Купоны до 24,5%. Новые облигации Дельта Лизинг 001Р-02 [честный обзор]

Ещё один свежий и уверенный в себе лизинговый эмитент собрался за нашими деньгами. ДельтаЛизинг выходит на биржу с дебютным биржевым выпуском 1Р2 (выпуск 1Р1 на 1 млрд ₽ был «клубным»).

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЛСР, ЮГК, Система, АФ_Банк, КЛВЗ, Балт._лизинг, Полипласт, РУСАЛ, Металлоинвест, Новые_Технологии, СИБУР, ФосАгро, ВИ.ру, ВИС_Финанс, АПРИ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Дельта Лизинга!

Эмитент: ООО «ДельтаЛизинг»

⚙️DeltaЛизинг – довольно крупная лизинговая компания, которая в отличие от многих других специализируется не на транспорте, а на лизинге различных видов промышленного оборудования. До 2022 г. принадлежала концерну Siemens и называлась «Сименс Финанс».

Головной офис компании расположен во Владивостоке, а сеть присутствия включает 24 офиса на территории РФ. В структуре лизинга 44% приходится на тяжелое оборудование, 29% — на спецтехнику и оборудование к ней, ещё 10% — на транспортные средства.

🏆На конец 2024 г. Дельта Лизинг занимает почетное 13-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса. Входит в ТОП-3 лизингодателей по направлениям металлообрабатывающего, пищевого и энергетического оборудования.

⭐Кредитный рейтинг: A+ «стабильный» от ЭкспертРА.

💼В обращении единственный выпуск облигаций ДелЛиз 1Р1 на 1 млрд ₽ с погашением в 2027 г. (был полностью выкуплен одним инвестором).

👍Не могу не отметить открытость эмитента и его материнской компании — инвестгруппы «Инсайт», с руководством которой мы лично пообщались в процессе подготовки обзора. За готовность к диалогу с инвесторами и аналитиками, Дельта Лизингу (и его материнской компании) большой плюс в карму.

📍Презентация компании для инвесторов (февраль 2025 г.)

📊Финансовые результаты

Самая свежая отчетность по МСФО — за 6 месяцев 2024 года. Смотрим ключевые цифры:

🔻Чистые процентные доходы — 2,85 млрд ₽ (-27% г/г). При этом процентные доходы от лизинга даже подросли, но гораздо сильнее (в 2,5 раза) выросли процентные расходы по кредитам и займам.За весь 2023 г. ЧПД составили 7,5 млрд ₽ (-12% г/г).

🔻Чистая прибыль — 982 млн ₽ (-54% г/г). Перекредитование по высоким ставкам снизили маржинальность, прибыль уменьшилась более чем вдвое. Однако это в 1-ю очередь эффект очень высокой базы 2023 г.

👉Собственный капитал — 19,1 млрд ₽ (-39% за 6 мес). Но это плановое снижение, связанное с тем, что после смены собственника в 2022 г. капитал занимал непропорционально большую долю в активах (более 50% при обычных для отрасли 15-20%). Компания выводит свободный капитал через дивиденды и честно сообщает об этом.

💰Обязательства — 66,7 млрд ₽ (+21% за 6 мес). Показатель Чистый долг/Капитал равен 2,7х, долговая нагрузка заметно ниже ближайших конкурентов. Ждём отчет за полный год — показатели, судя по всему, должны ещё улучшиться.

✅Доля проблемного портфеля существенно ниже средней по лизинговому рынку. Чистая процентная маржа за период 2021-2024 составляет 13%, средний ROE — 22,5%, ROA — 4,5%. Эксперт РА среди прочего отмечает высокую достаточность капитала, эффективность деятельности и комфортную ликвидную позицию.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ДелЛиз-001Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 24,5% (YTM до 27,45%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

❗Амортизация: по 4% от номинала в даты выплат 12-36 купонов.

👉Организатор: Россельхозбанк.

⏳Сбор заявок — 3 марта, размещение — 6 марта 2025.

🤔Резюме: есть нюансы

⚙️Итак, Дельта-Лизинг размещает фикс объемом от 3 млрд ₽ на 3 года без оферты и с плавной амортизацией после 12 купона.

✅Относительно крупный эмитент. Входит в ТОП-15 лизинговых компаний РФ и в ТОП-3 компаний по лизингу оборудования, присутствует почти по всей территории страны. Хороший кредитный рейтинг A+.

✅Низкая долговая нагрузка. После ухода «Сименса» в 2022 г. компания резко снизила долг и нарастила капитал. Это позволило уменьшить нагрузку до самых низких значений в отрасли (~2,7х по показателю ЧД/Капитал).

👉Адекватная доходность. Сегодня ориентир купона понизили до 24,5% (был 25,25%) — неплохо для этой кредитной группы, но и не сильно привлекательно с учетом большой конкуренции на рынке.

⛔Растут расходы. Из-за высоких ставок, сильно увеличились процентные расходы по займам. Впрочем, благодаря очень высокой достаточности капитала и низкой доле проблемных кредитов, Дельта чувствует себя уверенно.

⛔Плавная амортизация. Начиная с 12-го купона, инвесторам будет «капать» по 4% от номинала — и их нужно будет куда-то пристраивать.

💼Вывод: при внимательном рассмотрении, вполне достойный фикс от одного из лидеров на рынке лизинга промышленного оборудования. «Ползущая» амортизация для этого выпуска — как плюс, так и минус. С одной стороны, она снижает дюрацию, а соответственно и риски эмитента, с другой — уменьшает и так не сильно впечатляющую доходность.

Лично я скорее всего прохожу мимо, т.к. считаю амортизацию скорее минусом в преддверии потенциального цикла снижения процентных ставок. Но для диверсификации долгового портфеля относительно надежным лизинговым эмитентом — почему бы и нет.

🎯Другие свежие фиксы: А Спейс 1Р2 (рейтинг BB, купон 31%), Новые технологии 1Р4 (рейтинг А-, купон 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ 1Р7 (BB, 30%), Делимобиль 1Р5 (А, 25,5%), ГТЛК 2Р7 (АА-, 24%), ЕвроТранс 1Р6 (А-, 25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth