замещающие облигации

Всем привет!

Замещающие облигации — довольно новое явление для нашего и, видимо, для мирового фондового рынка. Во всяком случае, мне не удалось найти какие-либо аналоги. И в условиях нарастающего и, между прочим, прогнозируемого нашими финансовыми властями, дефицита бюджета и вводимых ограничений на оборот доллара и евро, мне кажется, всем становится очевидно, что такой прокси-долларовый инструмент может занять достойное место в портфелях отечественных инвесторов.

Но, наблюдая за корелляцией курса доллара к рублю и стоимостью таких облигаций, наткнулся на один парадокс, который хотел бы разрешить с вашей помощью. При росте курса доллара до 70+ р., как сейчас, увеличивается количество заявок на продажу и, соответственно, стоимость бумаг в процентах, падает. Объяснить для себя могу только одним — давлением спекулянтов, которые купили эти облигации при курсе доллара в 68 р. и продающих сейчас по 70 р. за доллар.

При этом стоимость каждой бумаги в рублях остается прежней, для выпуска «Газпром ЗО29-1-Д», нпример, она колеблется около 55 000 р., а доходность в процентах, соответственно, растет. То есть для спекулянтов, получается, то на то и выходит. Парадокс?

В целом «Газпром» остается не только главным закоперщиком процесса выпуска замещающих облигаций в РФ, но для еврового сегмента его роль еще более значима. По сути, выпуск евровых облигаций остается полной прерогативой газового концерна. Как видно на графике ниже, на рынке российских евровых замещающих облигаций в настоящее время представлен пока только один «Газпром».

Обращаю внимание – купонная доходность указана по проспекту эмиссии, т.е. от номинала. Текущая доходность облигации зависит от стоимости. Актуальную стоимость можно посмотреть на moex.ru

Не всегда облигация с самым большим купоном самая доходная. Ну и, конечно, не стоит покупать облигации просто «по совету брокера» не выяснив стоимость, доходность и сроки погашения.

Много лет (начиная с 90-х годов) россияне сохраняли свои сбережения в долларах. Это было совершенно разумно, так как любая сырьевая экономика в мире рано или поздно девальвировала свою национальную валюту. 

Наступил 2022 год и доллар (а вместе с ним и евро, британский фунт, йена и швейцарский франк) стали «недружественными», а следовательно и опасными в хранении. 

Проблема девальвации никуда не ушла, а использовать привычные инструменты страшно. Да, сейчас убирают комиссии за хранение (или повышают лимиты), возвращают привычные комиссии за покупку/продажу валюты на бирже и это хорошо… Но как прежде все-таки уже не будет…. Когда практически у всех банков в стране SWIFT-переводы либо не работают, либо работают по конкретным банкам и валютам (точечно), нельзя говорить о том, что инфраструктура работает стабильно…

В целом рынок ВДО показывает снижение доходностей: аномальные цифры 20+% остаются только у ограниченного числа МФО и девелоперов. При этом выход МФК «Фордевинд» и текущего выпуска АО «АПРИ Флай Плэнинг» с первички, вкупе с офертой ГК «Страна Девелопмент» могут практически полностью увести рынок ниже 20% годовых.