Блог компании БКС Мир инвестиций | Эффект отложенного роста. Акции России с инвестиционным потенциалом

Часто причиной слабой динамики акций является то, что компания перешла в новый инвестиционный цикл. Вместо выплаты дивидендов и байбэков она тратит свободные средства на капитальные вложения. 

Сейчас в России такое встречается особенно часто: бизнес заново выстраивает логистику и производство. Приведем примеры акций и отраслей, которые могут хорошо выстрелить в будущем — за счет крупных инвестиций, сделанных сегодня.

Как это измерить

Капитальные затраты, или CAPEX — всегда отражены в стандартной отчетности компаний по РСБУ и МСФО. Но сама по себе величина мало о чем говорит: у крупных компаний она ожидаемо больше по размеру, и ее нужно смотреть в сравнении с прошлыми периодами.

Однако есть полезный коэффициент, который позволяет сравнивать разные компании друг с другом по размеру капитальных затрат, делая вывод о том, кто на рынке сейчас инвестирует особенно активно, а значит, имеет большие шансы на опережающий рост в будущем. 

Речь про CAPEX / Sales (капитальные затраты / выручка) — он соотносит инвестиции компании в новые проекты и инфраструктуру с размером выручки. В среднем по рынку это около 10%, но у многих российских компаний сейчас этот показатель в разы выше. 

Кто сколько инвестирует

Ниже дана таблица с расчетами актуального коэффициента СAPEX / Выручка. Компании отсортированы от большего к меньшему: те, что инвестируют больше других (с поправкой на размер бизнеса), имеют больше перспектив относительно конкурентов из той же отрасли.

Особенно интересно сейчас выглядят золотодобытчики и прежде всего Селигдар — самая медленная бумага в отрасли. Тем не менее, как мы видим, компания тратит сейчас около половины всей выручки на инвестиции, а это дает основания ожидать мощной отдачи на горизонте более года. 

Также стоит обратить внимание на энергетиков. В топ-20 выбивается сразу три ключевые фишки, но особенно агрессивно инвестирует ФСК — больше трети выручки. Для среднесрочных инвесторов это негатив (слабая динамика, нет дивидендов), но долгосрочно — безусловно, позитивный фактор. 

Телекомы — еще одна отрасль с высоким CAPEX / Sales. Выше конкурентов сейчас находится Ростелеком: больше четверти выручки у него уходит на инвестиции. Это одна из наиболее активных компаний, занятых импортозамещением в IT, так что все логично: она может занять львиную часть будущего рынка.

Перспективные тяжеловесы

Для инвесторов, разумеется, наибольший интерес представляют самые крупные и ликвидные бумаги, поэтому стоит отдельно отметить те из них, которые выгодно выделяются на общем фоне, то есть адаптируются к новой реальности и санкциям не только на словах, но и на деле. 

Выше прочих (но ниже соседей по отрасли) стоит Норникель: около 24% его годовой выручки уходит на новые проекты и обновление инфраструктуры, что более чем в 2 раза превышает обычные для рынка значения. Компания явно готовится к будущему.

Газпром, несмотря на скептичное отношение рынка, тоже в числе активных инвесторов. Почти 20% выручки расходуется на инвестиции. То есть мы можем предположить, что заявления про разворот на Восток и Силу Сибири – 2 — это не только разговоры.

Из нефтяников выше прочих находится Роснефть, что опять же совпадает с публичными заявлениями: компания активно пробивает каналы сбыта в Китай и не Азию в целом. И тратит на свои инвестпрограммы более 12% выручки. Для сравнения, у ЛУКОЙЛа сейчас коэффициент ниже 5%.

Кого еще можно отметить

Любопытно смотрятся отдельные бумаги, у которых нет сопоставимых конкурентов, но они выделяются высокой долей капитальных затрат. Это классические компании роста, находившиеся на раннем жизненном цикле еще до истории с санкциями.

— INARCTICA (20,8%)

— ИСКЧ (19,6%)

— ЕМС (17,4%)

— Сегежа Групп (17,0%)

— Мать и Дитя (15,4%)

— Ozon (14,6%)

— Группа Позитив (14,5%)

Из перечисленных наиболее устойчивые показатели демонстрируют Мать и Дитя (хотя ЕМС и ИСКЧ инвестируют в развитие больше), Сегежа и Ozon. Оставшиеся две акции (Позитив и INARCTICA) нельзя назвать бумагами отложенного роста — они хорошо растут уже более года. 

Мнение БКС о самых ликвидных из перечисленных фишек (и таргеты на 1 год):  

• Газпром (Покупать. Цель на год: 240 руб. / +55%)

• Роснефть (Покупать. Цель на год: 360 руб. / +3%)

• Норникель (Покупать. Цель на год: 20000 / +40%)

• Ozon (Покупать. Цель на год: 2100 руб. / +30%)

• Ростелеком (Держать. Цель на год: 74 руб. / +28%)

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией