СПг

Совкомфлот анонсировал IPO на Мосбирже в объеме около $500 млн        

Совкомфлот объявил о проведении IPO на Московской бирже, планируя привлечь около $500 млн. Это будет первичное размещение, когда акции продает сама компания. Совкомфлот — одна из ведущих судоходных компаний в мире, флот которой включает 146 судов, в том числе танкеры, челночные танкеры ледового класса и газовозы для СПГ. Компания обеспечивает перевозку нефти и СПГ российских и международных нефтегазовых компаний. Скорректированная EBITDA компании за 2019 составила $823 млн, а отношение чистого долга к скорректированной EBITDA находилось на уровне 2.7x. Компания рассчитывает, что коэффициент дивидендных выплат составит минимум 50% от чистой прибыли по МСФО, а сумма дивидендов на 2020 прогнозируется на уровне $225 млн. Компания в настоящее время на 100% принадлежит государству.

Мы полагаем, что это в определенной степени знаковое размещение — первое значительное IPO компании высокого уровня на российском рынке за многие годы. IPO Совкомфлота планировалось многие годы, и сейчас этот процесс наконец-то начался. Пока мы не готовы представить собственную позицию относительно справедливой оценки компании как таковой, но, на наш взгляд, размещение станет интересным событием. Сам факт того, что компания размещается впервые, а также гарантированный портфель заказов и продуманная дивидендная политика обеспечивают привлекательность ее инвестиционного кейса. Проведение IPO — это также положительный сигнал для всего российского фондового рынка с точки зрения восприятия, поскольку оно может сподвигнуть других крупных игроков ускорить процессы размещения своих бумаг.

Атон

Цена экспорта Газпрома в июле восстановилась до $86/тыс. куб. м с $82/тыс. куб. м в июне — данные таможни

Средняя цена экспорта газа Газпрома в июле восстановилась до $86 за тысячу кубометров с $82 в июне (в мае — $94), следует из данных ФТС России.

Факт низких цен уже оказал негативное влияние на финрезультат Газпрома за 1 полугодие. Однако ближе к концу августа на фоне приближения осенне-зимнего периода, подъема цен на нефть и восстановления экономики Китая цены на газ на всех направлениях приблизились к уровням начала года. Это позитивно для Газпрома, безубыточная стоимость поставок которого составляет 100-110 долл./куб.м. Также газовый монополист выигрывает за счет сокращения поставок на европейский рынок американского СПГ: экспорт падает двузначными темпами с июня.

Промсвязьбанк

Как сообщает газета «Ведомости» со ссылкой на телефонную конференцию по случаю дня работников нефтяной и газовой промышленности, председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер объявил о том, что компания приступила к проектированию магистрального газопровода “Сила Сибири-2”, который сможет поставлять порядка 50 млрд куб. м газа в год к китайской границе по западному маршруту.

Хотя перспективы этого проекта на данном этапе весьма умозрительны, учитывая отсутствие юридически обязывающих соглашений (если не считать меморандума о намерениях, подписанного с CNPC в конце 2014) и явной заинтересованности китайской стороны (центры потребления газа располагаются на восточном побережье, куда удобнее поставлять СПГ и трубопроводный газ по Дальневосточному маршруту доставки), мы опасаемся, что Газпром может ввязаться в еще один политический мегапроект, будучи не способным обеспечить привлекательные условия контракта.

Хотя предстоящие проектные работы по “Силе Сибири – 2" вполне закономерны, учитывая последние инициативы по развороту российской политики на восток, мы отмечаем возрастающий риск очередной волны интенсификации капитальных вложений в ближайшие годы, что может оказывать дополнительное давление на баланс группы, на наш взгляд. Так как потенциал покрытия дивидендных выплат денежным потоком при текущих темпах его генерации ограничен (СДП за 1П20 снизился до -300 млрд руб.) на фоне весьма неутешительных перспектив на 2020-2021, мы считаем, что долг компании может сильно вырасти в ближайшие два года, пробив психологически важный порог 2,5x в отношении чистого долга к EBITDA компании уже к концу этого года.

Блохин Никита
«Альфа-Банк»   
           

Финансовые результаты Газпрома практически совпали с ожиданиями рынка в части выручки и EBITDA и оказались выше по чистой прибыли. В отчетном периоде компания снизила выручку на 35% г/г до 1 163 млрд руб. (консенсус-прогноз: 1 136 млрд руб.) главным образом из-за обвала цен на газ в Европе в два раза. EBITDA Газпрома снизилась на 81% г/г до 94 млрд руб. (консенсус-прогноз: 93 млрд руб.) из-за падения выручки и высокой доли фиксированных затрат в себестоимости. Чистая прибыль снизилась на 50% г/г до 149 млрд руб. (консенсус-прогноз: 139 млрд руб.)

Нормализованная чистая прибыль Газпрома за I полугодие, которая является базой для расчета дивидендов, составила 216 млрд руб., что соответствует вкладу в общие дивиденды за год в размере 3,65 руб. Менеджмент компании подтвердил намерение выплатить дивидендами 40% нормализованной чистой прибыли по МСФО. Согласно нашим прогнозам, они составят 9 руб. на акцию по итогам 2020 г., что соответствует доходности 5% при текущих котировках.

Чистый долг компании на конец отчетного периода составил 46,8 млрд долл., соотношение «Чистый долг/EBITDA» -2,3, что, по оценке менеджмента, несколько превышает комфортный уровень.

( Читать дальше )

Лукойл: телеконференция по результатам 2К20       

ЛУКОЙЛ 28 августа провел телеконференцию по результатам за 2К20. Ниже мы представляем ее основные моменты.

ЛУКОЙЛ подтвердил свои капзатраты на уровне 450-500млрд руб., как и было объявлено в июне (против предыдущего прогноза в 550 млрд руб.).

Компания видит потенциал быстрого наращивания своей добычи в России — на 230 тыс. барр. в сутки при необходимости и при условии снятия ограничений ОПЕК+.

Компания приостановила добычу газа на проекте Гиссар в Узбекистане. Также она прекратила экспорт газа из Узбекистана в Китай на фоне превышения стоимости трубопроводного газа над стоимостью СПГ, однако сейчас ведутся переговоры о его возобновлении (в настоящий момент суточные объемы добычи составляют 20% от проектной мощности).

Мы считаем результаты телеконференции в целом нейтральными. Дивиденды за 1П20 должны составить 46 руб. на акцию (доходность 1%) — этот вопрос совет директоров обсудит в октябре. ЛУКОЙЛ торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 5.0x против 6.7x у нефтяных аналогов.

Атон

СД Новатэка рекомендовал дивиденды за I пол. в 11,82 руб./ао — 48% нормализованной прибыли

Совет директоров «НОВАТЭКа» рекомендовал направить на выплату дивидендов за первое полугодие 35 млрд 889 млн 136 тыс. 920 рублей, сообщила компания. Таким образом, размер дивидендов на одну обыкновенную акцию составит 11,82 рубля (118,20 рубля на одну GDR). Исходя из размера нормализованной прибыли компании за первое полугодие в 24,87 рубля на акцию, компания намерена направить на дивиденды 47,5% прибыли. Реестр для получения дивидендов закроется 12 октября.

НОВАТЭК не является дивидендной фишкой: доходность при текущей цене акций составляет около 1%. Тем не менее, ранее на фоне комментариев компании об изменении доли выплат на дивиденды «в лучшую сторону», рынок закладывался на более высокий уровень дивидендных выплат (на уровне 50% от прибыли по МСФО). Но в целом, мы не ждем выраженной негативной реакции, поскольку НОВАТЭК все же интересен на долгосрочную перспективу именно как серия СПГ-проектов, которые запускаются каждые несколько лет с расчетом выхода на 75 млн т производства в год (на уровне текущего производства Катара).

Промсвязьбанк

Совет директоров Новатэка рекомендовал промежуточные дивиденды за 1П20, доходность 1.0%      

Совет директоров НОВАТЭКа рекомендовал выплату дивидендов за 1П20 в размере 35.89 млрд руб., что означает 11.82 руб. на акцию (дивидендная доходность составляет 1.0%, исходя из вчерашних котировок на закрытии). Дивиденды подлежат утверждению на ГОСА, назначенном на 30 сентября. Рекомендуемая дата закрытия реестра — 12 октября. Совет директоров также утвердил целевые показатели в области экологии и изменения климата на период до 2030, а именно:

снижение на 4% выбросов метана на единицу продукции в сегментах добычи, переработки и производства СПГ;

снижение на 20% выбросов загрязняющих веществ в атмосферу на единицу продукции;

снижение на 6% выбросов парниковых газов в сегменте разведки и добычи, на 5% в сегменте СПГ;

увеличение уровня рационального использования попутного нефтяного газа до 99% и уровня утилизации отходов до 90%.

Рекомендованные дивиденды за 1П20 снижены на 17% г/г на фоне сложной рыночной конъюнктуры, но при этом составляют 48% от нормализованной чистой прибыли за полугодие. В целом мы считаем новость нейтральной, а рекомендуемый дивиденд на акцию оказался внутри довольно широкого диапазона прогнозов аналитиков (от 7.4 руб. до 14 руб.). При этом мы ждем пересмотра дивидендной политики компании во 2П20, что может стать катализатором для бумаги.

Атон

Совет директоров «НОВАТЭКа» принял рекомендацию по промежуточным дивидендам за 1 половину 2020 года. Каждый акционер может получить по 11,82 рубля на одну обыкновенную акцию, или по 118,2 рубля на GDR.

Текущая дивидендная доходность осталась низкой – всего около 1%, и не окажет краткосрочного эффекта на динамику акций. Компания раньше не была щедрой на дивиденды, инвестируя прибыль в развитие производства. Но для более отдаленной перспективы, когда нефтегазовые рынки восстановятся, акционеры ощутят, что компания сдержала обещание, перешла к более доходной дивидендной политике. На выплату дивидендов за первое полугодие рекомендуется направить 35,89 млрд рублей, то есть впервые 50% нормализованной EBITDA. Просто на фоне падения EBITDA (на 38,5% год к году) это оказалось не так заметно.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

По результатам 2019 года «НОВАТЭК» выплатил акционерам по 32,33 рубля на акцию, или 30% от чистой прибыли по МСФО, в соответствии с действующей дивидендной политикой. Руководство компании неоднократно намекало на возможный ее пересмотр, осталось только дождаться принятия новой редакции.

( Читать дальше )

Вопрос энергетической безопасности Турции стоит не менее остро, чем в Европе. Газ, как и другие углеводороды — стратегический ресурс, поставки которого обговариваются с участием правительств стран импортеров и экспортеров, а сами соглашения увязываются с другими экономическими и политическими вопросами.

Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган зарекомендовал себя жестким переговорщиком, готовым сотрудничать, но при этом руководствоваться в большей степени национальными, а не экономическими интересами. Заявление о том, что в территориальных водах Турции обнаружено крупнейшее для этой страны месторождение может стать важным козырем в ходе переговоров с «Газпромом» о ценах на газ. Несмотря на стремление России нарастить поставки в Турцию с 2017 года, они сокращаются. Тогда они достигали 30 млрд кубометров газа. Для «Газпрома» страна была вторым по величине закупок покупателем газа после Германии. В 2020 году помимо «Голубого потока» был запущен второй газопровод, «Турецкий поток», существенно большей мощностью, 31,5 млрд кубометров газа. Также ещё в 2012 году началось строительство «Южного потока» в 4 раза большей мощностью, чем «Голубой поток» первоначально (62 млрд кубометров газа), впрочем, главной целью его строительства была транзит газа в южную Европу, и под давлением Еврокомиссии он был заморожен. В 2017 году примерно две трети газа Турция импортировала из России (30 млрд кубометров). Диверсифицировав поставки за счёт иранского и азербайджанского газа, Турция в 2019 году дополнительно сократила закупки из России до 15,5 млрд кубометров. А в первом полугодии текущего года до 4,7 млрд кубометров, впрочем, это также связано с потреблением в период пандемии. Альтернативой для Турции стали также закупки СПГ (10% потребления).

( Читать дальше )

Заполненные сверх нормы европейские ПХГ, теплая зима и избыток предложения СПГ оказывали давление на цену газа на рынке спот в прошлом году. В этом году прибавилось падение энергопотребления из-за пандемии COVID-19. Снижение объемов экспорта и экспортных цен снижают надежду на скорое восстановление акций.

ПАО «Газпром» — глобальная энергетическая компания с крупнейшей в мире газотранспортной системой. На нее приходится 16% запасов и около 11% мировой добычи природного газа. В России «Газпром» контролирует 68% добычи, половину переработки и 100% экспорта газа.

Из-за падения экспортной выручки и переоценки валютных обязательств «Газпром» впервые за долгие годы показал квартальный убыток. Без учета переоценки квартальная нормализованная прибыль снизилась до 288 млрд руб.

По данным ФТС, в январе — мае 2020 г. объем экспорта трубопроводного газа упал г/г на 23%, доходы «Газпрома» от экспорта газа снизились на 52,6%.

На фоне снижения EBITDA общий долг «Газпрома» продолжает расти до рекордных величин. Пока отношение чистого долга к EBITDA остается на комфортном уровне, но с учетом ожидаемого провала по результатам второго квартала это соотношение может значительно увеличиться.

( Читать дальше )