Судя по новостям, Израиль собирается наносить удары по Ирану — но не по нефтяным объектам, а по военным. На этом нефть корректируется, но держим в уме, что после такого может последовать очередной ответ со стороны Ирана, что будет очередным шагом в эскалации ближневосточного конфликта. Так что новый раунд роста нефти может быть не за горами.

❌ АУКЦИОН ПО РАЗМЕЩЕНИЮ ОФЗ 29024 ПРИЗНАН НЕСОСТОЯВШИМСЯ — МИНФИН

 Очередной раз российские облигации никому не нужны, никто не хочет давать российскому правительству в долг на фоне перспективы роста ключевой ставки. При этом у правительства обширные планы на привлечение долга, в ближайшие годы планируется привлечь до 15 трлн рублей долга, это очень амбициозная задача. И, конечно же, совершенно невыполнимая, пока не будет сколько-нибудь ясной перспективы снижения ключевой ставки, потому что без этого не будет роста в облигациях. Очередная ловушка, в которую себя загоняет ЦБ и Минфин.

Планируем скоро выпустить обзор Озон Фармацевтики в свете анонса выхода на IPO. Участвовать конечно же вряд ли будем, но всегда одолевало любопытство посмотреть на компанию, которая называется так же, как и всем известный е-commerce ритейлер 🙂

Обсудим тему, которую СМИ очень любят притягивать за уши как нечто совершенно эпохальное.

В 1970-х гг, когда ОПЕК был в самом расцвете сил, страны картеля на пике владели до 50% нефтяного рынка. Тогда вопрос валюты, в которых велись торги нефтью, был действительно принципиальным — и доллару удалось застолбить место под солнцем, фактически обеспечив свою валюту одним из ключевых сырьевых товаров на планете.

Сейчас доля ОПЕК сократилась до 27-29%, то есть менее трети нефтяного рынка. США, в свою очередь, производят больше нефти, чем кто-либо когда-либо производил в истории. И это не говоря про другие страны вне ОПЕК.

Сама Саудовская Аравия занимает всего 10-12% нефтяного рынка.

А теперь допустим саудиты решили перейти на “нефтеюань” вместо “нефтедоллара”.

Перейти…чтобы что? Защититься от санкций? Штаты прекрасно продавливают Китай чтобы тот фактически соблюдал санкционный режим против РФ, никакой “независимой” от Штатов финансовой инфраструктуры так и не возникло.

Финансовые результаты ЕвроТранса за 2023 год вышли более чем успешные:

▪️ Выручка выросла почти в два раза и составила 126,8 млрд рублей.
▪️ EBITDA также увеличилась почти в два раза, до 12,3 млрд рублей.
▪️ Чистая прибыль утроилась и достигла 5,2 млрд рублей.

Эти показатели превысили целевые значения, заявленные в начале года:
▪️ 91 млрд рублей выручки,
▪️ 9,4 млрд рублей EBITDA
▪️ 3,4 млрд рублей чистой прибыли.

Как компания добилась такого результата:

▪️ Своевременные и эффективные закупки нефтепродуктов в начале года, когда цены были низкими, что позволило компании выиграть от последующего роста цен.
▪️ Успешное IPO в ноябре 2023 года, в ходе которого было привлечено 13,3 млрд рублей. Эти средства были направлены на развитие бизнеса.
▪️ Диверсификация бизнеса — 72% выручки приходится на такие сегменты как оптовые продажи, логистика, реализация продукции собственного производства.

Что дальше? Менеджмент продолжает фокусироваться на реализации стратегии по созданию универсальных топливных комплексов с возможностью зарядки электромобилей. Компания также уделяет большое внимание развитию своей топливной карты «Трасса» и информационных технологий.

Мы далеко не единственные, кто с регулярностью упоминает Лукойл в своих постах, но мы считаем это абсолютно заслуженно — очевидные и жестко недооцененные идеи надо однозначно подсвечивать.

Дивотсечка прошла отлично: акции Лукойла упали меньше чем на размер дивиденда, что само по себе — очень хороший сигнал для акций. Давайте посмотрим на историю последних дивидендных выплат Лукойла:

— 14 декабря 2023 года, дивидендная выплата 6.8%: дивидендный гэп закрылся за 16 дней.
— 1 июня 2023 года, див. выплата 6.7%: на закрытие дивгэпа ушло 40 дней.
— Декабрь 2022 года, див. выплата 10.4%: на закрытие гэпа потребовалось 76 дней.

Как мы видим, налицо тренд по сокращению количества времени, которое требуется на закрытие дивидендного гэпа. Исходя из предыдущих двух выплат, можно предположить, что нынешний дивгэп будет закрыт за 2-4 недели, что совсем немного для долгосрочных инвесторов.

Ближайшие катализаторы в акциях Лучка следующие:
1. Отчет за 1 квартал — ожидаем разрывные цифры, которые рынок еще не учитывает;

Нефть Brent заканчивает 2023-й год с результатом -4%, что весьма неплохо, учитывая пессимистичные оценки экономистов по мировой экономике на уходящий год. Стоит ли ждать роста цен на нефть в 2024-м году, и какие риски существуют для рынка на грядущий год?

Итоги-2023: и худшие, и лучшие ожидания не оправдались

Весь 2023-й год цены на Brent колебались в пределах $70-90, за баррель, и устойчивого выхода за этот диапазон так и не случилось. С одной стороны, ОПЕК+ предпринял две серьезные попытки сократить добычу нефти, которые смогли стабилизировать нефтяной рынок, но не привели к значительному росту цен.

С другой стороны, китайская экономика показала себя существенно слабее, чем на то рассчитывали экономисты в конце 2022 года, когда Китай начал выходить из периода жестких локдаунов. Еще одним внезапным фактором стало увеличение добычи со стороны США до абсолютного исторического рекорда: по оценке Минэнерго США, Штаты должны достичь уровня добычи 13,3 млн баррелей в сутки (мбд) по итогам четвертого квартала, хотя изначальные оценки были в пределах 12 мбд.

Объявление о новом сокращении добычи нефти со стороны ОПЕК не помогло нефтяным котировкам — по крайней мере пока. При этом роль США и других стран за пределами ОПЕК продолжает расти. Смогут ли восстановиться цены на нефть или нас ждет падение до $60 за баррель? Пора разбираться.

Сентимент против фундаментальных факторов

Нефть находится в нисходящем тренде уже третий месяц подряд. Причина падения, которая напрашивается в первую очередь — беспокойство инвесторов относительно спроса на нефть.

Однако оценки спроса на нефть не подтверждают опасения рынка: даже по скромным прогнозам Международного энергетического агентства спрос на нефть продолжит расти и составит 930 тыс. баррелей в сутки. Американское Управление энергетической информации (EIA) прогнозирует рост спроса примерно на 1,4 млн баррелей в сутки, наиболее оптимистичный ОПЕК ожидает роста на целых 2,2 млн баррелей в день. Консенсус влиятельных аналитических агентств сводится к тому, что рост спроса продолжится.

При этом несмотря на активное сокращение добычи со стороны ОПЕК, цены на нефть Brent не могут удержаться даже на отметке $80, не говоря уже о более высоких ценовых ценовых уровнях.

За последние два года наверно ни с одной крупной российской компании не содрали так много налогов, как с Газпрома. Мы скучаем по тем денькам из 2019-го, когда Газик огорошил всех вменяемой дивидендной политикой с повышением див. выплат и начал выстраивать более-менее адекватный подход к инвесторам.

После того как Газпром фактически потерял европейский рынок, а поставки в Китай остаются небольшими относительно былых поставок в Европу, правительство видимо решило что раз уж Газику нечего терять с инвестиционной точки зрения, то почему бы не стрясти с него как можно больше.

Все доходит до того, что Газпром может столкнуться с убытком около триллиона рублей к 2025 году, если экспортная выручка не восстановится, а текущая тенденция по законному отъему денег через налоги и газификацию не прекратится.

Недавний пример: чтобы вернуть демпфер нефтяникам, правительство утвердило рост НДПИ на газовый конденсат для Газпрома. Налоговая нагрузка для нефтяников при этом НЕ выросла после возвращения демпфера. Мягко говоря несправедливо для Газпрома, но давайте быть реалистами: лучше уж пусть будут трясти Газпром, чем коллективно всех нефтяников + остальных экспортеров.

#TATN Татнефть РСБУ 3 квартал 2023

Результат за 9 месяцев:
Выручка 899 млрд (-10% г/г)
Оп. прибыль 213 млрд (-26%)
Чистая прибыль 208 млрд (+13%)

▪️ Выручка за 3-й кв выросла меньше, чем за этот же период выросла цена Urals в рублях: скорее всего эффект выросших налогов и пошлин.

▪️ Отчет по РСБУ не раскрывает все цифры: результаты от доходов ТАНЕКО (НПЗ в Татарстане) не учитываются: результат по МСФО за 3-й кв должен быть получше, чем РСБУ.

▪️ Кэш на балансе продолжает расти. Чистый долг вырос до -111 млрд рублей, то есть объем кэша значительно превышает долг компании.

В целом отличный отчет, ждем результатов по МСФО. Прикинем дивы, сравним с Лукойлом и возможно в моменте $TATN может оказаться даже поинтереснее Лучка.

Но у Лучка козырь в виде возможного обратного выкупа у нерезидентов, это очень сильная карта в рукаве у менеджмента. Так что следим за обеими компаниями.



Больше информации о рынке и разборы компаний публикуем в открытом ресурсе t.me/investorylife

Любимые нами префы Сургута сделали -9.5% с начала октября — так что продолжаем обсуждать интересные скорректировавшиеся истории.

Ключевые моменты, которые надо понимать про Сургут-префы:

1) Главная дата для Сургутнефтегаза — 31 декабря. Именно в этот день определяется итоговый курс рубля к доллару, по которому рассчитывается переоценка “кубышки” компании на больше $50 млрд. Как торгуется доллар в любое другое время — по сути неважно.

2) Мы не ждем укрепления сильно ниже 90 — а при долларе 90 и выше у Сургут-перфов дивдоходность составит более 20-23%. Из-за высоких бюджетных расходов при официальном бюджетном ориентире 91 руб за $ в 2024 году мы скорее всего снова увидим бакс больше 100, поэтому мы склоняемся к тому, что текущие высокие ожидаемые дивы — НЕ “одноразовое” явление, как это часто бывало ранее в истории Сургута.

Ниже 50 руб за акцию — уровень, с которого можно смело присматриваться к префам Сургута на долгосрок. Сургут при всей своей закрытости все-таки отличается удивительной стабильностью своей дивидендной политики, так что риск “сюрпризов” в виде изменений в дивполитике мы считаем невысоким.

Догадайтесь, кто сегодня обновил максимум за год? 

Пока остальной рынок паниковал из-за роста ставки ЦБ, новых экспортных пошлин и т.д и т.п, мы преспокойно увеличивали нашу экспозицию на нефтянку в рамках портфеля 20х5, с помощью которого мы уже сейчас уверенно обыгрываем рынок.

Магнит, который летом уже выкупил часть акций у нерезидентов, объявил о новой волне выкупа. Это важно потому, что Лукойл намеревается сделать то же самое — правда уже больше месяца процесс не движется с места. Тем не менее, тот факт что Магнит беспрепятственно проводит выкуп акций у нерезов, позволяет предположить что аналогичный шаг разрешат сделать и Лукойлу, что будет очень выгодно для акционеров-резидентов.

Напомним в чем суть обратного выкупа у нерезов: компания выкупает акции у нерезидентов (у которых сейчас доступ к российским акциям ограничен) с дисконтом 50%, и если компания затем погашает эти выкупленные акции — это работает как очень выгодный байбэк для остальных акционеров.

Возможно, что стремительный рост Лукойла связан в том числе и с этим фактором, потому что в случае официального объявления о выкупе акций спокойно смогут сделать +10-20% МИНИМУМ.