Рынок не дает нам скучать — после пары спокойных сессий он вдруг рухнул вниз, хотя поводов для этого вроде бы и не было.

Мы уже привыкли к падениям на громких новостях, но тут инвесторы отреагировали на простую рутину. Ведь политики и раньше повышали ставки, а потом отказывались от своих слов — сейчас будет точно так же, поэтому их угрозы нужно делить на десять (особенно у Трампа!).

Банк России тоже ничем не удивил — от него ждали сохранения ставки, и тот не стал разочаровывать эти ожидания :) Более того, его риторика стала гораздо мягче — можно почти со 100% уверенностью сказать, что цикл повышения остался в прошлом.

Так почему же рынок резко грохнулся вниз?

Думаю, все дело в накопительном эффекте — позитивные факторы никак не реализуются, зато негативные все громче дают о себе знать. Нефть болтается в районе 65 долларов, рубль остается крепким, а санкции все так же давят на российский экспорт.

А еще начали выходить квартальные отчеты, которые тоже не добавляют нам оптимизма. Тут не нужно далеко ходить — так вчера Новатэк отчитался об убытке в 35 миллиардов. И пусть отчет по РСБУ не показателен, но звоночек все равно тревожный.

Сектор ритейла не зря считается защитным — ему плевать на котировки нефти, геополитику, курс рубля и ключевую ставку.

А еще ритейлеры прекрасно впитывают инфляцию, ведь их выручка растет вместе с ценами на товары. Казалось бы, в текущих условиях нужно брать их акции и не париться, но это не совсем так — у некоторых компаний дела идут так, что они даже не успевают за инфляцией.

Конкуренция в этой сфере огромная, а количество покупателей ограничено. Чтобы увеличить свой трафик, нужно отобрать его у своих конкурентов — поэтому сильные игроки становятся сильнее, а слабые и неэффективные все глубже погружаются на дно.

Кто же из ритейлеров наиболее перспективен?

✅ ИКС 5. P/E = 8х(исторический P/E = 9,5х)

Без раздумий ставлю ее на первое место. Компания не только удерживает покупателей, но и отбирает их у коллег по цеху — отсюда и самые быстрые темпы роста LFL-продаж. Вместе с этим растут и другие показатели, хотя есть риски снижения маржинальности.

На той неделе мы прошлись по стройке и металлургам, а эту неделю начнем с разбора банков и финансового сектора в целом.

Вообще, дела в этой сфере идут довольно неплохо — несмотря на высокую ставку, банки получают рекордную прибыль. Хотя эта прибыль распределяется крайне неравномерно — кто-то гребет деньги лопатой, а кто-то вынужден затыкать дыры за счет акционеров.

При этом когда ставка начнет снижаться, показатели сектора пойдут вверх. Во-первых, банки начнут распускать свои резервы, что увеличит их оборотный капитал; а во-вторых, издержки по депозитам пойдут вниз, в то время как кредитная активность будет расти.

Так что потенциал у финансистов очень хороший. Но кто среди них наиболее интересен?

✅ Сбербанк. P/B = 0,9х; P/E = 4,2х (исторически 1,2х; 5,5х)

Один из немногих, кто сумел нарастить свою прибыль. Из-за этой надежности я ставлю его на первое место, хотя потенциал тут тоже имеется — в резервах у него более 400 млрд. рублей, которые при смягчении ДКП тоже пойдут в ход.

Пришло время очередного пополнения — сегодня я закину на счет 15 тысяч, которые пойдут в мой «портфель роста».

Напоминаю, что это не основной портфель — в нем я делаю ставку на относительно ковбойские идеи, поэтому суммы сюда идут небольшие. Моя основная цель — это найти перспективные акции, которые на бычьем рынке покажут опережающий рост.

Так выглядит этот портфель утром 25 апреля:

За прошедший месяц индекс снизился на 6,4%, но мои «ковбои» вновь были лучше рынка — их среднее снижение составило всего 3%. Видимо, они уже заранее отпадали весь негатив :)

При этом хуже всего выглядели Хэдхантер и Европлан. Первый продолжает реагировать на охлаждение рынка труда, а второй представил очень слабый отчет — высокая ставка бьет по лизингу, и новый бизнес показывает гигантское падение (-61% г/г).

Если же говорить о рынке в целом, то тут у нас ничего не меняется. Им все так же правит геополитика — инвесторы ждут позитива от переговоров, потом разочаровываются, и дальше по кругу. Любое неосторожное слово, и наш индекс болтает в обе стороны :)

Сегодня предлагаю отвлечься от отдельных отраслей и рассмотреть более важную тему.

На нее меня натолкнул пост моего коллеги Сида, который написал о том, что не рассчитывает на пенсию от государства. Именно поэтому он взял ответственность на себя — инвестирует, покупает активы и создает пассивный доход.

В этом я с ним совершенно согласен, ведь на одну пенсию не проживешь. Выжить то, конечно, можно… но не такой жизни мы для себя хотим. А значит нужно инвестировать, и лучше всего инвестировать в акции (как в наиболее выгодный класс активов).

Но какие из них выбрать? Чтобы ответить на этот вопрос, давайте посмотрим на исследование «Альфы». Ее аналитики предложили следующие критерии, по которым следует отбирать «пенсионные» бумаги:

• компания должна являться «голубой фишкой»;
• ее акции показывают опережающую доходность;
• является лидером в своем секторе;
• платит или собирается платить дивиденды.

В итоге у них получился интересный портфель — в нем есть как бесспорные фавориты, так и очень спорные имена. Давайте посмотрим, что же они навыбирали :)

Качели на рынке продолжаются — переговоры снова ни к чему не привели, поэтому акции с треском полетели вниз.

Причем в лидерах падения оказались и металлурги — ситуация у них сейчас сложная, ведь их бизнес сильно зависит от строительной отрасли. А там все очень и очень плохо — застройщики переоценили свои силы и были не готовы к таким высоким ставкам.

Металлурги в этом плане гораздо умнее — они работают в цикличной сфере, поэтому регулярно сталкиваются с падением производства. И чтобы проходить такие периоды, они заранее создают запас прочности (отрицательный долг и денежная подушка).

Так что о их будущем можно не переживать — тут вопрос лишь в том, насколько сильно упадут их прибыль и выручка. Ведь это напрямую влияет на акции, которые за год серьезно просели — НЛМК потерял 32%, ММК — 37%, а Северсталь — целых 45%.

Достигли ли металлурги дна и стоит ли подбирать их акции?

✅ ММК. P/E = 5х (исторический P/E =6,5х)

Имеет низкую вертикальную интеграцию, поэтому вынужден закупать часть сырья на стороне — отсюда и его меньшая гибкость, и невысокая рентабельность. И когда его конкуренты переключились на внутренний рынок, он начал им уступать.

Вот мы и долетели до 3000 пунктов, причем наибольший рост показали вчерашние аутсайдеры — должники, металлурги и застройщики.

О последних мы сегодня и поговорим :) Какое-то время строители купались в деньгах, ведь льготная ипотека давала им огромные доходы. Но потом ключевую ставку подняли, а льготы отменили — и весь сектор как по команде ушел в кризис.

И дело не только в том, что люди перестали покупать жилье. Специфика этой сферы такова, что ее представители перегружены долгами, поэтому рост ставки взвинтил их процентные расходы. И некоторые компании теперь работают только на кредиторов.

Все это привело к тому, что их акции полетели в пропасть — за год Самолет потерял 66%, Пик — 42%, а Эталон — 25% своей стоимости; и лишь бумаги ЛСР выросли на 3%. Стали ли их акции интересными к покупке? Давайте разбираться :)

✅ Самолет. P/E = 3,2х; P/S = 0,2х (исторически 18,7х; 1,3х)

Главный аутсайдер сектора, который поверил в светлое будущее и набрал кучу долгов. Теперь вся его прибыль уходит на проценты, причем даже этих денег не хватает — приходится занимать под еще более высокую ставку и распродавать земельный фонд.

Вчерашний день выдался неплохим — рынок показал хороший рост и еще ближе подобрался к отметке в 3000 пунктов.

Виной тому очередные надежды на переговоры — уже в среду пройдет их следующий раунд, где Трамп попытается вправить мозги своим европейским коллегам. Инструменты для этого есть, но противники мира будут всячески сопротивляться.

Тут опять же не должно быть иллюзий — позиции у сторон слишком разные, и договориться будет очень непросто. Плюс накопилось сильное недоверие друг к другу — отсюда столько срывов, утечек и откровенных провокаций.

Если же говорить о внутренних делах, то тут тоже есть проблемы. Экономика сейчас постепенно проседает — ее поддерживают ВПК и госсектор с их денежными вливаниями, но остальные сектора заметно охладились. Причем некоторые уже находятся в кризисе.

В первую очередь это касается стройки, которая с трудом выживает при текущих ставках. За ней следуют металлурги — ситуация у них получше, но все равно напряженная. Ну и свежий отчет Европлана намекает, что в сфере лизинга у нас просто беда.

Все мы знаем случаи, когда акции не оправдывали ожиданий — и даже после хорошего отчета они летели в пропасть.

Причем иногда это доходило до абсурда. Например, в январе 2006 года Google представила свежий отчет — ее выручка выросла на 97%, а прибыль — на 82%. Такому росту позавидовала бы любая компания, но аналитики Уолл-стрит ожидали большего..

Рынок сначала удивился, а потом начал сливать ее акции — началась настоящая паника, и котировки Google за секунды рухнули на 16%! Торги даже пришлось ненадолго остановить, но после их возобновления акции упали еще на 15%.

Итогом этого стала удивительная картина — компания заработала на 65 миллионов меньше, чем того ожидали аналитики, а ее капитализация рухнула на 20 миллиардов. Стоит ли говорить, что после этого творилось на форумах инвесторов Google?

Вот лишь несколько ярких комментариев:

«Все пропало… О боже, я не могу в это поверить!»

«Это худшее, что могло случиться. Это страшный день, я в ужасе и совершенно потрясен».

Настроение рынка снова изменилось — еще вчера инвесторы избавлялись от акций, а сегодня спешат запрыгнуть в последний вагон.

У этого позитива есть целый ряд причин, причем некоторые из них вполне осязаемы. И если надежды на перемирие могут не оправдаться, то шок от тарифов постепенно проходит — нефть уверенно восстанавливается, а трейдеры уже не так уверены в рецессии.

На внутреннем фоне тоже есть хорошие новости — недельная инфляция снизилась до 0,11%, что ниже прошлогодних показателей. Поэтому интерес к облигациям снова растет — а когда есть спрос на долговом рынке, то и акциям расти гораздо проще :)

От недавних минимумов индекс отскочил уже на 10%, хотя некоторые акции так и лежат на своем локальном дне. Причем это касается не только слабых, но и вполне себе крепких бумаг — за ними стоит отличный бизнес, у которого нет серьезных проблем.

Что же это за акции?

✅ Астра — торгуется на 0,2% выше минимумов.

Одна из немногих IT-компаний, сумевших выполнить свои годовые планы. Но у нее была слишком высокая оценка, которая сейчас корректируется — ее P/E снизился с 30х до 14х, что выглядит гораздо более адекватно.