​

▫️Капитализация: 426 млрд ₽ / 187,4₽ за акцию
▫️Комиссионные доходы ТТМ: 60,9 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 108,7 млрд
▫️скор. Чистая прибыль TTM: 78,6 млрд ₽
▫️P/B: 1,8
▫️P/E ТТМ: 5,4
▫️P/E fwd 2024: 4,5
◽️ fwd дивиденд 2024: 14-15%

👉 Статьи доходов за 3кв2024г:

▫️ Рынок акций: 2,64 млрд (+10,3% г/г)
▫️ Рынок облигаций: 1,05 млрд (+24,7% г/г)
▫️ Денежный рынок: 3,76 млрд (+18,1% г/г)
▫️ Срочный рынок: 2,15 млрд (+16,6% г/г)
▫️ Расчетно-депозитарные услуги: 2,43 млрд (-3,6% г/г)
▫️ ИТ-услуги, листинг: 1,11 млрд (+5,8% г/г)
▫️ Маркетплейс: 0,78 млрд (+71,1% г/г)
▫️ Прочие сегменты: 0,94 млрд (-54,6% г/г)

Итого: 14,86 млрд (+3,5% г/г)




✅ Мосбиржа — один из главных бенефициаров высокой ключевой ставки. Отдельно за 3кв2024г чистые процентные доходы выросли на 118,8% г/г до 25 млрд рублей. Сейчас эта статья доходов формирует основную часть прибыли группы (63% операционных доходов за 3кв2024г).

✅ Исходя из прогнозов ЦБ РФ, в 2025г нас ожидает диапазон ключевой ставки в 17-20% против ожидаемых 17,5% по итогам 2024г. То есть, в следующем году MOEX вполне может обновить рекорд по процентным доходам. Даже если ставку сильно снизят, то средняя ставка в 2024м году все-равно будет комфортной для компании.

( Читать дальше )

 

Очень много компаний обновили лои начала СВО, Самолет вообще уже торгуется почти по цене IPO, даже Сургутнефтегаз преф падает, несмотря на то, что растёт $. Что с этим всем делать и почему падаем?

💼 Начну со своих позиций по рынку. Сейчас российский портфель занимает примерно56% моих активов (так как вырос $ и активы на зарубежных счетах выросли в рублях).

🇷🇺 Структура российского портфеля с момента последнего обзора (https://t.me/taurenin/2711) не изменилась, кроме того, что сегодня добавился Новатэк:

55,4% — кэш в lqdt и ОФЗ
44,6% — акции (Новатэк, Роснефть, Газпром, Позитив, Софтлайн, МТС Банк, Элемент, ИВА)

✅ Уже неоднократно писал, какие еще компании хочу докупить, спокойно жду по ним интересных цен, пока дешево далеко не всё, что хотелось бы взять. ИТ-компании покупаю потому, что они растут намного быстрее инфляции и, вероятнее всего будут расти так дальше. Нефтегаз покупаю так как это защита от девальвации, не более.

🇺🇸 На зарубежных рынках сосредоточено примерно 44% активов. Большая часть из них — это долларовый кэш. Около 6,5% опционов PUT на бигтехи США, которые пока подгорают + чуть больше 7% акций.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация:71,5 млрд ₽ / 1420₽ за акцию

ℹ️ Совсем недавно разбирали отдельно (https://t.me/taurenin/2762) основной актив холдинга (Европлан), результаты которого оказались хорошими, несмотря на непростую ситуацию в экономике и высокую ставку ЦБ. Европлан имеет капитализацию 73,7 млрд р (стоимость доли SFI ≈ 64 млрд р), что составляет 90% капитализации самого SFI. Помимо этого, у холдинга есть еще несколько крупных активов, включая ВСК (49%) и долю в МВидео (10,4%).

👆 Страховая компания ВСК в 2023м году заработала11,7 млрд, а её на капитал на 31.12.2023 составлял почти 50 млрд. Если компанию оценить в 1 капитал, то 49% доля, принадлежащая SFI будет стоить около 25 млрд р. В общем, дисконт у холдинга к дочерним компаниям явно остается существенным.

✅ Чистая прибыль холдинга за 9м2024 выросла на 16% г/г, до 19,3 млрд р. За 3кв2024 прибыль составила 4,1 млрд р, что меньше, чем в 3кв2024 года, но вполне неплохо, учитывая рыночную ситуацию.

Доход от операционной деятельности вырос на 17% г/г, до 33,5 млрд р, а активы холдинга выросли на 19% г/г, до 371,7 млрд р.

( Читать дальше )

Вчера Комитет Думы одобрил повышение до 40% налога на прибыль «Транснефти» на 6 лет. Т.е. компания будет платить 40% вместо 25%. Фактически, это снизит потенциальную прибыль компании до 2030 года на 20% (0,15/0,75=0,2).

Если, при прочих равных, компания могла бы заработать около 300 млрд р за 2025й год, то сейчас эта сумма уменьшится на 60 млрд р до 240 млрд р.

ℹ️ Капитализация Транснефти сейчас составляет около 792 млрд р (1092 р/акция).

👆 Т.е. с повышенным налогом fwd p/e 2025 будет около 3,3, если не меньше, а дивиденды около 15% к текущей цене акций. В целом, это неплохо, если учесть, что новых сюрпризов конкретно для этой компании уже особо ждать не стоит. Бумаги торгуются уже с приятным дисконтом к справедливой цене.

📄 В целом, для меня удивительно, что эти риски начинают реализовываться только сейчас, хотя весь 2022й и 2023й годы основной удар принимал только Газпром, Алроса и еще буквально несколько компаний. Сейчас решение по Транснефти тоже не совсем понятное и в масштабах государства оно ничего не дает, кроме удара по инвест климату.

( Читать дальше )

❗️Самое важное, что чистый долг компании составил 143,5 млрд р на конец 3кв2024, компании удается его не наращивать последние 2 квартала.

Деятельность пока убыточна даже на операционном уровне, поэтому, пока цены на рынке не станут более благоприятными, при любой долговой нагрузке будут генерироваться убытки и расти долг.

❌ В ходе допэмиссии компания намерена привлечь 101 млрд р по закрытой подписке. Очень интересно, кто будет вкладывать такие огромные деньги в выкуп допки… Если это будет АФК Система, то для самой Системы это печально, только долги умножатся.

При прочих равных, это снизит чистый долг до 42,5 млрд р и это все-равно много. 2020й год компания заканчивала в отличных рыночных условиях, при низких ставках и с чистым долгом в 49,6 млрд р, но это не помешало довести ситуацию в компании до критической (как сейчас).

📊 Что касается размытия долей акционеров, то 101 млрд р — это 56,1 млрд акций по цене 1,8р за штуку. После размещения акций станет в 4,6 раза больше. Капитализация после допки будет около 107 млрд р (т.е. как почти на самых хаях в 2021 и 2022м годах).

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 75,2 млрд ₽ (627₽/акция)

📊 Результаты 3кв2024:

▫️Чистый % доход: 6,7 млрд ₽ (+46,8% г/г)
▫️Чистый непроцентный доход: 4,4 млрд ₽ (+32,7% г/г)
▫️Чистая прибыль: 2,5 млрд ₽ (-30,2% г/г)
▫️скор. чистая прибыль: 4,6 млрд р (+27,5% г/г)

✅ Если скорректировать прибыль на эффект от пересчета налога на прибыль (повышение с 20% до 25%), то компания заработала 4,6 млрд р в 3кв2024.

👆 Это отличный результат, так как увеличить прибыль получилось даже несмотря на сильный рост резервов под кредитные убытки и обесценение по возвращенным объектам лизинга.

✅ Чистые инвестиции в лизинг с начала года выросли на 13,6% г/г до 260,9 млрд р. Рост замедлился, но по итогам 2024 года все-равно будет неплохим.

❌ Высокая ставка и рост стоимости обслуживания обязательств давят на % маржу, но это не столь существенно. Более важной проблемой являются возможные кредитные убытки и их дальнейший рост в ближайшие 1-2 квартала. Более того, продолжает расти объем возвращенных объектов лизинга: 8,9 млрд р (+160% с начала года).

( Читать дальше )

Буду краток.

1. Рубль слабеет, поэтому для экспортеров это позитив, их фундаментал и форвардные показатели становятся лучше.

2. Компании без долгов или с небольшим долгом падают, но держатся лучше рынка, так как их % расходы не съедают прибыль.

3. Ставка будет снижаться, когда закончится СВО или будут реальные перспективы его завершения (думаю, что это середина 2025 года, логику ранее описывал).

👆Исходя из этого, мои фавориты на в текущей ситуации — это нефтянка и ИТ-сектор.

Мой портфель по рынку РФ заполнен более чем на 1/3. Планирую подбирать/добирать такие компании как Новатэк, Позитив, Астру, Яндекс, Роснефть, Сургутпреф, Татнефть и т.д.

🗓 Когда? Примерно, когда индекс будет 2400 — эту цель обозначал еще в июне, там фундаментально будет прям интересно. Заполню портфель примерно на 50%, независимо от геополитических событий. Дальше, если будет рынок ниже — уже по ситуации буду добирать качественные компании. Много зависит от того, что и посколько будут отдавать.

🔥Стоит ли бояться насчет форс-мажоров?

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 47,1 млрд р (1379 р / акцию)
▫️ Чистая прибыль 9м2024: 11,9 млрд р (+7,5% г/г)
▫️ Чистый % доход (до создания резервов): 32,1 млрд р (+21,8% г/г)
▫️ Чистый % доход (после формирования резервов): 9,5 млрд р (+6,6% г/г)
▫️ Чистые комиссионные + Прочие не-% доходы: 21,8 млрд (+30% г/г)
▫️ P/B: 0,5
▫️ fwd P/E 2024: 3,1

👆 В целом, вполне ожидаемо, что у банков в текущей ситуации растут расходы на формирование резервов. Это оказывает и будет оказывать существенное давление на прибыль во 2п2024г.

По итогам 3кв2024, расходы на формирование резервов у МТС Банка выросли на 41% г/г до 7,1 млрд р. Несмотря на это, чистый % доход после формирования резервов показал рост на 11% г/г и составил 4,2 млрд руб, что уже хорошо. Растут не связанные с кредитами доходы как результат фокуса банка на ежедневных операциях и расчетах, не только кредитах.




✅ У банка сохраняется высокий уровень резервов под кредитные убытки, что делает его финансовое положение более устойчивым. Оценочный резерв составляет 11,4% от валовой балансовой стоимости кредитного портфеля, это один из лучших показателей среди банков.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 105,8 млрд ₽ / 503,65₽ за акцию
▫️ Выручка 9м2024: 8,6 млрд ₽ (+83,8% г/г)
▫️ Чистая прибыль 9м2024: 1,8 млрд ₽ (+35,2% г/г)
▫️ Скор. прибыль 9м2024: 1,5 млрд ₽ (+13,1% г/г)
▫️ fwd P/E 2024: 15
▫️ fwd P/E 2025: 11,2
▫️ fwd дивиденд за 2024г: 3,7%

📈 За 3кв2024г и 9м2024г результаты у Астры отличные. Конечно, наиболее важным для компаний ИТ-сектора является именно 4й квартал, в 2023м на него пришелся 51% годовой выручки (4,9 млрд р).

Если подобная ситуация повторится, то выручка за весь 2024й год может составить больше 17 млрд р (+78% г/г), а прибыль вырасти примерно до 7 млрд р (fwd p/e 2024 = 15).

✅ Позитивным моментом является, что компания растете в основном за счет продуктов экосистемы, выручка по которым за 9м2024 выросла в 4,4 раза. Выручка от сопровождения продуктов за этот же период выросла в 2,2 раза. Продажи основного продукта (ОС Астра Linux) уже формируют меньше половины выручки, а их рост замедлился до +29% г/г.




✅ Менеджмент Астры рекомендует направить на дивиденды 550 млн руб (2,62 руб/акция) по итогам 9 мес2024 года. Это соответствует распределению более чем 100% от FCF за период. Естественно, за 4кв2024 дивиденд будет в разы больше.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 605,4 млрд ₽ / 2894₽ за акцию
▫️ GMV ТТМ: 2 547 млрд
▫️ Выручка ТТМ: 527 млрд
▫️ EBITDA ТТМ: 21,7 млрд
▫️ Чистый убыток ТТМ: 60 млрд
▫️ P/S ТТМ: 1,1

📊 Ключевые показатели отдельно за 3кв2024г:

▫️GMV: 718 млрд (+59% г/г)
▫️Выручка: 153,7 млрд (+41% г/г)
▫️Скор. EBITDA: 13 млрд (против убытка в 3,9 млрд годом ранее)
▫️Чистый убыток: 740 млн (против убытка в 22 млрд годом ранее)
▫️Опер. денежный поток: 75,3 млрд (+219% г/г)

✅ Кол-во активных клиентов продолжает расти и уже превышает53,5 млн человек (+4,7% кв/кв и 26% г/г). Частота заказов выросла до 25 на клиента (+30% г/г).

✅ Рекламная выручка в 3кв 2024г выросла на 82% г/г до 35,5 млрд рублей (5% от GMV). Проникновение рекламы растёт выше ожиданий менеджмента на фоне роста конкуренции среди селлеров и это положительно сказывается на рентабельности бизнеса.

✅ Остатки клиентов Озон Банка на текущих счетах выросли на 64% кв/кв до 137,5 млрд рублей. Для компании это дешёвый источник фондирования плюс дополнительные процентные доходы.

( Читать дальше )