Газпром. Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 180 руб./ +36%

• Ноябрь-декабрь — ралли в ценах на газ в Европе до $500 и выше

Из-за жары в Азии спрос на рынке СПГ летом оказался выше, чем мы ожидали, подтолкнув европейские цены на газ до $375–400/тыс. куб. м. Затем простая угроза прерывания относительно скромных потоков российского газа через Курск и Украину подняла цены до $450/тыс. куб. м в августе, открыв тонко сбалансированный европейский газовый рынок. Если эта зима в Европе окажется стандартной или холоднее, чем обычно, то цены на газ могут легко подняться более чем до $500/тыс. куб. м к декабрю. Газпром уже не так сильно зависит от европейских цен на газ, как раньше, из-за гораздо меньших объемов. Вероятность — средняя, влияние — среднее.

• IV квартал 2024 г. — подписание контракта по «Силе Сибири – 2»

Газпрому и CNPC поручили завершить в ближайшее время переговоры по контракту на поставки 50 млрд куб.

Сбербанк-ао. Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 390 руб./ +50%
Сбербанк-ап. Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 390 руб./ +50%

• 31 октября — финансовые результаты по МСФО за III квартал 2024 г.
• 11 ноября/10 декабря — финансовые результаты по РПБУ за предыдущий месяц.

Банк продолжает демонстрировать в условиях жесткой ДКП сильные финансовые результаты и высокую рентабельность. Ожидаем сильных результатов и в IV квартале.

Газпром. Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 180 руб./ +35%

• Ноябрь-декабрь — ралли в ценах на газ в Европе до $500 и выше

Из-за жары в Азии спрос на рынке СПГ летом оказался выше, чем мы ожидали, подтолкнув европейские цены на газ до $375–400/тыс. куб. м. Затем простая угроза прерывания относительно скромных потоков российского газа через Курск и Украину подняла цены до $450/тыс. куб.

На фоне стремительного роста цен на нефть и не менее быстрого ослабления российской валюты показатель нефти в рублях вышел на уровни мая, когда котировки российских нефтяников были заметно выше текущих.

Brent в рублях превысила 7700

• На фоне эскалации на Ближнем Востоке и объявления об экономических стимулах в Китае цены на нефть на неделе превысили отметку в $80 за баррель Brent.

• В то же время пара USD/RUB обновила максимумы 2024 г., поднявшись выше 96.

• Совокупность этих факторов привела к росту цен на нефть в рублях выше 7700, если говорить о Brent. Российские нефтяники, конечно, экспортируют свои сорта, и здесь мы говорим именно о динамике, которая важна для выручки компаний.

Это максимальные уровни с начала мая. В то же время акции российских нефтяников торгуются в минусе относительно майских уровней. Давление оказали не только сильный рубль и коррекция цен на нефть, но и другие факторы, в частности рост процентных ставок. Тем не менее чем дольше нефть в рублях держится на текущих уровнях или выше, тем это лучше для нефтяников.

Нефть марки Brent за сутки подорожала на $3,5 за баррель в попытке вернуться к отметке $80 за баррель.

Нефтяные рынки начинают закладывать значительное сокращение экспорта иранской нефти как возможное последствие ответа Израиля на недавнюю атаку Ирана баллистическими ракетами (Reuters).

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций

Влияние: EBITDA нефтяников может вырасти на 5%, если цена останется на этом уровне в течение года. Здесь действует простое правило: при прочих равных условиях рост цен на нефть на 1% приводит к увеличению EBITDA и операционной прибыли российской интегрированной нефтяной компании на 1%. Эффект на чистую прибыль, конечно, будет зависеть от долговой нагрузки на балансе компании: Роснефть с относительно высокой долговой нагрузкой выиграет больше, чем Сургутнефтегаз с огромным объемом денежных средств.

Однако есть основания сомневаться в том, что рост цен будет устойчивым, если только инфраструктуре Ирана не будет нанесен реальный и значительный ущерб, что мы считаем маловероятным.

Разберем идею о том, что высокая дивдоходность указывает на более привлекательные акции. В целом это утверждение верно, но есть исключения. Акции с высокой дивдоходностью могут быть переоцененными, а в условиях высоких процентных ставок любые дивидендные доходности могут стать менее интересными.

Главное

• Дивидендная доходность по нефтегазовому сектору за 2024 г. сильно варьируется: от 3% по акциям Сургутнефтегаза с «Негативным» взглядом и 5% по Газпрому с «Нейтральным» до 14% и 15% по бумагам Татнефти с «Позитивным» взглядом и ЛУКОЙЛа с «Нейтральным».

• Дивдоходность в среднем по сектору составляет 11%, у топ-7 — 13%.

• Тем не менее смотрим «Позитивно» только на три компании сектора. Повышенные процентные ставки требуют очень высокой дивидендной доходности, поэтому многие акции достигли справедливой оценки.

• Высокая доходность не всегда говорит о высокой привлекательности бумаги. Почему?

Во-первых, возможны значительные различия в ожиданиях будущих дивидендов.

Российский рынок акций от летнего максимума упал на 29%, прежде чем последовал отскок. К настоящему моменту уже пробит нисходящий тренд, но рынок все еще дешевый. Какие акции выглядят привлекательно прямо сейчас, разбираемся в материале.

Исторически низкий мультипликатор P/E — отношение капитализации к годовой прибыли — можно рассматривать как момент для покупок. Последние десять лет P/E по Индексу МосБиржи держался на значении около 6х, а сейчас опустился до 4х — как в кризисный 2022 г. Это означает, что акции значительно недооценены, а рынок выглядит особенно привлекательным для инвесторов. Какие бумаги могут стать лидерами при его восстановлении?

Мультипликатор P/E показывает, сколько инвесторы готовы платить за каждый рубль прибыли компании. Значение можно посчитать не только для отдельных акций, но и для индекса в целом. По сути это индикатор, который может подсказать, насколько дорого или дешево оценивается рынок.

При инвестиционной стратегии отдавать предпочтение лучше дивидендным бумагам.

Российский рынок продолжает постепенно восстанавливаться от летней коррекции. С локальных минимумов, установленных чуть выше 2500 п., Индекс МосБиржи отскочил почти на 10%, однако рынок все еще дешево оценен. Самое время собирать портфель с прицелом на среднесрочную и долгосрочную перспективу.

За время коррекции, стартовавшей в мае, Индекс МосБиржи потерял порядка 30%. Коррекция в отдельных бумагах была более ощутимой — даже около 50%. Глобально рынок продолжает торговаться на уровнях начала лета 2023 г.

Существует множество подходов к составлению и менеджменту своего портфеля. Одним из самых простых и консервативных является покупка акций крупных компаний, так называемых голубых фишек.

Компании подобного калибра, как правило, легче других приспосабливаются к высоким процентным ставкам. Их бизнес устойчив, а денежные потоки гораздо проще прогнозировать. Кроме того, у многих компаний имеется достаточная финансовая подушка, которая поможет преодолеть периоды потенциальной турбулентности в экономике.

С конца 2022 г. нефть стабильно держалась в коридоре $70–90 за баррель. Однако на фоне слабых данных спроса и роста предложения вне ОПЕК+ Brent вчера просела до $69 за баррель, пробив сложившийся диапазон. Цены могут как восстановиться до $80, так и перейти в новый диапазон близко к $60 за баррель. Если нефть останется на уровне $70 за баррель, EBITDA нефтяных компаний может упасть на 10% и более.

Главное

• Цены на нефть держались на удивление стабильно в районе $80 за баррель. Однако вчера Brent впервые с конца 2022 г. пробила отметку в $70, после чего отскочила до $71,6 за баррель на текущий момент.

• Пессимистичный сценарий представляется сейчас более вероятным. Слабые данные из США и Китая на протяжении всего года (промпроизводство, рынок жилья и другие). Нефтяные рынки считают, что рецессия почти неизбежна или уже началась. Добыча вне ОПЕК+ растет: на 10% только в США с конца 2022 г. — +1,2 млн баррелей за сутки.

• Оптимистичный сценарий еще возможен, но нужны определенные предпосылки: резкое улучшение экономических показателей, дальнейшее сокращение добычи ОПЕК+ или перебои в поставках.

Российский рынок уже достиг привлекательных для покупки уровней, однако продажи продолжаются. Почему? В большей степени такая динамика связана с активностью нерезидентов. А ястребиные заявления ЦБ и отчеты компаний все-таки служат дополнительным отягощающим фактором. В такой нервозной и непонятной ситуации попробуем сконцентрироваться на защитных инструментах, а также найти точку опоры на рынке акций.

Золото

Данный металл в рекламе не нуждается. Сейчас он переходит к коррекции, а значит, в ближайшей перспективе может появиться удачный момент для покупки. Инвестировать в золото можно через множество инструментов. На фондовом рынке это могут быть фьючерсы на золото в долларах США за тройскую унцию (GOLD), в рублях за один грамм (GL), а также вечные фьючерсы в рублях за один грамм (GLDRUBF).

Есть возможность вложиться и в так называемое биржевое золото — торгуется под тикером GLDRUB_TOM. Оно доступно только в рублях лотами с шагом в 1 грамм. Фактически такая сделка является вложением в то золото, что находится в хранилищах НКЦ на территории России.

Индекс МосБиржи в конце прошлой недели опускался в район 2650 пунктов. От максимумов года падение достигало 25%. Насколько стал привлекательнее российский рынок и какие акции могут показать опережающую динамику на восстановлении, разбираемся в материале.

P/E индекса Мосбиржи

Мультипликатор P/E (отношение капитализации к годовой прибыли) можно посчитать не только для отдельных акций, но и для индекса в целом. Это упражнение позволяет примерно оценить справедливые уровни рынка.

Среднее значение P/E за период с 2013 по 2021 гг. составляет 6х. В 2022 г. российский рынок опустился существенно ниже этой ватерлинии. На максимумах 2023 г. мультипликатор составлял 5,3х. Для сравнения: это минимумы 2013–2016 гг. По состоянию на закрытие 23.08.2024, форвардный P/E индекса составлял 4х.

Таким образом, мы опустились к уровням депрессивного 2022 г. А значит, с текущих уровней российский рынок в целом может быть фундаментально интересен для инвестиций.

С точки зрения факторов технического анализа российский рынок пришел на важные уровни, которые как минимум сулят приостановку дальнейшей коррекции.