Рост экономики России в 2025 году замедлится до 1,5%, что вызовет медленное снижение инфляции до 6% к концу 2025 года, по прогнозу главного экономиста Альфа-Банка.

Основные факторы замедления включают отсутствие финансовой поддержки для строительного сектора, где ввод жилья сократится на 8–10%, и снижение спроса в нефтепереработке и металлургии из-за риска торговых войн, что может привести к уменьшению экспорта на 2%.

Бюджет на 2025 год будет жестким, и, вероятно, расходы и дефицит увеличатся. На рынке труда безработица останется на уровне 2,3%, а номинальные зарплаты вырастут на 12%, что поддержит потребление и спрос на импорт (+7%).

Курс доллара составит 100–110 рублей, юань — 7,5 долларов. ЦБ продолжит жесткую политику, ключевая ставка достигнет пика в I квартале и останется выше 20% до конца года из-за риска перегрева на рынке труда и роста бюджетных расходов.

Обсуждение траектории ключевой ставки (КС) перед заседанием Банка России 20 декабря intensifies.

Мы считаем, что одним из основных аргументов против повышения КС до 23% или выше станет предложение Правительства установить максимальную возмещаемую ставку по субсидируемым кредитам на уровне 5% (или 3%) для кредитов, выданных в 2025-2026 годах. Снижение субсидии по кредитам с плавающей ставкой может ограничить рост процентного риска для бюджета, но также и охладит спрос на корпоративные кредиты.

Ожидается, что в первом полугодии 2024 года портфель льготного кредитования составит 15,6 трлн руб. по 65 программам, однако конкретные отрасли, которые затронут новые меры, не указаны. Исключения предусмотрены для ипотечных и образовательных кредитов, долгосрочных проектов и грантов для госкомпаний.

На текущий момент на рынке нет готовности снизить вероятность (93%) повышения КС до 23% на заседании 20 декабря, в то время как наш прогноз (Росбанк: 22%) остается альтернативным (7% вероятность).

В ноябре банк заработал 117 млрд руб. (+1,6% г/г), за 11 месяцев — 1,4 трлн руб. (+4,9% г/г). Рост расходов на резервы, вероятно, связан с валютными кредитами из-за снижения рубля; стоимость риска за 11 месяцев осталась на уровне 1,4%.

Выдачи кредитов юрлицам снизились на 30% м/м, но на 7% превысили уровень прошлого ноября. Потребкредиты продолжили сокращаться из-за жесткой политики ЦБ.

Снижение не критично для бизнеса: с начала года банк увеличил портфель кредитов юрлицам на 21%, физлицам — на 12%.

Ожидаем, что по итогам года Сбер заработает около 1,56 трлн руб. по РСБУ, что позволит выплачивать дивиденды в 34,5 руб./акция.

Отчетность выглядит неплохо, но отражает ухудшение конъюнктуры финансовой отрасли, что может вызвать негативную реакцию рынка из-за невысокой дивидендной доходности в 14,7% на фоне текущих ставок.

Золотодобытчик Полюс представил прогнозы по новым проектам, которые расширят бизнес.

Первая линия фабрики на Сухом Логе планируется к запуску в 2028 году, вторая — в 2029-м, с производством 2,3—2,8 млн унций золота в год. Это увеличит добычу в России более чем на 20%, капитальные затраты составят $6 млрд.

На других проектах — Чульбаткане и Чертовом Корыте — совокупное производство составит 600—700 тыс. унций в год, запуск намечен на 2029-й.

К 2030 году Полюс ожидает удвоения выпуска золота, что может поднять компанию с четвертого на второе место в мире по объему производства.

Аналитики Т-Инвестиций рекомендуют покупать акции Полюса. Наш таргет по ним — 17 500 рублей за бумагу (потенциальный рост +20%).

После слабых результатов за 1-е полугодие 2024 (выручка +21% г/г, EBITDA -20% г/г) подтверждение планов роста, заявленных при размещении, может поддержать доверие инвесторов. В то же время мы отмечаем риски, которые могут поставить эти планы под угрозу, такие как рост стоимости финансирования в экономике, который может негативно повлиять на бюджеты ИТ-проектов компаний, и потенциальная необходимость дальнейшего расширения штата для развития новых вертикалей «Диасофт».

HENDERSON опубликовал результаты за ноябрь 2024 года:

Выручка: 2 млрд рублей, +16,5% год к году. За 11 месяцев выручка составила 18 млрд рублей, увеличившись на 23,7%.
Онлайн-продажи: Онлайн-выручка выросла на 36% к ноябрю 2023 года, опережая офлайн-каналы.
Рост: В сентябре и октябре рост замедлился до 13,2% и 10,2% соответственно из-за теплой погоды и высокой базы в октябре 2023 года.
Прогноз: Ожидается рост торговых площадей до 57,1 тыс. кв. м в 2024 году (+17%) и до 69,1 тыс. кв. м в 2025 году.
Дивиденды: Закрытие реестра по дивидендам 9 декабря 2024 года на сумму 18 рублей на акцию, дивидендная доходность — 3%.

Рост выручки соответствует ожиданиям, и мы считаем акции HENDERSON привлекательными для долгосрочных инвестиций.

Инфляция в России существенно превышает прогнозы, и расширение коридора рубля уже закладывается импортерами в цены, что подстегнет высокие темпы инфляции. На этой неделе ожидается важная статистика перед заседанием Банка России.

За неделю с 26 ноября по 2 декабря цены выросли на 0,5%, а инфляция в ноябре составила 1,5% (с начала года — 8,23%, прогноз на декабрь превышает 9%). Ослабление рубля добавляет давление на цены.

Кредитование населения замедляется: в ноябре новые кредиты сократились на 28% к октябрю и 58% к сентябрю. Высокие ставки давят на ипотеку и автокредитование.

На предстоящей неделе Банк России опубликует отчеты о денежно-кредитных условиях, региональной экономике и рисках финансовых рынков. Кредитование корпоративного сектора также начало замедляться.

Рубль укрепился к доллару (курс 99,4) и юаню (13,59) после ослабления, благодаря интервенциям экспортеров и действиям Центробанка.

Подавляющее большинство инвесторов ждет роста доллара против основных валют в обозримом будущем, отмечает Morgan Stanley.

«Из наших диалогов с клиентами мы выяснили, что их консенсусные ожидания уверенно сдвинулись в сторону роста индекса доллара DXY», — пишут аналитики банка. — «Пора продавать».

По мнению клиентов Morgan Stanley, американская валюта продолжит расти благодаря улучшению ситуации в экономике США и торговым тарифам, которые обещает ввести новый президент страны Дональд Трамп. Однако все это уже заложено в текущем курсе доллара, полагают аналитики банка.

«Более того, инвесторы могут переоценивать скорость и масштабы изменения торговой политики США при администрации Трампа», — пишут эксперты Morgan Stanley. — «Об этих изменения может быть объявлено относительно быстро, однако их имплементация, скорее всего, окажется медленнее ожиданий, а их масштаб — меньше, т. к. торговые ограничения будут в основном сфокусированы на Китае».

Из-за пожара работы на шахте Алардинская приостановлены, пишет Интерфакс со ссылкой на компанию. Предварительно определено, что 9 декабря, в ночное время на шахте Алардинская зафиксировано сейсмособытие, которое привело к возгоранию в кутковой части лавы. Все сотрудники выведены на поверхность, пострадавших нет. Создан штаб по ликвидации пожара и разрабатываются меры по тушению.

Период приостановки работ пока не ясен, но новость умеренно негативна. В 2022 г. на шахту, по данным компании, приходилось чуть менее 8% добычи рядового угля (более свежие цифры не раскрываются).

У нас негативный взгляд на Распадскую. Мы смотрим негативно на бумаги Распадской, которые торгуются с неоправданной премией более 20% по Р/Е. Слабый внутренний спрос на уголь, а также экспортные ограничения продолжают давить на бизнес.