Предстоящая неделя, в отличие от недели с 2 октября, не будет изобиловать важными отчетами, хотя рынки, находясь в стадии ухода от риска, могут быть чувствительны к любому отчету США со значительным отклонением от ожиданий.
Самым насыщенным днем станет пятница с инфляцией CPI Еврозоны за сентябрь в первом чтении и инфляцией РСЕ США за август, также в этот день привлекут внимание PMI Чикаго и инфляционные ожидания в отчете Мичигана.
Следует учитывать, что эта на этой неделе будет фиксирование прибыли в конце месяца, квартала на фоне окончания фингода в США, что может привести к значительному росту волатильности на рынках, при этом направление фиксирования прибыли может игнорировать локальное ФА и ТА на мелких ТФ.

По шатдауну прогресса нет, Конгресс США погряз в спорах и лучшее, к чему могут прийти конгрессмены – договориться о временном продлении финансирования работы правительства до января 2024 года.
Забастовка UAW превращается в политический фарс после того, как Байден пообещал выйти на митинг в поддержку рабочих во вторник с целью повышения своего рейтинга, который находится чуть выше плинтуса, очевидно, что эта история закончится повышением зарплат, то окажет дополнительное давление на ФРС.

( Читать дальше )

Неделя была волатильная, четкая по корреляции с хорошей отработкой ФА, как и положено в сентябре.
Главным событием уходящей недели было заседание ФРС, ставка ожидаемо осталась неизменной, указания по траектории ставок остались неизменными, одно повышение ставки по-прежнему ожидается в этом году раскладом голосов 12-7, но прогнозы по темпам снижения ставок были пересмотрены в меньшую сторону – теперь снижение ставок ожидается на 0,50% в 2024-2025 годах меньше, нежели планировалось в июне.
Решение ФРС было ястребиным, пресс-конференция Пауэлла в большей степени голубиной, кроме рисков по росту цен на нефть Джей указывал на осторожность, беспокоился о нанесении вреда экономике и рынку труда, всячески показывая нежелание нанести вред экономике больше, нежели необходимо для возврата инфляции к цели.
Исключая тот факт, что для возвращения инфляции к цели после роста почти до двузначных чисел нужно полностью убить экономику, Пауэлл был больше на стороне голубей, он даже согласился с отсутствием необходимости финального повышения ставки в случае падения инфляции быстрее ожиданий.

( Читать дальше )

На предстоящей неделе будет парад заседаний ЦБ, самым ожидаемым из которых станет заседание ФРС в среду.
ФРС оставит ставку неизменной, ибо не было экономических отчетов, требующих немедленного вмешательства, однако ФРС вряд ли изменит сопроводительное заявление по примеру ЕЦБ с указанием о завершении цикла повышения ставок, ибо замедления экономики пока недостаточное для такого шага.
Реакция рынков будет на новые прогнозы ФРС, в частности на точечные прогнозы по траектории ставок.
Участники рынка не ожидают повышения ставки ФРС в сентябре, ожидания повышения ставки в ноябре чуть выше 30%, а в декабре чуть выше 40%, при этом инвесторы ожидает снижения ставок в 2024 году 4 раза суммарно на 1,0%.
Ястребиным сценарием можно считать сохранение прогнозов ФРС по ещё одному повышению ставки в этом году и/или при меньшем количестве снижений ставки в 2024 году, нежели на 1,0%.
Пресс-конференция Пауэлла будет рассматриваться также через призму траектории ставок: если Джей скажет, что инфляция снижае

( Читать дальше )

Неделя была насыщенной, но прорыва диапазона не произошло.
Экономические отчеты США превысили ожидания, однако, как и во всех последних отчетах, в основном рост происходил за счет ревизии на понижение предыдущих месяцев.
По инфляции отчеты были смешанными, инфляция цен потребителей вышла немного выше ожиданий, но рост цен во многом был обусловлен повышением цен на энергоносители.
Инфляционные ожидания в отчете Мичигана рухнули, но на фоне падения настроений потребителей это можно трактовать как последующее стремление отложить покупки, ибо уменьшение сбережений с ожиданием снижения инфляции приводят к отложенному спросу, что негативно для роста экономики.

ЕЦБ повысил ставку и поставил точку в цикле повышения ставок, хотя оставил себе черный ход с мантрой зависимости от данных.
Вопреки традициям, после заседания рынки услышали не только хор выступлений членов ЕЦБ, на этот раз словесная дуэль происходила на фоне правительств стран Еврозоны.
Министры Франции и Италии заявили, что ЕЦБ должен завершить цикл ужесточения политики, а минфин Германии заявил, что не нужно мешать ЕЦБ делать свою работу по снижению инфляции согласно мандату.

( Читать дальше )

Решение ЕЦБ было однозначным: повышение ставки на 0,25% с окончанием цикла повышения ставки.
Указание о том, что текущего уровня ставки ЕЦБ будет достаточно для достижения цели по инфляции со временем означает, что битва голубей и ястребов закончилась компромиссом, ястребы получили ещё одно повышение ставки, а голуби сохранили реинвестиции в рамках программы РЕРР до конца 2024 года (страховка от долгового кризиса Еврозоны)
Дальнейшая дискуссия в ЕЦБ будет происходить в отношении времени удержания ставок на текущих уровнях для достижения цели по инфляции.
Лагард подтвердила решение ЕЦБ, но сказала, что пока ЕЦБ не может однозначно утверждать, что ставки ЕЦБ достигли пика, это зависит от данных.
Прогнозы ЕЦБ были пересмотрены на повышение инфляции и снижение роста ВВП Еврозоны, но пока изменения не кардинальные, а в отношении роста ВВП чрезмерно оптимистичные:

( Читать дальше )

Общая ситуация

В привычном мире цифр все понятно: мировая экономика замедляется, при этом экономика Европы замедляется очень быстро, Китай пытается найти баланс в стимулах, а США считают, что мягкая посадка им обеспечена, но рецессия неминуема и в демократическом мире Байдена.
Инфляция ещё упорствует, но сбережения населения после пандемии закончились, для покупок уже используется кредиты, а значит впереди обвал потребления, который приведет и к снижению инфляции, хотя рост цен на энергоносители вряд ли сделает достижение целей ЦБ по инфляции легкой прогулкой, а значит впереди рецессия с ограниченными стимулами ЦБ, ибо повышенная инфляция не позволит резко снизить ставки до нуля по аналогии с прошлыми циклами.

Коренные изменения проходят в мире геополитики, обрисовываются линии нового биполярного мира, страны БРИКС с присоединением стран ОПЕК обещают сильную конкуренцию США и их союзникам.
США хотели ограничить новый союз технологически, но новый 7 нм чип Китая произвел фурор, а также огорчил акционеров Нвидиа, ибо похоже, что те чипы Нвидиа, которые им разрешено продавать в Китай как устаревшие, могут потерять рынок сбыта.

( Читать дальше )

Отчет по инфляции цен потребителей США вчера вышел чуть выше прогноза, но фондовый рынок спокойно отнесся к отчету, ибо цифры не изменили ожидания в отношении решения ФРС 20 сентября.
Тем не менее, рост цен на энергоносители и базовая инфляция, превышающая цель ФРС более чем в два раза, указывают на отсутствие голубиного разворота ФРС на предстоящем заседании.
В текущей ситуации Пауэлл не сможет огласить окончание цикла повышения ставок ФРС, ибо вторую волну роста инфляции нельзя исключить, в том числе и по причине грядущего повышения зарплат рабочим UAW.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на заседании ЕЦБ и экономических отчетах США.
ЕЦБ огласит решение по ставке в 15.15мск, ожидания рынка по повышению ставки ЕЦБ сегодня на 0,25% разделены поровну, инсайд по повышению прогнозов ЕЦБ по инфляции позволяет сделать предположение, что ставка будет повышена ещё один раз.
Можно предположить, что ЕЦБ либо повысит ставку сегодня и намекнет на окончание цикла повышения ставок по причине замедления экономики, что станет уступкой ястребам, либо возьмет ястребиную паузу, указав на высокую вероятность повышения ставки на следующем заседании.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация не изменилась со вчерашнего дня, ибо заседание ФРС не дало новой информации.
И ранее было понятно, что ФРС хочет нивелировать ожидания рынка по снижению ставок в 2024 году, но отсутствие снижения ставок перед выборами президента США маловероятно, снижать их нужно минимум за полгода до выборов, поэтому рынки правы в своих ожиданиях.
Заявление Пауэлла о том, что персонал ФРС отменил свой прогноз по наступлению рецессии в 4 квартале 2023 года не должно воодушевлять, ибо статистика прогнозов ФРС говорит о том, что изменение прогноза увеличивает риски рецессии в США.

Заседание ЕЦБ.

Очевидно, что ЕЦБ повысит ставку на 0,25%, вся реакция рынка будет на дальнейшие указания по траектории ставок.
Инсайд по ЕЦБ, а по истории инсайды от ЕЦБ очень точны, гласит о том, что члены ЕЦБ не хотят давать четкие указания на повышение ставки в сентябре, но и не хотят, чтобы рынки подумали о том, что цикл повышения ставок завершен, в связи с чем коммуникация Лагард будет ещё более запутанной, нежели обычно.

( Читать дальше )

ФРС ожидаемо повысила ставку на 0,25% и оставила сопроводительное заявление без изменений.
Пауэлл рассказал о полной зависимости от данных при оценке вероятности повышения ставки в сентябре и заявил, что ФРС не принимала решение повышать ставки на каждом втором заседании, это зависит исключительно от тренда по инфляции.
Джей заявил, что персонал ФРС больше не прогнозирует рецессию, снижение ставок не прогнозируется в этом году, в следующем году снижения ставок ожидают лишь несколько членов ФРС, он сам ждет снижение ставок в 2025 году.
Фондовый рынок сначала вырос на заявлении Пауэлла об отсутствии решения о повышении ставки в сентябре, но при упоминании 2025 года как времени достижения цели по инфляции рухнул к лоям дня.
Впрочем, отчет МЕТА после закрытия рынков возродил аппетит к риску, но это краткосрочный эффект, ибо Маск вряд ли повторит ошибки, которые привели к росту прибыли МЕТы.

Сегодня внимание участников рынка будет сосредоточено на заседании ЕЦБ и экономических отчетах США.
ЕЦБ огласит решение о повышении ставки на 0,25% в 15.15мск, приправив сие сопроводительным заявлением, в котором повторит, что понятия не имеет о дальнейшей траектории ставок.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Вчерашние прогнозы ФРС по пику ставок на 5,5%-5,75% были самым ястребиным вариантом из возможных.
Аппетит к риску, возникший после заявления Пауэлла о том, что прогнозы — это не план и не решение, был чрезмерным.
Более вероятно, что базовая инфляция РСЕ США, в которую Пауэлл вчера неоднократно тыкал пальцами, не упадет настолько сильно в отчете с публикацией 30 июня, чтобы предотвратить повышение ставки ФРС в июле.
В любом случае, очевидно одно – даже если ФРС сохранит ставки на текущих уровнях хотя бы на протяжении полугода, то экономике США придет писец, ибо откачка долларовой ликвидности минфином США на фоне исторически высоких ставок ФРС выжжет напалмом все живое.
Но даже если фондовый рынок продолжит рост на хайпе ИИ, то ФРС не успокоится в своих ястребиных порывах до тех пор, пока фондовый рынок не рухнет, ибо падение фондового и долгового рынков является единственным доказательством того, что ФРС достигла точки G по ставкам.
А пока ждем выступлений членов ФРС и отчетов США, которые окажут значительное влияние на мировоззрение инвесторов.

( Читать дальше )