Новость: «Компания «Южуралзолото» отчиталась за 2024 год по РСБУ. Убыток вырос на 32% до 7,2 млрд рублей»

📊Результаты по РСБУ 2024 года:

❌Выручка снизилась на 26% до 25 млрд руб.

❌Опер. прибыль упала в 13,6 раз до 0,5 млрд руб.

❌Убыток — 7,2 млрд руб. (в 2023 году убыток — 5,5 млрд руб.)

Как при высоких ценах на золото (ср. цена в 2024 году 2386$ против 1940$ в 2023 году) и слабом рубле (средневзвешенный курс доллара в 2024 году 92,6 руб. против 85,3 руб. в 2023 году), компания получила убыток?

✍️ Суть в том, что отчетность по РСБУ непоказательна, так как включает результаты компаний только Уральского хаба, где в 2024 году была приостановлена добыча руды по указанию Ростехнадзора.

💡Есть ещё Сибирский хаб, где производство золота в 2024 году выросло на 15,4% до 231 тыс. унций (Уральский хаб произвел всего 109 тыс. унций). Поэтому важно дождаться отчета по МСФО (ориентировочно конец апреля), где будут совсем другие результаты.

🤝Мы кстати этот момент (РСБУ и МСФО) подсвечивали и успокаивали инвесторов, когда многие стали писать про убыток за 9м2024г по РСБУ.

Я в принципе не рекомендую рассматривать никакие акции с горизонтом год и менее, так как это слишком мало для акций. На любом серьезном финансовом или геополитическом кризисе акции падают и они вполне могут не успеть за год отрасти, даже если там есть существенный апсайд. Вспомните прошлогоднюю коррекцию или обвал 2022 года для иллюстрации.

Что касается конкретно Совкомбанка, то, исходя из их отчетности за 2024 г., розничный кредитный портфель подрос на 61% г/г, корпоративный — на 26% г/г. А это будущие процентные платежи и на снижении ключевой ставки здесь в Совкомбанке однозначно будет идея на увеличении чистой процентной маржи, а также на переоценке портфеля ценных бумаг на балансе банка.

Небанковская часть их бизнеса также чувствует себя отлично: страховые премии выросли до 55 млрд. рублей (+32% г/г), лизинговый портфель подрос до 84 млрд. рублей (+47% г/г), факторинговый портфель увеличился на 51% г/г. Активы под управлением Welth Management бизнеса подросли до 650 млрд. рублей (х2,3 г/г).

Вообще, как известно, компания продала российское подразделение, при чем даже не получила до сих пор за это деньги, так как практически сразу после этого у КИВИ Банка отозвали лицензию, а без него компания не может осуществлять платежные функции.

Кроме того, компания отразила в последней отчетности кредитные потери в размере 52,5 млн. долларов США, что может говорить о том, что компания предполагает, что она и в будущем не получит деньги от покупателя российского подразделения. И сейчас это полностью зарубежная компания, которая переименовалась в NanduQ, чтобы дистанцироваться от Qiwi. Фактически она занимается тем же, чем и занималась, оказанием финансовых услуг, но только за рубежом.

От былых масштабов деятельности, соответственно, не осталось и следа. Последний отчет компания опубликовала за 1-е полугодие 2024 года и из него следует, что выручка компании снизилась на 46% год к году, EBITDA ушла в отрицательную зону, а чистый убыток компании составил 5,7 млн. долларов США.

Фактически это снова стартап, который неизвестно как в итоге будет развиваться в конкурентной борьбе за рубежом.

Первое, что стоит вспомнить – насколько мы выросли с декабря. После такого резкого роста коррекция — это вполне нормальное явление, и оно было вполне ожидаемо, потому что рост подпитывался в том числе геополитическими причинами. Рынок ожидал мирные переговоры и, естественно, что как только они немного застопорились, до рынка дошло, что быстрой сделки не будет, и спекулянты стали фиксировать прибыль после роста своих позиций на 40% и более за короткий период времени.

Это вполне нормальное явление. Для продолжения роста как раз и нужна здоровая коррекция и затем новый позитив: либо со стороны макро-индикаторов и начала закладывания рынком в котировки инструментов будущего снижения ключевой ставки, либо со стороны геополитики с дальнейшими подвижками в заключении мирного договора об окончании СВО.

Коррекции — это в принципе нормальное свойство рынка и ни одного устойчивого роста без коррекций не бывает. Наоборот, долгосрочные инвесторы должны радоваться коррекциям, особенно если они в начале своего пути по наращиванию капитала. Потому что коррекция — это по сути «ура, распродажа!», а не «ужас! всё упало!». Это возможность купить хорошие активы по хорошей цене.

📊Результаты 2024 года:

✅Выручка* увеличилась на 44,2% до 888,3 млрд руб.

✅EBITDA выросла в 2 раза до 68,1 млрд руб.

✅Рентабельность по EBITDA — 7,7%

✅Чистая прибыль составила 24,5 млрд руб. (в 2023г был убыток 1,8 млрд руб.)

*Такая динамика обусловлена эффектом низкой базы 2023 года. В 4кв 2024г выручка выросла на 18,4%, лучше ориентироваться на эти цифры.

На операционном уровне в 2024г тоже сильно:

✅LFL-продажи выросли на 11,3%
— LFL- ср. чек вырос на 8,5%
— LFL- трафик вырос на 2,6%

✅Сеть «Монетка» открыла более 650 торговых точек

Напомним стратегические цели компании в 2025г:

🎯 Выручка — 1 трлн рублей

🎯 EBITDA — 80 млрд рублей

Цели достижимы с высокой вероятностью за счет сделок M&A (например, в конце года компания приобрела «Улыбку радуги» – вторую крупнейшую в России сеть магазинов дрогери с около 1 700 магазинами по всей стран) и сохранению маржинальности по EBITDA.

💰Дивиденды

В конце 2023 года финансовый директор «Ленты» Андрей Спивак сообщил, что при снижении к 1,5 по ND/EBITDA могут рассмотреть выплату дивидендов. Но при этом отметил, что по итогам 2024 года вряд ли будут рассматривать, а вот по итогам 2025 года вполне реалистично.

Вообще сейчас хорошим драйвером роста для застройщиков может быть только ожидание снижения ключевой ставки. Мы неоднократно говорили, что на наш взгляд в застройщиках был фальстарт, и котировки Пик сейчас по сути просто скорректировались после излишнего роста.

Будет ли снижение ключевой ставки в ближайшие два месяца? Не думаю. Но гипотетически на апрельском заседании Центрального Банка по ключевой ставке может быть смягчение сигнала и тогда это будет позитивом для застройщиков.

Но в целом ситуация в секторе у застройщиков сложная. Пик пока за 12 месяцев 2024 года не отчитывался, но по другим застройщикам, которые уже отчитались, видно и очень ощутимое снижение продаж во втором полугодии 2024-го года на фоне сворачивания льготных ипотечных программ, и рост процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки. Поэтому вряд ли отчет ПИК сильно порадует инвесторов, тем более с учетом слабых данных о продажах в этом году.

Текущий таргет по акциям ПИК около 800 рублей за акцию на горизонте года, но на столь коротком сроке 1-2 месяца ему явно будет не на чем к нему расти.

У многих на самом деле есть некоторое недопонимание того почему некоторые флоатеры упали в цене, и что с ними будет на снижении ключевой ставки. Здесь надо понимать, что снижение флоатеров в цене на повышении ключа произошло из-за расширения кредитных спредов.

То есть из-за жесткой денежно-кредитной политики инвесторы переоценили риск и стали требовать более высокую риск-премию, а это привело к тому, что новые размещения стали размещаться с бОльшим спредом к ключевой ставке или к RUONIA, а старые стали корректироваться в цене, чтобы их доходности сравнялись с доходностями новых размещений. Поэтому на снижении ключевой ставки кредитные спреды начнут, наоборот, сужаться из-за новой переоценки риска инвесторами, но уже в меньшую сторону.

Соответственно для ответа на вопрос о том пора ли уже выходить из флоатеров надо понимать, зачем вы туда изначально заходили, и почему вы теперь задумываетесь об их продаже. Если заходили для того, чтобы держать флоатеры как альтернативу кэшу, то от текущего снижения их цены ничего не поменялось и кредитные спреды со временем нормализуются.

Отчет вышел достаточно крепким. Выручка подросла на 7,0% г/г, EBITDA осталась на уровне прошлого года на фоне опережающего роста операционных расходов, а чистая прибыль снизилась на 4,4% г/г на фоне роста расходов по налогу на прибыль.

Согласно комментариям компании, на динамику чистой прибыли оказал значительное влияние осуществленный в соответствии со стандартами МСФО пересчет отложенных налоговых активов и обязательств в связи с повышением ставки по налогу на прибыль с 1 января 2025 г., увеличивший расходы по налогу на прибыль за 2024 г. на 35 млрд. руб.

Кроме того, из-за значительного повышения ключевой ставки ЦБ в 2024 г., снижения объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и увеличения ставки по налогу на прибыль был признан убыток от обесценения внеоборотных активов в сумме 32 млрд. руб.

Если компания распределит 50% чистой прибыли без каких-либо корректировок, то акционеры Транснефти получат по итогам 2024 года 206 рублей в виде дивидендов, что предполагает около 17,5% дивидендной доходности к текущим. И это одна из лучших дивидендных доходностей в секторе.

Помните наш прямой эфир, который мы проводили 25 января? Там мы дали две инвестиционные идеи малоизвестных компаний из 3 эшелона. В том числе идея была и по НКХП, о которой многие даже не знают.

💡Что была за вторая идея на эфире? Можете посмотреть здесь (она кстати ещё актуальна и уже в неплохом плюсе)

📊Результаты НКХП за 2024 год:

✅Выручка выросла на 21% до 11,2 млрд руб.

✅EBITDA выросла на 28% до 7,8 млрд руб.

✅Прибыль выросла на 31% до 6,4 млрд руб.

Выручка выросла благодаря росту перевалки зерна и тарифов. А опережающая динамика прибыли обусловлена контролем над расходами и финансовыми доходами.

▪️Кредиты и займы — 102 млн рублей

▪️Деньги на счетах — 6,3 млрд рублей

▪️Финансовые доходы — 975 млн руб. (х3)

Позавчера мы продали акции (см. картинку), хотя долгосрочный драйвер роста остался — рост перевалки зерна до 11,6 млн тонн в 2026 году (+38% к 2024 году).

Почему продали❓

На новостях о возобновлении зерновой сделки акции НКХП сильно перелетели свой таргет, который можно посмотреть здесь.

Если в случае с call-офертой погашение облигации происходит автоматически, то бумаги с put-офертой требуют от инвестора дополнительных действий.

Для того, чтобы принять участие в оферте по облигации необходимо направить заявку своему брокеру в период предъявления. Обычно период предъявления стартует за пять рабочих дней до окончания последнего купонного периода.

Как правило, в заявке, необходимо будет сообщить тикер бумаги, название, количество бумаг к погашению, а затем подтвердить участие кодом из СМС. Если заявку приняли, то придет ответное сообщение.

У всех брокеров формат подачи заявки разный, и лучше уточнить непосредственно у своего брокера в техподдержке как это делать у них. Участие в оферте может быть как бесплатным, так и платным, так как некоторые брокеры взимают плату за подачу заявки. Платная ли эта услуга у вашего брокера опять-таки стоит уточнить в техподдержке, но, как правило, это небольшие деньги у тех брокеров, кто взимает за подачу заявки на оферту плату. В редких случаях заявление на участие в оферте можно подать только на бумаге.