Газпром отчитался за 2024 год, как и обещал, разбираю результаты для вас.
✔️ Чистая прибыль 2024 = 1 218,5 млрд руб. (в 2023 = -629,1 млрд руб.)
✔️ Скорректированная прибыль (дивидендная база) в отчете не указана, по моим расчетам она равна 1 466,1 млрд руб. (против 724,4 млрд руб. в 2023 году)
Проблема же в том, что несмотря на прибыль — свободный денежный поток Газпрома остается отрицательным.
❌ FCF 2024 = -387,7 млрд руб. (в 2023 = -436,1 млрд руб.)
Если скорректировать его на изменения в оборотном капитале, -79,5 млрд руб. в 2024 году против -865 млрд руб. в 2023 году.
Прибыль есть — денег нет.
❌ Поэтому, чистый долг Газпрома вырос на 492,2 млрд руб. за год (с 5 230,7 до 5 722,9 млрд руб.).
💸 Дивиденды
После сюрприза от ВТБ я не буду говорить, что Газпром на 100% не заплатит дивиденды. Скажу так, на месте компании, я бы не платил, потому что платить их в любом случае придется в долг, занимая под текущую ставку.
В декабре разбирал для вас отчет компании и давал прогноз на 2024 год: t.me/Vlad_pro_dengi/1383
Прогноз по прибыли был = 3,33 млрд руб., давайте смотреть и сравнивать.
✔️ Выручка 2024 = 20,84 млрд руб. (+24,3% г/г)
✔️ Скор. чистая прибыль 2024 (корректирую на налог и курсовые разницы) = 3,25 млрд руб. (в 2023 = 2,76 млрд руб., рост на 18% г/г).
По прибыли Хендерсон отчитался в рамках моих ожиданий.
❌ FCF 2024 = 1,05 млрд руб. (в 2023 = 1,92 млрд руб.); вырос CAPEX с 1,36 до 1,93 млрд руб. + потеряли 1,54 млрд руб. на изменениях в оборотном капитале.
✔️❌ FCF до изменений в оборотном капитале 2024 = 2,59 млрд руб. (на уровне прошлого года = 2,51 млрд руб.)
❗️Прогнозирую рост выручки Хендерсона в 2025 году на 20% (за первые 3 мес. +18,6%) и прибыль 3,96 млрд руб.
💸 Дивиденды
Напомню, что ранее Хендерсон объявил финальные дивиденды за 2024 год. Компания выплатит 20 руб. на 1 акцию, доходность 3,3%, дата отсечки – 30 мая.
По итогам 2025 года я ожидаю 48,93 руб. дивидендов, доходность 8,11%.
Отчет более-менее с точки зрения роста выручки за 2 пол. (+20,3%) и рентабельности по EBITDA (5,98%). Во 2 пол. 2023 года рентабельность была выше (6,42%), НО в 1 пол. 2024 = 5,29%.
❌ Чистая прибыль 2024 (скор. на переплаченный налог) = 57,1 млрд руб., при моем прогнозе 55,1 млрд руб.); в прошлом году была 67,1 млрд руб.
В отчете, на мой взгляд, есть две ключевые проблемы:
⚠️Высокий CAPEX, и, как следствие, отрицательный FCF. CAPEX за 2024 год = 157,4 млрд руб. (это неожиданно много, в 2023 = 67,1 млрд руб.). Как следствие, FCF = -25,7 млрд руб.
CAPEX для меня главный негативный сюрприз в отчете, видимо, решили не отдавать лидерство X5 и вкладываться в развитие, как и конкурент.
⚠️ Рост чистого долга за год со 180,8 млрд руб. до 252,4 млрд руб. (по итогам 1 пол. = 221,2 млрд руб.). Общий долг составляет 411,9 млрд руб., из которых рефинансировать необходимо 259,2 млрд руб. Текущая ставка по долгу около 12%, после рефинансирования она, конечно, будет выше.
Вчера Сбер отчитался по МСФО за 1 кв. 2025 года, разбираю отчет для вас.
✔️ Чистая прибыль за 1 кв. 2025 = 436,1 млрд руб., +9,7% по прибыли г/г.
В 1 кв. 2025 Сбер получил рекордную квартальную прибыль за всю историю.
✔️ Рентабельность капитала (ROE) = 24,3%.
Интересные нюансы в отчете Сбера:
❌ Высокий уровень резервирования. Процентная маржа в 1 кв. 2025 = 6,11% (против 5,88% годом ранее), ЧПД = 832,2 млрд руб. (против 699,9 млрд руб. годом ранее), НО высокие резервы под кредитные убытки нивелируют этот рост процентных доходов (резервы в 1 кв. 153,3 млрд руб. против 47,7 млрд руб.). Снижение ставки поможет Сберу уменьшить резервы.
✔️ Оптимизация непрофильных видов деятельности. За 1 кв. Сбер потерял 45 млрд руб. на непрофильной деятельности. Конечно, много. При этом, за 1 кв. 2024 года он потерял 86,8 млрд руб. Непрофильные потери сократились практически в 2 раза, и это хорошо.
В 2024 году общие потери по непрофильным видам деятельности составили 284,1 млрд руб., то есть в среднем за квартал со 2 по 4, = 65,7 млрд руб.
Дивиденды на 1 акцию: 29 руб.
Дивидендная доходность: 4,43%
Дата отсечки: 7 июня 2025 года
Мой базовый прогноз был 25 руб., при этом, с учетом плохой динамики нового бизнеса в 1 кв. ожидал, что могут заплатить и 30+ руб. (капитал пока не нужен для масштабирования), в итоге 29 руб.
Вот тут делился с вами мыслями по операционному отчету Европлана за 1 кв. и прогнозом по дивидендам: t.me/Vlad_pro_dengi/1629
Итоговые дивиденды Европлана (с учетом уже выплаченных 50 руб.) составят 79 руб. за 2024 год, доходность выше 12%.
Хорошие повторяемые дивиденды от качественного эмитента, поздравляю акционеров Европлана 🤝
Лайк — Европлану! И подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российским компаниям!
На мой взгляд, Лента — пример одной из лучших трансформаций бизнеса в России за последние 2 года.
Компания удвоила выручку за счет 2 качественных приобретений (Монетка, Улыбка радуги), закрытия неэффективных супермаркетов и хорошей работы с траффиком в гипермаркетах.
Посмотрите на моей диаграмме, как изменилась структура выручки — это уже другой бизнес в сравнении с тем, что был 2 года назад.
Сегодня Лента отчиталась за 1 кв. 2025 года.
✔️ Выручка за 1 кв. 2025 = 248,76 млрд руб. (+23,15%)
✔️ Скор. прибыль за 1 кв. 2025 = 6,05 млрд руб. (+61,6%)
1 квартал для ритейла — сезонно-слабый, поэтому важно сравнивать показатели с прошлым годом, так что результаты отличные.
Операционные метрики тоже гуд.
✔️ Кол-во магазинов = 5 420 (+271), +212 Монеток, +57 Улыбок Радуги.
✔️ LFL-продажи 1 кв. 2025 = +12,4%
✔️ LFL-траффик 1 кв. 2025 = +4,3%
Траффик положительный во всех форматах (!).
Единственный негативный нюанс в отчете — отрицательный FCF, и как следствие, рост чистого долга.
Сегодня был целый ряд значимых новостей, разбираю главные для вас — отчет Яндекса, решение ЦБ, капекс Интер РАО и дивиденды Роснефти.
1️⃣ Яндекс противоречиво отчитался за 1 кв. 2025 года.
Да, выручка +34%, но скорректированная прибыль снизилась с 21,6 до 12,8 млрд руб. (по расчетам компании). Я еще корректирую на налог и у меня получается флэт (17,8 млрд руб. и тогда, и сейчас).
Процентные расходы забирают 10 млрд руб. за квартал, немало.
Почему Яндекс считают дешевым? 14 прибылей стоит компания, и то, если улучшит свои результаты. На мой взгляд, это недешево.
Мой обзор Яндекса вы можете прочитать вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1517
2️⃣Роснефть объявила дивиденды 14,68 руб. на 1 акцию за 2 пол. 2024 года (доходность 3,1%).
Предсказывать дивиденды Роснефти после выхода отчета не трудно, всегда платят 50% прибыли, мой прогноз был 14,67 руб., взгляд на компанию тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1564
1 кв. 2025 будет неплохой за счет переоценки валютного долга вниз, НО зимние дивиденды платят по итогам 1 полугодия, низкая цена барреля в рублях ударит по доходам во 2 кв.
👀 Акции Позитива выросли на отчете. Чему обрадовался рынок?
Сегодня акции Позитива отреагировали ростом на 1%+ на отчет за 1 кв. 2025 года, давайте разбираться что могло понравиться рынку.
1️⃣ Снижение чистого долга с 20,1 до 12,4 млрд руб. за счет сокращения дебиторской задолженности.
❗️НО: снижение долга, конечно, положительно, при этом, исключительно сезонная история (деньги за отгрузки 4 кв. — приходят в 1 кв. следующего года), дальше уменьшать долг через снижение дебиторской задолженности не получится, наоборот, долговая нагрузка во 2-4 кварталах будет расти, и придется занимать под текущую ставку). Дело в том, что 2 и 3 кварталы убыточны, а выплаты за 4-й Позитив получит только в 1 кв. 2026 года.
2️⃣ Рост отгрузок до 3,8 млрд руб. (с 1,83 млрд руб. в 2024 году). Это действительно хорошо. Видимо, часть отгрузок с 4 кв. перешла на 1 кв.
❗️НО: выручка же выросла с 2,18 до 2,34 млрд руб. (всего на 7,3%). Интересно будет посмотреть на соотношение выручки и отгрузок далее.
Прочитал книгу «Невидимая стоимость» А. Дамодарана.
Самая интересная мысль для меня — как найти недооцененные компании через мультипликатор + сопутствующую переменную.
Вот 3 типа компаний, которые рекомендует покупать Дамодаран.
1️⃣ Низкий коэффициент P/E при высоких ожидаемых темпах роста прибыли на акцию.
Это же коэффициент PEG (P/E деленный на темпы роста). Чем ниже, тем лучше. Вот, например:
PEG Ленты 2025 = 4,98 / 18 = 0,28
PEG Хендерсона 2025 = 6,38 / 19 = 0,34
PEG Ленты меньше, значит, она интереснее.
2️⃣Низкий коэффициент P/BV при высоком ROE (для финсектора).
На мой взгляд, особенно интересно найти компанию, которая дешево оценивается по P/BV при среднем высоком ROE. Возможно, у этой компании ROE временно стал ниже, поэтому она подешевела по P/BV. И это возможность.
При текущей оценке подходит под критерии Совкомбанк.
3️⃣ Низкий коэффициент EV/EBITDA с низкими потребностями в реинвестировании (CAPEX).
В последних постах про Северсталь я предупреждал вас, что с дивидендами будет трудно в ближайшие 2 года из-за высоких капитальных затрат.
Вот мой пост по итогам 3 кв. с говорящим названием: «Отчет Северстали лучше ожиданий, но высокие дивиденды — последние в ближайшие 2 года»: t.me/Vlad_pro_dengi/1264
По итогам 4 кв. 2024 прогнозировал 3% дивидендную доходность Северстали в 2025 году: t.me/Vlad_pro_dengi/1474
Если вы внимательно меня читали, сегодняшнее решение не стало для вас сюрпризом.
Давайте разберем отчет за 1 кв. 2025 года.
❌ Выручка 1 кв. 2025 = 178,7 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 188,7 млрд руб.)
❌ Чистая прибыль 1 кв. 2025 = 21,1 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 47,4 млрд руб.) — снижение в 2 раза, в первую очередь, из-за роста себестоимости.
❌ FCF 1 кв. 2025 = -32,7 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = +33,2 млрд руб.)
Если скорректировать FCF на изменения в оборотном капитале, то будет -12,9 млрд руб. в 1 кв. 2025 года против +43 млрд руб. в 1 кв. 2024 года.