фРС

ЕЦБ нужно будет сильно постараться чтобы уговорить евро снизиться. Именно уговорить, потому что время менять что-то в политике не пришло. Говорить о расширении лимита основного антикризисного инструмента (PEPP) пока еще рано. Трогать ставку и изменять объем QE ЕЦБ также не планирует, да и мало смысла в этом. Учитывая структурный даунтренд в долларе, вероятность возобновления бычьего тренда в EURUSD высока. 
 
Чтобы понимать, почему не стоит ждать от ЕЦБ активных действий, нужно иметь в виду два момента:
 
1.     ЕЦБ и так зашел далеко, сделав ставку отрицательной и запустив довольно существенное QE, включая PEPP с потолком в 1.35 трлн. евро. Хорошо известен тот факт, что с каждым новым снижением процентной ставки его предельная эффективность падает. Чтобы достичь того же стимулирующего эффекта на кредитную активность, снижать ставку нужно больше. Однако побочные эффекты также растут. Со снижением ставки в отрицательную зону можно заметить, что ЕЦБ предпочитает использовать адресные меры типа TLTRO и пр., что есть признание что основной потенциал смягчения исчерпан.

( Читать дальше )

В этом видео я разбираю выступление Пауэлла и комментарии членов ФРС о новой политике ФРС. На мой взгляд, то, что ФРС начинает ставить в край угла именно рынок труда, говорит о том, что вектор сменился с экономики спроса, на экономику предложения.
А что это значит, вы узнаете посмотрев видео:


( Читать дальше )

( Читать дальше )

Ожидания:

(Ожидаемая большинством инвесторов динамика фондового рынка США.)

Реальность:

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США за август вышел уверенно сильным.
В первой реакции корреляция была исходя из влияния нонфарма на решение ФРС, рост доллара отразил снижение ожиданий участников рынка на новые монетарные стимулы ФРС.
Впоследствии доллар упал на восстановлении аппетита к риску, но очевидно, что отчет по рынку труда усилит отсутствие желания членов ФРС к запуску новых монетарных стимулов на сентябрьском заседании.

Ключевые компоненты отчета по рынку труда США:
— Количество новых рабочих мест 1.371K против 1.400K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца -39К: за июнь до 4,781 млн против 4,791 млн ранее, за июль до 1,734 млн против 1,763 млн ранее.
— Уровень безработицы U3 8,4% против 10,2% ранее;
— Уровень безработицы U6 14,2% против 16,5% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 61,7% против 61,4% ранее;
— Рост зарплат 4,7%гг против 4,7%гг ранее (ревизия вниз с 4,8%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,6 против 34,5 ранее.

( Читать дальше )

Облигации

На этой неделе в среду Минфин провел успешный аукцион с размещением более 300 млрд. рублей. На рынке происходит своего рода консолидация, после того, как на негативном геополитическом фоне гос. бумаги прибавили к доходности от 10 до 15 бп (на этих уровнях они в итоге закрепились). Оборот порядка 20 млрд. рублей, что чуть ниже среднего. По сообщению НРД был зафиксирован достаточно высокий вывод средств нерезидентами (порядка 10 млрд. рублей). Средства, в основном, были выведены из среднесрочной дюрации. Рынок остается достаточно вялым.
На корпоративных бондах мы увидели успешное размещение международного инвестиционного банка с доходностью по купону 5,95% на 2,5 года. Благодаря повышенному спросу эмитент увеличил эмиссию с 5 до 7 млрд. рублей. На вторичном рынке активность весьма разнородна и преобладает предложение на бумагах с дюрацией начиная от 3х лет и длиннее (в основном среди высококачественных эмитентов, например РЖД). Если спрос и появляется, то этот спрос не ниже уровня ОФЗ +125 бп с дюрацией год — два. Это говорит о том, что рынок не готов терпеть риск, предпочитает перевести позицию в короткую дюрацию высококачественных эмитентов по хорошим ценам. 

( Читать дальше )

Коллеги,
обработал данные с сайтов ФРС и ЦБ РФ и сделал для Вас слайды.

ФРС: с марта по июнь рост М2 темпом более 50% годовых, июль — август: темп около 10% годовых. 

ЦБ РФ: темп роста М2 около 17% годовых среднемесячно с марта по август (в 2018г. и в 2019г. были 9 — 10% в год).

( Читать дальше )

⚠️ 🌎Fed баланс вернулся выше $ 7 трлн, поскольку CenBank добавил казначейских ценных бумаг на $ 28,1 млрд. Свопы по доллару снизились на $ 3,2 миллиарда 14-ю неделю подряд. Общие активы ФРС в настоящее время составляют 7,02 трлн долларов, что составляет 36% ВВП США по сравнению с ECB 61% и BoJ 135%.

Вчерашняя резкая коррекция на фондовых рынках разбудила армагеддонщиков, голоса которых, однако, быстро стихли :D.  Европейские фондовые индексы показывают умеренный позитив, фьючерсы на американские индексы перешли в рост. Надежным спасательным тросом для рыночных настроений может выступить экономическая статистика и на помощь сегодня должен подоспеть департамент труда с его ежемесячным отчетом Non-Farm Payrolls.

Данные по рынку труда за август, несомненно, будут более важными, чем отчеты предыдущих месяцев. Во-первых, выросла хрупкость рынка после вчерашней разрядки. Во-вторых, с течением времени влияние пандемического шока затухает, стимулы исчерпываются и на первый план выходит потенциал самостоятельного роста, который может отразить как раз статистика. Глава ФРС Пауэлл ранее заявлял, экономическая ясность появится чуть позже, когда «пыль уляжется». 

Консенсус-прогноз следующий:

— Рост рабочих мест: +1.4 млн. Диапазон прогнозов от -100К до +2.38 млн., рост в предыдущем месяце +1.76 млн. 

( Читать дальше )

На текущей неделе ФРБ Сент-Луиса выпустило короткие данные по денежному рынку США. Поэтому не буду вас утомлять выкладками, кому не интересно, можете перейти к выводам, они в конце статьи.

Начнем с обзора баланса ФРС и кредитования в США


Синяя линия – это баланс ФРС, который на последней неделе вырос на 27 млрд долларов.

Синяя линия – это динамика прямого кредитования депозитарных учреждений, Федеральными резервными банками.

Оба показателя нанесены от недели к неделе, и мы видим, что показатели находятся возле ноля, т.е. мы наблюдаем плоскую динамику баланса ФРС и прямых кредитов. Это говорит о паузе в QE от ФРС – денежный рынок балансируется под естественными процессами.  

 

Далее перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности

( Читать дальше )