На рынках сейчас «весело» штиль только в крипте и золоте, которые сейчас считаются защитными активами (это временно). Наш рынок тоже держится уверенно по сравнению с зарубежными, спасает только то, что его некому распродавать (нет нерезидентов).

📊 В плане оценки к вчерашнему комментарию добавлять особо нечего российский рынок оценен справедливо и от текущих большого потенциала роста до сих пор нет, так что пофикситься и сидеть в кэше с февраля — была лучшая идея. Хотя, Индекс уже почти достиг цели в 2800п (https://t.me/taurenin/3013) и точечные идеи появляются, 1 бумагу уже прикупил.

Несмотря на падение нефти, пока рано пересматривать ожидания в худшую сторону, так как пошлины будут введены аж 9-10 апреля (до этих дат всё может измениться и нефть может вернуться туда, откуда пришла). Более того, падение нефти — это практически гарантия того, что валюта вырастет в среднесроке. Главное, чтобы налоги на нефтегазовый сектор не повысили по примеру Транснефти 🤔 Кстати, в у Транснефти смотрю многие не понимают то, как может рост налога на прибыль изменить % распределения прибыли в 2025м году в худшую сторону, об этом потом отдельно поговорим.

( Читать дальше )

 

🇷🇺 Несмотря на то, что Индекс Мосбиржи постепенно сползает вниз, рубль крепкий и нефть падает, в информационном поле очень много оптимизма, хотя оценки на рынке вполне справедливые (https://t.me/taurenin/3015) и апсайда у большинства бумаг просто нет, снижение ставки ЦБ к концу года тоже уже заложено.

👆 С тех пор как распродал акции (https://t.me/taurenin/2926) в феврале, так до сих пор нормальных идей не вижу. Более того, даже если «завтра мир», то текущие цены по многим бумагам вполне справедливы. При текущем курсе рубля, ценах на нефть и ставке ЦБ из идей только спекулятивно шорт RTS или просто сидеть в кэше в ожидании интересных цен (я предпочитаю 2й вариант). Покупать начну при Индексе Мосбиржи ниже 2800.

🛢 Страны ОПЕК+ неожиданно решили объявить об увеличении добычи на 411 тыс. барр. в сутки (выше планов), нефть на этом торпедит. Надолго ниже 55$ за баррель нефть WTI уйти не должна даже в худших сценариях, но на фоне пошлин и торговых войн за остальной мир сложно что-то говорить и это касается не только нефти.

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация: 4878 млрд ₽ / 7200₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 8622 млрд (+8,7% г/г)
▫️Опер. прибыль 2024: 1192 млрд (-16,5% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 849 млрд (-26,5% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 864 млрд (-21,3% г/г)
▫️ скор P/E: 5,6
▫️ Дивиденды 2024: 14,7%

❗️ Несмотря на то, что средняя цена на нефть в рублях во 2п2024 не упала, прибыль за период сильно снизилась на всех уровнях. Существенное влияние оказали рост налога на прибыль и операционных издержек.

👉 Компания не раскрывает операционные показатели, но по динамике выручки видно, что добыча и переработка здесь снизились немного сильнее, чем у Роснефти.

👉 Компания в 2024м году потратила на выкуп акций 99,6 млрд рублей. Пакет казначейских бумаг увеличился до 2,2%, высока вероятность, что они пойдут на программы мотивации.

✅ Чистая денежная позиция Лукойла выросла до 1046 млрд р (21% от капитализации), благодаря ей получено 92 млрд р чистого % дохода.

❌ Как будут использовать кубышку — неизвестно. Будет здорово, если состоится выкуп акций у нерезидентов, которого ждут уже 2 года.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация:5670 млрд (535р/акция)
▫️ Выручка 2024: 10139 млрд (+10,7% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 3029 млрд (+0,8% г/г)
▫️ Чист. приб. 2024:1084 млрд (-14,4% г/г)
▫️ Скор. ЧП 2024:1324 млрд
▫️ P/E 2024: 5,2
▫️ fwd дивиденд 2024: 9,6%

❗️ Компания продолжает публиковать очень ограниченную отчетность и старается минимизировать информацию в пресс-релизах. Однако, самое важное, что нужно знать инвесторам понять и так можно.

✅ На прибыль в 2024м году существенно повлияла налоговая реформа. Переоценка налоговых обязательств составила 0,24 трлн р (без её учёта прибыль была бы 1324 млрд р, а P/E = 4,3).

👆 Существенно на показатели компании повлиял ирост % расходов (х1,5 г/г). Чистый долг вырос до 3,6 трлн р (+34% г/г), поэтом дело здесь не только в переоценке валютных обязательств. Есть все основания полагать, что в 2025м году % расходы будут давить на чистую рентабельность еще сильнее.

🛢 Добыча нефти упала на 5% г/г до 184 млн тонн, переработка сократилась на 6,1% г/г, добыча газа тоже снизилась.

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация: 1610 млрд ₽ / 694₽ за АО и 644,5 за АП
▫️Выручка 2024: 2 030 млрд ₽ (+27,8% г/г)
▫️скор. EBITDA ТТМ: 484,2 млрд ₽ (+16,9% г/г)
▫️Чистая прибыль ТТМ: 306,1 млрд ₽ (+6,3% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 294 млрд ₽ (+11,8% г/г)
▫️P/E ТТМ: 5,5
▫️fwd дивиденд 2024: 12,7%

👉 Отдельно результаты за 2П2024г:

▫️Выручка: 1 099 млрд ₽ (+13,9% г/г)
▫️EBITDA: 287 млрд ₽ (+4,2% г/г)
▫️скор. ЧП: 137,7 млрд ₽ (-4,9% г/г)

✅ Основная часть инвестиционной программы Татнефти уже завершена, у компании одни из самых современных в РФ НПЗ, а наращивать добычу дальнейшей возможности уже нет. Капитальные затраты идут в основном на поддержку существующей добычи, Capex за 2024г снизился на 23,5% Г/Г до 171 млрд рублей.

👆 Благодаря сокращению капитальных затрат и оптимизации оборотного капитала, в 2024г Татнефть получила рекордный свободный денежный поток в 254 млрд рублей (+146,7% г/г).

✅ Чистая денежная позиция на балансе Татнефти на конец 2024г составила 104,2 млрд рублей (6,5% от капитализации). Повышение коэффициента распределения прибыли не привело к ухудшению баланса, тут все стабильно. Кэш-позиция относительно прошлого года даже выросла.

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация:228 млрд / 96₽ за акцию
▫️Выручка (ТЧЭ) 2024:172,5 млрд ₽ (-18,3% г/г)
▫️Операционная прибыль 2024:44 млрд ₽ (-54,9% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 43,3 млрд ₽ (-48,8% г/г)
▫️P/B:0,4
▫️скор. P/E ТТМ: 5,1
▫️fwd дивиденды 2024: 10,1%

📊Результаты отдельно за 2П2024г:

▫️Выручка (ТЧЭ) 2024: 49 млрд ₽ (-38,6% г/г)
▫️Операционная прибыль 2024: 10,8 млрд ₽ (-77,1% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2024: 11,8 млрд ₽ (-71,7% г/г)

👆 В отчётном периоде СКФ зафиксировал убыток от прекращения признания активов в 6,9 млрд рублей. Скор чистая прибыль посчитана с учетом этого разового фактора.

✅ Совкомфлот завершает 2024г с символическим чистым долгом в 3 млрд рублей. Положительная разница между стоимостью кредитов и процентами по депозитам позволила сгенерировать чистый процентный доход в 5,8 млрд рублей. С долгом всё стабильно.

❌ После очередного раунда санкций в отношении российских перевозчиков, ставки на фрахт нефтетанкеров по основным маршрутам в РФ резко выросли до чуть более 10,2$ за баррель (против 7,2$ до усиления санкций). Последний раз под санкции попало 54 нефтетанкера СКФ, по сообщением СМИ часть судов встала на якорь.

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация: 1,2 трлн ₽ / 21,9₽ за АО и 55₽ за АП
▫️P/B: 0,17
▫️fwd дивиденд (преф): 15%
▫️fwd дивиденд (обычка): 4,5%

❌ И без того закрытый от частных инвесторов Сургут теперь полностью перестал отчитываться. Если в отчете за 2кв ещё были какие-то общие показатели без детализации, то за 3кв РСБУ просто не стали выпускать (у компании есть на это особое разрешение).

👉 Прогнозировать дивиденды без отчетности можно только примерно, т. к. для этого нам требуется чистая прибыль за период + структура и размер кубышки (разбивка депозитов и валюты).

⚠️ Из данных за 3кв2024г у нас в распоряжении есть статистика по результатам нефтяных компаний ХМАО (где большую часть формируют результаты Сургутнефтегаза). По этим данным за 9м2024г наблюдалось сокращение чистой прибыли нефтяников на 33% г/г до 1,42 трлн рублей.

▫️ Допустим, что за весь 2024г бизнес сгенерирует около 330-360 млрд рублей прибыли от продаж против 373 млрд годом ранее (за 1кв 2024г заработали 123,3 млрд, но себестоимость росла быстрее выручки).

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация:2654 млрд ₽ / 560₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 3943 млрд
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 691,6 млрд
▫️ P/E ТТМ: 3,8
▫️ fwd дивиденд 2024: 18%

👉 Отдельно результаты за 3кв 2024:

▫️Выручка: 919,3 млрд ₽ (-8,4% г/г)
▫️Прибыль от продаж:54,1 млрд ₽ (-3,5% г/г)
▫️Чистая прибыль:7,2 млрд ₽ (-76,5% г/г)

👉 В квартальном РСБУ интерес представляет динамика выручки и прибыли от продаж, где мы видим небольшую просадку на фоне снижения цены Urals. При этом, чистая прибыль определяется движением средств внутри группы, поэтому тут нужно ждать МСФО для понимания всей картины.

✅ По итогам 1П2024г Газпромнефть направила на дивиденды245 млрд рублей или 51,96 рублей на акцию. Выплаты сохраняются на уровне 75% от ЧП по МСФО. Очевидно, что Газпрому сейчас необходимо выкачивать деньги с дочерних компаний для обслуживания долга и реализации инвестиционной программы.

⚠️ При этом, если посмотреть насвободный денежный поток, то в 1П2024г компания заработала всего 155,5 млрд рублей. Фактические див. выплаты превышают FCF, чтобы поддержать Газпром компания наращивает долги.

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 4917 млрд ₽ / 464,5₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 10,4 трлн ₽
▫️ EBITDA TTM: 3,2 трлн ₽
▫️ Чистая прибыль TTM: 1,4 трлн ₽
▫️ P/E ТТМ: 3,5
▫️ P/B: 0,55
▫️ fwd дивиденд 2024: 15%

📊 Финансовые результаты за 1П2024г:

▫️ Выручка: 5174 млрд ₽ (+33,4% г/г)
▫️ EBITDA:1650 млрд ₽ (+17,8% г/г)
▫️ Чистая прибыль:773 млрд ₽ (+26,9% г/г)

Оценка результатов за 1П2023г была пересмотрена вниз, но несущественно:

▫️ Выручка: 3 880 млрд ₽ (+0,4% относительно прошлых данных)
▫️ Операционная прибыль:985 млрд ₽ (-1,7% относительно прошлых данных)
▫️ Чистая прибыль: 609 млрд ₽ (-6,6% относительно прошлых данных)





✅ Чистый долг находится на комфортном уровне, ND/EBITDA = 0,96. Расчётный чистый долг на конец полугодия около 3,1 трлн рублей.

👉 Компания отмечает снижение удельных расходов на добычу углеводородов в 1П2024г до 2,7 долл./барр. н.э. При этом, в 1п2024 расходы выросли на 36,3% г/г (опережая выручку). Больше всего в структуре издержек выросли налоги (+58,2% г/г).

❌ Добыча жидких углеводородов за отчётный период сократилась с 97 млн тонн годом ранее до текущих 92,8 млн тонн (-4,3% г/г).

( Читать дальше )

 ▫️Капитализация: 47,2 млрд / 161,2₽ за акцию
▫️Выручка TTM: 294 млрд р
▫️Операционная прибыль TTM: 64,7 млрд р
▫️Чистая прибыль TTM: 56,0 млрд р
▫️скор. ЧП TTM:60,1 млрд р
▫️P/E ТТМ: 0,8
▫️P/B ТТМ:0,4

✅ За 1П2024 отчет выдался отличным:

▫️Выручка: 147,3 млрд р (+60% г/г)

▫️Операционная прибыль: 39,5 млрд р (пр. убытка)

▫️скор. ЧП:40,8 млрд р (пр. убытка)





👆 Всё логично, так за отчетный период г/г сильно ослаб рубль и сильно выросли цены на нефть. Выручка от экспорта нефти выросла более чем в 2 раза. Выручка от продаж на внутреннем рынке выросла на 40% г/г (продажи на внутреннем рынке формируют 64% выручки).

✅ Уставный капитал компании состоит из 294120тыс. обыкновенных акций и 98032тыс. префов. 23529,6тыс. акций (6% от УК) во 2кв2024 Русснефть выкупила у Сафмара. Однако, будут ли данные акции погашены или нет — пока неизвестно.

❌ Можно сказать, что у компании 104,6 млрд р чистый долг (если включать финансовые обязательства по ПФИ). К сожалению, по традиции, деньги утекают из компании в обход миноритариев. Годы идут — ничего не меняется. Сейчас 125,6 млрд р зависло в займах «связанным сторонам» + 43,3 млрд р резервов под кредитные убытки по этим займам. Практически ежегодно десятки миллиардов просто утекают в эту дыру и всё, хотя, теоретически, это могли бы быть приличные дивиденды.

( Читать дальше )