Прогноз по акциям

Текущая цена: 314,14₽

Целевая цена: 350₽
Потенциал роста: 11,4%
Горизонт: долгосрочный

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Ключевые финансовые показатели:

— Капитализация: 6,8 трлн руб
— Чистый % доход 5м2024: 1 037 млрд руб (+11,5% г/г)
— Чистый комиссионный доход 5м2024: 289,8 млрд руб (+14,9% г/г)
— Чистая прибыль 5м2024: 628,4 млрд руб (+12,9% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

🟢Факторы роста:

— Регулярные дивиденды;
— Сильные финансовые результаты;
— Увеличение прибыли по итогам 2024 года;
— Эффективное внедрение искусственного интеллекта.

🔴Факторы риска:

— Геополитические;

Для Tesla 2024 год не задался — падение продаж, затоваривание складов, рыночная капитализация, которая когда-то превышала триллион долларов, упала более чем вдвое.

Форвардное соотношение капитализации и прибыли Tesla (P/E) недавно достигло 69x. И это несмотря на падение акций на 30% с начала года. Форвардное P/E означает, что прибыль в знаменателе оценивается на ближайшие 12 месяцев (берутся средние прогнозы аналитиков).

График ниже озаглавлен «Великолепная шестерка и еще одна дорогая компания»…

Тем временем генеральный директор Илон Маск снискал расположение лидеров правого толка и распространял дезинформацию в своей социальной сети. Он также распределяет свое внимание и ресурсы между пятью другими своими компаниями, одновременно выбив себе рекордный пакет заработной платы.

Все вышеперечисленное, вероятно, способствовало общему негативному общественному мнению о бренде Tesla, о чем свидетельствуют данные, предоставленные YouGov, где проводятся опросы о том, как американцы относятся к брендам во всем, от их ценности до репутации.

1. Операционные результаты:

• Выработка ГЭС выросла на 7% благодаря высокой водности.
• Выработка ТЭС также выросла на 5% до рекордных уровней.
• Общая выработка электроэнергии увеличилась на 7%.

Похоже, что мать-природа в этот раз была на стороне РусГидро. Высокая водность рек — это как джекпот для гидроэлектростанций. А рост выработки ТЭС говорит о том, что спрос на электроэнергию не падает. В целом, с точки зрения производства, у компании дела идут неплохо.

1. Финансовые результаты:

• Выручка выросла на 10% до 155 млрд руб.
• Однако чистая прибыль снизилась на 39% до 16.6 млрд руб.
• Операционные расходы выросли на 16% до 141 млрд руб.
• Основные факторы роста расходов: затраты на топливо (+28%) и зарплаты (+16%).

Тут начинается самое интересное. Выручка растет, а прибыль падает — классическая ситуация «вершки и корешки». Рост расходов съедает всю дополнительную выручку и даже больше. Особенно впечатляет рост затрат на топливо — похоже, инфляция в этом секторе бьет все рекорды.

Условия:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 года.
2. Период прогнозирования — период 5 лет (2024 — 2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.» — 5,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» — 7,8% в долларах и 15,38% в рублях.

Приступим:
0. Компания относится к отрасли Homebuilding.

1. Рассчитываем прогноз выручки по консервативному сценарию на 2024-2029 год.

Компания показала отличный рост выручки за 2023 году.

2. Рассчитываем долю себестоимости в выручке.

• Прибыль за I квартал 2024 г. по МСФО выросла на 11% год к году (г/г) при рентабельности ROE 24%.
• Менеджмент по-прежнему ждет ROE выше 22% в 2024 г.
• Рекордные дивиденды за 2023 г. — 33,3 руб. на акцию с доходностью 9,5%, 50% по МСФО.
• Уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг.: сохранение высокой рентабельности, умеренные рост и риск.
• Оценка: P/E 2024п 4,4х P/BV 2024п 0,9x — привлекательно после коррекции.
• Доходность: 10% к августу 2024 г.
• Катализаторы: результаты по РПБУ и МСФО, ориентиры менеджмента на 2024 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Банк под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.

Positive Technologies с начала текущего года входит в тройку самых растущих ИТ-историй на рынке РФ с динамикой в 53%, уступая только Яндексу #YNDX (+59%) и Headhunter #HHRU (+63%).

🧐 Главный вопрос в том, подкреплен ли рост котировок на 53% финансовыми результатами? Попробуем сегодня разобраться.

Все представители сектора уже отчитались по итогам 1 квартала 2024 года по МСФО, пора провести сравнительный анализ. Но напомню, что в случае с Positive все не совсем очевидно, специфика бизнеса такова, что основную часть отгрузок компания производит в 4 квартале, но расходы, при этом, распределены равномерно. Поэтому, первый квартал года обычно самый слабый.

Вернемся к отчету за 1 кв. 2024 года:

💰Выручка выросла на 42%, до 2,2 млрд руб. В 1кв. 23 она увеличилась на 11%, а в 1кв. 22 – на 50%. Тренд неплохой, а основную долю (80%) дохода приносят продажи лицензий, которые показали рост на 40%.

📈 Отгрузки увеличились на 49%, до 1,8 млрд руб. Отгрузки – это управленческий показатель, он отличается от выручки по времени признания доходов. Именно на него менеджмент ориентируется в своих прогнозах. К примеру, в 2024 году компания таргетирует отгрузки в объеме 40-50 млрд руб. (+57 — 96%). В 2023 году отгрузки составили 25,5 млрд руб. (рост на 76%), превысив амбициозные планы менеджмента: 20-25 млрд руб.

Идеальная отработка моего прогноза, о котором пишу уже больше года. Цена взяла обозначенную цель 113,5, тем самым достигнув нижней границы многолетнего диапазона.

Теперь, вероятнее всего, с текущих нас ждет отскок. Но насколько он будет значительным я не знаю. У бумаги нет фундаментальных драйверов для роста, поэтому покупать ее в долгосрочный портфель смысла не вижу.

В долгосрочной перспективе скорее всего бумага продолжит колебаться в диапазоне 113-153, как это уже было в период с 2008 по 2019 годы.