Globaltrans во вторник, 31 августа, представит финансовые результаты за 1П21 по МСФО. Мы ожидаем, что компания представит слабую отчетность за 1П21 – скорректированная выручка снизится на 7% п/п (-16% г/г), до 24,2 млрд руб. на фоне снижения ставок аренды полувагонов. Учитывая, что арендные ставки в большинстве контрактов Globaltrans отстают на один квартал, они, по нашей оценке, снизились на 7% за отчетный период.

Наш прогноз скорректированной EBITDA составляет 10,0 млрд руб., что указывает на снижение на 18% п/п. Мы не ожидаем никаких существенных статей ниже строки операционной прибыли, прогнозируя чистую прибыль за 1П21 на уровне 3,6 млрд руб. (-29% п/п).

Менеджмент уже сообщил прогноз промежуточных дивидендов в размере 3,0 млрд руб. (16,8 руб. на ГДР), что эквивалентно дивидендной доходности на уровне примерно 2,8%. Что касается денежных затрат, мы ожидаем, что 1П21 покажет весьма слабый СДП, который снизится на 52% п/п, до 3,5 млрд руб. на фоне более сильного сокращения капиталовложений до 3,4 млрд руб. (-6% п/п).

Красноженов Борис
Блохин Никита
«Альфа-Банк»

Зафиксированный по итогам первого квартала чистый убыток в размере 2,4 млрд руб. не оказал значимого влияния на оценки АФК. Начиная с 2015 года компания торгуется с отрицательными показателями капитализации к чистой прибыли, а расчетная справедливая стоимость эмитента преимущественно определяется финансовыми метриками активов в инвестпортфеле, долгосрочными прогнозами и дивидендной политикой корпорации.

На фоне возможного скорого сворачивания американским регулятором программы QE АФК, по всей вероятности, начнет более активно проводить IPO активов из своего инвестиционного портфеля. К этому шагу корпорацию могут подтолкнуть опасения по поводу снижения объема денежной ликвидности на рынке. В июне эмитент уже заявил о намерении провести первичное размещение бумаг МТС Банка в 2022 году. Базовая оценка этого IPO в настоящий момент составляет $1 млрд. Принимая во внимание текущий размер чистых активов банка и долю АФК в капитале МТС, мы полагаем, что вывод кредитной организации на биржу увеличит оценочную справедливую капитализацию корпорации на 4–8%. Проведение IPO таких инвестиционных активов, как «Биннофарм Групп», «Медси» и агрохолдинг «Степь», может совокупно повысить капитализацию корпорации еще на 15–35%.

Осин Александр

( Читать дальше )

Segezha Group: финансовые результаты за 2К21 превзошли консенсус-прогноз. Segezha Group в минувшую пятницу представила ожидаемо сильные финансовые результаты за 1П21 и 2К21: 2К21 выручка составила 24,5 млрд руб., что на 2-3% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза. 2К21 OIBDA в размере 8,2 млрд руб. опередила наши ожидания и прогноз рынка, соответственно, на 8-5% при рентабельности 33,4% против 31,6% по нашей оценке.

Чистый долг сильно снизился – с 57 млрд руб. на 1К до 29 млрд руб. на 2К. Компания не предоставила прогноз выручки и OIBDA на 2П21 и 2021, указав, что рассчитывает на то, что благоприятная конъюнктура цен продолжит поддерживать достойный уровень рентабельности. В 4К20 компания планирует выплатить дивиденды за 2020 по верхней границе прогнозного диапазона (5,5 млрд руб.). В целом мы ожидаем, что благоприятная ситуация на рынке для SGZH продолжится.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Результаты группы оказались на 2-3% выше в части выручки и на 8-5% – в части OIBDA. 2К21 выручка в размере 24,5 млрд руб. предусматривает сильный рост на 45% г/г и ускорение роста с 27,4% г/г в 1К. 2К21 OIBDA составила 8,2 млрд руб. (+ 126% г/г) при рентабельности 33,4% (+12,1 п. п. г/г), опередив, таким образом, наш прогноз и консенсус- прогноз на 8-5%. Чистая прибыль за 2К21 составила 5,2 млрд руб. (+62% г/г). Segezha Group значительно сократила свой чистый долг с 57 млрд руб. в 1К21 до 29 млрд руб. в 2К за счет поступлений от IPO. Компания израсходовала 5,9 млрд руб. на капиталовложения в 2К, включая 4,7 млрд руб. на сделки M&A, главным образом, на покупку Новоенисейского лесохимического комплекса (НЛХК); сделка должна быть закрыта в 3К21

( Читать дальше )

«РусГидро» отчиталась о небольшом снижении показателей прибыли во 2 квартале 2021 года, что, впрочем, оказалось в рамках ожиданий. Прибыль акционеров составила 20,2 млрд руб. (-5% г/г), скорр. EBITDA 31,5 млрд руб. (-0,2% г/г) при увеличении выручки с учетом субсидий до 107,9 млрд руб. (+7,5% г/г). Всего за полгода прибыль акционеров составила 40 млрд руб. (-13% г/г).

Умеренно слабая динамика прибыли была ожидаема на фоне снижения выработки (-7,6% г/г за 1 полугодие 2021 без учета Богучанской ГЭС) от высокой базы прошлого года, когда наблюдалась очень высокая водность. Это было компенсировано повышением спотовых цен, а также увеличением субсидий. Мы сохраняем прогноз по годовой прибыли чуть свыше 60 млрд руб. в сравнении с 46 млрд руб. по итогам 2020 года. Основным драйвером должно стать сокращение обесценений по основным активам, которые по итогам прошлого года превысили 25 млрд руб.

Промежуточные результаты мы считаем нейтральными для капитализации. Интересными моментами в плане долгосрочного развития кейса нам кажутся новости о возможных новых стройках на Дальнем Востоке (сейчас прорабатываются вопросы об энергетической инфраструктуре на Курилах и строительства ГЭС на Амуре), очередном SPO, а также планы по переходу на выплату дивидендов по скорректированной прибыли в соответствии с новым распоряжением правительства. Последний момент мы считаем скорее позитивным фактором, который защитит дивиденды от списаний, хотя если рост котировок приведет к отражению финансового дохода от переоценки форварда с ВТБ, то это будет вычитаться из дивидендного пула.

( Читать дальше )

ЛУКОЙЛ в минувшую пятницу представил финансовые результаты за 2К21 по МСФО, которые превзошли как наши ожидания, так и консенсус-прогноз агентства “Интерфакс” по всем статьям отчета о прибылях и убытках. Тем не менее, несмотря на уверенную операционную динамику, СДП оказался ниже нашего прогноза на фоне увеличения оборотного капитала, снижение которого менеджмент компании ожидает уже в 2П21. Хотя цифры за 1П21 предусматривают значительные промежуточные дивидендные выплаты в размере 340 руб. на акцию, что на 31% выше в сравнении с выплатами за 2020 г. при дивидендной доходности на уровне 5,3%, мы считаем, что у ЛУКОЙЛа сохраняется потенциал дальнейшего наращивания дивидендной базы в 2П21. Так, на фоне восстановления сегмента переработки и смягчения квот по добыче в рамках сделки ОПЕК+, мы ожидаем, что скорректированный денежный поток за 2П21 составит более 290 млрд руб., что предполагает значительный рост дивидендов за 2021 вплоть до 759 руб. на акцию при дивидендной доходности на уровне 11,8%, одной из самых высоких в российском нефтегазовом секторе.

( Читать дальше )

Результаты холдинга «Россети» за 1-ое полугодие превысили наши ожидания. Выручка повысилась в 1-м полугодии на 11,4% г/г, в том числе выручка от передачи электроэнергии — на 10,2% г/г. Операционная рентабельность улучшилась, несмотря на рост операционных затрат быстрее инфляции (+8,4% без учета резервов): маржа EBITDA составила 31,8% в сравнении с 28,6% годом ранее. Прибыль группы составила 71,3 млрд руб. (+41% г/г) с маржой 13,3% против 10,5% годом ранее.

Индексация тарифов и повышение объема переданной электроэнергии почти на 7% г/г дали компании сильный операционный рычаг в 1П 2021 г. Заметный позитивный эффект также оказало сокращение суммы обесценений по основным средствам: если в 1-м полугодии 2020 года компания признала списания в размере 5,3 млрд руб., то в этом году – лишь 0,3 млрд руб.

Финансовый отчет, безусловно, выглядит позитивно. Акции отреагировали ростом, как как обыкновенные, так и «префы», и мы допускаем, что капитализация может еще повыситься по инерции. Вместе с тем, для существенной переоценки инвестиционного кейса «Россетей» восстановительного роста прибыли недостаточно. Малая видимость по дивидендам и старые нерешенные проблемы в виде отсутствия прогресса по сетевым реформам, обновления дивидендной политики, а также неопределенность по решению вопроса с задолженностью на Северном Кавказе будут мешать привлечению капитала инвесторов. И мы придерживаемся нашей рекомендации «Держать» обыкновенные акции «Россетей» с целевой ценой 1,30 руб. на конец июня 2022 года.

Малых Наталия
ФГ «Финам»

Новатэк: СД рекомендовал DPS 27.67 РУБ. на акцию за 1П21, с доходностью 1.6%    

Совет директоров НОВАТЭКа рекомендовал ВОСА (назначено на 30 сентября 2021) утвердить DPS за 1П21 в размере 27.67 руб. на акцию (с дивидендной доходностью 1.6%). Дата проведения собрания — 30 сентября 2021. В общей сложности НОВАТЭК направит на дивиденды 84 млрд руб., что составляет 51% от нормализованной прибыли компании без учета валютного эффекта. Датой закрытия реестра предложено установить 11 октября 2021.

Объявленные дивиденды соответствуют обновленной стратегии, в рамках которой компания направляет на выплаты (не менее 50% величины чистой прибыли. Они также соответствуют нашим оценкам и рыночным прогнозам, поэтому данную новость мы считаем нейтральной.

Атон

Мечел представил, как и ожидалось, грандиозные результаты по итогам 6М2021г. Инвесторы отреагировали бурной скупкой акций компании уже начиная после публикаций финансовых результатов компанией конкурентом – ПАО Распадская. Увеличение мирового спроса на сталь, уголь и чугун способствовали уверенному росту бизнеса, поддерживаемого доходами, получаемыми на разнице курсов валют. Так, выручка компании выросла на 40,3% г/г до 184,9 млрд рублей, а EBITDA увеличилась более чем в 2 раза, несмотря на выбывшего из Группы Эльгинского угольного комплекса. Стоит отметить и предстоящие дивидендные выплаты компании по привилегированным акциям, доходность которых, по нашим прогнозам, может составить 25% на акцию в преддверии дивидендной отсечки, что является рекордом отрасли. В связи с этим, мы позитивно оцениваем перспективы ПАО Мечел и проводим переоценку его целевого уровня до 250 рублей за привилегированную акцию.

ПАО Мечел представило исторически сильные финрезультаты за 6М2021г., которые были подкреплены как благоприятной конъюнктурой в сегменте металлургии так и на валютном рынке. Тем не менее, объемы производства компании только начинают восстанавливаться после выбывшего из Группы Эльгинского угольного комплекса, который генерировал минимум 1/3 общего производства.

( Читать дальше )

«Интер РАО» представила сильный финансовый отчет по итогам 2 квартала 2021 года по МСФО, который оказался выше ожиданий рынка. Компания продемонстрировала рост основных финансовых показателей на фоне увеличения выработки электроэнергии и сильной ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ).

Выручка во 2 квартале 2021 года составила 255,7 млрд руб. (21,9% г/г), EBITDA – 30,9 млрд руб. (+54,5% г/г), чистая прибыль – 18,8 млрд руб. (+154,1% г/г).

Рост выручки обусловлен увеличением выработки и положительной динамикой цен реализации электроэнергии в первой ценовой зоне на фоне восстановления деловой активности. Отметим также рост экспортных поставок электроэнергии и укрепления курса евро и доллара США относительно рубля.


( Читать дальше )

Сегодня финансовую отчетность по МСФО представил «ЛУКОЙЛ». Результаты 2 кв. оказались лучше консенсуса по прибыли. Компания нарастила ключевые финпоказатели благодаря высоким ценам на нефть и нефтепродукты, а также за счет увеличения объемов реализации. Тем не менее, рентабельность осталась неизменной, на что повлияло значительное увеличение расходов на выплату налогов. Исходя из представленных данных, мы полагаем, что дивиденды «ЛУКОЙЛа» могут составить 340 руб./акцию за 1 полугодие. «ЛУКОЙЛ» остается одним из наших фаворитов в секторе как компания с понятной стратегией развития, очень низкой долговой нагрузкой и привлекательная по сравнительным мультипликаторам. Наша рекомендация – 7520 руб./акцию.

«ЛУКОЙЛ» отчитался за 2 кв. 2021 г. ожидаемо сильно при поддержке роста цен на нефть и нефтепродукты, а также за счет увеличения объемов реализации. Отметим, что добыча нефти и ЖУВ практически не изменилась за период, тогда как добыча газа выросла на 11% г/г за счет зарубежных проектов.

( Читать дальше )