Купоны 10% в долларах! Новые облигации СИБУР 001Р-03

Вслед за НОВАТЭКом, прилетело новое валютное размещение от солидного эмитента. Гигант «СИБУР» отправляется на биржу занять денег с привязкой к доллару. Сбор заявок на квази-баксовые бонды с рейтингом трипл-Эй — завтра, 13 февраля.

🔥Сверхнадежный эмитент одновременно предлагает и хорошую доходность. Дать в долг СИБУРу смогут все инвесторы, независимо от статуса.

💼Ранее делал обзоры на новые выпуски ФосАгро, ВИ.ру, ВИС_Финанс, АПРИ, Делимобиль, НОВАТЭК, ГТЛК, ЕвроТранс, Биннофарм, Глоракс, КАМАЗ, Европлан, Рольф, Монополия, ТГК_14, Евраз.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚗️А теперь — погнали смотреть на новый выпуск СИБУРа!

🏭Эмитент: ПАО «СИБУР Холдинг»

⚗️СИБУР — крупнейшая интегрированная газоперерабатывающая и нефтехимическая компания в РФ. Основное направление деятельности — производство нефтехимической продукции. Лидер по производству полимеров и каучуков в России.

Продукция «Сибура» используется в производстве потребительских товаров и автомобилей, строительстве, энергетике, а также в химической промышленности и других отраслях в 90 странах по всему миру. Производственные площадки находятся более чем в 20 регионах РФ, численность сотрудников превышает 36 тыс. человек.

В 2021 г. произошло объединение СИБУРа с нефтехимическими и энергетическими предприятиями группы ТАИФ — Казаньоргсинтезом, Нижнекамскнефтехимом и ТГК-16.

👉Компания собиралась выйти на биржу под тикером SIBR, но что-то пошло не так, и IPO от Сибура ждём до сих пор. Председатель совета директоров и крупнейший акционер с долей 31% — Леонид Михельсон (НОВАТЭК).

⭐Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА — наивысший.

💼В обращении 8 выпусков облигаций в рублях общим объемом 80 млрд ₽ и 9 выпусков в USD общим объемом около 3 млрд $. Делал обзор на недавний флоатер Сибур 1Р2.

📊Финансовые результаты СИБУР

На сервере раскрытия информации доступен отчет МСФО за 9 мес. 2024. Посмотрим на ключевые цифры:

✅Выручка за 9 мес. 2024 — 841 млрд ₽ (+7,6% год к году). Растут объемы производства и реализации синтетических материалов. Более 75% выручки приходится на рынок РФ. По итогам 2023 г. выручка составила 1,09 трлн ₽. За 2022-й год холдинг данные не раскрывал.

👉EBITDA — 343 млрд ₽ (-2,1% г/г). При этом рентабельность по EBITDA хотя и немного снизилась, но всё равно впечатляет — 40,8%.

✅Чистая прибыль — 159 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г). Динамика связана с тем, что на прибыли 9М2023 негативно повлиял убыток от курсовых разниц. Прибыль по итогам 2023 г. — 168 млрд ₽.

✅Активы за 9 мес. прибавили 10% и сейчас составляют 2,6 трлн ₽. Собственный капитал — 1,3 трлн ₽. На балансе 72,4 млрд кэша.

🔻Чистый долг на 30 сентября 2024 — 733 млрд ₽ (+15% с начала года). Показатель Чистый долг / EBITDA LTM — 1,5x как в рублевом, так и в долларовом выражении. В начале 2024 нагрузка составляла около 1,3х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Сибур-001Р-03
● Номинал: 100 $
● Объем: от 200 млн $
● Погашение: через 3,5 года
● Купон: до 10% (YTМ до 10,68%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организатор: Ньютон Инвестиции.

⏳Сбор заявок — 13 февраля, размещение — 19 февраля 2025.

🤔Резюме: монструозно

🔥Итак, СИБУР размещает локальные долларовые облигации объемом от 200 млн $ на 3 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Очень надежный и очень известный эмитент. Крупнейший нефтегазохимический гигант страны с сильной поддержкой государства и наивысшим кредитным рейтингом ААА.

✅Достойные фин. показатели. Выручка и чистая прибыль показали уверенный рост за последние 2 года. Собственный капитал компании почти в 2 раза перекрывает весь чистый долг.

✅Удобный номинал в 100$ — в 10 раз дешевле замещаек. Одна из немногих возможностей для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель «токсичной» американской валютой.

✅Ориентир купонной доходности — 10%, и это рекорд по долларовым бондам. Скорее всего, по итогам размещения купон немного снизится, как было у свежего НОВАТЭК 1Р3.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Долг постепенно увеличивается. Растет долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA, но за 3,5 года с компанией не должно ничего случиться.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом ААА принесут больше дохода.

💼Вывод: любопытный долларовый выпуск с выплатами 12 раз в год (что пока ещё редкость) от главного нефтехимического монстра страны. Подумаю над добавлением в портфель.

На мой взгляд, достойный вариант, чтобы припарковать кэш под неплохую долларовую ставку. Пусть это и «ненастоящие» доллары, но от возможной девальвации рубля на горизонте нескольких лет они смогут защитить.

🎯Другие валютные облигации: НОВАТЭК 1Р3 (рейтинг ААА, купон 9,4% в USD),РУСАЛ 1Р8 (рейтинг А+, купон 9,25% в USD), ФосАгро П01 (ААА, 6,25% в USD), НОВАТЭК 1Р2 (ААА, 6,25% в USD), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25% в CNY), ЕвроСибЭнерго 1РС-5 (А, 8,1% в CNY).