бюджет в России

По предварительным данным Минфина, доходы федерального бюджета в январе выросли на 11% г/г до 2,7 трлн руб. Нефтегазовые доходы выросли на 17% г/г, ненефтегазовые доходы – на 9% г/г. Однако весь фокус отчёта – на расходах: они в январе выросли на 74% г/г до 4,4 трлн руб., существенно отклонившись вверх от сезонной нормы начала года. С учетом этого федеральный бюджет был сведен с дефицитом в 1,7 трлн руб. (0,8% ВВП).

Минфин отметил, что столь существенный рост расходов в начале года связан с «оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам. При этом в текущем году не ожидается существенных изменений в квартальной динамике исполнения расходов». Последнее должно подразумевать, что мы увидим снижение бюджетных расходов относительно сезонной нормы в последующие месяцы, вполне вероятно, уже в феврале-марте. По итогам 2025 года Минфин ожидает дефицит федерального бюджета на уровне 1,2 трлн руб. (0,5% ВВП).

Банк России в соответствии с ранее анонсированным порядком проводит операции на внутреннем валютном рынке, связанные с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния (далее — ФНБ), в том числе с учетом всех операций, осуществленных со средствами фонда в 2024 году. В связи с этим Банк России информирует об объемах проводимых операций на внутреннем валютном рынке c 9 января по 30 июня 2025 года.

Банк России с 9 января 2025 года возобновляет проведение регулярных операций в рамках бюджетного правила на внутреннем валютном рынке, приостановленных с 28 ноября 2024 года.

Ежедневный объем операций в первом полугодии 2025 года будет определяться исходя из анонсируемых Минфином России на третий рабочий день каждого месяца объемов покупки или продажи иностранной валюты в рамках регулярных операций по бюджетному правилу, скорректированных на сальдированную величину:

Правительство России планирует увеличить расходы бюджета 2024 года на 1,5 трлн руб. за счет накопленных остатков бюджета, что повысит дефицит с 1,1% до 1,7% ВВП. Эти средства будут направлены на приоритетные задачи, определенные президентом РФ. По словам замминистра финансов Владимира Колычева, рублевые остатки бюджета позволят профинансировать новые расходы без привлечения средств ФНБ и государственных займов.

Центробанк уже отреагировал на это увеличение дефицита. Зампред ЦБ Алексей Заботкин отметил, что новый прогноз будет учтен в октябрьском макропрогнозе. Повышение расходов может стать проинфляционным фактором, что увеличивает вероятность роста ключевой ставки на заседании 25 октября.

Источник: www.kommersant.ru/doc/7198605?from=top_main_1

Проект федерального трехлетнего бюджета, который был представлен правительством в минувший понедельник, в целом носит проинфляционный характер. Так, по итогам 2024 года доходы бюджета должны показать динамику в 24,1% г/г (в 2025 году: 11,6% г/г). В свою очередь, расходы бюджета в 2024 году должны вырасти на 21,6% г/г (в 2025 году: 5,3% г/г), что увеличивает дефицит до -₽3,3 трлн против изначально запланированных -₽2,1 трлн.

Рост расходов может придать дополнительный (и существенный) импульс инфляции, что с высокой вероятностью окажет дополнительное давление на рубль со стороны основных иностранных валют. На наш взгляд, инфляция будет оставаться повышенной как минимум до конца 2025 года (то есть значительно выше прогнозных цифр от ЦБ в 6,5-7% в 2024 году и 5% в 2025 году).

Говоря о курсе рубля, в октябре его ждет незначительное ослабление: до 95 рублей за доллар США, 105 рублей за евро и до 13,6 рублей за китайский юань.

Правительство внесло на рассмотрение в парламент проект федерального бюджета на 2025 год и плановый период 2026 и 2027 годов, а также представило Основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на данный период. В документах мы отмечаем два новых основных момента.

Первая новость: индексация тарифов ЖКХ в 2025 году на 12%. Из нового прогноза Минэкономразвития, на основе которого строится новый бюджет, следует, что тарифы ЖКХ в 2025 году проиндексируют так же, как и в 2024 году – не на планировавшиеся ранее 6%, а на 11,9%. Чисто технически, это добавит дополнительные 0,5 п.п. в инфляцию в следующем году. Нас тревожит и то, что это ставит под сомнение сохранение практики индексирование тарифов на величину, близкую к цели по инфляции (4%), в дальнейшем.

Вторая новость: бюджетный стимул выше в 2024 году, но ниже в 2025 году. Параметры федерального бюджета на 2025 год в целом совпали с данными, которые ранее публиковали в СМИ.

Банк России признал высокую вероятность отклонения инфляции вверх от своего прогноза (6,5-7% на конец текущего года) и повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 19%.

ЦБ допустил повышение ключевой ставки на заседании в октябре. Регулятор признал, что оперативные индикаторы в июле-августе указывают на замедление роста экономики. Однако оно связано с ограничениями предложения и снижением внешнего спроса, а не с охлаждением внутреннего спроса, который и поддерживает высокую инфляцию.

При этом Банк России исходит из неизменности объявленной бюджетной политики. Изменения в ней могут потребовать корректировки ДКП.

Итак, регулятор, не дожидаясь дополнительных данных о траектории инфляции и ВВП выбрал тактику постепенного ужесточения ДКП. Мы считаем, что в октябре, когда у ЦБ будут данные о бюджете на 2025 г., Банк России уточнит макроэкономический прогноз и, вероятно, еще раз повысит ключевую ставку, завершив растянутый процесс ее движения к 20%.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился на уровне 103 пунктов, коррекция на фондовом рынке и инфляционное давление всему виной. Министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся (если верить словам регулятора, что ставка снизится в ближайшие годы, то во флоатаре занимать выгодно, ибо занимать классике на 10-15 лет под 16% доходность не комильфо). Вторичный рынок ОФЗ всё так же находится под давлением, и на это есть причины:

🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

🔔 По данным Росстата, за период с 27 августа по 2 сентября ИПЦ снизился на 0,02% (прошлые недели — 0,03%, 0,04%), с начала сентября -0,01%, с начала года — 5,17% (годовая — 8,9%). Недельная дефляция зафиксирована впервые с февраля 2023 г. Интересно, как Росстат пересчитает месячную инфляцию августа (недельная корзина включает мало услуг, а они росли в цене опережающими темпами), если рост составит 0,2%, то это выведет нас на ~9 saar, что многовато и явно не вписывается в планы регулятора по году (6,5-7%).

Глава Сбербанка Герман Греф заявил, что сейчас модель текущего экономического роста России чрезвычайно проста, но исчерпаема, так как средства из бюджета и банков направлены на потребительский рынок, но товаров не становится больше, растут цены и снижается производительность труда. Такое мнение он высказал на деловом завтраке Сбера в рамках Петербургского международного экономического форума.

«Мы видим, что сегодня модель нашего экономического роста чрезвычайно проста — растущие бюджетные траты привели к тому, что компании повышают зарплаты. Этот процесс происходит очень быстрыми темпами, мы этого никогда раньше не видели. Люди становятся более состоятельными и идут в банки, несмотря на все ограничения ЦБ, они получают кредиты. Получается, что два этих импульса складываются — бюджетный и кредитный — и экономика растет очень хорошими темпами. Но эта модель очень уязвима и связана с тем, что деньги из бюджета и банков направлены на потребительский рынок, товаров не становится больше, цены на них повышаются. Таким образом, производительность труда не растет, а даже падает. В этом состоит исчерпанность сегодняшней модели роста», — заявил он.