Роснефть на неделе отчиталась за 2024 год
Сравним свой прогноз с текущим + скину несколько интересных картинок, которые показывают, что все надежды акционеров должны быть связаны с Восток Ойлом!)
Для начала динамика основных цифр из отчета:
👉 Добыча нефти минус 5% г/г (компания снижает добычу из-за ограничений ОПЕК+, так мало нефти не добывали даже в 2020)
👉 Выручка выросла на 10,7% г/г (из-за роста рублевой цены на нефть)
👉 EBITDA выросла на 0,8% г/г (получается весь рост выручки “съела” инфляция затрат и рост налогов на добычу)
👉 Чистая прибыль -14,4% г/г (основную роль в снижении чистой прибыли сыграла переоценка налоговых обязательств в размере 0,24 трлн руб, без переоценки был бы небольшой рост прибыли)
👉 Свободный денежный поток (скорректированный на предоплаты от Китая) -9,25% г/г, основную роль тут видимо сыграл рост процентных расходов по рублевой части долга
Немного инфографики:
Добыча нефти продолжает быть на историческом “дне” для компании после слияния с ТНК-ВР — добывают 46 млн тонн в квартал в среднем (ранее были цифры на 20-30% выше)
Совет директоров ЦБ РФ 21.03.2025 сохранил ключевую ставку (КС – далее) на уровне 21,00% годовых. Такого решения прогнозировало большинство аналитиков, согласно консенсус-опросам. При этом ожидался более мягкий комментарий на фоне некоторых признаков снижения инфляционного давления и кредитной активности.
Мотивация ЦБ РФ при принятии решения
Текущее инфляционное давление с поправкой на сезонность снизилось, но остается высоким, особенно в устойчивых компонентах. Годовая инфляция на 17.03.2025 составила 10,2%. Рост цен отчасти сдерживался укреплением рубля. Это также сказалось на снижение инфляционных ожиданий населения (до 12,9% на горизонте 12M), но которые по-прежнему сохраняются на повышенном уровне.
Текущая денежно-кредитная политика (ДКП) будет способствовать снижению инфляции до таргета в 4% в 2026 г. Для этого потребуется длительный период сохранения жестких денежно-кредитных условий. Если динамика снижения инфляции не будет обеспечивать достижения цели, то регулятор рассмотрит возможность повышения КС. Баланс рисков для инфляции все еще смещен в сторону проинфляционных (перегретость экономики, высокие инфляционные ожидания и ухудшение условий внешней торговли). Снижения геополитической напряженности проявится в дезинфляционном эффекте. Последнее стало новшеством в пресс-релизе регулятора.
Почти по всем сетевым компаниям вышли отчеты РСБУ и МСФО за 2024г. (как обычно в один день), я не буду останавливаться подробно на каждой компании, потому что месяц назад писал пост по вышедшим отчетам об исполнении инвестиционной программы за 4 квартал 2024 год (почти одно и тоже что РСБУ отчет), поэтому приведу основные таблички и остановлюсь на важных (на мой взгляд) моментах.
Минфин РФ 19.03.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26238 с погашением 15.05.2041 и 26246 с погашением 12.03.2036.
ОФЗ-26238
Предложение: доступный остаток (100,0 млрд руб.)
Спрос: 87,1 млрд руб.
Размещено: 47,4 млрд руб.
Средневзвешенная цена: 56,31% от номинала
Средневзвешенная доходность: 14,47%
Премия к открытию дня: 2 б. п.
ОФЗ-26246
Предложение: доступный остаток (428,0 млрд руб.)
Спрос: 74,4 млрд руб.
Размещено: 41,6 млрд руб.
Средневзвешенная цена: 87,27% от номинала
Средневзвешенная доходность: 14,85%
Дисконт к открытию дня: -1 б. п.
План/факт размещения ОФЗ
Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.
После сохранения ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ на уровне 21% 20.12.2024, при консенсус-прогнозах повышения до 23%, в целом продолжается тенденция по снижению доходностей рублевых облигаций. Во многом этому способствуют ожидания начала цикла снижения КС, внешнеполитической разрядки, а также сохраняющийся структурный профицит денежной ликвидности банковского сектора.
Изменения спредов рублевых облигаций с начала текущего года
Компания Рязаньэнергосбыт (сокр. РЭСК) опубликовала финансовый отчет за 2024г. по РСБУ:
👉Выручка — 14,41 млрд руб. (+3,1 г/г)
👉Себестоимость — 12,50 млрд руб. (+3,8% г/г)
👉Прибыль от продаж — 0,99 млрд руб. (-14,0% г/г)
👉Сальдо прочие доходы-прочие расходы — –0,05 млрд руб. (+0,01 млрд руб. в 2023г.)
👉Чистая прибыль — 0,91 млрд руб. (-9,4% г/г).
Прошлая неделе на первичном рынке рублевых корпоративных облигаций была довольно насыщенной – состоялось множество закрытий книг заявок (букбилдингов) как по флоатерам, так и по бумагам с фиксированными ставками купонов. Практически все из них по финальным ставкам оказались ниже первоначальных максимальных ориентиров. При этом по ряду бондов наблюдался заметный переспрос.
Для высококачественных флоатеров (AAA/AA) ставки купонов с привязкой к ключевой ставке ЦБ РФ, пока находятся в районе +200 б. п.
В преддверии заседания ЦБ РФ 21.03.2025, пока на текущей неделе ожидается немного букбилдингов. Рассмотрим интересные истории при учете текущего состояния вторичного рынка.
По 2-летним Аэрофьюэлз-002Р-04 (рейтинг оферента ТЗК Аэрофьюлз − A-) – выпуска оператора заправщика самолетов в аэропортах объемом от 1 млрд руб., маркетируется квартальный купон – не выше 25,50% (YTM 28,05%) с дюр. 1,6 г. Обращающийся выпуск эмитента − Аэрфью2Р02, торгуется с доходностью 27,9% с дюр. 1,2 г. Доходность в точке кривой по дюрации Peer-группы (облигаций близких по рейтингам эмитентов) дают среднюю доходность ~26%. По Аэрофьюэлз-002Р-04 премия ко вторичному рынку будет интересна не ниже 27% (куп.: 24,6%), на мой взгляд.
Газпром отчитался по РСБУ — информация не супер информативная т.к. Газпром это по сути огромный холдинг (внутри Газпромнефть, Сахалин-2, доля в ГПБ), но РСБУ дает понимание как отработал “газовый бизнес”
Убыток за 2024 год в триллион рублей, но так ли все плохо?)
Давайте разбираться
👉Выручка газового бизнеса выросла на 11% г/г
👉 Операционный убыток сократился на 33% г/г (основа этого убытка — доп НДПИ в 600 млрд руб в год, которого в 2025 году и далее уже не будет)
👉 Акции Газпромнефти в 2024 году упали на 27% и по стандартам РСБУ это падение занесли в “прочие расходы” из-за переоценки доли Газпрома. Это дало “бумажный убыток” в районе 1 трлн рублей (т.е. без падения акций Газпромнефти Газпром бы вышел в 0 по РСБУ)
Два графика с квартальной динамикой
Основной удар по переоценке Газпромнефти пришелся на 4-й квартал, хотя квартальная выручка (благодаря девальвации к 100-110 рублям и высоким ценам на газ) вышла на максимум с 3 квартала 2022 года (правда 1-й квартал 2025 года в газовом бизнесе будет явно хуже из-за снижения объемов + укрепления рубля)