Казалось бы, 2025 год по проекту выглядит не так уж и плохо, но чем глубже копают аналитики, чем больше публикуется комментариев, тем больше приходит осознание, что в бюджете есть некоторые негативные нюансы.

  Начнем с простого – дефицит. Да, в 2025 году он должен составить 0,5% ВВП, но есть нюанс. В 2024 году он должен был составить 0,9%, а по последним оценкам составит 1,7% ВВП. Конечное ли это значение? Вряд ли. Поэтому и в 2025 году дефицит может составить около 2%, особенно если мы посмотрим на позитивные оценки по ценам на нефть, но об этом ниже. И, согласно прогнозу, этот дефицит продолжит увеличиваться к 2027 году, что само по себе негатив.

  Минфин прогнозирует, что в 2025 году нефть Urals в среднем будет находится около 6726 рублей, или 69,7$ при курсе доллара 96,5 руб. К слову, сейчас нефть стоит около 60$, что при текущем курсе дает 5 580, что на 17% ниже. Если на деле цена на нефть останется на текущих уровнях, а средний курс доллара будет около 100 руб, то тогда нефтегазовые доходы могут сократиться на 10%, что увеличит дефицит бюджета в 2 раза.

Алмазная отрасль России после введения санкций чувствует себя некомфортно, рынки сбыта ушли, но прежде чем взглянуть на ситуацию в России, стоит посмотреть, что с отраслью во всем мире?

DIAMOND INDEX со своих пиков в начале 2022 года падал практически без остановки и сократился более, чем на 40%.

В чем причины такого снижения?

🔸Сокращается интерес людей к украшениям и предметам роскоши. Происходит это из-за того, что у людей меняются взгляды на потребление или потому что у них на это нет денег, вопрос открытый. Более вероятен второй вариант.

🔸Высокая конкуренция со стороны искусственных бриллиантов. Современные технологии позволяют делать камни, которые по визуальным свойствам ничем не уступают алмазам, рубинам и аметистам, а стоят кратно дешевле.

🔸Высокие запасы потребителей.

Т.к. сама по себе отрасль бриллиантов удовлетворяет потребность людей в роскоши, то в тяжелые времена такие потребности сходят на нет. С увеличением средств у людей, есть вероятность изменения тенденции и возвращение роста спроса на драгоценности. Такой ренессанс наблюдался после ковидных времен, такое может случиться после окончания давящих на экономики геополитические конфликты.

  По данным «Корпорации Чермет» производство стали в России за 8 месяцев 2024 года сократилось на 5,4%, железной руды на 3,4%, а готового проката на 3,9%.

  📉 Параллельно с этим снижаются и цены. Так железная руда упала с начала года на 35% до уровней ноября 2022 года, и, вероятно, движется в сторону 80$ за тонну, что является ключевой поддержкой с 2019 года. Цены на рулонную сталь в Китае, который является для нас ключевым рынком, упали до уровня в 3000 CNY за тонну, что является минимумом с 2017 года.

  При этом, производство стали снижется не только в России, но и в Китае, что является естественным явлением для даунтренда в спросе на сталь. Сейчас Китай главный импортер стали, и пока он испытывает проблемы на рынке недвижимости, разворота тренда ждать не стоит.

  Слабый спрос на сталь обусловлен снижением активности на рынках недвижимости.

  Логика тут проста: из-за высокой инфляции и высоких процентных ставок во многих странах замедляется активность на рынке недвижимости. В мире уже начался процесс снижения ставок, который может еще занять как минимум пару лет.

  Ранее в декабре у нас на канале был подобный пост, где мы писали, что снижение индекса в октябре-декабре 2023 года происходило за счет второго и третьего эшелона. Топы же выглядели весьма сильно.



  Сейчас же падение наблюдается широким рынком. Нельзя сказать, что падает то, что разогнали, нет, падает все. При чем падение началось именно с топ 5 акций (Сбербанк, Газпром, Лукойл, ГмкНорникель и Татнефть). Свой максимум они показали 1 мая и обновить его не смогли, в то время как индекс обновил его 17 мая. 

  Предыдущие разборы: 
  ВУШ — t.me/invview/1215
  КарМани — t.me/invview/1067

📍Рассчитанная справедливая стоимость и сама модель традиционно в конце обзора.

  Лента является одним из ведущих российских ритейлеров и крупнейшим в России оператором гипермаркетов. На сегодня сеть имеет более 3100 магазинов в 650 населенных пунктах.

  Лента стабильно занимает 4 место среди всех продуктовых ритейлеров. Исторически компания считается крупнейшим игроком среди сетей гипермаркетов, которые потеряли свою актуальность после 2020 года. Нет, тут не будет бесконечного спада, но чем больше людей начинают жить «по современному», тем меньше будет выручка у гипермаркетов, пока не остановится на каком-то уровне и то за счет Сбер Маркета Купера и прочих доставок.

  Думаю сейчас у многих формат покупки продуктов выглядит примерно так: мелочь с Самоката/Лавки/Магазина у дома, а крупные закупки либо в гипермаркетах лично, либо через сервисы доставки. При чем у многих начинает превалировать первый вариант.

Друзья, перед чтением этого поста предлагаем вам посетить наш телеграм канал, где мы регулярно делимся нашими идеями и взглядами. Будем благодарны за подписку.

Еще месяц назад мы писали, что индекс после прохода 3500 задержится в диапазоне 3500-3650, то после данных по инфляции в середине мая рынок решил иначе и ушел в достаточно глубокую коррекцию на 12,2%.

Потом все ждали решение по ставке. Оно вышло весьма неоднозначным. Мы получили 16% по факту и 18% в уме. Нам хоть и кажется, что все разговоры о ставке в 18% — это словесные интервенции с целью поспекулировать вокруг ставки и подуспокоить потребительский спрос, но поднять и правда могут, особенно после данные по инфляции за май. Да, у нас не все население финансово грамотное и оно реально готово переплачивать огромные проценты, но когда в банках тебе предлагают депозит под 20% на 6 месяцев, то это должно же заставить людей задуматься о сбережении.

Сейчас на рынке действует 3 разных ставки:

1. Для физиков 18%+. На межбанке годовая ставка сейчас равна 17,9%

Предыдущие разборы: 
КарМани   t.me/invview/1067
Магнит — https://t.me/invview/1011

📍Рассчитанная справедливая стоимость и сама модель традиционно в конце обзора.

ВУШ— технологический и операционный лидер на рынке шеринга индивидуальной мобильности в России и СНГ.

Компания была основана 5 лет назад и за этот короткий промежуток времени ей удалось пройти путь от небольшого стартапа до лидера кикшеринга в России. Сейчас действительно сложно встретить человека, который не слышал бы об этой компании хоть что-то. Помимо непосредственно кикшеринга компания создала глобальную платформу, собственные приложения и инфраструктуру для организации аренды самокатов в городах России.

Темпы роста ВУШ впечатляют. В 2018-2019 годах компания насчитывала 1300 самокатов, работала в 4 городах России (в Москве, Санкт-Петербурге, Сочи и Новосибирске) и имела выручку порядка 69 млн руб. В 2023 году количество самокатов выросло до 149.9 тыс. устройств, география расширена до 55 городов, а ежегодная выручка приблизилась к 10.7 млрд руб.

Вчера МТС-Банк опубликовал первый отчет после IPO. Он мало информативен с точки зрения того, как размещение повлияло на финансовые результаты банка. Тут надо ждать отчета за второй квартал. Но здесь мы можем увидеть, как банк отработал г/г еще до громких обещаний в момент размещения.

1 кв. 2024 г. (к 1 кв 2023 г.):

◽️Кредитный портфель: 359 млрд (+33%)
◽️Чистые процентные доходы: 9,7 млрд (+16,5%)
◽️Чистые комиссионные доходы: 6,7 млрд (+68,8%)
◽️Операционные доходы: 19 млрд (+40,3%)
◽️Чистая прибыль: 3,9 млрд (+34,8%)
◽️ROE:21,1% (+2,2 пп)
◽️P/BV (BV = капитал+IPO)*: 0,82

*Тут можно еще учесть суборды на 6 млрд руб, поэтому на сегодня мультипликатор равен даже 0,77.

Чистая прибыль составила 3,9 млрд. Рост на 35% обусловлен ростом комиссионных доходов на 69%. Рост чистых процентных доходов не впечатляющий, но на фоне снижения процентной маржи результат хороший. Тут еще нужно учесть рост расходов на резервы. Это временный эффект.

Также интересно будет сравнить данные по ЧП с РСБУ. Там за первый квартал заработано было 3,7, где то собрали дополнительные 200 млн. За 4 месяца 2024 года чистая прибыль по РСБУ составила 5,1 млрд, то есть за апрель заработали 1,4 млрд. Если остальные месяцы будут не хуже, то за 2 квартал чистая прибыль может составить 4,2 млрд. Так как IPO было в апреле, то в мае-июне могут заработать даже больше.

  В заголовке мог бы стоять индекс Мосбиржи, но когда там находятся так много компаний внизу своего цикла, есть шанс, что он особо расти и не будет.

  Что вызывает беспокойство?

  На этой неделе индекс снижался более чем на 3%. Это самое большое снижение за последние 3 месяца. Спонсором падения был Газпром, многие акции, наоборот, даже отросли. Но в индексе по итогу это выглядит как падение. Даже в быстрорастущих акциях темпы роста замедлились.

  Покупать любую акцию, ведь все равно все растет, уже не получится. Сейчас нужно более тщательно подорожать к выбору акций.

  👉 Что будет дальше?

  Мы ждем, что сейчас фокус сместится на акции, где ожидаются крупные дивиденды. Многие такие акции выглядят недооцененными. Сюда можно отнести Роснефть и Совкомфлот. Сбербанк тому пример.

  При этом, акции роста могут затормозиться на фоне перетока денег в дивидендные акции. Но те, кто способен показывать рост прибыли более чем на 50% останутся в фокусе. Например, Позитив, Озон, Яндекс и другие.

  Вчера Ростелеком отчитался за 1 квартал 2024 года. Отчет трудно назвать хорошим, чистая прибыль оказалась ниже, чем в 1 квартале 2023 года. Давайте разбираться, в чем тут нюансы.

  1 кв. 2024 г. (к 1 кв 2023 г.):

  ◽️Выручка: 173,76 млрд. руб. (+8,9%)
  ◽️Операционная прибыль: 31,81 млрд. руб. (-5,7%)
  ◽️OIBDA: 74,37 млрд. руб. (+3,6%)
  ◽️Чистая прибыль: 12,51 млрд. руб. (-28%)
  ◽️Валовый долг: 590.87 млрд. руб. (+15,8%)
  ◽️CAPEX (с субсидиями и приобретением доч. комп.):50,06 млрд. руб. (+161,5%)
  ◽️FCF: 23,4 млрд. руб. (-55,9%)

  Давайте начнем с самого главного по нашему мнению — с цифровых сервисов. Выручка по ним выросла несущественно, всего на 14,5%. Да, на 1 квартал, как и у многих, приходится самая низкая доля выручки, поэтому в будущем все может измениться. Но сейчас, после роста на 62% в прошлом году, текущие результаты выглядят скромно.

  Начинает заметно расти ТВ сегмент (+18,7%), а именно, видеосервисы (Wink). +30% к аналогичному кварталу прошлого года. Сейчас это 75% от всей выручки сегмента. Если экстраполировать это в будущее, то по итогу года сегмент может прибавить более 20% (в модели прогнозировал рост на 11%).