💵 Курс доллара #USDRUB за неделю подрос более чем на 1%, а юань #CNYRUB почти на 1,5%. Одним из триггеров для начала роста курса валют стала информация о смерти Алексея Навального. На эту новость сразу отреагировали многие западные политики, что увеличило риски возрастания геополитической напряженности. Также напомню, что до выборов в РФ остается меньше месяца и многие ожидают продолжения ослабления национальной валюты после этого события.

🛢 Цены на нефть держатся выше отметки $80 по марки BRENT и выше $70 по URALS. Пока причин для серьезной девальвации нет, но как будет развиваться ситуация дальше сказать сложно. Слишком много конфликтов идет одновременно и во что они перерастут спрогнозировать невозможно.

🏦 ЦБ на заседании 16 февраля оставил ключевую ставку без изменений. На данный момент рассматриваются варианты сохранения ставки, либо ее повышения. Про снижение не приходится говорить раньше второго полугодия. Инфляционные ожидания населения снижаются, но пока еще остаются высокими. Нужно будет внимательно следить за заседаниями ЦБ 26 апреля и 7 июня, думаю, что начало цикла снижения может быть на одном из них.

Вижу большой интерес к моему разбору последнего отчета по компании ГМК Норникель. Решил в дополнение поделиться с вами выводами по общению с менеджментом по итоговым результатам прошлого года. Для удобства, я просто опишу тезисно основные темы, которые для себя отметил.

🧐 Честно говоря, ощущение осталось двоякое. Обычно менеджмент компаний ищет позитив даже в сложные для бизнеса периоды, а здесь наоборот...

✔️ На рынке акций РФ более 80% оборота делают физ. лица последние пару лет. Это всем известный факт. Поэтому, компании больше сосредоточены на работе именно с частными инвесторами, а не институциональными, как было раньше.

💰 А что любят частные инвесторы? Правильно — дивиденды. После окончания соглашения с Русалом #RUAL в конце 2022 года, когда выплаты делали от размера EBITDA по заранее известной формуле, новой див. политики представлено не было. На сайте висит старая редакция от 2016 года, которая уже не актуальна и не исполняется.

📉 Менеджмент компании заявлял, что базой для выплат на время повышенной инвест. программы будет свободный денежный поток (FCF), что существенно снизило потенциальные дивиденды. Более того, сам FCF еще имеет некоторые корректировки. Разбирал подробно этот момент в видео.

Акции компании с максимумов в октябре прошлого года снизились более чем на 20%. Остались ли какие-то драйверы для роста у бизнеса после санкций, атаки беспилотников и отказа основных покупателей от СПГ Новатэка? Попробуем сегодня разобраться.

📝 Сразу отмечу то, что финансовый отчет вышел в очень усеченном формате и без раскрытия данных за 2022 год, поэтому, сравнивать сможем только с итогами 2021 года.

✔️ Вначале оценим операционные результаты за прошедший год. Добыча газа незначительно увеличилась к уровню 2022 года и на 3% оказалась выше, чем по итогам 2021 года. Объемы добычи нефти, конденсата и ЖУВ (жидких углеводородов) за последние годы почти не изменились.

📈 Выручка выросла на 19% к уровню 2021 года до 1,37 трлн руб. Компания детали не раскрывает, но учитывая, что операционные результаты выросли не так сильно, главным драйвером роста стала девальвация рубля и более высокие цены реализации газа.

📈 EBITDA демонстрирует сопоставимый рост, который составил также19%. Чистая прибыль оказалась под давлением, по сравнению с 2021 годом, показатель вырос всего на4%.

Как обещал, записал видео-разбор вышедшего отчета по МСФО компании ГМК Норникель.

Разобрал, что происходит в бизнесе, почему падают акции, каких дивидендов стоит ждать и какие перспективы на следующие 2 года. Подробнее можете посмотреть в таймкодах.

Таймкоды:

00:00 — Почему падают акции ГМК?
01:05 — Динамика производства
02:00 — Динамика основных металлов
04:40 — Динамика финансовых показателей
07:40 — Свободный денежный поток и дивиденды
15:33 — Изменение географии сбыта
17:20 — Прогноз по рынку металлов
22:17 — Прогноз по кап. затратам
23:27 — На что смотреть в отчете по МСФО
29:15 — Анализ по мультипликаторам
34:12 — Мои действия с активом

#GMKN

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб

На днях вышел отчет по МСФО Норникеля, но для более детального понимания происходящего, я решил вначале разобрать операционные данные, чтобы мы понимали, куда дует ветер.

🧐 И ветер дует на юг, сдувая котировки в этом же направлении. Помимо не очень хорошей рыночной конъюнктуры и снижения цен на ключевые металлы, снижаются объемы производства.

📉 В 2023 году перенастройка и наладка оборудования от новых поставщиков (хорошо, что они появляются!) негативно повлияли на объем переработки руды. Из-за данного фактора снизилось производство никеля на 5% г/г до 209 тыс. тонн. Здесь же стоит отметить, что практически весь этот объем был произведен из собственного сырья.

✔️ Производство меди сократилось на 2% г/г до 425 тыс. тонн. Фактором такой динамики стало также снижение объемов добычи руды из-за вышеописанных причин, а также перенастройка технологических процессов для повышения качества медных катодов.

📉 Объем производства палладия снизился на 4% г/г до 2,7 млн унций, а вот по платине наблюдается несущественный рост на 2% г/г. Такая динамика связана с изменением содержания металлов в структуре руды.

Компания выпустила операционный отчет по итогам 4 квартала и всего 2023 года. Как удалось завершить прошлый год и на что стоит обращать внимание инвесторам? Попробуем сегодня разобраться.

☝️ Главное, на что обращает внимание менеджмент — это снижение долговой нагрузки. По итогам 2023 года показатель Net Debt / EBITDA должен опуcтиться ниже отметки3,5х. Данный показатель очень важен не только акционерам, то и тем, кто держит долговые бумаги компании. Из-за роста чистого долга в прошлом году были нарушены ковенанты банков, это могло привести к появлению обязательств по досрочному погашению займов. В таком случае, М.Видео могла бы столкнуться с серьезными проблемами, вплоть до банкротства.

🏦 К счастью, с банками удалось договориться, а рыночная конъюнктура и действия менеджмента позволили сократить показатель до приемлемого уровня. В 2024 году планируется снизить ND/EBITDA более существенно.

📉 На фоне хорошего отчета, доходность второго выпуска облигаций МВ Финанс (#RU000A103HT3) снизилась с 27 до 22% годовых. На этих бумагах неплохо заработали те, кто поверил, что эмитент сможет пережить тяжелые времена. Напомню, что доходность по 3 и 4 выпускам доходила до почти 40% годовых, сейчас вернулась на уровень 22-25%.

🇰🇿 Freedom многим россиянам известен своими продуктами и услугами в виде брокерского и банковского обслуживания. Я сам пользуюсь банковской картой компании для зарубежных покупок, а также брокерским счетом. Поэтому, время от времени обращаю внимание на то, как чувствует себя бизнес.

Сегодня разберем последний вышедший финансовый отчет за 4 квартал (3 кв. 2024 года) и оценим, какие изменения происходят в компании.

📈 Выручка выросла на 31% г/г до $418,6 млн. Основная ее часть была сгенерирована за счет комиссионных и процентных доходов. Около 54% выручки пришлось на «Банк Фридом Финанс Казахстан». Продолжает расти и страховой сегмент бизнеса, доходы от которого выросли на 177% г/г до $79 млн.

Правильнее было бы сказать мои портфели… Давно я не писал никаких обзоров в открытом канале по своим активам, больше сосредоточился на разборе эмитентов. Решил все-таки, хотя бы раз в квартал делиться с вами результатами, как плохими, так и хорошими. Просто после появления закрытого клуба все идеи, сделки и портфели разбираю там в основном.

🧮 Учет своей инвестиционной деятельности веду с 2016 года, а на рынке работаю уже более 10 лет. С тех пор мой капитал пережил 2 крупных кризиса в 2020 и в 2022 годах. Тем не менее, благодаря качественно отобранным активам, удалось выйти из кризисов с хорошей прибылью, ниже приведу динамику на графике.

Всего на данный момент я управляю 4мя портфелями, каждый из которых имеет свою стратегию инвестирования:

✔️ «ИИС» — Сбалансированная стратегия, присутствуют все типы активов, запущен в июне 2016 г.
✔️ «Долгосрок» — в основном рассчитан на акции, срок удержания которых не менее 3 лет (для получения ЛДВ), запущен в августе 2018 г.
✔️ «Облигационный» — он же ипотечный, в июле 2022 года взял ипотеку и собираю портфель, который ее будет погашать за счет прихода купонов. В основном состоит из длинных ОФЗ, замещаек и интересных юаневых бондов. Запущен в июле 2022 года.

По словам менеджмента, уже в начале 2 квартала будет завершена редомициляция бизнеса (переезд в РФ). Это позволит компании вернуться к выплате дивидендов и снимет инфраструктурные риски для отечественных инвесторов.

❓ Сегодня попробуем разобраться, как сейчас себя чувствует бизнес, какие могут быть дивиденды и чего ожидать в среднесрочной перспективе?

Медицинский сегмент, как и продовольственный, всегда будет пользоваться спросом, независимо от геополитики, инфляции и ключевой ставки. Поэтому, логично в портфеле держать одного или несколько представителей из данного сектора.

Вернемся к эмитенту, давайте посмотрим, как удалось пройти 2023 год и каких результатов достигли. Начнем с операционных показателей:

📈 Количество принятых родов увеличилось на 15,3% г/г при росте среднего чека по РФ на 0,9% г/г и по Москве на 11,5%. Напомню, что несмотря на широкую географию деятельности бизнеса, ключевым рынком остается Москва и область, на которые приходится около 60% выручки. Поэтому, буду писать динамику по РФ и Москве отдельно, для более детального понимания ситуации.

После рекомендации рекордных дивидендов со стороны Северстали, рынок начал закладывать позитив и в акции других металлургов, включая НЛМК #NLMK и ММК #MAGN.

Но после выхода отчета по МСФО самого ММК, котировки развернулись на юг. Почему это произошло? Попробуем сегодня разобраться.

📈 На фоне неплохих операционных результатов, подросла выручка эмитента на 9,1% г/г до 763,4 млрд руб.

📈 Как в случае с Северсталью, ММК не наращивает объемы продаж, а делает упор на увеличение доли продукции с высокой добавленной стоимостью. Это привело к опережающему росту EBITDA по сравнению с выручкой. Показатель увеличился на 26,2% г/г до 195,6 млрд руб. Чистая прибыль за период также показала хороший рост до 118,4 млрд руб., что выше уровня 2022 года на 68,2%.

❓ Если финансовые показатели выросли, почему падают акции?

📉 Все дело в свободном денежном потоке (СДП), который является базой для дивидендов. Он снизился на 57,6% г/г до 30,7 млрд руб. Сейчас у ММК идет активная фаза инвестпрограммы, только в 2023 году было инвестировано около 95 млрд руб., что выше уровня 2022 года на26,4%. В текущем и следующем году повышенные капексы сохранятся, это продолжит оказывать давление на свободный денежный поток, а как следствие и дивиденды.