В прошлом месяце у всех владельцев субордов была легкая паника насчет достаточности капитала Н1.1 у ВТБ, она снизилась на 1 сентября с максимумов года в 6,62% до минимума в 5,31%, приблизившись к 5,125% где наступает приостановка обязательств по субордам.

Но Пьянов вышел в эфир РБК в начале октября и пообещал что достаточность больше падать не будет, тк она снижалась из за перевода на банк активов из купленных ВТБ банков, которое опережало перевод капитала. Но по группе достаточность 6,5%, то есть деньги есть, им надо просто перевести деньги на банк ВТБ в группе и оформить нужные бумаги.

Что по факту?

За сентябрь достаточность отскочила. Результат на 1 октября — 5,39% 👍

Что будет дальше?

Если предположить что ВТБ продолжит стягивать кэш на банк с других структур группы, доведя достаточность на основном активе до средней по группе 6,5%, то банк спокойно доживает до февраля когда он после аудита фин реза 2024 сможет закинуть сколько надо из него в базовый капитал. Прибыль ВТБ за 2024 будет порядка 500 млрд, это грубо 45% от текущего базового капитала. То есть если «забросить» всю прибыль в добавок к 6,5%, то достаточность вырастет до совершенно рекордных 8,6%. Это всего на 1,8% меньше супер надежного банка всех времен — Сбера! 😂

( Читать дальше )

Собственно Пьянов из ВТБ вышел в эфир РБК и сначала успокоил, что с капиталом все норм, но потом по сути зачехлил (со слов ведущих) идею с рублификацией.

То чего сначала боялись, а потом скорее уже хотели — пока отменяется.

Мешает все таки лимит рублевой ставки в 15% для субордов, указанный в регулировании ЦБ. Да ЦБ вроде уже работает над этим, но нового регулирования пока нет, а времени до офферты уже почти нет. Плюс Пьянов сказал, что «не очень то и хотелось», тк текущая ставка ЦБ высокая и предлагать по новому бонду то, что соответствовало бы рынку — не хочется.

Поэтому: да, риски по капиталу и какого нибудь насильного перевода в рубли — ушли, но и новые возможности, которые были бы при рыночной рублификации — тоже ушли, значит что нам остается — ну просто сидим, продолжаем получать ~15% в валюте и не дергаемся )

Скука )

Само видео (30 минута): https://youtu.be/6Gg6KpE86Go?si=f4GqQ9gOJCLf3G16

Продолжаем следить за судьбой суборда ВТБ ЗО-Т1.

Вышли еще новости. 

Как и писал, моя основная инвест идея тут в том, что добровольная рублификация суборда (замена на рублевый суборд от ВТБ) приведет к появлению дополнительного спроса на бумагу со стороны тех кому понравятся условия такого обмена. Так как условия будут рыночными и никакого кидка не будет.

ВТБ пытался рублифицировать этот выпуск еще в 2023 году в процессе замещения, но ЦБ им не дал это сделать тогда. Теперь ВТБ снова пытается уйти от долларов, потому что новое регулирование ЦБ заставляет их хеджировать юанями этот суборд, а это постоянные затраты (юани нынче дороги!). Но ЦБ сказал им что для того чтобы «перещелкнуть» выпуск в рубли у всего выпуска разом, массово, надо чтобы 75% владельцев бумаги сказали что они этого хотят. И вот в августе ВТБ смог получить такое согласие только от примерно 6% владельцев😊 Подавляющее большинство вообще не ответило, а половина ответивших была против, хотели остаться с текущим долларовым купоном 9,5% к номиналу.

( Читать дальше )

Продолжаем тему инвестиций в облигации вместо акций, начатую мной в июне. А именно, в валютный замещенный суборд ВТБ, по заветам Орловского.

За последнее время ВТБ нам объявил что не будет «массовой» рублификации и рынок выдохнул похоже. Пьянов сообщил что на их вопрос про рублификацию ответило всего 12% владельцев, из них грубо половина не против замены на рублевую бумагу. А для массовой рублификации всего выпуска нужно 75% выпуска «за». Пьянов сделал вывод что никакой массовости не будет, будет добровольная замена теми кто этого хочет.

Для тех кто не в курсе, тут надо пояснить что может предложить ВТБ. Вечный суборд это особая сущность, по сути своей она между акцией и облигацией. Бумага вечная как акция, не имеет срока погашения, но имеет обозначенную заранее купонную доходность, как облигация. Есть риск потерять тело суборда если банк будет терять капитал ниже порога 5,125%, аналогично акциям где возможно банкротство и потеря всей стоимости акций. Также купон по субордам можно не платить, как дивиденд у акции, но при этом купоны по субордам имеют приоритет над дивидендами. Если не платят по субордам, дивов владельцы акций ВТБ не получат.

( Читать дальше )

Всем привет!

Ситуация на фондовом рынке РФ достаточно сложная. В начале года все прогнозисты и избушки говорили нам что первые полгода будем падать, зато потом ставку конечно снизят и будет рост. Пока все как обычно происходит ровно наоборот. Избушки же продолжают рисовать цели вверху, IPO по странным ценам не прекращаются, игроки воодушевлены от полученной прибыли и не хотят покидать казино.

Думаю это ошибка. Сейчас не лучший момент чтобы инвестировать в акции. На них давит почти все — рост налогов, рост капекса, рост затрат на оплату труда, затраты на логистику и потери при конвертации валюты, прямые потери от санкций. Ну и рост процентных расходов конечно. Свободный денежный поток будет под давлением в обозримой перспективе.

Что тогда брать? ИМХО — облигации. Орловский продвигает идею с субордами ВТБ. Я решил рассмотреть эту идею и выделил один выпуск, который мне кажется интересным: ВТБ ЗО Т1. Его преимущества как облигации:

— Доходность 12,5% (при покупке за 75% от номинала), почти как ОФЗ. Но в долларах и вечная, механизма снижения купона не предусмотрено

( Читать дальше )

Всем привет!

Есть широко распространенное мнение что список на принудительную редомициляцию ждал Яндекса. Яндекс это ключевая технологическая компания России, компания мирового уровня, важная составляющая технологического суверенитета. Мое предположение в том что власти хотели чтобы при переезде актив точно, управляемо и добровольно попал в правильные руки, причем коллективные, чтобы такое владение не оказывало сильного влияния на развитие компании. При этом принудительный способ переезда это вариант при котором все владельцы проявляются и переезжают сюда, включая токсичных инорезов, которые нам не нужны, и которые не будут участвовать в собраниях, будут блокировать что то и тп. Власть хотела очистить список владельцев через выкуп актива на понятных ей мажоров — Потанин, Таврин, Алекперов и тп

Соответственно если это так то события по Яндексу должны быть связаны с событиями по списку ЭЗО. Этот список основывался на законе который был принят в конце лета, далее все ждали что список появится в течение месяца, но его не было.

( Читать дальше )

Всем привет

В апреле уже обращал общее внимание на то что Qiwi в апреле запланировала на 5 июня собрание акционеров где планировала проголосовать за изменение устава. Измененный устав с разметкой изменений можно было найти в разделе документов SEC. Основной момент там был — новый пункт про возможность выплачивать акционерам в случаях сокращения акционерного капитала, путем распределения акций и в случае невозможности это сделать — выплатой бабками.

Не было понятно что это за тема. Но понятно что тема выстрелит, тк ее вписал в Устав мажор. И он же проголосовал все 5 июня.

Теперь мы знаем о чем речь. Ниже приведена новость. Полагаю что владельцам акций должны будут зачислить акции АО Киви Россия. Надо еще подумать над механикой. Может ли быть реализовано каким то образом такое корпоративное действие для расписок на Мосбирже. С одной стороны не работает связка с Евроклир. С другой стороны — речь идет об акциях российской компании или деньгах за нее. Я сомневаюсь что находясь в российском правовом поле компания сможет кинуть кого то. Поэтому ставлю на получение мной акций АО/ПАО Киви или денежного эквивалента (тут может быть подвох). Держу дальше

( Читать дальше )

Всем привет

первый пост. Нужна помощь зала. Есть поза в QIWI, нужно интерпретировать корп новость и не хватает знаний.

Есть тут знатоки английского права? Киви объявила о созыве собрания акционеров и среди прочих пунктов есть пункт об утверждении устава в новой редакции. Там мелкие правки типа расширения сферы деятельности компании на рекламу, логистику и розничную автоматизацию, повышение лимита авторизации крупных сделок и тп. И есть интересный новый мутный пункт добавляющий какие то новые возможности распределения бабок акционерам как я его понял. Кто то может его грамотно интерпретировать?

52A. When the Company proceeds with a reduction of its share capital, any capital reserve fund or any share premium account in accordance with Regulations 52(b)(1) and Regulation 79B, it may direct payment of any distribution pursuant to such reduction, of specific assets and in particular (without limitation) of paid up shares, debentures or debenture stock of any other company or in any one or mo

( Читать дальше )