Американский рынок пока так и не определился, куда ему дальше двигаться.

Это следует из того, что каждый день рынок по несколько раз меняет направление.

Доходности 10-летних гособлигаций США при этом почти дошли до 2% (как мы и писали), но замерли в непосредственной близости и тоже думают, прорвать этот уровень или откатить назад.

Сигналы рынка и экономики по-прежнему противоречивые (см наши посты выше), поэтому мы сохраняем нашу оценку вероятностей 55/45 в пользу дальнейшего восстановления.

Что это означает на практике и насколько это полезный анализ, если учесть, что это почти 50/50 с небольшим перевесом в позитив?

На самом деле, из этого много что следует практически.

1. Не надо этот рынок шортить. Он уже достаточно упал, и позиционирование инвесторов уже достаточно негативное (многие купили путы, многие в шорте, многие продали акции), чтобы появился риск резких выносов наверх без новостей, как вчера

2. Не надо продавать долгосрочные портфели, если вы верите в ваши акции и считаете их текущую оценку разумной

До сих пор мы озвучивали крайне осторожную позицию по российским акциям, потому что не понимали, о чем могут договориться Россия и США в условиях, когда:

(1) для России принципиальным вопросом является нерасширение НАТО,

при этом

(2) для США абсолютно неприемлемо делать НАТО закрытой организацией

То, что для России нерасширение НАТО — принципиальный вопрос, стало понятно после развала переговоров Россия — НАТО в Женеве в середине января. Это стало сюрпризом для многих, в том числе для нас.

Получалось так, будто области компромисса и нет вовсе, и возможны только силовые сценарии.

Письменный ответ США на требования России немного успокоил рынок, но ключевого вопроса о нерасширении НАТО он не снял, поэтому мы сохраняли осторожность.

Но продолжали копать в надежде разобраться в деталях вопроса — и, кажется, разобрались!

Любопытно, что никто толком не объясняет, почему эскалация Россия — НАТО произошла именно в конце 2021 года.

Кто-то связывает это с запуском газопровода Северный Поток 2: якобы американцы хотели торпедировать этот проект, чтобы самим поставлять газ в Евросоюз. Для этого они стали провоцировать Россию с помощью Украины, чтобы выставить Россию агрессором и столкнуть ее лбами с Европой.

Как мы писали, с тех пор, как S&P отскочил до 4500, мы считаем целесообразной нейтральную позицию по рынку.

Слишком много противоречивых сигналов сейчас.

Поэтому вероятность второй волны коррекции довольно высока — мы оцениваем ее в 45%.

А вероятность продолжения роста, соотвественно, в 55%. Чуть выше, но несущественно.

Почему?

Во-первых, из недавних интервью членов ФРС ясно, что они выступают за постепенное повышение ставки без резких движений, которых боится рынок.

Во-вторых, начинают появляться признаки замедления экономического роста и инфляции.

Какие?

— недавние комментарии Apple про улучшение ситуации с поставками

— статистика по росту зарплат в США ниже ожиданий

— отчёт ADP по рынку труда, говорящий о сокращении кол-ва рабочих мест, а не о росте

Гособлигации США, судя по всему, тоже видят эти сигналы замедления, и в последние дни неплохо росли (доходности падали), полностью отыграв падение после заседания ФРС.

Увы, новый отчет Paypal не порадовал инвесторов, и акции упали на 20 с лишним процентов.

В 4 квартале прибыль оказалась ниже ожиданий, как и прогноз на 2022.

В 2022 Paypal рассчитывает увеличить выручку на 15-17% вместо ожидаемых 18% и добавить только 15-20 млн новых активных пользователей вместо ожидаемых 53 млн (!).

Общий объем платежей вырастет на 19–22% — это немного меньше, чем рост на 23% в 2021.

Кроме этого, руководство Paypal усомнилось в своей долгосрочной цели по достижению 750 млн активных счетов, которую они установили в прошлом году.

Таким образом, темпы роста Paypal снижаются, ставя долгосрочные цели под угрозу.

А ведь ещё недавно глава компании Дэн Шульман говорил, что Paypal будет расти по 20% в год.

Мы так вам верили, товарищ Шульман, как может быть не верили себе ©!

Но как говорится, доверяй, но диверсифицируй, поэтому портфель наш пострадал не так сильно.

Продавать PayPal мы не планируем, потому что их бизнес все же сохраняет неплохие темпы роста и существенно недооценён.

При этом краткосрочный прогноз так себе: вероятнее всего, PayPal пополнит ряды героев пандемии, акции которых вернутся на уровень 2019-начала 2020 года.

Это значит $110-115 за акцию.

Вся ситуация на рынке до боли похожа на 2018: рынки пикируют вниз в ожидании неминуемого повышения ставок ФРС, а Facebook падает на 25% после крайне неудачной отчетности.

Все один-в-один, как в плохо срежиссированном фильме.

Если и дальнейшие события будут похожи, то докупать акции Facebook еще рановато. В 2018 после падения на 25% на слабой отчетности акции продолжали падать вместе с рынком и потеряли еще 32% прежде, чем начать восстановление.

Сама отчетность тоже говорит нам, что пока ничего хорошего от Facebook ждать не приходится.

— рост глобальной аудитории остановился, а в Америке аудитория даже стала чуть падать на фоне конкуренции с TikTok, Youtube и Snapchat

— $10 млрд выручки в год компания будет терять из-за новых настроек приватности в девайсах Apple, которые затрудняют таргетированную рекламу

— еще $10 млрд компания в год будет тратить на разработки метавселенных. При годовой прибыли $40 млрд это много!

— потенциал роста есть в коротких видео Reels, которые должны со временем утереть нос TikTok, но там пока мало рекламы, так что рост выручки оттуда появится нескоро

Пока сбылись наши прогнозы и по дну коррекции (чуть ниже 14000 по NASDAQ и чуть ниже 4300 по S&P 500), и по отскоку до 4500.

Сейчас — сложный момент, поэтому в активном портфеле мы заняли нейтральную позицию по рынку.

С одной стороны, разворот ФРС к жёсткой политике и высокая инфляция никуда не делись.

С другой, по обоим вопросам появились позитивные проблески.

По инфляции: вышли данные о том, что рост оплаты труда в США в декабре был чуть ниже ожиданий — 1.1% вместо 1.2% к ноябрю. Все равно высокий, но для рынков тенденция важнее факта.

По позиции ФРС: вчера один из директоров заявил, что в 2022 ставки повышать будут, а про 2023 можно ещё и пообсуждать. Это небольшое, но смягчение риторики. Опять же, тенденция.

Более того, облигации уже начали отыгрывать сценарий чуть более мягкого ФРС и чуть более низкой инфляции: доходности падают четвёртый день.

А облигации, как мы знаем, на шаг впереди. Именно с резкого роста доходностей по облигациям и началась коррекция в январе: акции росли по инерции ещё день, но потом развернулись.

Все это говорит нам о том, что сейчас смотреть за ситуаций надо очень внимательно: вполне возможно, второй волны коррекции уже не будет.

t.me/indexplus

Мы считаем, что дно по рынкам США либо уже достигнуто, либо оно очень близко.

Американские акции и техов, и реального сектора сейчас нужно активно покупать, но без плечей, поскольку волатильность остается ультра-высокой (30%+), а ликвидность — низкой, что очевидно по размеру бид-аск спредов, которые выросли даже по самым ходовым контрактам типа фьючесов на S&P 500.

Высокая волатильность и низкая ликвидность увеличивают «тормозной путь» рынка на несколько процентов, поэтому рынок еще не раз может нас удивить глубиной и резкостью просадки.

Но это не должно нас смущать или пугать.

И вот почему.

На вчерашний день, размер падения по основным индексам впечатляющий:

— NASDAQ 100 -18% с пика

— S&P 500 -12% c пика

— Russell 2000 -22% c пика

— NASDAQ Composite (3000 акций) -20% с пика

Иными словами, если давать использовать профессиональные термины, то крупные акции прошли через «коррекцию» (падение на 10%+), а мелкие акции и вовсе ушли в «медвежий рынок» (падение на 20%+).

Вчера Microsoft $MSFT падал на 5% после отчетности.

Выручка выросла на 20% и превзошла ожидания, прибыль — тоже превзошла.

Однако ключевой сегмент выручки — облачные вычисления — вырос только на 46%, а не на 50%, как некоторым хотелось!

И сразу возникли опасения, что пик темпов роста достигнут, и что дальше будет существенное замедление, и что конкуренты откусят кусок, и тому подобные кошмары.

В общем, такая реакция безусловно больше говорит нам о настроении рынка, чем о цифрах Microsoft как таковых.

В иной ситуации отчет сочли бы сногсшибательным и разогнали бы бумагу на те же 5%, если не больше.

Затем цена Microsoft развернулась вверх!

Видимо, паника ещё не всем парализовала мозг. Это прекрасно и больше соответствует нашему видению ситуации.

Вчерашний разворот акций Microsoft - это как «сейв» голкипера из дальнего угла ворот.

Это позволило защитить уровень 14,000 по NASDAQ, который сразу после отчётности Microsoft оказался грубо пробит.

Это укрепляет нас во мнении, что рынок готов отсюда расти, и теперь единственное, что для этого нужно, это отсутствие неприятных сюрпризов от ФРС сегодня.

О том, что ждать от заседания ФРС, наш следующий пост

Акции Пелотон рухнули на 24% на сообщениях о том, что компания приостановила производство своих тренажеров, потому что их никто не берет.

Этот лютый звездец стал венцом тернистого пути Пелотона на бирже за последний год.

Что же теперь делать и не пора ли капитулировать?

В моменты, когда тьма абсолютно беспросветна, капитулируют только идиоты, а также те, за кого кнопку SELL нажимает брокер, чтобы принудительно вернуть займ.

Инвесторам, особо чувствительным к просадкам, капитулировать нужно было гораздо раньше, когда бумага потеряла первые 10%, и стало понятно, что инвестиционная история Пелотон будто бы пошатнулась.

А сейчас капитулировать уже поздно и глупо.

Что будет дальше с этой акцией?

С точки зрения чисто технического анализа, Peloton вполне может упасть до $18.4, откуда он и начал свое великое восхождение до $170.

78% этого роста он уже давно отдал, а с точки зрения уровней Фибоначчи это означает, что велика вероятность, что отдаст и все 100% роста.