Макро

   Из-за смены работы я сел на плотный информационный поток. И в этом потоке обсуждение инфляции находится среди самых обсуждаемых тем. Однако общественность волнует не только размер инфляции, но и недоверие официальным данным.

   Почему люди не верят в инфляцию, которую публикует Росстат? Потому что у них в голове она другая. И давайте немного поясню почему:

       1. Запутанность статистики. Для обыденного человека сложно понять, о чём говорят СМИ и эксперты, слишком много терминов и понятий: Индекс потребительских цен, базовая инфляция, SAAR, реальная и наблюдаемая инфляция, инфляционные ожидания и прочее. И это я ещё молчу про скрытую инфляцию товарных объёмов (посмотрите объём вашего «литрового» пакета молока, ага).

       2. Реальная инфляция. Народные массы возбуждаются от любых слов «экспертов», что реальная инфляция то другая!!! А всё потому, что люди видят другое изменение цен на товары, отличное от официальных данных. В расчёт Росстата попадает, по их сообщениям, 775 тысяч показателей (ещё большой вопрос, как они их считают, но не суть). И потребитель видит только узкую прослойку этих показателей: продукты, ЖКХ, IT-сервисы и т.д. Явно он каждый день не смотрит на изменение цен на ламинат или газобетон.

Никуда российскому инвестору сегодня не деться от обсуждения инфляции. Более того, российский рынок стал настолько эффективным, что вполне может разворачиваться вниз на агрессивной риторике условного Заботкина, а потом обратно вверх на недельных данных по инфляции.

Какой расклады мы имеем перед очередным заседанием ЦБ на следующей неделе?
ИНФЛЯЦИЯ В РФ С 8 ПО 14 ОКТЯБРЯ ЗАМЕДЛИЛАСЬ ДО 0,12% С 0,14% С 1 ПО 7 ОКТЯБРЯ — РОССТАТ

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА 14 ОКТЯБРЯ ЗАМЕДЛИЛАСЬ ДО 8,47% С 8,53% НА 7 ОКТЯБРЯ, СЛЕДУЕТ ИЗ НЕДЕЛЬНЫХ ДАННЫХ РОССТАТА

Плюс есть данные о снижении потребительского кредитования и замедлении экономической активности. То есть ставка вроде как работает и инфляция побеждается.

Но против позитивных новостей есть агрессивная риторика ЦБ:
ПЕРЕГРЕВ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА СОХРАНЯЕТСЯ, ДЛЯ ИНФЛЯЦИИ В 4% НУЖЕН БОЛЕЕ СДЕРЖАННЫЙ ЕГО РОСТ И ЖЕСТКИЕ ДКУ — БАНК РОССИИ

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ ПО ИТОГАМ 2024 Г., ВЕРОЯТНО, ПРЕВЫСИТ ИЮЛЬСКИЙ ПРОГНОЗНЫЙ ДИАПАЗОН В 6,5-7% — ЦБ

Оценка наблюдаемой инфляции выросла с 14.4% до 15.3%, у домохозяйств со сбережениями рост до 13.7%, без сбережений до 16.6%;

О пользе книги говорит хотя бы то, сколько цитат я оттуда выписал — почти 6 страниц!

Норвег Эрик Райнерт — Это прям какой-то Ассанж в мире экономистов. Книга 2007 года, но сейчас (в отличие от Аджемоглу) она будто бы стала ещё правдивее. Базовая идея в следующем: нация из уборщиц и дворников не получит от глобализации преимуществ нации финансистов и учёных. Все богатые страны непременно проходили период защиты своей промышленности, а сейчас навязывают бедным странам теории, которым они сами никогда не следовали. А Китай и Индия (наиболее успешные из развивающихся стран) развились вопреки им, потому в течение 50 лет следовали рекомендациям послевоенного Плана Маршалла, а не Вашингтонского консенсуса. 

В книге огромная куча примеров, в отличие от методички Аджемоглу, который постоянно твердит про Ногалес и Корею. Райнерт приводит и личный опыт работы, и кучу исследований, которые я забрал в виде цитат в “Капитал”. Например, “В Монголии почти вся промышленность была уничтожена внезапным внедрением свободной торговли в начале 1990-х годов.

Слабость основных крупнейших экономик:

В США явно в политических целях искажали статистику по рынку труда, и в сентябре ФРС переобулась в прыжке прямо перед выборами. Ставку снижают, но вероятно, это нужно было делать раньше… Исторически, резкий рост безработицы начинается через 1 квартал после начала снижения ставок ФРС. А рост безработицы — это уже зрелая фаза спада экономики;

В Китае на последней декаде сентября началось ударное стимулирование через ДКП. Шаг отчаяния? Пока непонятно. Но ясно, что до цели в 5% роста ВВП Китай не дотягивает. Высокая безработица молодежи, затянувшийся кризис перепроизводства всего (дефляция как бы намекает), включая недвижимость, давит на все виды сырья. Сейчас все оживилось — надолго ли? И выйдет ли оптимизм за рамки финансового контура?

Европе хуже всех. В Германии деиндустриализация. Ставку ЕЦБ тоже начал снижать, но решает ли это фундаментальные проблемы? Нет. Энергия дорогая. Демографический и миграционный кризис. Кризис адекватности и суверенности. Прессуют Штаты и Китай со всех сторон, а рядом еще 2 горячих конфликта…

Взгляд на рынок и его перспективы на ближайшие 2 недели.

После повышения ставки в июле до 18%, проинфляционной статистики в июле-августе и ястребиной риторики представителей ЦБ — рынок начал закладывать повышение ставки до 20% на сентябрьском заседании.

Как показал текущий сезон отчётности компаний за 1-ое полугодие 2024 года, высокая ставка кратно увеличила финансовые расходы компаний вместе с опережающим ростом операционных расходов. Это увечило опасения о дальнейшем давлении на финансовые результаты компаний в случае увеличения ставки, на этом фоне индекс Мосбиржи в моменте падал до отметки 2500 пунктов.

На прошлой неделе вышел блок важной статистики:

1️⃣ Обзор ЦБ РФ “О чем говорят тренды”. Где среди прочего ЦБ отмечал признаки движения экономики РФ в сторону сбалансированных темпов роста при замедлении инфляции. То есть снижение темпов роста экономики без скатывания в стагфляцию. Мы отмечаем график кредитного импульса, который показывает замедление с конца 2023 года и как правило совпадает с движением рынка (скрин 👇🏻).

В 2022 году там родилось 3,88 млн детей, что является самым низким показателем с 1960 года. Коэффициент рождаемости в ЕС: 1,46 (мировой: 2,27). Самый низкий на Мальте (1,08), в Испании (1,16) и Италии (1,24).

У нас аналогично:

Курсы валют ЦБ на выходные:

💵 USD — ↗️ 89,8225
💶 EUR — ↗️ 99,7156
💴 CNY — ↗️ 12,5387

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии прибавил 0,07%, завершив неделю на уровне 2 623,37 пункта.

▫️ Макро. Инфляция в РФ на 2 сентября. Недельная: -0,02% (0,03% н.р.), с начала года: 5,17%, годовая: 8,87%. Резервы РФ на 30 августа: $613,5 млрд ($614,5 млрд н.р.). Денежная масса (М2) в августе: 106,6 трлн руб. (+2,1%). Средняя макс. ставка по депозитам за III декаду августа: 17,488% (17,478 д.р.). PMI РФ в августе, сфера услуг: 52,3 п. (51,1 п. в июле), обрабатывающие отрасли: 52,1 п. (53,6 п. в июле).

▫️ Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета в январе-августе. Доходы: 23 029 млрд руб. (ненефтегаз.: 15 473 млрд, нефтегаз.: 7 555 млрд руб.); расходы: 23 360 млрд руб. (в соответствии с параметрами первичного структурного дефицита). Напомним, с сегодняшнего дня по 4 октября ведомство увеличивает покупку валюты по бюджетному правилу до 8,2 млрд руб. в день (против 1,12 млрд руб. в предыдущем периоде).