Х5 Retail Group

Операционные результаты X5 за 2К19: рост выручки в рамках ожиданий, сильные LFL-показатели   

Чистая выручка от продаж во 2К19 выросла на 14.4% г/г до 436 млрд руб. Чистые розничные продажи Пятерочки выросли на 15.6% г/г до 349.4 млрд руб., продажи Перекрестка увеличились на 18.1% до 65 млрд руб. Карусель отставала — продажи упали на 3.6% г/г. Группе удалось поддерживать сильные LfL-показатели, обозначенные в 1К19. LfL-продажи были стабильными кв/кв на уровне 5%. LfL-трафик группы ускорился во 2К, достигнув 3.3% (против 2.7% квартал назад), тогда как LfL-корзина немного замедлилась (1.6% во 2К против 2.2% в 1К). X5 продолжала расти, но более медленными темпами. Во 2К19 количество магазинов Х5 достигло 15 260, торговые площади выросли на 14.1% г/г до 6 786 тыс кв м.

Мы считаем операционные результаты X5 за 2К19 нейтральными, поскольку рост выручки совпал с нашими оценками. Мы рассматриваем X5 как лучшую ставку на российский продовольственный ритейл, учитывая ее рациональную политику экспансии и хороший прогресс в развитии омниканальной бизнес-модели. Подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

Х5 Retail Group. Нейтральные операционные результаты за 2К19 – рост выручки в рамках ожиданий, сильные LfL-показатели

· X5 опубликовала в целом нейтральные операционные результаты за 2К19 – выручка выросла на 14.4% г/г, LfL-продажи сохранились на уровне 5%

· Сильная динамика Пятерочки и Перекрестка; X5 продолжает работать над подходящей стратегией для Карусели

· Мы рассматриваем X5 как лучшую ставку на российский продовольственный ритейл, учитывая ее рациональную политику экспансии и хороший прогресс в развитии омниканальной бизнес-модели. Подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

· Выручка во 2К19 выросла на 14.4% г/г до 436 млрд руб. (вкл. НДС +15.2% г/г) – в рамках оценок АТОНа. Рост выручки был поддержан стабильными показателями динамики сопоставимых продаж кв/кв. Чистые розничные продажи Пятерочки выросли на 15.6% г/г благодаря росту трафика и продовольственной инфляции. Продажи Перекрестка увеличились на 18.1%. Карусель отставала – продажи упали на 3.6% г/г, что объясняется переходом 3 магазинов под бренд Перекресток и закрытием одного магазина.

( Читать дальше )

Операционные результаты Х5 и Детского мира по итогам 2 квартала

Сегодня свои операционные результаты за 2 кв. представили два крупных представителя ритейл сектора – X5 Retail Group и Детский Мир. В целом отчеты компаний мы оцениваем умеренно-позитивно.

Промсвязьбанк

Компания X5 Retail Group, являющаяся на данный момент лидером продуктового ритейла, продолжает демонстрировать сравнительно высокие операционные результаты, однако темпы роста выручки постепенно уменьшаются. По итогам 2 кв. выручка компании составила 435,6 млрд руб., что на 14,4% больше выручки аналогичного периода прошлого года (на конец прошлого года темпы роста выручки составляли около 17%).

Замедление темпов роста выручки, в первую очередь, обусловлено замедлением темпов роста торговой площади. По итогам 2 кв. объем торговых площадей X5 Retail Group составил 6786 тыс. кв. м. – рост по сравнению со 2 кв. 2018 г. составил 14,1%. Таким образом, постепенное снижение темпов роста выручки выглядит вполне приемлемым и не должно вызывать большого негативного эффекта. Динамика сопоставимых продаж компании выглядит позитивной.

( Читать дальше )

Совокупные капиталовложения двух крупнейших ритейлеров — X5 Retail Group и «Магнита» — составляют 15% их суммарной рыночной капитализации. На наш взгляд, это много.

Тем не менее мы считаем вполне вероятным, что в этом году их капиталовложения могут быть ниже совокупного прогноза 163 млрд руб., т. к. X5 Retail Group может сократить запланированные расходы на ИТ и инновационные проекты (на 10-20 млрд руб.), а «Магнит» — затраты на экспансию сети (на сумму до 10 млрд руб.). Мы даже предполагаем, что в рамках публикации результатов за 2К19 компании, возможно, понизят свои прогнозы капиталовложений. По нашему мнению, официальное снижение планов может быть позитивно воспринято рынком. Пока, однако, мы оставляем неизменными наши прогнозы капиталовложений на 2019 год по обеим компаниям, по-прежнему вблизи их плановых уровней.

Красноперов Михаил
Sberbank CIB

Из-за избыточного расширения торговых сетей и высоких капиталовложений прошлых периодов совокупный доход на вложенный капитал двух компаний оказался под давлением и снизился с 24% в 2014-2016 году до 17% — в 2018, тогда как плотность продаж и рентабельность упали. Их совокупный план капиталовложений на 2019 год составляет 163 млрд руб., т. е. 15% рыночной капитализации. Сокращение инвестиций могло бы обеспечить рост свободных денежных потоков на 30 млрд руб., что позволило бы улучшить дивидендные выплаты и доход на инвестиции, а также сгладить опасения по поводу распределения капитала.

( Читать дальше )

По российскому рынку рекомендуем покупать Х5, компания дешевле своего конкурента «Магнита», при этом показатели Х5 лучше, так как ритейлер лучше адаптируется к изменениям текущей рыночной конъюнктуру.

Пока короткие позиции по «Мганиту» мы открывать не рекомендуем, но если вы выбираете ритейлера для своего портфеля, лучше приобрести Х5 (потенциал роста 15-20% в ближайшее время).

Розинов Станислав
ГК «ФИНАМ»

Ритейл – привлекательный сектор, но судьба некоторых компаний вызывает большие вопросы. В ходе онлайн-конференции «Лето максимумов – куда дальше пойдет российский рынок?» на сайте Finam.ru аналитики высказали свое отношение к этому сектору и о своих предпочтениях. Особенно они обратили внимание на акции «Магнит» в свете последних новостей об уходе генерального директора Ольги Наумовой.

Виталий Манжос, старший риск-менеджер «Алго Капитал», считает, что ослабление рыночных позиций торговой сети «Магнит» связано с тем, что ей перестал руководить основатель и бывший крупнейший акционер Сергей Галицкий.

«Конечно, свою негативную роль сыграло и падение уровня жизни в стране в последние годы. Но это – общерыночный фактор. В этом плане все розничные торговые сети находятся в равных условиях. „Родовой“ особенностью большинства наемных менеджеров является тот факт, что они не способны действовать как предприниматели. Наделение их долей в компании не сильно меняет ситуацию. Перед „Магнитом“ стоит не просто задача переформатирования имеющихся магазинов. Более глубинная проблема заключается необходимости нахождения новой жизнеспособной стратегии развития, а также перестройки бытовавшей ранее системы управления и принятия решений», — прокомментировал аналитик.

( Читать дальше )

X5 объявила о том, что генеральный директор гипермаркетов «Карусель» Максим Гацуц покидает компанию. Денис Ткач, финансовый директор «Карусели», будет временно исполнять обязанности генерального директора подразделения.

Мы считаем, что новость умеренно негативна для X5 с точки зрения настроения инвесторов, так как перестановки в менеджменте X5 обычно вызывают у них опасения. Таким образом, мы не исключаем некоторой фиксации прибыли в краткосрочной перспективе (особенно учитывая рост акций на 38% с начала года против роста индекса РТС на 31% и ГДР «Магнита» на 14%).

В то же время вклад «Карусели» в выручку X5 составляет всего примерно 5%, а в EBITDA – 4%. Более того, X5 принял решение не развивать активно гипермаркеты. Таким образом, мы считаем, что риски снижения цены акций на фоне этой новости ограничены.

Альфа-Банк

X5 Retail Group и Hoff запустили формат «магазин в магазине». Сотрудничество выгодно прежде всего Hoff. Выручка этой розничной сети, не раскрывающей свою финансовую отчетность, приблизительно в 50 раз меньше выручки X5, составляла в 2018 году 1 533 млрд руб. Для X5 сотрудничество с Hoff — это один из новых проектов, которые компания развивает, стремясь, по-видимому, исследовать возможности качественного роста. Причины этого стремления в том, что доля X5 на рынке Москвы и Санкт-Петербурга вплотную подошла к установленному ФАС ограничению на уровне 25%, что не позволяет ей открывать новые магазины в этих крупнейших мегаполисах. При в последние годы чистая рентабельность Х5 составляла порядка 2%, что отразило тенденцию, характерную для крупнейших компаний-ретейлеров. С точки зрения динамики финансовых показателей сотрудничество с Hoff для X5 малозначительно: оно эквивалентно приросту в выручке от нескольких десятых до 1%

Сеть Hoff в 2018 году открыла шесть магазинов. По итогам прошлого года в России было 39 точек этого ритейлера. Сотрудничество с X5 означает, что Hoff считает нынешние рыночные условия достаточно благоприятными для активной экспансии с использованием чужих торговых площадей на правах аренды. Выручка Hoff с момента появления компании в РФ в 2013 году росла очень активно вопреки застою на потребительском рынке. У компании есть положительный опыт удачного развития в агрессивных внешних условиях за счет внутренних ресурсов. Также представляется логичным, что для X5 сотрудничество с Hoff — это инструмент долгосрочного развития, а не метод краткосрочного получения значительной прибыли. Значит, ставки аренды для Hoff, исходя из данного предположения, приемлемы. Ближайшие кварталы покажут, насколько данная позитивная оценка сотрудничества X5 и Hoff верна. Учитывая масштабы возможностей Hoff по расширению сети в рамках сотрудничества c X5, в случае успеха выручка Hoff должна в ближайшие несколько кварталов начать ускоряться, притом что в последние годы она увеличивалась двузначными темпами.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

В Карусели откроются пилотные магазины Hoff 

X5 Retail Group и Hoff объявили о пилотном проекте в формате «магазин в магазине». Четыре магазина Карусель этим летом сдадут магазинам Hoff Home в субаренду торговые площади 475-1000 кв м (около 15% торговых площадей Карусели). Магазины Hoff предложат более 3 500 наименований товаров.

Пилотный проект нацелен на улучшение предложения ценности клиентам Карусели. Партнерство с непродовольственными сетями все чаще используется гипермаркетами с целью нарастить трафик и привлечь новых покупателей в магазины (например, гипермаркеты О'Кей объявили ранее о партнерстве с Familia для повышения плотности продаж). Однако на этой ранней стадии мы считаем новость нейтральной для акций компании. Также вчера X5 объявила, что Максим Гацуц, гендиректор Карусели, решил покинуть группу. Исполняющим обязанности гендиректора был назначен Денис Ткач, финансовый директор Карусели.

Атон

Мы считаем, что акции АФК «Система» — привлекательный объект для инвестиций ввиду устойчивого развития компании и высокой диверсификации проектов. Бумаги компании демонстрируют устойчивый рост в нашем портфеле «Выбор» (+11,3% за 63 дня).

Финансовые показатели холдинга демонстрируют позитивную динамику. Выручка АФК Системы по МСФО за 1К19 выросла до 185,5 млрд руб. (+10,4% г/г), скорректированная OIBDA увеличилась до 62 млрд руб. (+4,5% г/г) благодаря росту показателя у МТС, Детского мира, Segezha Group, Агрохолдинга Степь и Медси. Скорректированная чистая прибыль составила 15,7 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль АФК Системы в доле АФК увеличилась до 16,6 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 1,2 млрд руб. в 1К18.

На наш взгляд, корпорация торгуется с существенным дисконтом к рыночной стоимости своих публичных активов (долям в МТС, «Детском мире» и «Эталоне») из-за высокой долговой нагрузки. Система намерена снизить долговую нагрузку: финансовые обязательства компании на конец 2019 г. составят 194,8 млрд руб., а в сентябре компания рассмотрит возможность возврата к прежней дивидендной политике (дивидендная доходность составит не менее 6% и не менее 1,19 руб./акция).

( Читать дальше )