Снижение инфляции позволит снизить ключевую ставку, что быстро переоценит и рынок акций, и рынок облигаций, и недвижимость, и вообще всё вверх.

3 причины почему предполагать снижение ставки сейчас рановато

(1) ЦБ говорит, что смягчать условия рано.
ЦБ представил отчёт: «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм ДКП» 

Ключевой момент который говорит нам ЦБ:
«Достигнутая жесткость ДКУ формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году. При этом в базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике, чем прогнозировалось ранее» (рис 1)

Т.е. простыми словами текущих условий достаточно, но о снижении ставки говорить рано.

(2) Отчёт Сбера $SBER показывает замедление кредитования.
Сбер — это половина банковского сектора. Причём его лучшая половина. Сокращенные результаты за 2 месяца дают нам общее представление о всём банковском секторе. И Сбер в отчёте нам говорит, что кредитование продолжает тормозить:

( Читать дальше )

ЦБ представил отчёт «О развитии банковского сектора» за Январь.

Коротко:
Кредитование тормозит, но банки со счетов «интересных» не списываем. Облигации не замена кредитованию. Миллиарды в валюте у бизнеса было в январе. Валютные облигации интересные.

Подробно:
— Корпоративное кредитование
Как и в декабре, продолжает тормозить (рис 1). За январь объём кредитного портфеля составил 86,4 трлн руб. Динамика чуть ускорилась, -1,2% (-1 трлн руб.) за январь, после -0,2% (0,1 трлн руб.) в декабре.




В целом картина позитивная. Текущий план ЦБ «Ставка + Терпение» ключевым триггером обозначает ускорение кредитования, а следом уже рост инфляции и рост инфляционных ожиданий. Торможение кредитования два месяца подряд признак хороший, мог бы быть, если бы не рекордные расходы бюджета в эти месяцы. Но в целом динамика (для победы над инфляцией) лучше чем была год назад.

При этом не надо хоронить банки, о кредитном сжатии никто не говорит, портфель год к году у банков продолжит расти, ЦБ лишь хочет нормальных темпов роста кредитов. Так что Сбер $SBER и T-T $T со счетов не сбрасываем.

( Читать дальше )

Новый среднесрочный прогноз ЦБ интересен тем, что среднюю ставку за год подняли (быстрого и сильного снижения ждать не стоит). Прогноз инфляции по году тоже повысили (рис 1). ЦБ нам нам как бы говорит «Коллеги, победа над инфляцией не будет простой». 

 

Из хорошего, ЦБ говорит, что текущей жесткости ДКП должно быть достаточно. 

 

Ещё и курс $USDRUBF $CNYRUBF хорошо окреп. Инфляционные ожидания должны на этом вниз пойти по данным за январь и отойти от максимумов (это в плюс)

 

Пока всё за то, что купленные в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги ранее длинные ОФЗ остаются. Хоть и могут чуть скоректироваться после сильного движении вверх последних дней. 

 

Дальше будем смотреть за динамикой данных (по инфляции, по кредитованию, по бюджету и т.п.). Не сказать, что траектория устойчивая. Но прогресс определенно есть.

 

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

( Читать дальше )

RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжает сползать вниз (рис 1). Ждали этого и обсуждали не раз и в декабре, и в январе, как и раньше, предположу, что движение RGBI в южном направлении продолжится.

После небольшой эйфории на паузе ЦБ, рынок облигаций стабильно снижается 1,5 месяца. Растущие доходности в облигациях уже снова начали давить на акции. Сохранение динамики будет давление усиливать. Что в целом отлично для дивидендных инвесторов в акции, но сейчас не об этом.

Сейчас в разных каналах вижу, что есть опасения, что ключевую ставку будут поднимать на заседании ЦБ 14 февраля.

Коллеги видимо плохо слушали ЦБ. Новый (с декабря) план ЦБ: «Ставка + Терпение» не подразумевает повышение ставки, во всяком случае пока, так как ключевой триггер для роста ставки теперь является ускорение кредитования (которое сейчас тормозит), а уже следом рост инфляции (которая не особо тормозит) и рост инфляционных ожиданий (которые вообще растут) по важности.

( Читать дальше )

По оценке Frank RG, за Декабрь объём выданных кредитов физ лицам снизился на 6,21% месяц к месяцу (далее м/м).

Динамика кредитования нам интересна так как ЦБ на последнем заседании обозначил это как ключевой фактор своего плана «Б» «Ставка + Терпение». А следом уже идут рост инфляции и рост инфляционных ожиданий.

Так данные Frank RG показывают нам, что розничное кредитование тормозит по всем направлениям, кроме ипотечного:

— Потребительское кредитование -20,3% м/м.
Тут мы видим как хорошо действуют макропруденциальные лимиты (МПЛ) которые фактически запрещают банкам кредитовать определённых заёмщиков.
— В сегменте POS-кредитования -8,0%.
Вспоминаем, что МТС Банк $MBNK один из лидеров по объёму POS-кредитования. Как следствие дела у него вряд ли идут сильно лучше чем у всего сегмента в целом.
— Рынок автокредитов небольшое снижение -0,6% м/м.
— Ипотечное кредитование прибавляет +3,7% м/м, но ипотека сильно сократилась летом на отмене безадресной льготной программы.

( Читать дальше )

#вопросответ 

«Сейчас по данным ЦБ инфляция 9%. 15.08.2023 ставку установили в 12% и дальше только повышали, следовательно в РФ более 1.5 лет действует ставка сильно выше инфляции»

Похоже эта музыка будет играть вечно. Уже 100500 разбирали инфляцию, ставку и лаги. Но ладно, в этом году ещё не разбирали, разберём. Это ключевой момент который позволяет нам понять действия ЦБ и с бОльшей вероятностью предполагать движение ставки со всеми вытекающими последствиями для рынка.

Ключевые действующие лица:
— Ключевая ставка.
— Годовая инфляция.
— Инфляция месяц к месяцу.
— Наблюдаемая инфляция.
— Ожидаемая инфляция.
— Жёсткость ДКУ (денежно кредитных условий).
— Реальная жёсткость ДКУ.

Ключевая ставка действует на то что будет, а не то что было.

Годовая инфляция — зеркало заднего вида, показывает как изменились цены за последние 12 месяцев. Поэтому для принятия решений смотреть надо на более оперативные данные.

Оперативные данные:

( Читать дальше )

Опорный тезис на заседании ЦБ 20 Декабря где ставку решили не поднимать звучал так:
«Произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ), чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке [21%]»

Т.е. рынок, закладывал длительные жёсткие условия ДКУ и давал деньги в долг только с хорошей премией к ставке. Так, как будто ставка не 21%, а уже 24% или даже больше.

Дорогие деньги вынуждали заёмщиков занимать меньше, что в свою очередь вызвало замедление корпоративного кредитования до +0,8% в Ноябре после +2,3% в Октябре (разбирали вчера).

Замедление корп кредитования ключевой момент почему ЦБ не повысил ставку (если мы не считает что ЦБ «прогнули» по политическим причинам, а исходим из логики действий озвученной на пресс-конференции).

Прошло всего два рабочих дня, пыль немного поулеглась. Давайте посмотрим что стало с «Жёсткостью ДКУ».

— Справедливая стоимость денег упала.
// техническое пояснение
Есть такой индекс RUSFAR. Он показывает под какой процент одни крупные ребята занимают деньги другим крупным ребятам.

( Читать дальше )

Первая часть тут

• Отчёт «О развитии банковского сектора»
Посмотрим на достигнутую жесткость денежно-кредитных условий.

— Корпоративный кредит прибавил +0,8% (0,7 трлн руб.), это в 2,8 раза меньше Октября (+2,3% или 1,9 трлн руб.,), это средние темпы роста которые были в доСВОшные годы (2018–2021) (рис 2)




— Льготная и рыночная ипотека тормозят (рис 3). Продажи сократились примерно на треть по сравнению с Октябрём. Т.е. если мы не предполагаем, что застройщики продали большие объёмы за наличку или со своими программами рассрочки, то Ноябрь у них провальный.


( Читать дальше )

ЦБ представил два отчёта «Динамика потребительских цен»  и отчёт «О развитии банковского сектора» за Ноябрь.

Разберём их оба.

• Отчёт «Динамика потребительских цен».
За Ноябрь рост цен показал второй результат по году (рис 1), и максимальный результат если не учитывать долю ЖКХ в Июльском росте цен.




ЦБ отмечает, что в целом темпы роста отражают устойчивое ценовое давление и остаются высокими, отмечая что по отдельным группам товаров и услуг, в большей степени отражающих устойчивые факторы инфляции, прирост цен замедляется.

Если мы вспомним недельные данные по инфляции за первые две полные недели Декабря, то мы тоже видели замедление (пусть и на меньшей выборке) до 0,48% и 0,35% после 0,50% в конце Ноября. Замедление хоть и есть, но темп остаётся высоким. Не высоким является 0,2% и ниже. Будем с нетерпением ждать данных на этой неделе и надеятся что тренд на снижение продолжится.

Также в отчёте ЦБ повторяется основная мысль озвученная на заседании по ключевой ставке:

( Читать дальше )

Когда на прошлом заседании ЦБ 25 октября писал что в Декабре нас возможно ждёт пауза в повышении ставки что эффект от высокой ставки начнёт работать по полной и этого будет достаточно. 

 

Но выходящие данные по курсу рубля (сильно ослаб), инфляционные ожидания (на максимумах года), инфляция росла (по росту ноябрь этого года оказался  рекордный за 22 года) и т.д. На этом мнение поменял и ожидал новый хайк по ставке сегодня. 

 

Но Эльвира Сахипзадовна сказала сегодня: 

«Задача денежно-кредитной политики не состоит в том, чтобы снизить инфляцию любой ценой». 

Не любой ценой Карл, так что коллеги между высокой инфляцией и возможной рецессией выбор точно не допустить рецессию, а с инфляцией как повезёт.

 

Глава ЦБ так обозначила факторы влияющие на инфляцию (значимость в порядке убывания): 

Сначала ключевая ставка влияет на денежно-кредитные условия, затем — на экономическую активность и в конце — на инфляцию. 

( Читать дальше )