Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях и рынок валютных облигаций. В портфеле меняем ОФЗ 26238 на ОФЗ 26247.

Главное

• Недельная инфляция на нулевом уровне после 0,08% неделей ранее — позитивно.

• Объем выдачи ипотеки снизился на 40% месяц к месяцу (м/м) и на 18% год к году (г/г) — позитивно для инфляции.

• Ближайший триггер для рынка — бюджет на 2025 г.

• Ожидаем снижения дефицита и расходов относительно 2024 г.

• Рубль ниже 90 за доллар — умеренно позитивно.

• Нефть Urals снизилась до $70 за баррель — умеренно негативно.

Рынок вырос на фоне замедления инфляции и кредитования

Связываем замедление инфляции не только с сезонным фактором, но и с менее активным ипотечным кредитованием. В июне на ипотеку прямо или косвенно пришлось более 90% выдач: ипотека + первый взнос = деньги на эскроу-счета = сумма кредита девелоперу. В июле объем выдачи ипотеки упал на 40% по сравнению с июнем. Сокращение выдачи может продолжиться, поскольку многие заемщики заранее взяли по максимуму на фоне пересмотра параметров семейной ипотеки.

С начала старта коррекции российский фондовый рынок потерял порядка 20%. При этом внешний фон начал ощутимо ухудшаться только в июле. Рассмотрим подборку из бумаг с защитными свойствами.

Сургутнефтегаз-преф

• Защита от девальвации рубля.

• Бумага скорректировалась к уровням лета прошлого года. Наблюдается техническая перепроданность по RSI — как на недельном, так и на дневном графиках. Возможен еще спуск к минимуму 18 июля — 45,15 руб.

• По мультипликаторам компания стоит недорого — P/E = 2,6.

• В чем причина дешевизны? Помимо общей негативной динамики рынка, акции Сургутнефтегаза реагируют на укрепление рубля. Вероятно, из-за негативной валютной переоценки «кубышки» компания получила не очень хороший результат за второй квартал. Если проблемы с импортом будут решены, а доллар вернется к 94 руб., то Сургутнефтегаз сможет заработать порядка 7,4 руб. дивиденда на одну привилегированную акцию (15,7% дивдоходность).

Магнит

• Акции компаний продуктового ритейла традиционно считаются защитными, так как торгуют товарами первой необходимости и способны быстро перекладывать издержки на потребителя. Магнит — второй по величине игрок в России (после X5).

Техническая картина
• Индекс RGBI демонстрирует признаки стабилизации и возможного разворота наверх.

• Котировки вчера закрылись выше 20-дневной скользящей средней — впервые с января 2024 г. Такое поведение цены открывает дорогу к следующей технической цели в районе 107.

• На долгожданный разворот намекает и поведение индикатора RSI — здесь есть признаки бычьей дивергенции.

• Также вырисовывается идеальная фигура «Двойное дно» — классический разворотный сигнал. Цена доходит до какого-то минимума, после чего отскакивает наверх. При повторном снижении к этому уровню происходит все то же самое. О чем это говорит? О том, что при спуске котировок к определенной зоне активизируются покупатели.

В пятницу состоится, пожалуй, самое непредсказуемое заседание Банка России. Какое решение по ставке будет принято и как отреагирует рынок, разбираемся в статье.

Что на столе

О возможном повышении ключевой ставки представители ЦБ начали заявлять еще за месяц до заседания. Поводом к жесткой риторике послужил скачок инфляции и инфляционных ожиданий.

Можно выделить следующие сценарии:

• Сохранение ставки на текущих 16%
• Повышение до 17% — именно такое решение ждут в БКС
• Повышение до 18% — консенсус
• Шоковый сценарий повышения до 19–20%

Консенсус

Макроэкономический опрос Банка России свидетельствует о том, что экономисты ожидают среднее значение ключевой ставки на этот год в размере 16,8%. Данная цифра предполагает повышение до 18%.

Опрос «Ведомостей» показал, что большинство аналитиков ожидают роста ключевой ставки до 18%. В меньшинстве оказались как сторонники шокового сценария, так и адепты более мягких решений.

Почти все эксперты, опрошенные РБК, тоже ждут повышения ключевой ставки — в основном до 18%:

УК БКС приглашает на вебинар!

Первое полугодие подходит к концу, самое время обсудить итоги и планы на будущее. Чем запомнились инвесторам эти шесть месяцев и чего ждать дальше? 

Эксперты УК БКС расскажут на вебинаре завтра в 11:00 мск. 

🔹О чем будут говорить: 

• Стратегия-2024: итоги первого полугодия

Адвайзер — Роман Носов

Управляющий — Михаил Кузин

• Российские акции: где инвесторам искать оптимизм 

Адвайзер — Максим Шеин

Управляющий — Виталий Громадин 

• Долговой рынок РФ: прогнозы и перспективы

Адвайзер — Денис Габдулин

Управляющий — Григорий Тетерин

• Стратегии на международных рынках

Адвайзер — Максим Шеин

Управляющий — Константин Черепанов

Регистрируйтесь прямо сейчас, готовьте вопросы экспертам и подключайтесь к трансляции онлайн 25 июня. Участие бесплатное.

Зарегистрироваться: facecast.net/w/5fm0bt?utm_source=smartlab

В предыдущих сериях

Облигации федерального займа (ОФЗ) — самые надежные в стране, так как выпускаются самим государством. О том, как заработать на них, мы недавно писали — доход приносят не только купоны, но и сильное изменение стоимости отдельных выпусков.

Идея все еще актуальна, а признаки разворота рынка госдолга становятся все более отчетливыми.

Главное

Речь идет о классических гособлигациях — так называемых ОФЗ-ПД. Основная прибыль по ним зарабатывается не столько на купоне, сколько на изменении цены. Как это работает?

Облигационная математика

Все облигации с фиксированной ставкой купона реагируют на изменение ключевой ставки.

Если ЦБ повышает ключевую ставку, то стоимость заемных денег по всей стране растет. Эмитенты облигаций тоже вынуждены повышать доходность своих размещений. А вот «старые» бонды — выпущенные до увеличения ставки — начинают уступать по доходности новым. Поэтому цены на них начинают неуклонно снижаться — до тех пор, пока совокупная доходность не сравняется с рыночным уровнем.

Облигации остаются предпочтительным активом для консервативных инвесторов. Рассмотрим, какие тренды преобладают на российском долговом рынке, и какие бумаги выглядят наиболее выгодными на горизонте II квартала. 

ЦБ держит паузу

Банк России на протяжении двух кварталов подряд поддерживает ключевую ставку на уровне 7,5%. На последних двух заседаниях регулятор ужесточил риторику, добавив в пресс-релиз формулировку «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Возможность снижения ставки даже не рассматривается.

В такой ситуации целесообразно поддерживать более короткую дюрацию по портфелю облигаций, хеджируя процентный риск. Если ставка будет расти, то комфортнее будет находиться в коротких бумагах или флоатерах, по которым купон привязан к рыночным индикаторам.

Лучше всего от процентного риска защищают ОФЗ-ПК, среди которых можно отметить выпуски 24021 и 29014. Их цена почти не меняется в ответ на рыночные шоки, но и доходность по ним скромная, на уровне ключевой ставки.