 1П2024, покупательная активность населения на фоне жёсткой ДКП и замедления экономики может снизиться, особенно в таком сегменте.

💼Вывод: весьма рискованная ВДОшная ритейл-история. Сковородочные купоны в 27% выглядят заманчиво, но сам бизнес эмитента еле-еле дотягивает до рентабельности. Вместе с агрессивным ростом долга, разумного бондовода такие вводные должны скорее напугать, чем обрадовать.

У меня 50 бумаг выпуска БО-01, который погашается в октябре 2025. Я надеюсь, что средства на погашение компания найдет в т.ч. благодаря свежему выпуску, но новые облиги покупать не собираюсь.

🎯Другие свежие фиксы: Система 2Р1 (рейтинг АА-, купон 24%), КЛВЗ 1Р2 (рейтинг BB-, купон 28%), Балт. лизинг 1Р15 (рейтинг АА-, купон 23,7%), Новые технологии 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ 1Р7 (BB, 30%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth