На мой взгляд, дела у компании идут достаточно хорошо. Если смотреть отчет компании за 2024-й год, то он был самым сильным в секторе. Выручка увелчилась на 81%, составив 17,2 миллиарда рублей., отгрузки выросли на 78% год к году, до 20 млрд руб., EBITDA увеличилась на 59%, а чистая прибыль — на 66% и достигла 6 млрд руб. Долговая нагрузка группы остаётся низкой, Показатель ND/скорректированная EBITDA составил 0,23х.

Основной драйвер роста — это экосистема, где выручка выросла на 213%. Продукты экосистемы занимают уже 31% в общей выручке компании. Продажи операционной системы Astra Linux также продолжают расти, хоть и более скромно — на 35%. При этом количество клиентов увеличилось на 30,7%, что открывает перспективы для дальнейшего роста. Конкуренция, несмотря на возвращение зарубежных вендоров, на мой взгляд, пока не должна вызывать больших опасений, особенно с учетом законодательства, которое стимулирует спрос на отечественные решения. Компания поставила цель удвоить чистую прибыль к 2026 году. В 2025-м году возможны более скромные результаты из-за высокой ключевой ставки и других факторов, но долгосрочные перспективы остаются положительными.

Дела у Мечела обстоят довольно тревожно, и отчёт за 2024 год это только подтверждает. Выручка просела на 5%, составив 387,5 млрд руб., EBITDA рухнула на треть, до 55,9 млрд руб., а чистый убыток составил больше 37 миллиардов рублей. Хотя формально этот убыток частично бумажный и связан с утратой контроля над зарубежными активами из-за санкций, по сути, вся операционная модель компании буксует. Себестоимость растёт, маржа падает, а финансовые расходы уже в три с лишним раза больше операционной прибыли: +44% в сравнении с предшествующим годом на фоне существенного роста ключевой ставки ЦБ РФ. И это при том, что почти весь долг краткосрочный, да ещё и под 20% годовых. То есть компания буквально живёт от перекредитования до перекредитования. Показатель чистый долга/EBITDA 4,6х (2,9х на конец 2023 г.).

Да, операционный денежный поток на первый взгляд выглядит прилично — больше 60 миллиардов рублей, но в отчёте всплывают странности: дебиторка выросла почти на 40%, и теперь превышает всю операционную прибыль, что выглядит как минимум подозрительно.

Группа компаний Промомед опубликовала отчет за 2024 год, который вышел достаточно крепким. Выручка подросла на 35% г/г, достигнув 21,4 млрд руб., EBITDA подросла на 31%, до 8,2 млрд руб., чистая прибыль — на 22%, до 4,025 млрд руб., капитальные затраты снизились за год на 9%, до 2,7 млрд руб. Как следует из отчета компании,

Выглядит вполне неплохо, темпы роста выручки существенно опередили фармотрасль (в среднем 18%), но самое интересное — их прогноз на 2025 год: +75% к выручке! Компания планирует нарастить показатели за счет запуска новых препаратов. Сейчас в финальной стадии регистрации их 8, в том числе решения для терапии онкологии, сахарного диабета, болевого синдрома, вирусных и орфанных заболеваний. Выглядит, конечно, очень оптимистично, но если компании удастся реализовать этот план, то это может стать хорошим драйвером роста для акций Промомеда.

Основной драйвер роста показателей компании в моменте — исследовательская деятельность в области онкологии и эндокринологии.

VK и Позитив отчитались за 1 квартал 2025 года, посмотрим как изменились дела у компаний👇

📊Результаты 📱 1кв 2025г:

▫️Отгрузки выросли в 2,1 раза до 3,8 млрд руб.

▫️Выручка выросла на 7,6% до 2,3 млрд руб.

▫️Убыток — 2,8 млрд руб. против убытка 1,5 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года

Напоминаем, что у компании 70-75% отгрузок приходится на 4 квартал, а расходы распределяются равномерно по году, поэтому ждать прибыли в первых трёх кварталах не стоит.

✅Долговая нагрузка действительно снизилась до 1,9 по ND/EBITDA, как и обещали на конференции. Как удалось это сделать?

💡Дебиторка снизилась с 19,1 до 5,5 млрд рублей, то есть, простыми словами, деньги клиентов дошли до Позитива. Чистая денежная позиция увеличилась с 6,2 до 13,5 млрд руб., что позволило снизить чистый долг на 40%.

📊Результаты 📱 1кв 2025г:

▫️Выручка выросла на 16% до 35,5 млрд руб.

▫️Скор. EBITDA выросла на 14% до 5 млрд руб.

По итогам 2025 года ждут скор. EBITDA более 10 млрд руб. Fwd EV/EBITDA ≈24,5 (у Яндекса ≈6,8 и это в 3,6 раз дешевле)

Вообще в целом на Мосбиржу мы смотрим долгосрочно-позитивно, так как приток инвесторов на длинном горизонте и увеличение количества эмитентов обеспечивает Мосбирже рост комиссионных доходов. Как видно из отчета компании за 2024 год, выручка компании составила 145 млрд.р. (+38,6% г/г), комиссионные доходы подросли на 20,56% г/г, достигнув 63 млрд руб., а процентные и прочие финансовые доходы — на 56,9% г/г. Чистый процентный доход составил 81,9 млрд р. из-за роста процентных ставок. Как итог — чистая прибыль компании составила 79,25 млрд. рублей, что на 30,41% выше 2023 года. Скорректированная EBITDA составила 104,3 млрд р. (+29% г/г).

Действующая дивидендная политика Московской биржи предполагает направление на выплату дивидендов минимум 50% чистой прибыли по МСФО и не менее одного раза в год. 4 апреля 2025 года Наблюдательный совет Московской биржи рекомендовал годовому Общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 26,11 рубля на одну акцию, что соответствует дивидендной доходности выше 13%. Всего на выплату дивидендов предлагается направить 59,44 млрд рублей, это составляет 75% чистой прибыли Мосбиржи по МСФО за 2024 год.

На мой взгляд, рассматривать вообще любую акцию с таким коротким горизонтом это очень рискованная затея, а в случае с Русагро — рискованная вдвойне. У компании огромные корпоративные проблемы, мажоритарий под арестом из-за возбуждения уголовного дела по мошенничеству в связи с захватом активов крупного масложирового холдинга «Солнечные продукты» на сумму более 1 млрд рублей. Как именно разрешится это дело — неизвестно.

Может быть позитивный исход, если по итогам расследования дела будет установлено, что состава преступления нет, и тогда компания продолжит функционировать, как и функционировала. Может быть вариант, при котором компания потеряет часть активов на изъятии незаконно полученного и выплате компенсаций, но сама компания при этом опять-таки продолжит функционировать в той же конфигурации, пусть ее капитал и несколько уменьшится. Может быть вариант, при котором Мошкович вообще выйдет из Русагро, и у компании сменится мажоритарий, и тогда изменения в дальнейшем курсе компании и в ее корпоративном управлении могут быть радикальными.

РЖД — это, конечно, монстр российской экономики. С момента своего основания в 2003 году компания демонстрирует устойчивое развитие, несмотря на внешние вызовы, включая санкционное давление и глобальные экономические кризисы. Компания с прямым государственным участием, что делает её одним из самых надежных эмитентов облигаций, кредитный рейтинг наивысший, ААА, и показатели 2024 года у компании вполне неплохие.

Несмотря на сложную макроэкономическую обстановку, 2024 год стал для РЖД периодом стабильного роста: активы выросли на 15,6%, до 10,4 трлн руб., грузооборот — высокий, 3,1 трлн тонно-километров, контейнерные перевозки — показали исторический максимум 7,9 млн двадцатифутового эквивалента, пассажиропоток достиг уровня 2008 года благодаря восстановлению спроса после пандемии и развитию сервисов, таких как «Ласточки» и «Сапсаны». Выручка выросла на 8,6%, до 2,8 трлн рублей. EBITDA осталась на комфортном уровне — 846 млрд, хотя чистая прибыль скромная — всего 14 млрд, это объясняется огромными инвестициями в развитие.

Помним, как многие опасались убытка в отчетности по РСБУ, которая включает в себя результаты компаний только Уральского хаба, где в 2024 году была приостановлена добыча руды по указанию Ростехнадзора, но мы несколько раз это уже объясняли:

▫️https://t.me/c/1746416885/4256

▫️https://t.me/c/1746416885/4711

📊Результаты по МСФО 2024 года:

✅Выручка выросла на 11,9% до 75,9 млрд руб.

✅Скор. EBITDA выросла на 11,3% до 34,4 млрд руб.

✅Прибыль — 8,8 млрд руб. (рост х12)

Скор. чистая прибыль на разовые и неденежные статьи осталась практически без изменений (в 2023 году курсовые разницы снизили прибыль на 10,1 млрд руб.)

💡Золото торгуется ≈3300$ за унцию, добыча руды на Уральском хабе полностью восстановлена, но есть моменты, которые могут помешать сильно отработать год:

❌В 2024 году увеличение займов связанным сторонам на 3 млрд руб. (в сумме 5 млрд руб.). Проценты по ним начисляются, но не доходят до компании.

❌Рост дебиторки (7,6 млрд руб. выдано связанным сторонам) и запасов (+27%), которые снижают операционный денежный поток.

Новость: «Совет директоров «Северстали» рекомендовал не выплачивать дивиденды за I квартал 2025 года».

❗️Потребление стали в России, по оценке компании, снизилось примерно на 13% г/г в основном за счет снижения экономической активности в строительной отрасли и в машиностроении. На этом фоне цена на металлопродукцию в 1 квартале 2025 года снизилась, падение котировок на горячекатаный прокат составило примерно 10%.

📊Результаты 1кв 2025 года:

❌Выручка снизилась на 5% до 178,7 млрд руб., несмотря на рост продаж (+7% г/г) из-за снижения средних цен реализации

❌EBITDA снизилась на 40% до 39,4 млрд руб.

❌Capex (инвест. программа) вырос в 2,4 раза до 43,6 млрд руб.

‼️FCF* (свободный денежный поток) — отрицательный (-32,7 млрд руб.)

*Именно из FCF выплачиваются дивиденды у металлургов. Нет свободного денежного потока = нет дивидендов.

💡Полный расклад по Северстали давали ещё в июле 2024 года и мы уже тогда знали о большом capex на 2024-2028гг.

https://t.me/c/1746416885/3800

В целом на компанию мы смотрим долгосрочно оптимистично, но важно понимать, что из-за особенностей взаимодействия компании с мажоритарием, Сибуром, это достаточно рискованная история для агрессивных инвесторов.

Отчёт за 2024 год получился достаточно неплохим. Операционная прибыль выросла на 15%, благодаря увеличению производства и благоприятной ценовой конъюнктуре, но динамика чистой прибыли — это по сути курсовые разницы. Без них — динамика чистой прибыли околонулевая. Из негатива — рост долговой нагрузки и выкачивание денег из НКНХ Сибуром через дебиторку.

Да, компания развивается. НКНХ достроил этиленовый комплекс ЭП-600, после его запуска мощности вырастут вдвое. Плюс Сибур анонсировал и другие проекты по развитию НКНХ: модернизацию установок пиролиза, расширение линейки полимерных продуктов, развитие логистики для экспорта в Азию, что на длинном горизонте способно привести к росту производства и росту курсовой стоимости акций компании. Поэтому потенциал тут, конечно, есть, но история действительно рискованная и подойдет только инвесторам с агрессивным риск-профилем.