США продолжают развязывать торговые войны. С 4 февраля вводятся пошлины:

25% на товары из Канады (на энергоресурсы – 10%) и Мексики;

10% на товары из Китая

В ответ Канада вводит 25% пошлины против США. Мексика готовит ответные тарифы. Китай подаст иск в ВТО и также планирует принять меры по обеспечению конкурентоспособности китайской продукции.

Что будет дальше:

📈 Рост цен в США на фрукты и овощи, алкоголь, автозапчасти, одежду;

📉 Сокращение покупательной способности населения;

📈 Увеличение издержек бизнеса и сокращение рабочих мест;

📉 Снижение ВВП США, Канады, Мексики;

⚖️Увеличение дефицита торгового баланса (больше – для Мексики и Канады, меньше – для Китая)

Итог этих мер – бумеранг в США с набором экономических барьеров. Добавим к этому нарушение цепочек поставок, что еще больше расшевелит инфляцию, делая напрасными труды ФРС по ее сдерживанию. Повысить ставку – ВВП пойдет еще ниже, понизить – инфляция выйдет из-под контроля. 

После того как котировки #SMLT практически достигли исторического минимума в декабре 2024, они отскочили после заседания ЦБ и прибавили почти 60%. Каковы шансы на продолжение роста?

📉 Какие проблемы сохраняются в Самолёте?

После заседания ЦБ, у компании ничего не поменялось. Да, хорошо, что ставка не 23%, но и 21% — практически заградительный вариант для желающих взять ипотеку. При этом накопившиеся в прошлом году проблемы остались:

1️⃣ Продажи падают

Отмена льготной ипотеки очень сильно давит на реализацию, т.к. на ипотечные средства приходится около 75% контрактов эмитента. По итогам 3 кв. 2024 г. новые продажи сократились до 50,9 млрд. руб. (-37% г/г) и 233,9 тыс. кв. м. (-45% г/г). Кроме того, сам топ-менеджмент закладывает на 2025 снижение темпов вывода объектов в ключевых для застройщика регионах – Мск и Мос. обл. И наращивать не планируют до тех пор, пока отложенный спрос не начнёт восстанавливаться, что скорее всего будет не ранее 2П 2025, а возможно и позже. 

Агрегатор уже подал заявление о делистинге своих расписок с Мосбиржи. Появится возможность обменять их на акции РФ. Стоит ли участвовать в обмене и какие есть риски?

📑 Подробнее о процедуре и условиях переезда

27 января Cian Plc подала заявление о делистинги своих расписок с MOEX, после чего Мосбиржа сообщила, что с 8 февраля прекратит ими торги. Фактически последний день торгов в режиме Т+1 – 5 февраля. На эту новость рынок отреагировал падением на 6%.

При этом ранее ЦБ уже зарегистрировал проспект бумаг МКПАО «ЦИАН», после чего держатели расписок смогу обменять их на уже отечественные акции. Для этого должно поступить предложение анонс которого обещают провести в ближайшее время, после того как МКПАО «ЦИАН» получит публичный статус в ходе регистрации необходимых изменений в уставе. 

Ранее компания говорила о планах провести обмен в соотношении 1:1. По нашей информации ожидается, что торги будут остановлены на 1-1.5 месяца и возобновятся в марте. 

С конца декабря акции выросли на 25%, однако никаких сверхпозитивных новостей по эмитенту не было. На сколько обоснован текущий рост #OZPH? 

1️⃣ Проблемы с долгом и высокие кап. затраты

Хотя Озон Фармацевтика и демонстрирует рост выручки, который на 2024 прогнозируется на уровне 28-32% при рентабельности по EBITDA не ниже 37%, текущая долговая нагрузка вызывает опасения. По итогам 9 мес. 2024 чистые финансовые расходы выросли на 132% г/г до 1,72 млрд. руб. А средневзвешенная ставка по долгу на конец сентября достигла 18,4%, при этом большая часть займов получена под плавающий процент. В итоге в этом году нужно выплатить кредиторам 2 млрд. руб., а в 2026 г. – погасить займов ещё на 4,7 млрд. руб.

Кроме того, сама компания ожидает в 2025-2026 более умеренных темпов роста в связи с повышенными инвестициями в размере 4 млрд. руб. в год. Из-за этого денежный поток будет под давлением, а темпы роста бизнеса могут замедлиться из-за высокой базы. При этом только за 9 мес. 2024 г. кап. затраты подскочили на 569% г/г до 2,4 млрд. руб. 

📉 В отличие от всего рынка, который отскочил под конец 2024 и замер в ожидании новостей от Трампа и февральского заседания ЦБ, #POSI успел уже растерять весь свой рост. Бумаги почти достигли годового минимума – что случилось с акциями и какие перспективы у компании в 2025?

💰 Финансовые показатели и инвестиции POSI

📊 За 9 мес. 2024 г. выручка достигла 9,7 млрд руб (+16% г/г). Получили убыток в 5,3 млрд руб, против прибыли 152,6 млн руб год назад. Ожидается, что большая часть отгрузок в связи с сезонностью придётся на 4-й квартал, что обеспечит до 75% всей выручки и компенсирует накопленный убыток.

💡 От части такие результаты также связаны со значительными расходами на R&D, которые носят долгосрочный характер и окупятся в ближайшие несколько лет. За 9 мес. вложения в инвестиции и разработки составили 6,5 млрд руб (+74% г/г). По итогам года они могут достигнуть 9 млрд руб (+80% г/г), а в 2025 г. ожидаются на уровне 14 млрд руб.

📉 Снижение прогнозов – так ли всё плохо? 😟

Металлург первым в отрасли отчитался по операционным показателям за 2024. Q4 оказался ничуть не лучше Q3:

📍 Производство стали 2,4 млн т (-23% г/г, -4% к/к);

📍 Производство чугуна 2,1 млн т (-13% г/г, -10% к/к);

📍 Продажи металлопродукции 2,4 млн т (-17% г/г, -5% к/к);

📍 Доля премиальной продукции 45,6% (+4,3 п.п. г/г, -2,4 п.п. к/к)

Производство и продажи снижаются под влиянием 2 факторов:

📈 Рост ключевой ставки и снижение строительной активности;

🛠 Ремонт доменных печей с остановкой производства

Отметим 3 позитивных момента для компании:

📍 Капремонт печей № 6, 8 завершен, что потенциально позволяет нарастить выплавку чугуна двузначным темпом;

📍 Доля высокомаржинальной продукции снизилась незначительно и остается выше, чем в H1 24 и год назад. 45% – меньше, чем у Северстали (50%), но снижение продаж тонкого проката могут частично компенсировать ростом продаж толстого проката для трубной продукции;

📍 Цены на сталь и большинство металлопродукции хоть и снизились с пиков Q2, но остаются выше среднего значения 2023 года.

Самый корпоративно ориентированный банк выдал очередной ударный квартал. Основные результаты Q4:

📍 Чистый процентный доход 19,4 b₽ (+22% г/г, +10% к/к)

📍 Чистый комиссионный доход 3,1 b₽ (-2% г/г, -3% к/к)

📍 Увеличение кредитных резервов 1,7 b₽ (-2% г/г, +42% к/к)

📍 Чистая прибыль 12,1 b₽ (+31% г/г, -9% к/к)

📍 ROE 24% (без изменений г/г, -3,2 п.п. к/к)

📍 COR 0,9% (+0,6 п.п. г/г, +0,3 п.п. к/к)

📍 Корпоративный кредитный портфель 573 b₽ (+3% к/к)

📍 Корпоративные депозиты 285 b₽ (+15% к/к)

Это отчет РСБУ. Результаты МСФО будут чуть ниже в части прибыли (учтется налог на прибыль и часть операционных затрат)и выше в части достаточности капитала (норматив Н1.2 около 20,6%).

🔷 Рост КС ускоряет динамику процентного дохода. Корпоративное кредитование замедляется позже всех, лишь в ноябре появились признаки этого (объем выдач кредитов -31% м/м). Увеличение портфеля корпоративных кредитов незначительно замедлилось до +3% к/к

🔷 Депозиты выросли сразу на 15% к/к. Банк уже готовится к усложнению условий, увеличивая резервы

С середины декабря котировки компании выросли на 50%. При этом последний отчёт по РСБУ показывает снижение выручки на 22% г/г и чистый убыток в 2,15 млрд. руб. против прибыли 9,07 млрд. руб. годом ранее. Почему результаты ухудшаются и что ждёт компанию в ближайшем будущем? 🤔

🚫 Основные проблемы ⚠️

1️⃣ Сложности на Восточном полигоне РЖД – из-за сокращения контейнерного подвижного состава значительно увеличились сроки доставки грузов, что привело к доп. расходам.

2️⃣ ДВМП вкладывает слишком много денег в инфраструктуру (покупка контейнеровозов, балкеров и операторов), из-за чего не остаётся средств на выплату дивов. Конечно, это позитивно влияет на ряд опер. показателей, например, получилось снизить срок доставки контейнеров из Бангладеша в ВМТП более чем на 30%, а также ускорить примерно на ⅓ обработку контейнерных поездов на терминале ВМТП. Однако, в отличие от НМТП, акционеры дальневосточного пароходства уже забыли, когда в последний раз получали выплату. Хотя в последнем полугодовом отчёте по МСФО заметны улучшения – кап. затраты снизились более чем в 2 раза до 12,7 млрд. руб.

Очень много обсуждений сейчас крутится вокруг возможного окончания СВО. 🗣 Кто-то считает, что договорённости будут достигнуты, кто-то, наоборот, говорит, что это всё иллюзия и рынок скоро рухнет. Поэтому ещё раз напомним ключевые тезисы, на которые стоит опираться, на наш взгляд:

• Никто не знает, удастся ли договориться. 🤷

Утверждающие, что вероятность крайне высокая, также далеки от истины, как и те, кто говорит, что это невозможно. Даже президенты не знают, смогут ли они достичь договорённости. Есть запросы сторон, и каждой нужно сделать несколько шагов навстречу. Существует шанс на окончание СВО в ближайшие несколько месяцев, и точка. ⏳ Оценивать этот шанс и сроки не имеет большого смысла.

• Публичные заявления сторон – это переговорная позиция. 📢

Нужно требовать как можно больше, чтобы в процессе торгов было пространство для снижения запросов.

• Инсайдеры дадут подсказку. 🕵️

Так или иначе, слухи о ходе переговоров будут просачиваться у всех сторон.

С 20 декабря индекс вырос на 21%. Все чаты завалены примерно однотипными сообщениями в духе:

— «А что ставку снизили?»

— «А что мирные переговоры состоялись и завершились успехом?»

— «А что изменилось то?»

Случившееся ралли – напоминание, что рынок живет будущим. 🚀 Инвесторы закладывали НЕ повышение ставки выше 21%. Сейчас мы видим и по ставкам по депозитам и по RUSFAR и по доходностям ОФЗ что повышение не ожидается. Также закладывали шанс на успешные мирные переговоры. Когда ставку начнут снижать, а мирные переговоры завершатся успехом – большая часть роста уже случится. Это норма на рынке. Покупаешь без риска, по факту новости – получаешь небольшую доходность.

Мы рекомендовали покупать как после заседания ЦБ, так и до него.  

И теперь полагаем, что фаза быстрого роста завершена. 🏁 21% за месяц, значительная часть из которого это праздники – очень солидный рост, такое бывает нечасто. Теперь ожидаем более медленного роста рынка и снижаем аппетит к покупкам.