Х5 Retail Group

Результаты ожидаемо сильные, оцениваем позитивно. 

Компания имеет привлекательную бизнес-модель: развитие магазинов «у дома», жёстких дисканутров, экспансия географии продаж. 

Драйвер выручки – сеть Пятёрочка, продажи +17,3% г/г. Продажи дискаунтера Чижика выросли в 3 раза, выручка цифровых бизнесов +76%. 

Скорректированный денежный поток от операционной деятельности – 194,4 млрд руб. против 155,2 млрд руб. в 2022 г.

Расходы (SG&A) увеличились на фоне роста расходов на персонал.

💰 Помимо публикации отчётности менеджмент X5 сообщил, что набсовет компании не будет объявлять выплату дивидендов. 

На новости расписки компании потеряли 2,5% 👇

Считаем реакцию инвесторов избыточной. Поскольку Х5 зарегистрирована в Голладии и нет информации по редомициляции, надежд на выплаты «дочек» в отношении материнской компании не было и до заявления.  

📍Сохраняем положительный взгляд на компанию, хотя видим риски из-за иностранной регистрации компании (в этом плане более привлекательно выглядит дивидендный Магнит). В начале марта X5 была включена в перечень экономически значимых организаций (ЭЗО). Это включение не несёт для компании юридических последствий, но может стать сигналом к обсуждению переезда.

( Читать дальше )

X5 Group раскроет 4К23 по МСФО в пятницу, 22 марта.

Компания уже сообщила о значительном росте выручки в 4К23: +25% г/г с ускорением на 2 п.п. к/к вместе с продовольственной инфляцией. Таким образом, мы прогнозируем общую выручку в размере RUB 880 млрд, что на 25% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Мы прогнозируем, что высокая выручка и выгодная база сравнения привела к значительному увеличению показателя EBITDA по IAS-17: на 39% г/г до RUB 51 млрд (рентабельность 5.8%, рост на 0.6п.п. г/г).

Мы прогнозируем увеличение чистой прибыли по IAS-17 в 3.2 раза г/г до RUB 18.7 млрд благодаря росту EBITDA, снижению процентных расходов (на фоне сокращения долга), а также убытку по курсовым разницам в 4К22.

Ждем сильных цифр, учитывая уже раскрытый рост выручки в 4К23. Оценка компании в 4.2х по мультипликатору EV/EBITDA ’24п выглядит привлекательно на фоне вероятного возобновления дивидендов после реорганизации по закону об экономически значимых организациях (доходность 5-21%) — у нас позитивный взгляд.

Суханова Мария

( Читать дальше )

X5 Group завтра, 22 марта, должна опубликовать показатели за 4К23 по МСФО.

Мы ожидаем по итогам 4К23 рентабельность по EBITDA на уровне 5,5%, т. е. на 0,4 п. п. выше, чем в 4К22; ее росту должны поспособствовать улучшение валовой рентабельности за счет эффекта низкой базы (в 2022 году компании пришлось скорректировать ассортимент и инвестировать в цены). При этом позитивный эффект отчасти нивелировало давление, связанное с ростом общих, коммерческих и административных затрат, включая расходы на персонал. По сравнению с 3К23, рентабельность по EBITDA в 4К23, по нашим оценкам, вероятно, снизилась на 2,3 п. п. Соответственно, по итогам всего 2023 года мы ожидаем маржу EBITDA на уровне 6,7%, на 0,5 п. п. ниже, чем в 2022 году.

Акции X5 Group с начала 2024 года прибавили в цене 23,6%, опередив акции Магнита (+5,6%) и индекс Мосбиржи (+4,3%). Дополнительную поддержку X5 Group могут оказать новости о ходе редомициляции компании. При этом не исключено, что когда реализуются риски избыточного предложения («навеса» акций), связанные с тем, что инвесторы пользуются опциями для «географического арбитража», появятся привлекательные возможности для покупки этих бумаг.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

По данным Известий, глава Тамбовской области Максим Егоров предложил Минпромторгу РФ повысить порог доминирования для торговых сетей в регионах с 25 до 35%, соответствующие поправки могут быть внесены в закон о торговле. На данный момент доля доминирования высчитывается от объема всех реализованных продуктов за год в денежном выражении, она важна при открытии компанией магазинов на новых площадях. Министерство уже направило запросы в 47 регионов, и 21 субъект федерации поддержал повышение доли доминирования, еще 13 предложили дать им право самостоятельно устанавливать такой порог.

Мы считаем, что данная новость позитивна для Х5 и Магнита, так как внесение соответствующих поправок может положительно повлиять на долгосрочные перспективы роста компаний. Кроме того, внесение таких поправок в закон даст возможность продолжить открывать новые магазины в регионах, где доля рынка уже близка к пороговому значению, а сам регион представляет интерес с точки зрения рентабельности (особенно актуально для Х5).

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

4 марта появилась новость, что правительство составило список экономически значимых организаций (ЭЗО), в который попала компания Х5 Group.
Попадание в данный список, в перспективе, может (но не гарантирует!) позволить российским инвесторам, владеющим акциями (депозитарными расписками) Х5, получать дивиденды!

Акции отреагировали ростом на эту новость:

   

Но покупать их я сейчас не буду и вот почему...

«Навес продавцов»

Это понятие довольно часто мелькает в последнее время на ряду со словом «редомициляция».

Что такое "навес продавцов"?
Компании, которые зарегистрированы за рубежом и имеют первичный листинг на иностранной бирже, но ведут свою деятельность в России и представлены расписками на Мосбиржи, по разному сейчас стоят на иностранной и российской бирже. На этом хотят заработать многие трейдеры и инвесторы, они скупают на внебиржевых торгах дешевую бумагу российской компании, от которой иностранцы с радостью избавляются за копейки и ждут её переезда в юрисдикцию РФ, где на нашей бирже эта же бумага стоит уже дороже.

( Читать дальше )

ООО «Корпоративный центр ИКС 5», российская дочерняя операционная структура X5 Group включена в утвержденный правительством РФ перечень экономически значимых организаций (ЭЗО). Согласно закону 470-ФЗ, включение в список ЭЗО дает российским бенефициарам возможность получить прямой контроль над своей долей в российском бизнесе, а также позволяет получать дивиденды напрямую, минуя иностранную холдинговую компанию (в рамках «принудительной» редомициляции).

X5 – крупнейший российский ритейлер, выручка которого по итогам 2023 г. составила 3,1 трнл руб., что соответствует критериям включения в список ЭЗО (в т. ч. годовая выручка на сумму более 75 млрд руб.). На данный момент регистрация холдинга в Нидерландах не позволяет компании провести добровольную редомициляцию по сценарию TCS. Таким образом, включение X5 в список ЭЗО, является позитивным событием для инвестиционного кейса компании, хотя и ожидаемым для рынка, на наш взгляд.

В случае успешного завершения процесса редомициляции по данной процедуре, компания может возобновить дивидендные выплаты.

( Читать дальше )

X5 Group включена в списки экономически значимых организаций   

Правительство включило в список экономически значимых организаций (ЭЗО) шесть предприятий, в том числе структуры, связанные с Альфа-банком, X5 Group, «Азбукой вкуса» и «Акроном». Статус ЭЗО позволяет российским бенефициарам получать акции таких организаций в прямое владение через суд, исключив из цепочки собственников иностранные холдинговые структуры (ИХК).

Новость, осуществить которую было особенно трудно из-за регистрации головной компании в Нидерландах. После завершения редомициляции группа, вероятно, сможет возобновить дивидендные выплаты, приостановленные более двух лет назад. По нашим оценкам, X5 могла бы выплатить около 300 рублей на акцию из 100% чистой прибыли за год в 2023 и 2024 годах, что соответствует дивидендной доходности в 11%, а также, возможно, какую-то дополнительную сумму, если будет принято решение о распределении части ранее невыплаченных дивидендов.

Атон

Список экономически значимых организаций (ЭЗО) могут опубликовать через 2-3 недели. Об этом сообщили Ведомости, ссылаясь на первого замминистра экономического развития Илью Торосова.

• Торосов сообщил, что в перечень ЭЗО должны войти шесть компаний, но называть конкретные компании не стал.

• Шесть крупнейших компаний подадут предложения о включении в список, если это одобрит правительство и президент, и тогда появится список первых компании для редомициляции по этому закону.

Нет полной ясности, соответствует ли X5 параметрам ЭЗО. Но в случае попадания в список и редомициляции в РФ, мы бы ждали возобновления дивидендов с возможной доходностью 6-21% за 2023 г. На этом фоне оценка компании в 4.0х EV/EBITDA 2024п выглядит привлекательно и объясняет наш позитивный взгляд.

Суханова Мария
«БКС Мир инвестиций»
          

В каких секторах крутятся деньги. 

Продолжаем следить за динамикой торговых объёмов всех отраслей на Мосбирже — выясняем, какие сферы наиболее интересны инвесторам и куда они вкладывают деньги.


( Читать дальше )

Главная проблема инвестора — выбор инструмента. Фавориты и аутсайдеры на рынке меняются часто. Но, если у вас ещё нет своего портфеля, то задача упрощается.

Всё уже отобрано до вас

Индексы акций — это не просто абстрактные индикаторы. Это готовый портфель из проверенных компаний. Биржа раз в квартал обновляет индексы, оставляя в них только акции, которые отвечают базовым инвестиционным стандартам.


( Читать дальше )