До 25,5% купонами на стройке! Свежие облигации ЛСР 001Р-10

Кирпично-монолитных купонов желаете? Строительная компания ЛСР завтра, 28 февраля, собирает заявки на новый выпуск облигаций. Компания отлично известна на жилищном и на долговом рынке, последний раз размещала облигации почти год назад, так что выпуск определенно любопытный.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЮГК, Система, АФ_Банк, КЛВЗ, Балт._лизинг, Полипласт, РУСАЛ, Металлоинвест, Новые_Технологии, СИБУР, ФосАгро, ВИ.ру, ВИС_Финанс, АПРИ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢А теперь — двинули смотреть на новый выпуск ЛСР!

🏗️Эмитент: ПАО «Группа ЛСР»

🏢ЛСР — крупный строительный холдинг, третий по величине публичный девелопер в РФ (после «Самолёта» и «ПИКа»). Возводит жилье в Москве и МО, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и Сочи. На строительном рынке компания работает с 1993 г.

Объемы строительства на 1 января 2025 — 1,7 млн кв. м. Акции ЛСР торгуются на Мосбирже под тикером LSRG.

Помимо девелоперского и строительного бизнеса, в состав «ЛСР» входит также дивизион стройматериалов, занимающийся добычей и производством песка, гранитного щебня, бетона, железобетона, газобетона и кирпича.

🏛️Головной офис компании находится в Санкт-Петербурге, ЛСР — крупнейший застройщик Питера по объему текущего строительства. Кстати, головной офис Сида тоже находится в Питере, просто иногда переезжает из кухни в комнату вслед за перемещениями рабочего ноутбука.

⭐Кредитный рейтинг: A «стабильный» от Эксперт РА.

💼В обращении 4 выпуска облигаций ЛСР общим объемом 22 млрд ₽ с погашением в 2026-2027 гг. Год назад я делал обзор на предыдущий выпуск ЛСР 1Р9. Держу и докупаю выпуск ЛСР 1Р8 на своем ИИС.

📊Финансовые результаты ЛСР

Самая свежая отчетность по МСФО — за 6 месяцев 2024 года. Смотрим ключевые цифры:

✅Выручка — 85,1 млрд ₽ (+13,8% год к году). По итогам всего 2023 г. выручка выросла на 69% г/г, до 236 млрд ₽.

👉Скорр. EBITDA — 20,3 млрд ₽ (+3,3% г/г). Валовая прибыль увеличилась на 15,1% — до 32,7 млрд, операционная — на 37,9%, до 17,7 млрд ₽. За весь 2023 г. EBITDA составила 77,7 млрд.

✅Чистая прибыль — 4,43 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г). Увеличились затраты, но одновременно вырос и средний чек продаж. По итогам 2023 прибыль была на уровне 28,3 млрд (рост в 2,1 раза на фоне 2022).

💰Финансовый долг (за вычетом эскроу-счетов) с начала 2024 увеличился с 139 до 144 млрд ₽. Нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM на середину года составляла ок. 2,4х (в начале 2024 была 2,9х, в начале 2023 — 5,5х).

👉Свежие операционные результаты за 2024 год: продажи — 664 тыс. кв. м (-39% г/г), объем новых договоров — 163 млрд ₽ (-24% г/г), доля ипотечных сделок снизилась с 76 до 69%.

⚠️Очевидно, что фин. показатели во 2П2024 будут гораздо хуже, как и у всех застройщиков в условиях высокой ключевой ставки, после отмены льготной ипотеки и изменения условий по семейной.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЛСР-001P-10
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: до 25,5% (YTM до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 28 февраля, размещение — 5 марта 2025.

🤔Резюме: норм, но не вау

🏗️Итак, ЛСР размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 1,5 года.

✅Крупный и известный эмитент. Один из крупнейших и старейших застройщиков в РФ с неплохим кредитным рейтингом A.

✅Рост финансовых показателей. Выручка и чистая прибыль показывали уверенный рост до середины 2024 года, а долговая нагрузка наоборот последовательно снижалась. Ждём отчета за полный прошедший год.

👉Средненькая доходность. Ориентир купона 25,5% — нормальный в данной кредитной группе, но от девелоперов обычно ждут дополнительную премию «за риск».

⛔Пут-оферта на 18-м купоне. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. Зафиксировать хорошую доходность на весь срок не получится.

⛔Риски отрасли в целом. Для застройщиков наступили тяжелые времена — после отмены льгот и запредельном поднятии ставки, выживут не только лишь все.

💼Вывод: неоднозначный выпуск. Ощущение, что ребята торопятся выйти до публикации годовой отчетности и рефинансировать амортизацию по выпуску ЛСР 1Р6. Доходность вполне в рынке, но эффекта «вау» не вызывает, тем более что купон наверняка попытаются снизить по итогам размещения.

Я точно пропущу, мне не нравится оферта. К тому же, у меня уже есть в портфеле выпуск ЛСР 1Р8, поэтому мне не хочется увеличивать риски эмитента.

🎯Другие свежие фиксы: А Спейс 1Р2 (рейтинг BB, купон 31%), Новые технологии 1Р4 (рейтинг А-, купон 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ 1Р7 (BB, 30%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth