Купоны до 26%! Свежие облигации Все Инструменты 1Р4

ВсеИнструменты не устают делать новые ходки на долговой рынок за свежей порцией денег от кредиторов. Казалось бы, относительно недавно было IPO — но эти средства, как мы помним, потекли не в развитие компании, а прямиком в карманы мажоритариев по схеме cash-out. Поэтому теперь приходится занимать на бирже под очень высокие ставки.

💼Ранее делал обзоры на новые выпуски ВИС_Финанс, АПРИ, Делимобиль, НОВАТЭК, ГТЛК, ЕвроТранс, Биннофарм, Глоракс, КАМАЗ, Европлан, Рольф, Монополия, ТГК_14, Евраз, Магнит, ИНК_Капитал.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛠️А теперь — побежали смотреть на новый выпуск ВИ.ру!

🔨Эмитент: ПАО «ВИ.ру»

🛠️ВсеИнструменты.ру — онлайн-гипермаркет DIY-товаров (Do It Yourself, или «сделай сам» — товары для дома, стройки, ремонта и дачи), работает с 2011 г.

🏆«ВИ.ру» заняли 7-е место в списке крупнейших российских интернет-магазинов по итогам 2023 г. При этом компания является безусловным лидером российского онлайн-рынка в сегменте DIY, ежедневно на площадке совершается от 60 до 100 тыс. заказов.

📌Акции с лета 2024 торгуются на бирже под тикером VSEH. Я делал подробный обзор бизнеса ВИ.ру перед выходом компании на IPO.

Рейтинг интернет-магазинов по объему онлайн-продаж, млрд ₽:

⭐Кредитный рейтинг: А- «стабильный» от АКРА.

💼В обращении 3 выпуска суммарным объемом 9 млрд ₽: флоатер 1Р1 с погашением в декабре 2026 г., а также выпуски ВсеИнстр1Р2 и ВсеИнстр1Р3, на которые я делал подробный разбор. До этого компания успешно погасила ещё 4 выпуска облигаций.

📍Официальная презентация для инвесторов (июнь 2024)

📊Финансовые результаты ВИ.ру

Смотрим последний доступный отчет по МСФО за 9 месяцев 2024 года:

✅Выручка — 120 млрд ₽ (+23% год к году). Доля собственных торговых марок и эксклюзивного импорта в выручке выросла на 1 п.п., до 11,3%. За весь 2023 г. выручка составила 133 млрд ₽.

✅EBITDA — 9,3 млрд ₽ (+52% г/г). Рентабельность по EBITDA поднялась до 7,8%. Валовая прибыль показала рост на 35% и составила 36,3 млрд ₽. По итогам 2023 г. EBITDA составляла 10 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль — 2,2 млрд ₽ (-13% г/г). Основная причина снижения — рост расходов по кредитам, займам и аренде. Также вырос фонд оплаты труда — из-за дефицита кадров, в частности складских работников. За весь 2023 прибыль составила 3,8 млрд ₽ (+49% г/г).

✅Активы — 71,3 млрд ₽ (+43% за 9 мес). При этом собственный капитал наоборот просел более чем в 2 раза, до 1,45 млрд ₽. Зато денежная позиция стала больше в 4 раза — на счетах 6,76 ярдов.

👉Чистый долг - 9,6 млрд ₽ (+22% с начала года). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA не изменилась и составляет 2х. А если из чистого долга вычесть обязательства по аренде, то нагрузка снизится до 0,7х.

📦На рост долга и снижение капитала в 3 кв. 2024 года повлиял ввод в эксплуатацию распред. центра «Чашниково», что потребовало от компании увеличить запасы товаров на 24% г/г, до 28 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ВсеИнстр-001Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 26% (YTМ до 29,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 13 февраля, размещение — будет известно позже.

🤔Резюме: приемлемо

🔨Итак, ВИ.ру размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Относительно крупный эмитент. Ведущий онлайн-ритейлер России в сегменте товаров для стройки и ремонта.

✅Растущие операционные показатели. Выручка, EBITDA, количество клиентов стремительно растут в последние годы.

✅Адекватная купонная доходность. Ориентир купона 26% — средний в кредитной группе, доходность YTM обещают выше 29%. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Растущий долг. Вместе с ростом процентных ставок быстро увеличиваются и долги, ведь нужно арендовать склады, закупать товар и обслуживать предыдущие кредиты. Новый заём в период жесткой ДКП лишь ухудшит ситуацию.

⛔Отраслевые риски: повышение конкуренции со стороны универсальных маркетплейсов; снижение объемов рынка DIY с учетом негативного среднесрочного прогноза по стройке.

💼Вывод: размещение в целом интересное. Долговая нагрузка пока на приемлемом уровне 2,0х, запас краткосрочного кэша есть. При этом купон не сказать что впечатляющий: по своим параметрам и ориентиру доходности выпуск очень похож на недавно рассмотренный ВИС Финанс П07, у которого рейтинг на 2 ступени выше.

Банкротство эмитента на горизонте 1,5 лет маловероятно (но помним про нашумевший кейс другого публичного ритейлера — Обуви России).

🎯Другие свежие фиксы: АПРИ 2Р7 (рейтинг BBB-, купон 29,5%), Делимобиль 1Р5 (А, 25,5%), ГТЛК 2Р7 (АА-, 24%), ЕвроТранс 1Р6 (рейтинг А-, купон 25%), Биннофарм 1Р4 (A, 25,5%), Глоракс 1Р3 (BBB-, 28%), Европлан 1Р9 (AA, 24%), Рольф 1Р7 (А, 26%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth