портфель активов

Всем привет!

Даже не знаю как сделать вступление к этому посту.

То, что произошло в конце февраля мало кто ожидал. Я не ожидал точно. Не хочу затрагивать политическую и военную часть происходящего — здесь каждый найдет в интернете ту точку зрения, которой он импонирует. Но вот то, что произошло в финансовом плане с нашей страной — это событие, которое пожалуй точно войдет в историю экономической жизни России, да и мира тоже. Думаю, подробно рассказывать вам об этом не нужно — вы сами все прекрасно знаете и ощущаете на себе.

Я же хочу рассказать в посте о том, как это все сказалось на моих инвестициях.

Самая больная тема сегодняшнего дня. Но не написать об этом не могу.

Всем привет!

Существует расхожее мнение, что диверсификация — это про распределение по классам активов, странам и т.д. Но что, если это не совсем так? Что, если упущена одна важная деталь? Что, если эта деталь позволит пассивному портфелю обойти S&P500 по риск/доходности? (Пруф в конце)

Эта деталь — корреляция. Про нее часто забывают при формировании пассивных портфелей. Больше уделяя внимание распределению по классам активов, странам и т.д.

Как работает корреляция?

Чтобы разобраться, нужно заглянуть в формулы. Благо они не сложные))

Начнем с риска. Для измерения риска было введено понятие из статистики — среднеквадратичное отклонение (СКО). Оно показывает насколько далеко может уйти цена от ее среднего значения. Т.е. насколько сильны колебания цены. И чем сильнее этот разброс, тем выше значение среднеквадратичного отклонения и тем выше риск.

Риск портфеля, состоящего из 2-х активов, вычисляется по формуле:

Друзья, всем привет! Кто на меня подписан, уже знает, что уже более трех лет я инвестирую в американский фондовый рынок. Но теперь, я планирую собрать портфель российских акций, и весь процесс я буду показывать на своем Ютуб канале «Инвестиции с Дмитрием Хрусталёвым». В связи с этим я начал вести подбор компаний, которые будут входить в мой российский инвестиционный портфель. Пока выделю 3 акции роста на 2022 год.

1. Норильский никель (GMKN)

Является крупнейшим в мире производителем палладия, один из крупнейших производителей̆ никеля, платины и меди.

Банк сегодня представил МСФО отчет за 1пг 2021 год. Основные моменты:

▫️Чистая прибыль 7,3 млрд рублей (+102% г/г)
▫️Рентабельность капитала составила 16,1% (8,9% в 1пг 2020, 10,8% в 1кв 2021);
▫️Чистый комиссионный доход 4,2 млрд рублей, (+25,4% г/г)
▫️Кредитный портфель вырос на 10,5% г/г, включая +11,5% в розничном портфеле и +10,3% в корпоративном.

В целом, результаты превышают те метрики, которые Банк установил в своей Стратегии 2021-2023 (хотя там показаны только конечные значения на 2023 год; мы же отслеживаем их через модель среднегодового прироста).

При этом есть интересный момент:

За 2кв 2021 из 6 млрд доналоговой прибыли почти 1,57 млрд (~26%) составили доходы от операций с валютами и финансовыми инструментами, то есть их доля осталась примерно той же, что и в 1кв 2021.

С одной стороны, торговая деятельность, на наш взгляд, не должна является основной для Банка, а значит оказывать существенное влияние на его финансовые результаты. Мы полагаемся исключительно на банковские компетенции его сотрудников + торговая деятельность может приводить к повышенной волатильности финансовых результатов, а, следовательно, есть вероятность нарисовать убыток.

🔴 НИЖНЕКАМСКНЕФТЕХИМ преф (#NKNCP) – сокращение позиции

Причины:
На основе аналитических материалов мы определили для себя, что компания сможет заработать за первое полугодие 2021-го года около 24 млрд руб, что может стать рекордом для полугодового результата (учитывая капитализацию Компании в ~190 млрд рублей на момент входа в позицию). В результате, мы приняли решение совершить спекулятивную сделку в префах НКНХ.

Сегодня как раз и вышел отчет (по стандартам РСБУ), который показал, что компания заработала 24,9 млрд рублей, что оказалось чуть выше ожиданий.

Относительно дальнейшего развития событий с точки зрения фундаментала у нас пока не сложилось внятного представления. Мы ждем определенности в деятельности НКНХ после объединения с Сибуром + неизвестна судьба дивидендов.

На фоне этого мы закрываем часть позиции — сокращаем долю в портфеле с ~5,5% до ~2.7%. За месяц заработали около 11,5%.

Данный золотодобытчик является самым спорным активом в нашем портфеле.

Изначально идея приобретения заключалась в:

▫️Разрешении корпоративного конфликта и формировании дивидендной политики после того, как новый акционер в лице Струкова наберет блокирующий пакет акций

▫️Росте объемов производства золота из собственного сырья на Покровском АГК на фоне ввода в эксплуатацию флотационных мощностей на Пионере и Маломыре

▫️Рефинансировании долга, а также продаже доли в IRC, по долгу которого (200 млн долл.) Петропавловск выступает гарантом

В то же время, другой лагерь нашей команды считает, что, несмотря на выше изложенное, в моменте капитал Компании оценен дорого:

▪️Если взять в расчет ныне имеющуюся прибыль Компании, скорректированную на неденежные статьи:

переоценка фин инструментов в 42,8$ млн
обесценение активов в 74,9$ млн
списание балансовой стоимости IRC ltd в 55,8$ млн

То скорр. прибыль оценивается в 124$ млн при капитализации в ~1200$ млн, что, на наш взгляд, не является привлекательной оценкой

Следующая компания в нашем портфеле – Газпромнефть. При покупке руководствовались идеей отыграть восстановление на нефтяном рынке через покупку акций. Акции являются более волатильным инструментом, чем базовые сырье, поэтому покупали их, а не, например, фьючерс. 

На наш взгляд, имеющаяся конъюнктура на рынке газа и нефти, а также валютный курс рубля позволят Компании за 2021 год выплатить дивиденд в размере 37-40 рублей на акцию. При требуемой дивдоходности в 8% целевой коридор цены для выхода из позиции — 470-500 рублей за акцию.

Во время наших покупок Газпромнефть была еще далеко от доковидных уровней, поэтому выбрали ее, а не Лукойл. На Татнефть не смотрели из-за повышения налоговой нагрузки, и как оказалось, не зря. Оценка Роснефти ввиду роста на теме “Восток Ойл” была уже не дешевая, а Башнефть уже давно манипулятивная идея, которая больше зависит от действий материнской компании.

При приближении к целевым уровням будем оценивать ситуацию на нефтяном рынке. Пока существует дефицит, вероятно будем удерживать данную компанию.