😱 Облигации идут на дно! Акции следующие?!

Банки начали пересматривать прогнозы по ключевой ставке после публикации бюджетных расходов на следующий год. Самый пессимистичный прогноз дает Совкомбанк — 22% до конца года.

Масла в огонь традиционно подлил первый зампред ЦБ Алексей Заботкин, заявив, что ЦБ по-прежнему видит перегрев экономики.

Поэтому неудивительно, что облигации продолжают падать, вслед за собой утягивая акции.

☝️Пока мы не увидим разворота на рынке облигаций или хотя бы нового дна, устойчивого восходящего тренда в акциях не будет.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

После роста рынок может захотеть сбавить обороты

На прошлой неделе индекс МосБиржи продолжал свой рост. Однако большинство акций подрастали незначительно или вовсе снизились.

⛽️ Главный вклад в рост рынка внес Газпром

Компания за неделю выросла на 14,5%. Bloomberg сообщал, что бюджет на следующий год предполагает отмену повышенного НДПИ для компании. Это могло бы стать позитивом для свободного денежного потока Газпрома. А выплата дивидендов могла бы стать более реальной. Только вот подтверждения отмены повышенного НДПИ пока не последовало.

📊 Видим три сценария развития событий:

— Негативный: проект бюджета не подтвердит уменьшение налогового бремени. Котировки в моменте могут обвалиться ниже 120 руб. И здравствует коридор в 120–130 руб.
— Нейтральный: повышенный НДПИ действительно отменяют. Однако Газпром тратит высвободившиеся деньги на реализацию инвестпрограммы и погашение долга. Можем увидеть небольшой рост котировок.
— Позитивный: Газпром возобновляет выплату дивидендов согласно дивполитике. Котировки могут вырасти до 200 руб.

📈 Падение в облигациях росту рынка не помеха

Индекс гособлигаций RGBI обновил очередной лой. Это отражает пессимистичные настроения по поводу ключевой ставки. До следующего заседания ЦБ чуть больше месяца. Инвестдома начали оглашать свои прогнозы, где ожидают еще одного повышения ставки — до 20%.

☝️Важно отметить, что рынок все меньше реагирует на рост доходностей ОФЗ. Хотя это, безусловно, и тормозит его рост.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

⛏ Есть ли светлое будущее у Росгеологии?

Росгеология — государственная компания, которая (как многие уже догадались по названию) занимается геологической разведкой. Сейчас возник интересный кейс, которым мы хотим рассказать вам.

Порой этой компании нужно выполнять проекты, где себестоимость превышает выручку. Поэтому государство для поддержки деятельности самой компании ее докапитализирует.

🤔 Так в чем же уникальность этого кейса?

У Росгеологии через 2 недели будет погашение выпуска облигаций на 6 млрд руб. 3 дня назад представитель компании заявил следующее: «У компании отсутствуют денежные средства для погашения облигаций. Эмитент принимает меры по поиску источников погашения, в том числе за счет помощи от государства».

📄 Однако мы обратились к отчетности за 6 месяцев и обнаружили, что денежные средства на балансе компании составляют 9,9 млрд руб. При этом инвестиционный рейтинг от АКРА у компании составляет «А-».

Сейчас облигации эмитента торгуются на уровне 80% от номинала (максимальное падение достигало 36%). В случае отсутствия поддержки от государства и реструктуризации долга возникнет удивительный прецедент. Из-за этого может увидеть переоценку всех существующих государственных компаний.

💊 Озон Фармацевтика — темная лошадка рынка российской фармы?

Несколько месяцев назад у нас уже выходил пост про эту компанию с результатами за 2023 год. Тогда мы назвали Озон Фармацевтика «зрелым бизнесом, у которого прошла фаза бурного роста» из-за роста выручки медленнее темпов инфляции.

📊 Сегодня компания опубликовала результаты за первое полугодие 2024 года. Расскажем самое важное:

🔹Выручка выросла на 62,7% — до 12,6 млрд руб. (по году компания ожидает темп роста до 28–32%. Это ниже показателя полугодия, но все равно существенно выше роста прошлых лет на 5–6%).
🔹Объем продаж упаковок подрос на 16% — до 149 млн штук при росте их средней цены на 40%.
🔹Себестоимость прибавила 32% — до 6,5 млрд руб. Основные причины — рост сырья на 21% (до 3,9 млрд руб.) и зарплат на 46% (до 1,3 млрд руб.).

📈 Благодаря опережающему росту выручки валовая прибыль УДВОИЛАСЬ до 6,1 млрд руб.

🔹Коммерческие и административные расходы выросли на 14% — до 1,4 млрд руб.

Софтлайн: белорусские бонды вернулись с прибылью 

Недавно у компании вышел отчет за первое полугодие. Подробно о нем написали в одной из прошлых публикаций. 

Напомним самое важное:
🔹Выручка выросла на 37% — до 34,2 млрд руб.
🔹Чистый убыток составил 514 млн руб. против прибыли в 9,5 млрд руб. по итогам первого полугодия 2023 года. Роль сыграл рост процентных расходов по долгу и одноразовые расходы на M&A. При этом операционная прибыль составила более 1 млрд руб.

☝️Из интересного: с 2022 года компания покупала белорусские облигации на 8,3 млрд руб. (дешевле номинала). Эту инвестицию объективно можно назвать непрофильной и дискуссионной. Однако недавно компания получила второй транш погашения облигаций суммарно на 3 млрд руб. Доход составил 1,6 млрд руб.

💰 В ближайшее время ожидается поступление еще 2,6 млрд руб. После их погашения останется портфель облигаций примерно на 4,4 млрд руб. с дисконтом около 33%.

При погашении оставшейся части облигаций выйдет удачный инвестиционный кейс. Компания планирует потратить полученные средства на погашение долга. Это приведет к снижению процентных расходов и росту чистой прибыли.

☄️ Селектел представил отчетность за шесть месяцев

Что это за предприятие и почему мы анализируем отчетность непубличной компании?

🖥 Селектел — бизнес, строящий ЦОДы и обеспечивающий хранение и обработку данных почти 25 000 клиентам.

По рынку ходят слухи, что компания рассматривает возможность выхода на IPO. Селектел начал свой путь к публичности с размещения облигаций в 2021 году (МСФО компания публикует с 2017 года).

Переходим к самому важному — отчету за первое полугодие

🔹Выручка компании выросла на 26% г/г — до 6,1 млрд руб. (выручка основного направления бизнеса — облачных инфраструктурных решений — выросла опережающими темпами на 29% г/г).

Основную долю решений компания поставляет крупному (44%) и среднему (23%) бизнесу. Это те категории клиентов, которым важна не только цена, но и качество услуг, и которые остаются с сервис-провайдером надолго. А это явный позитив.

🔹Операционные расходы выросли на 24% — до 2,6 млрд руб. Основной фактор — рост заработных плат на 20% г/г — до 1,7 млрд руб.

🚀 Как сделать X4 на облаках?!

☁️ Что за облака?

В российском IT много разных сегментов, в том числе облачный бизнес. Он заключается в сдаче серверов и вычислительных мощностей клиентам (IaaS, infrastructure-as-a-service), а также аренды готовой программной среды (PaaS, platform-as-a-service).

Такие услуги очень популярны, так как компаниям проще арендовать инфраструктуру, чем закупать собственные сервера и содержать штат специалистов для их обслуживания.

📈Ожидается, что рынок облачных сервисов составит 463 млрд руб. к 2028 году по сравнению с 121,4 млрд руб. в 2023 году — рост почти в 4 раза!

⁉️ Сразу встает вопрос — как инвестировать в такой быстрорастущий бизнес?

Напрямую этого сделать, к сожалению, пока нельзя.

Самый крупный игрок на рынке — РТК-ЦОД, принадлежащий Ростелекому, с долей 27%, следом идет cloud.ru от Сбера с долей в 19%, но в бизнесе материнских компаний «облачные дочки» занимают небольшую долю, и это совсем другая история.

☝️ Крупнейший самостоятельный игрок — Selectel, третье место по мнению iKS с долей 8,5%. И, к удаче, ходят слухи, что компания планирует скоро выйти на IPO.

📊 Страсти по рынку

Российский рынок незначительно снижается по итогам недели. В моменте индекс опускался ниже 3000 пунктов. Однако основная поддержка 3000-3030 пунктов устояла.

☝️Было два события, которые оказали значительное влияние на котировки компаний:

💵Обвал курса валюты из-за ожиданий проблем с импортом на фоне санкций

Но вчера поступили сообщения, что, согласно данным Reutures, Китай дал добро на содействие проведению платежей из России и создал для этого специальные банки в приграничных регионах. А сегодня кабмин смягчил правило продажи валютной выручки крупнейшими экспортерами, снизив порог с 80% до 60%. Это позволило стабилизировать курс рубля. А уже этот момент поспособствовал отскоку индекса МосБиржи.

📄 На рынке гособлигаций продолжает разворачиваться драма

Индекс RGBI обновил очередной локальный минимум и сейчас составляет чуть больше 105 пунктов при историческом минимуме с момента его существования в 97,89 пунктов. Поводом стала публикация резюме обсуждения ключевой ставки на последнем заседании ЦБ. Из него следует, что на следующем заседании может быть принято решение о повышении ключевой ставки, причем существенном.

‼️ Главная интрига недели: ЧТО БУДЕТ СО СТАВКОЙ?

В первую очередь нужно понять, а для чего ставка вообще нужна? Центральный банк использует ставку как способ регулирования инфляции.

🤔 А что вообще происходит с инфляцией?

В 2023 году инфляция в стране составила 7,42%. В последние месяцы наблюдается ускорение. Так с 28 мая по 3 июня инфляция выросла с 8,07% до 8,17%.

❗️ Причиной, почему ЦБ все еще не удалось справиться с инфляцией, по мнению Эльвиры Набиуллиной, стало чрезмерное льготное кредитование.

Поэтому глава ЦБ призвала не расширять льготные программы кредитования. Интересно, что еще 26 апреля Эльвира Набиуллина отмечала, что в базовом сценарии начнет снижать ключевую ставку во втором полугодии.

Соответственно, чтобы справиться с ростом инфляции, нужно закрыть вопрос по льготам на кредиты и ПОВЫСИТЬ СТАВКУ. Или не все так просто?

📊 Пик годовой инфляции пройдёт в первые два месяца лета 2024 года

Это утверждает Министерство экономического развития РФ. Силуанов и вовсе заверяет, что во втором полугодии ИНФЛЯЦИЯ ТОЧНО БУДЕТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ.