Новые облигации Интерлизинг (25%) – самое приметное размещение недели

    • 16 марта 2025, 21:40
    • |
    • Mozg
  • Еще
Новые облигации Интерлизинг (25%) – самое приметное размещение недели

Крупный лизинг, который за последний год стал еще крупнее: 11 место по портфелю и 10 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2024 года

По финансам у нас есть лишь РСБУ за 9 мес’24 (не особо показательный из-за особенностей учета) и МСФО за 1п’24 (уже не особо актуальный). Тезисы из них можно вытащить такие:

  • В 2024 году Интерлизинг, в отличие от многих коллег по сектору, продолжал активно вкладыватья в рост, с увеличением портфеля и долговой нагрузки. В том числе во 2 половине года
  • На середину 2024 явных проблем с обслуживанием долга у бизнеса не было. Свою +1 ступеньку кредитного рейтинга летом они получили вполне заслуженно
  • У Интерлизинга существенная часть (почти половина) короткого долга. Это в основном банковские кредитные линии. Не думаю, что здесь могут быть проблемы с самим фактом рефинансирования, даже сейчас, но это плавающие ставки, и стоимость долга закономерно продолжит расти. Запас прочности на этот случай по состоянию на лето у компании имелся
🤝 В конце 2024 Интерлизинг купил другого приметного эмитента – Практику ЛК (26 место по портфелю на сентябрь). Сумму сделки мы пока не знаем, адекватная оценка Практики, на мой взгляд – не выше P/B 0,8 (~4,8 млрд.) А поскольку это единовременная покупка 100% пакета – скорее даже ниже

( Читать дальше )

Новые облигации Роделен (26,5%) – разбор перед размещением

    • 09 марта 2025, 22:33
    • |
    • Mozg
  • Еще
Новые облигации Роделен (26,5%) – разбор перед размещением

  • BBB от Эксперт РА 10.10.24
  • купон до 26,5% ежемес. (YTM до 29,97%)
  • 5 лет, объем 500 млн., сбор 10.03
Лизинг широкого профиля: недвижимость, спецтехника, строительное, медицинское, нефтегазовое оборудование и др. Работает в основном с МСБ. Штаб в Санкт-Петербурге, география – почти вся РФ. 48 место по портфелю и 46 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА за 9м 2024

Как и у большинства, у Роделена хорошо вырос портфель в 2023-начале 2024. Самое свежее на сейчас из отчетности –  промежуточный РСБУ за 9м’24, видно там немного, но х2 по операционной прибыли не может не радовать

⚠️ Финрасходы тоже существенно выросли, в 2025 предварительно получится ~700+ млн.

  • На вид это с символическим запасом перекрывается нынешними поступлениями от портфеля
  • Кроме того, у компании на сентябрь-2024 было почти 400 млн. кэша на счету
  • 90 млн. оттуда ушло на оферту по выпуску RU000A105M59, с остальным за почти полгода тоже много чего могло произойти. Возможно, часть уйдет/ушла на дивиденды (Роделен платит ~50% чистой прибыли), увидим в годовом отчете


( Читать дальше )

Новые облигации Патриот Групп (27%): кухонные бонды

    • 06 марта 2025, 22:48
    • |
    • Mozg
  • Еще
Новые облигации Патриот Групп (27%): кухонные бонды

Патриот Групп – нишевой ритейлер, занимается розничной продажей товаров для кухни. Посуда, бытовая техника, декор стола и т.п.

Достаточно дорогой ценовой сегмент, работают с российскими и зарубежными брендами, также активно развивают направление СТМ. Продают через собственную сеть магазинов Williams Oliver, большая часть точек сосредоточена в Москве и МО

📋 По финансам есть РСБУ за 9м’2024 (вполне репрезентативный по группе):

  • Выручка: 1 млрд. (+14%)
  • EBITDA: 294,3 млн. (-11,6%)
  • Прибыль: 12,1 млн. (-78%)
Более-менее логичный результат в этом году для товаров не-первой необходимости, где цены существенно повышать нельзя, а от роста издержек никуда не деться. Ранее Патриот был активно растущим бизнесом с СГТР выручки ~30% и в 2022-23 год вышел на хорошую рентабельность по ебитде (30+%)

⚠️Тем не менее, здесь высокие расходы на аренду, и стабильно положительный ОДП из года в год до конца их не перекрывает. А еще платят дивиденды собственнику, за 2023 – уже весьма ощутимые 97 млн. Дыры закрывают постепенным наращиванием долга. Это не сказать, что хорошо, но пока компания растет (и есть планы расти дальше) – более-менее устойчиво, а разрыв не сказать, что большой

( Читать дальше )

Новые облигации Джи Групп – берем Казань под 25,5%? (но будет меньше)

    • 05 марта 2025, 23:37
    • |
    • Mozg
  • Еще
Новые облигации Джи Групп – берем Казань под 25,5%? (но будет меньше)

Джи Групп – группа компаний, работает в трех сегментах: строительство жилой недвижимости, ИЖС и строительство коммерческой недвижимости с последующей сдачей в аренду (а-ля Гарант-Инвест, но постабильнее в плане финансов, об этом дальше)

Как застройщик – относительно небольшой: 60 место по вводу жилья и 33 по объему текущего строительства в рейтинге ЕРЗ по итогам 2024. В основном комфорт-класс. Ключевой регион – Татарстан (Казань), также заходят на рынок в СПб, Екатеринбурге, и ряде других городов, пока с очень небольшой долей

📋 Финансы, неаудированно по итогам 2024 года:

  • Выручка: 34,1 млрд. (+40,3%)
  • EBITDA: 9,9 млрд. (+37,5%)
  • Прибыль: 2,8 млрд. (-39,8%)
У Джи не стандартизирована поквартальная операционка, поэтому четко оценить динамику 3-4 квартала тут сложно. Но в целом понятно, что, как и по всему сектору, второе полугодие здесь прошло не лучшим образом. На 4 квартал пришлось лишь 6% годового объема продаж в метрах и ~16% в деньгах

Судя по общему финрезультату, в 3 квартале дела были получше, и допускаю, что это связано с минимальным вводом новых площадей в конце года (в целом по вводу Джи никогда не нарушала сроки, поэтому полагаю, что ситуация плюс-минус плановая)

( Читать дальше )

Fix Price – итоги 2024 года. Повод погрустить

    • 04 марта 2025, 23:36
    • |
    • Mozg
  • Еще
Fix Price – итоги 2024 года. Повод погрустить

Главные цифры:

  • Выручка: 314,9 млрд. (+7,9%)
  • EBITDA: 53,1 млрд. (0%)
  • Чистая прибыль: 22,2 млрд. (-37,8%)
Операционные:

  • Кол-во магазинов +751 (2022: +751), торговая площадь: +11,5% (2022: +13,5%)
  • LFL-продажи: +1,5%, трафик: -2,5%, чек: +4,2%
Здесь всё по-прежнему: слабые финрезультаты, LFL-трафик продолжает падать каждый следующий квартал, выручка и чек растут с явным отставанием от инфляции, а общая не-LFL выручка – с отставанием от роста торговых площадей. Расходы растут быстрее выручки, маржинальность несколько снизилась

Из хорошего – только околонулевой долг, но даже здесь Фикс уже на грани (т.к. заплатили ~30 млрд. дивидендами, из кубышки)

🧐 Компания объявила о намерении получить листинг на Мосбирже для АО Фикс Прайс (операционная дочка в РФ) и обменять расписки на новые акции, уже с российской пропиской. Параллельно они зарегистрировали еще одну 100% дочку Retail Technologies & Solutions Limited, уже в Казахстане. Пока не очень понятно, какой будет итоговая структура, возможно даже речь пойдет о разделении бизнеса?

( Читать дальше )
  • обсудить на форуме:
  • Fix Price

Первичные размещения облигаций: план на неделю с 03.03 по 09.03.25

    • 03 марта 2025, 05:12
    • |
    • Mozg
  • Еще
Первичные размещения облигаций: план на неделю с 03.03 по 09.03.25

💰 ДельтаЛизинг: A+, купон до 24,5% ежемес. (YTM до 27,46%), 3 года, 3 млрд.

Дельта запомнилась прошлым выпуском, в который заманивали рекордным купоном, а в итоге раздали только своим (по той же ссылке – база про компанию). Насколько у них получается с бизнесом – пока не особо понятно, т.к. бизнес еще очень новый. Но проблем с платежеспособностью не просматривается, и это уже хорошо

  • В новом выпуске старт вроде и неплохой, но снижать его начали еще до сбора (начинали с 25,25%). Кроме того, здесь будут аморты, по 4% со второго года, – в итоге честных 3 лет нет, а дюрация лишь чуть больше 1,5. На нынешний рынок это тоже скорее минус
  • Основные плюсы – в том, что это новый «незаезженный» (в отличие от того же БалтЛиза) эмитент, с некоторым кредитом доверия за счет своих масштабов и громких имен в бэкграунде


( Читать дальше )

Новые облигации Группы ЛСР под 25,5%: продажи падают, проценты растут

    • 27 февраля 2025, 21:15
    • |
    • Mozg
  • Еще
Новые облигации Группы ЛСР под 25,5%: продажи падают, проценты растут

  • A от Эксперт РА 13.12.24
  • купон до 25,5%, ежемес. (YTM до 28,71%)
  • 1,5 года, 3 млрд. Сбор 28.02
Один из крупнейших застройщиков РФ (5 место по вводу жилья и 6 по объему текущего строительства в рейтинге ЕРЗ). Ключевые регионы: СПб, Ленобласть, Москва, также есть проекты в Екатеринбурге и Сочи

📋За полный 2024 у нас пока есть только операционка, там всё вполне в духе времени:

🔹Объем договоров за 2024: 664 тыс. кв м (-40,5%)

  • 1 кв – 147 (-8,7)
  • 2 кв – 222 (0%)
  • 3 кв – 116 (-70,1%)
  • 4 кв – 177 (-45,4%)
🔹Объем продаж за 2024: 163 млрд. руб (-25,5%)

  • 1 кв – 32 (+23%)
  • 2 кв – 54 (+31,7%)
  • 3 кв – 30 (-61,5%)
  • 4 кв – 48 (-32,4%)
По продажам – ужасный третий квартал, да и всё второе полугодие. Но, благодаря более высоким средним ценам, общий финрезультат г/г получился не совсем катастрофой

💰 МСФО еще нет, в 1п’24 по деньгам было так:

  • Выручка: 85,1 млрд. (+13,8%)
  • EBITDA скорр.: 20,3 млрд. (+3,4%)
  • Прибыль скор.:  3 млрд. (+14,2%)


( Читать дальше )

Новые облигации Авто Финанс Банк (24,5%): вложиться в АвтоВАЗ, не покупая Ладу

    • 25 февраля 2025, 21:18
    • |
    • Mozg
  • Еще
Новые облигации Авто Финанс Банк (24,5%): вложиться в АвтоВАЗ, не покупая Ладу

  • AA от АКРА 10.10.24
  • купон до 24,5%, ежемес. (YTM до 27,45%)
  • 2 года, 5 млрд. Сбор 26.02
Авто Финанс (ранее РН-Банк) – средний по размерам банк, 47 по активам и 44 по капиталу в рэнкинге Banki-ru. Специализируется на автокредитовании физических лиц, также занимается финансированием автодилеров. Главным образом обслуживает розничные и корпоративные инициативы своего собственника – Группы АвтоВАЗ

💰 Основные цифры по итогам 2024, МСФО:

  • Капитал: 32,7 млрд. (+4,8%)
  • Чистый процентный доход: 8,7 млрд. (+38,5%)
  • Непроцентные доходы: 83,4 млн. (были отрицательные)
  • Прибыль: 4 млрд. (+44,7%)
В 2024 году на фоне общего замедления банковского бизнеса, автокредитование стало единственным розничным сегментом рынка, показавшим рост

✅ Как результат, АФ Банк сильно прибавил по объему ключевого для себя портфеля розничных кредитов (+71%) и хорошо заработал

  • Портфель при этом вполне качественный, просрочка невысокая (доля «проблемной» третьей стадии – менее 5%)


( Читать дальше )

Первичные размещения облигаций: план на неделю с 24.02 по 02.03.25

    • 24 февраля 2025, 22:08
    • |
    • Mozg
  • Еще
Первичные размещения облигаций: план на неделю с 24.02 по 02.03.25

🚙 Балтийский Лизинг: AA-, купон до 24,5% ежемес. (YTM до 27,46%), 3 года, 3 млрд.

Крупный лизинг, стабильно входит в топ-10 рэнкинга Эксперт РА по ключевым метрикам и соседствует там с Европланом. До него БалтЛиз пока не дотягивается: пониже достаточность капитала, похуже качество портфеля, послабее ROE и т.п. – достаточно, чтобы была разница и в формальном рейтинге, и в общем сантименте. Но все еще очень далеко от того, чтобы всерьез волноваться по поводу кредитного качества

Как и у Европлана, в 2024 году у БЛ мало хорошего: нет нового бизнеса, подросли просрочки с изъятиями, но даже так общее финансовое положение остается стабильным, компания продолжает зарабатывать и держит хороший запас прочности (АКРА не ожидает проблем с ликвидностью даже в «стрессовом сценарии»). Рефинансов и пиковых погашений по заемным деньгам на ближайшие 2 года здесь тоже не предвидится

Старт по выпуску хороший, правда старт они никогда не держат, и в этот раз тоже жду снижения

  • Также, БалтЛиз – знатный серийник. С декабря-2023 сделали уже 5 новых выпусков. Это не проблема в плане долгов, на долю облигаций здесь в любом случае приходится менее 30% фондирования – но вот рынок уже довольно-таки насыщен их бумагами (хотя именно фиксов не было давно, и это плюс)


( Читать дальше )

Новые облигации Органик Парк (30%): дебют опытного неплательщика

    • 24 февраля 2025, 21:52
    • |
    • Mozg
  • Еще
Новые облигации Органик Парк (30%): дебют опытного неплательщика

  • BB+ от АКРА 01.08.24
  • купон 30%, ежемес. (YTM до 34,5%)
  • 2 года (колл), 100 млн. Сбор 25.02
Органик Парк производит биохимические препараты для питания и защиты растений, активно применемые в сельском хозяйстве

Компания входит в группу Bionovatic, основатель которой – бывший совладелец еще одного относительно свежего эмитента ГК Миррико Рустам Рамазанов. В активах группы производственная площадка в Казани и две научно-исследовательские лаборатории в Казани и Краснодарском крае

💰 По финансам имеем отвратительное раскрытие в виде единственного РСБУ за 2023 год (даже без примечаний) и ничем не подтвержденных цифр по компании и Группе в презентации:

  • Выручка'23: 533 млн. (+6%)
  • EBITDA'23: 97 млн. (х2), LTM 9м'24: 81 млн.
  • Прибыль'23: 25 млн. (была околонулевая)
Визуально – компания хорошо прибавила на импортозамещении в 2022 году, удвоилась выручка, и, с некоторым лагом, ебитда. Далее финрез рос очень умеренно, ебитда-2024 ожидается на уровне прошлого года

  • Долг общий на 9м’24: 165 млн. (-11% с начала года)


( Читать дальше )

теги блога Mozg

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн