Ростелеком

Мы теперь будем очень внимательно следить за исполнением контракта (между оператором и Россвязью по проекту цифрового пространства) — и будем тратить ровно столько денег, сколько получим, мы не будет залезать в собственный карман

Сегодня Ростелеком представил финансовые и операционные результаты согласно МСФО за 2 квартал. Так же за аналогичный период отчиталась и аффилированная Теле2, где гос. оператору принадлежит 45% в капитале.

Выручка Ростелекома снизилась на 0,5% г/г до 71,8 млрд руб. Основное давление по традиции исходило со стороны сегмента морально устаревшей фиксированной телефонии, который в т.ч. из-за оттока абонентов просел на 13% г/г до 22 млрд руб., что не смогли полностью компенсировать относительно быстрорастущие сегменты ШПД/платного ТВ, а также облачных и прочих услуг. Тем не менее, менеджмент подтвердил свой прогноз динамики выручки по году: ожидается, что она вырастет на 1-2% г/г. Поддержку показателю окажут достаточно сильные операционные показатели. На фоне реализации обширной инвестпрограммы оптикой покрыто 31,7 млн домохозяйств т.е. фактически стало доступно для подключения. Всего в РФ около 55 млн домохозяйств. По оценкам, за квартал Ростелекомом было обеспечено 59% всех подключений на рынке платного ТВ и 63% на рынке ШПД. Абонентская база ШПД выросла за период на 7% г/г до 12 млн, а число абонентов платного ТВ прибавило 9% г/г до 9 млн. Менеджмент говорил о планах запуска MNVO до конца 3 квартала, что, по оценкам, должно помочь зафиксировать набранную абонбазу снизив до нескольких раз отток у пользователей конвергентных услуг и дополнительно ее монетизировать.

Теле2 представил достаточно слабые финансовые и операционные показатели за 2 квартал. С учетом активного инвестиционного процесса имеет смысл сопоставлять результаты не г/г, а кв/кв для большей репрезентативности. В опубликованной отчетности отмечу несколько ключевых моментов. Так, выручка за 2 квартал 2016 года по сравнению с 1 кварталом резко ускорилась и выросла на 7% до 26 млрд руб. Судя по всему, это связано с повышением тарифов в Московском регионе в начале года и несколько более активной монетизацией сети в регионах на фоне строительства 3G/4G инфраструктуры. При этом динамика совокупной абонентской базы резко замедлилась до 1% кв/кв и показатель составил 38,9 млн. Компания перестала раскрывать данные по размеру абонентской базы в Москве, что наталкивает на мысли о том, что именно этот драйвер роста совокупного показателя исчерпал себя на фоне повышения тарифов. EBITDA Теле2 выросла на 43% кв/кв до 4,3 млрд руб., что во многом является следствием повышения тарифов и, отчасти, сезонности. Однако, рентабельность на уровне EBITDA остается очень низкой по российским меркам и составляет менее 17%. Я связываю это с тем, что оператор слишком рано стал монетизировать абонентскую базу в Московском регионе, не набрав необходимую для разумных расходов на интерконнект долю рынка. Так же это может быть связано с сопутствующими экспансии высокими маркетинговыми и прочими операционными расходами. В 1 квартале у компании было 2,1 млн абонентов в Москве, что составляет менее 5% рынка. Если в долгосрочной перспективе доля останется ниже 10%, это продолжит давить на рентабельность и затруднит обслуживание долга и CAPEX. В отчетном квартале инвестиции составили 9,2 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает операционный денежный поток т.е. фактически подразумевает рост долговой нагрузки. Ожидаю, что отчетность Теле2 окажет давление на котировки акций своего основного акционера – Ростелекома в среднесрочной перспективе.

Проведена оценка по воздействию на окружающую среду в турецкой экономической зоне, и в настоящее время турецкая сторона намерена подтвердить то разрешение, которое было выдано «Газпрому» на участок в турецкой экономической зоне

В настоящее время деньги переведены на счет корпорации, но будут ли они приняты в качестве возмещения ущерба, — вопрос пока открытый, ответ на него появится в ближайшие дни

Тем не менее на телекоммуникационном рынке есть и бенефициары принятых поправок. В частности, «Ростелеком» (основной акционер «Теле2 Россия»), являющийся крупнейшим игроком на российском рынке дата-центров (доля около 15%) и обладающий необходимой инфраструктурой для ее агрессивного наращивания, в ближайшие годы будет выглядеть гораздо лучше сектора и рынка в целом. На текущий момент, учитывая поручения президента, высока вероятность, что строить новые дата-центры будет в основном именно этот государственный оператор. Тем более​ что некоторые телекоммуникационные операторы уже выдвинули свои встречные предложения: они готовы отчислять средства на строительство дата-центров; иными словами, сами они строить центры не готовы

Рисунок Структура акционерного капитала Ростелекома