В этом посте поговорим о том, куда движется рынок кикшеринга (краткосрочная аренда самокатов), и рассмотрим результаты Whoosh за первое полугодие 2024 г.

Рынок кикшеринга в цифрах

В 2023 году рынок кикшеринга продолжил активно расти: число поездок увеличилось до 211,7 млн (+104,5% г/г), общий объем рынка составил 22,3 млрд руб. (+67,5% г/г). По данным издания «Трушеринг», средняя продолжительность поездки в 2023 году снизилась, при том что общее число поездок выросло. Косвенно это может говорить о том, что пользователь начинает больше предпочитать самокат другим видам транспорта, чтобы добираться до конечной точки маршрута. Это важная фундаментальная предпосылка для дальнейшего развития отрасли.

По прогнозным оценкам «Трушеринга», к 2026 году объем рынка кикшеринга составит 46,8 млрд руб., количество поездок вырастет до 486 млн, что соответствует среднегодовому темпу роста в 2023-26 гг. на уровне +28% и +32%. Основными драйверами являются дальнейшая экспансия игроков рынка в регионы, а также увеличение глубины проникновения сервиса (рост доступности и количества самокатов в текущих регионах присутствия).

Индекс МосБиржи почти вернулся к минимумам этой коррекции, сама коррекция продолжается уже более двух месяцев и достигала глубины в 14% (по Индексу МосБиржи полной доходности).

Последняя волна распродаж началась в пятницу после новостей о повышении ставки и жесткому сигналу. Как я понимаю, рынок ждал 18%, но не все ждали сигнала о возможных 20% на следующих заседаниях, а также такого существенного пересмотра прогноза ставки на 2025 год, и это привело к пересмотру привлекательности акций.

Поделюсь мыслями о привлекательности/опасности рынка акций в текущий момент:

1. Концепция высокой ставки и рынок акций в сегодняшних реалиях

Инвесторы сравнивают доходность от рынка акций с безрисковой. Эта концепция отчасти верна, так как если можно получать безопасно 20%, то за риск инвестор хочет получать больше, т.е. 30-40% в год. С другой стороны, депозиты/облигации — это не совсем безрисковая ставка, поскольку инвестор берет на себя риск высокой инфляции (от которого как раз защищают акции).

Делимся отчетом из нашей закрытой подписки — обновленная (и актуальная на данный момент) оценка Positive Technologies на горизонте следующих 12 месяцев!

Мы покрываем эту компанию почти с момента их выхода на Мосбиржу и в режиме реального времени наблюдали стремительный рост прибыли в 2022-2023 годах. Мы ведем по этой компании (как и по остальным компаниям из нашего покрытия) модель, есть понимание будущих результатов.

Важная оговорка: мы консервативнее менеджмента смотрим на перспективы 2024-2025 гг. с точки зрения объемов отгрузок.

Наши ключевые тезисы:

Результаты первых трех кварталов нерепрезентативны для оценки выручки из-за высокого эффекта сезонности. Основная вводная для нас по итогам этой отчетности – обновление прогнозов по расходам.

Ключевым вопросом для оценки остается успех новых продуктов, который сможем оценить только по итогам 4 кв. 2024 г. С учетом подтверждения гайденса менеджментом при длинном цикле контрактации (265 дней) считаем, что выполнение нашего прогноза высоковероятно, возможно, компания его превысит.

Про что свежий выпуск «Вот такие пироги»? Конечно, про ЦБ и про просадки. Уверен, многих инвесторов с начала года пощипало. Многие уже в минусах.

Самое время поговорить про:

(1) Просадки и что с ними делать. Стоит ли продавать в убыток / сколько терять допустимо / как работать с эмоциональной составляющей:

— какие у меня были заметные просадки за 3 года;

— почему шортить иногда полезно, но важно не увлекаться.

(2) Смотрим на ЦБ: что меняет их решение и гайденс в рынке:

— рост требуемой доходности;

— важно, что они сделали оговорку про бюджет — значит, в августе или ЦБ удивится, или немного успокоится.

(3) Дивиденды vs. пятничный негатив:

— победит ли бабло зло (думаю, нет или только временно);

— где тогда новые разворотные точки?

— что нам подсказывают пятничные торги? (кто-то сильно покупал, а кто-то люто продавал >> один из них горько пожалеет).

Ну, и как водится, подбили прогнозы по S&P и валюте. По валюте отлично прямо поторговали.

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

В условиях высокой ключевой ставки и ее возможного дальнейшего повышения внимание инвесторов привлекает долговое положение эмитентов. В этом посте подробнее поговорим про долговую нагрузку ритейлеров и про то, какие риски у них могут возникнуть.

1. X5 Retail Group (FIVE)

— По итогам 1 кв. 2024 г. долг Х5 без учета аренды составил 234 млрд руб. и на 58% представлен долгосрочными обязательствами. Все кредитные обязательства выражены в рублях, таким образом у компании отсутствуют валютные риски в отношении долга.

— Коэффициент долговой нагрузки на 1 кв. 2024 г. находится на комфортном уровне: Чистый долг/EBITDA (без аренды) = 0.85х, что ниже среднего значения за 2022-2023 гг. на уровне 1.1х. С учетом арендных обязательств уровень долговой нагрузки составляет 2.4х.

— В 2024 г. компания планирует погасить 36% долга, а в 2025 г. — 28% долга. Чтобы поддерживать долг на комфортном уровне Х5 придется его рефинансировать, но под более высокую ставку. Это в свою очередь повысит средневзвешенную ставку с 8,6% по итогам 2023 г. до 12,3%, по нашим расчетам.

Группа компаний Globaltrans – один из ведущих игроков на рынке грузовых железнодорожных перевозок в России. В этом посте рассмотрим причины значительного падения котировок в последнее время.

Причина падения — страх нарушения корпоративных прав миноритариев

В последнее время вокруг компании много неясности. В начале года главные акционеры продали свои доли казахстанскому бизнесмену Кайрату Итемгенову без понятной мотивации (всего 32% акций). После редомициляции в дружественный контур ОАЭ компания по техническим причинам не может выплачивать дивиденды. По словам менеджмента, активно ведутся работы по настройке канала выплат, но пока непонятны сроки, что создает неопределенность.

Миноритарии опасаются недружественных действий со стороны депозитария (Citibank) в плане распределения дивидендов, а также возможного повторения кейса с Polymetal (которая провела редомициляцию в Казахстан, продала все активы в России и проводит делистинг с Мосбиржи) — в случае продажи российских активов миноритарии остаются с компанией-пустышкой без дивидендов.

Итак, рынок акций на этой неделе не упал. Мы (Invest Heroes, наши подписчики, инвесторы в наши фонды) смогли это использовать, улучшить результат. Об этом и поговорил в новом выпуске шоу «Вот такие пироги».

Вопросы:

• Народ тоже побежал покупать, впереди дивиденды: насколько хватит пороху?

• Что с валютой сейчас и в августе?

• На чем вырос индекс RGBI?

• Что может мотивировать инвесторов взбодриться? (Трамп, 14.5-18% дивиденд в «Лукойле», сезон отчетов в августе?)

Разбираемся с этим и, как всегда, формируем общую картину.

Бонус:

(1) Yandex возвращается. Каков потенциал роста этой акции?

(2) S&P нарисовал вершину и пробует отливаться: может ли это падение быть большим?

Приятного просмотра! В конце выпуска озвучил даты скидок и график проведения обучения от Героев.

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

На прошлой неделе компания NovaBev (бывш. «Белуга») опубликовала операционные результаты за 1П 2024 г., а 4 июля акционеры одобрили увеличение уставного капитала. Эти новости были восприняты инвесторами неоднозначно. В этом посте поговорим подробнее про операционные результаты, наши ожидания и про будущее увеличение уставного капитала.

Подробнее о результатах

— Общие отгрузки за 1П 2024 г. снизились на 1,5% г/г, до 6,9 млн дал. Отгрузки собственной продукции снизились на 1,9% г/г, до 5,3 млн дал, а импортной — до 1,6 млн дал (–0,8% г/г). Важно также учитывать сезонность бизнеса: около 60% отгрузок приходится на 2П. Мы ожидаем, что в 2024-2025 гг. объем отгрузок практически не изменится и составит ~17 млн дал в год.

— В 1П 2024 г. средний чек вырос на 19,6% г/г, а трафик — на 10,7% г/г (не LFL).

По заявлению представителей компании, основная причина слабой динамики отгрузок — оптимизация дешевых брендов и смещение акцента на более маржинальные премиальные бренды. Компания сокращает старые низкоценовые бренды. Продажи высокомаржинальных премиальных брендов продолжают расти двузначными темпами: Beluga (+28% г/г), Orthodox (+28% г/г) и «Белая Сова» (+49,6% г/г).

Это происходит на рынке США на горизонте и год, и десять лет. Это происходит и на российском рынке: наиболее близкий индексный прокси на акции роста — MOEXIT (большая часть IT-компаний сейчас быстро растут по бизнесу), и он с запасом обходит Индекс МосБиржи за последние 12 мес. (+51% против +14%).

Компании роста — не обязательно IT, они могут быть из любой индустрии, даже из промышленной. Это любая компания, у которой наблюдается и/или ожидается быстрый рост бизнеса в натуральном выражении. Компания, продающая сервисы, растет по количеству заказов, клиентов, выручке; компания, производящая промышленную продукцию, может быстро расти за счет расширения/модернизации производства. Что такое «быстро»? Более 10% в реальном выражении, т.е. с поправкой на инфляцию это номинальный рост финрезультатов порядка 20% в год или выше (речь, конечно, не про единоразовый рост на 10%, а про перспективу ближайших минимум трех лет).

Большая часть Индекса МосБиржи и вообще ликвидных фишек — это крупные экспортеры (порядка 60% индекса).

На нашем YouTube-канале вышли «свежие пироги». Конечно же, главная тема выпуска — отвал российского рынка на минувшей неделе, и мысли следующие:

— продажи нерезидентами

— дивиденды

— риск слива валюты ниже в августе

— точки для разворота

— хеджирование и поведение на обвале

— слабые акции

Постарался дать картину комплексно, а также делюсь своими прикидками — тут точных выкладок не бывает, но это мои ориентиры.

Также рассказал немного про запуск нового фонда акций «Истории Роста» от нашей УК «ГЕРОИ».

Приятного просмотра!

P.S.: управляющий фондом рад, что рынок дарит такую хорошую точку входа. Будем брать.