Купоны до 24,5%! Свежие облигации Балтийский лизинг БП-15. Честный разбор

У Балт. лизинга есть традиция: раз в пару месяцев он выходит на рынок, чтобы перехватить у нашего брата-бондовода ещё немного деньжат. 25 февраля эмитент соберет заявки на свой 15-й выпуск облигаций. На предыдущие выпуски БалтЛизБП12,  БалтЛизБП10 и БалтЛизБП11 на Смартлабе ранее выходили мои подробные обзоры.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Полипласт, РУСАЛ, Металлоинвест, Новые_Технологии, СИБУР, ФосАгро, ВИ.ру, ВИС_Финанс, АПРИ, Делимобиль, НОВАТЭК, ГТЛК, ЕвроТранс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Балт. лизинга!

Эмитент: ООО «Балтийский лизинг»

🚛Балтийский лизинг — одна из старейших и ведущих лизинг-компаний России, специализируется на лизинге автотранспорта, спецтехники и различных видов оборудования. Сеть насчитывает 79 филиалов во всех федеральных округах, головной офис — в Санкт-Петербурге (привет землякам!).

🏆На начало 2025 г. Балтийский лизинг занимает 7-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса. Планирует выйти на IPO в 2025 году.

📍Любопытный факт:

«Балтийский лизинг» — первая компания в России, получившая в 1996 г. лицензию №0001 от Министерства Экономики РФ на лизинговую деятельность.

В октябре 2023 произошла смена собственника: владелец «Контрол Лизинга» Михаил Жарницкий купил «Балтийский лизинг» у банка Траст. А в июле 2024 года Балт. лизинг и остальные компании группы Жарницкого перешли в залог Промсвязьбанку.

⭐Кредитный рейтинг: AA- «стабильный» от АКРА и ЭкспертРА. АКРА повысила рейтинг в декабре 2024.

💼В обращении 9 выпусков облигаций компании общим начальным объемом около 65 млрд ₽. Интересно, что в январе 2024 после оферты для выпуска БалтЛизБП5 купон был установлен в размере 0,01% — те держатели, кто прохлопал оферту, остались дожидаться погашения (в 2032 году!!!) с нулевой доходностью. Так что ещё раз: внимательнее с пут-офертами, товарищи!

📊Финансовые результаты

Самая свежая официально опубликованная отчетность по МСФО — за 6 месяцев 2024 года. Смотрим ключевые цифры:

✅Чистые процентные доходы — 5,93 млрд ₽ (+38% г/г). Высокие ставки 1-го полугодия явно пошли на пользу компании. За весь 2023 г. ЧПД составили 8,95 млрд ₽ (+40% г/г).

🔻Резервы под кредитные убытки — 366 млн ₽ (рост в 4 раза г/г). Резкий взлет резервов пока не напрягает, т.к. они занимают лишь 1,5% от капитала. Но звоночек неприятный.

✅Чистая прибыль — 3,24 млрд ₽ (+27% г/г). За 2023-й год прибыль составила 4,35 млрд ₽ (+48% г/г).

✅Собственный капитал — 23,6 млрд ₽ (+16% за 6 мес). Активы за полгода подросли на 3,2% до 172 млрд ₽. А вот объем кэша на счетах резко снизился — с 13 млрд ₽ в начале года до 4,12 млрд ₽ на 30.06.2024.

💰Обязательства выросли лишь на 1,4% до 148,6 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Общий долг/капитал сократилась с 7,2х до 6,3х — хорошая тенденция, интересно что будет по итогам полного года. Но это все равно заметно хуже, чем в среднем по отрасли.

👉С января по июнь 2024 компания заключила 14 479 новых договоров с 7053 клиентами, из которых 3444 клиентов — новые.

📍Презентация компании по итогам 2024 г.

⚙️Параметры выпуска

● Название: БалтЛиз-БО-П15
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 24,5% (YTM до 27,45%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да (?)
● Оферта: нет (?)
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 12,5% от номинала в даты выплат 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33, 36 купонов.

👉Организаторы: ИБ Синара.

⏳Сбор заявок — 25 февраля, размещение — 28 февраля 2025.

⚠️С параметрами неясность. В Cbonds и Т-Инвестициях указано, что выпуск на 3 года без оферты, но с амортизацией. На сервере раскрытия информации лежит документ, где написано про 10 лет с офертой через 3 года, а про амортизацию ни слова (так же у Сбера и других брокеров). Никто из коллег-блогеров и аналитиков на это не обратил внимание. Ощущение, что сначала задумывался 10-летний выпуск, а потом резко переобулись в 3-хлетний с амортом.

🤔Резюме: без поллитры не разобраться

🚛Итак, Балтийский лизинг размещает фикс объемом от 3 млрд ₽ то ли на 3 года с амортизацией, то ли на 10 лет с офертой спустя 3 года.

✅Крупный и известный эмитент. Стабильно входит в ТОП-10 лизинговых компаний РФ, присутствует в 79 городах. Высокий кредитный рейтинг AA-.

✅Операционные показатели растут. Доходы, прибыль и размер капитала показали существенный прирост год к году.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона 24,5% — выше среднего в этой кредитной группе. Также радуют сердце инвестора выплаты каждый месяц.

⛔Оферта через 3 года (или нет?). Зафиксировать хорошую доходность можно будет только на 36 месяцев, затем выпуск либо погасится, либо надо будет следить за офертой — Балт. лизинг уже «радовал» держателей облиг падением купона до нуля.

⛔Высокая долговая нагрузка. Компания выглядит более закредитованной и менее рентабельной по сравнению с ближайшими конкурентами из той же отрасли. Хотя по итогам 1-го полугодия 2024 наметилась тенденция к снижению нагрузки.

⛔Недавняя смена собственника и управленческой команды. Пока не совсем понятно, как изменения в структуре управления влияют на налаженные бизнес-процессы.

💼Вывод: достойный фикс с хорошей доходностью от надежной ЛК. Но параметры до сих пор не ясны — срок либо 3 года, либо 10 лет с офертой через 3 года. Амортизация то ли есть, то ли её нет🤷‍♂️ Ждём окончательной ясности в момент сбора заявок. В любом случае, стоит приготовиться к тому, что финальный купон скорее всего будет ниже ориентировочного значения.

Так, Европлан 1Р9 с рейтингом на ступень выше и купоном 24%, сейчас торгуется по 104% от номинала.

🎯Другие свежие фиксы: Новые технологии 1Р4 (рейтинг А-, купон 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ 1Р7 (BB, 30%), Делимобиль 1Р5 (А, 25,5%), ГТЛК 2Р7 (АА-, 24%), ЕвроТранс 1Р6 (А-, 25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 коротких облигаций с доходностью выше 27% (зима 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth