До 10,4% в юанях! Свежие облигации ФосАгро Б2-02

Новый инструмент для тех, кто подумывает удобрить свой портфель валютными бондами. Может, хотя бы после этого он зазеленеет? Давно у нас на разборе не было юаневых облигаций — в прошлый раз я делал обзор на первичное размещение выпуска ГТЛК 2Р5 в китайской валюте в июне 2024.

🇨🇳Сбор заявок на свежие юаневые облигации ФосАгро прошел вчера, а на бирже они появятся 18 февраля. Давайте посмотрим, чем выпуск выгодно (или невыгодно) отличается от уже разместившихся.

💼Ранее делал обзоры на новые выпуски ВИ.ру, ВИС_Финанс, АПРИ, Делимобиль, НОВАТЭК, ГТЛК, ЕвроТранс, Биннофарм, Глоракс, КАМАЗ, Европлан, Рольф, Монополия, ТГК_14, Евраз.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌱А теперь — помчали смотреть на новый выпуск ФосАгро!

🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»

🌱ФосАгро — один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.

Компания владеет уникальной по своей экологичности и безопасности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. Сырьё имеет магматическое происхождение, которое не связано с накоплением тяжелых токсичных металлов. 75% продукции идёт на экспорт.

🏭В активе компании — 5 производственных предприятий и собственная логистическая инфраструктура, в том числе два портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях. Также в состав ФосАгро входит единственный в России и один из ведущих в Европе НИИ по удобрениям и инсектофунгицидам — НИУИФ им. Я. В. Самойлова.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА — наивысший.

👉Сейчас на Мосбирже торгуются 7 выпусков облигаций ФосАгро: один в юанях, три в долларах и три в рублях. В конце января была погашена замещайка ФосАЗ2025-Д, привязанная к USD. 

Ранее я делал обзоры на ФосАгро П-01-USD (в долларах), ФосАгро БО-П02 и БО-02-01 (флоатеры).

📊Финансовые результаты ФосАгро

Я, как обычно, лезу прямо в душу в свежий отчет по МСФО за 9 мес. 2024 и смотрю на основные цифры:

✅Выручка — 371₽ млрд ₽ (+12,8% г/г) благодаря росту продаж. Но ещё больше выросла себестоимость на фоне разгона инфляции, уплаты введенных до конца 2024 г. экспортных пошлин и роста зарплат (до 218 млрд ₽, +27,3% г/г). За весь 2023 выручка составила 440 млрд ₽ (минус 22,7% к уровню 2022).

🔻EBITDA — 123 млрд ₽ (-18,2% г/г). Падение связано с более низкими ценами реализации удобрений на мировых рынках, а также ростом коммерческих и управленческих расходов. По итогам 2023 EBITDA составляла 183 млрд ₽ (-29% г/г).

🔻Чистая прибыль — 64,8 млрд ₽ (+14,2% г/г). При этом скорректированная чистая прибыль (без учета прибыли от курсовых разниц) снизилась на 12%, до 73 млрд ₽. Свободный денежный поток сократился на 55,6%, до 36 млрд ₽.

✅Собственный капитал — 161 млрд ₽ (+6,3% за 9 мес). Денежные средства на счетах увеличились с 29,2 до 69,8 млрд ₽.

👉Чистый долг — 273 млрд ₽ (-3%), соотношение Чистый долг/EBITDA увеличилось до 1,8х после 1,34х по итогам 1 полугодия 2024.Суммарные обязательства компании из-за выплаты дивидендов и выпуска облигаций достигли 437 млрд ₽ (против 374 млрд на конец 2023).

⚙️Параметры выпуска

● Название: ФосАгро-БО-02-02
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: 1 млрд ¥
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: 10,4% (YTM до 11,14%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты купонов и дату погашения выпуска.

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 11 февраля, размещение на бирже — 18 февраля 2025.

🤔Резюме: удобрямс-одобрямс

🌻Итак, ФосАгро размещает юаневый выпуск объемом 1 млрд CNY на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупнейший и очень известный эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений, имеет кредитный рейтинг AAA — выше некуда.

✅Невысокая долговая нагрузка. Благодаря запасу кэша на счетах и низким ставкам по валютному долгу, ФосАгро в 1П2024 снизила показатель Чистый долг/EBITDA до 1,34х. Правда, по итогам 3 квартала нагрузка выросла до 1,8х — динамика ухудшилась.

✅Хорошая доходность. Купон 10,4% в юанях — самый высокий в высшей кредитной группе.

⛔Финансовые результаты спорные. После очень мощного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, последние 2 года стали далеко не такими успешными. Компании пришлось нарастить долг и смириться с резким падением прибыли.

⛔Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения. Но вряд ли это как-то отразится на облигациях, в отличие от акций.

💼Вывод: довольно любопытный юаневый выпуск от очень надежного эмитента. Весьма привлекательная доходность, особенно при нынешнем относительно крепком рубле. При однолетней ставке в Китае всего лишь 3,1% получать юаневую доходность выше 10% — почему бы и нет.

🇨🇳Вполне может подойти для тех инвесторов, кто хочет валютного разнообразия в портфеле, дабы защититься от потенциальной девальвации рубля на горизонте ближайших 1,5 лет. Я взял на заметку.

⚠️Другое дело (важный нюанс!) — будет ли официальный курс ЦБ отражать реальную стоимость пары юань/рубль во внешнем контуре. А также, насколько сам юань будет слабеть к доллару.

🎯Другие выпуски в CNY: Газпром нефть 3P12R (рейтинг ААА, купон 7,75%), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25%), Акрон 1Р4 (АА, 7,75%), ЕвроСибЭнерго 1РС-5 (А+, 8,1%), РУСАЛ 1Р7 (А+, 7,9%), Славянск ЭКО 001Р-03Y (BBB-, 11%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth