Как мы отмечали ранее, рынок сменил фон на негатив. При этом проявился важный аспект:

— санкции режут объемы бизнеса (буквально сегодня мы увидели санкции к АЛРОСА)
— рост доллара = то, что давало потенциал роста прибыли и оценки +100% ряду компаний

По факту же мы столкнулись с избытком долларов на внутреннем рынке, который разбирали вчера на эфире, и доллар в моменте 72-74₽ и может идти и к 65₽ в грядущие недели.

Что из этого следует:
— акции экспортеров падают за долларом
— лучше держатся бизнесы, ориентированные на внутренний рынок

Мы продолжаем придерживаться мнения о том, что со временем спрос на импорт увеличит курс доллара. Но между этим и нынешним состоянием пройдет несколько месяцев.

Инвесторам стоит готовиться к тому, что лето может отметиться снижением акций еще на 8-10% в рублях прежде чем рынок сможет расти.

В сервисе IH мы используем шорт акций через фьючерсы для подстраховки портфелей.

ЦБ снизил ставки до 17%. Ждем комментарий регулятора

DONT WORRY — HOLD STOCKS, BUY DOLLARS (SLOWLY)

Когда рубль стоил 120, многие аналитики говорили о том, что он должен укрепиться, потому что у страны сильный платежный баланс (инвестиционные потоки заморожены, а по внешней торговле профицит). Но рубль уже укрепился со 120 до 83, а ведь баланс продолжает быть профицитным. Продолжая эту логику, неужели стоит ждать укрепления снова и снова?

Практика показывает, что платежный баланс может объяснять краткосрочные отклонения валюты от фундаментально оправданного уровня, но не меняют его. Например, у Ирана, как у экспортоориентированной экономики, резко вырос профицит платежного баланса в 2018 после введения новых санкций. Но риал не укреплялся, а в несколько раз обесценивался.

Я считаю, соотношение валют должно отражать соотношение объемов производства в стране и напечатанной денежной массы. Если говорить о денежной массе, то курс рубля обратно пропорционален скорости печати, а если бы курс валюты от денежной массы не зависел, можно было бы напечатать бесконечное количество рублей, обменять их на доллары и купить все компании в мире. Разумеется, так экономика не работает, поэтому курс валюты будет обесцениваться, если денежная масса будет расти, при прочих равных.

Литий — один из «зеленых» металлов нашей планеты наряду с медью, никелем и кобальтом, которые стоят во главе глобальной электрификации транспорта. Мировое предложение лития было не готово к резкому ускорению производства электрических автомобилей в Китае и ЕС, что повлекло за собой рекордный рост стоимости карбоната лития и гидроксида лития. Мы считаем, что в ближайшей перспективе баланс рынка лития будет сдвинут в сторону дефицита, что поддержит цены на материал вблизи локальных максимумов. В связи с этим мы решили разобраться, как долго может продлиться мировая литиевая лихорадка.

В статье мы расскажем, что:

• основные запасы лития приходятся на Южную Америку;
• литий — это не только «зеленая» энергетика;
• в обозримом будущем будет дефицит;
• рынок лития может выйти в профицит раньше 2024 года;
• есть компании, на кого стоит обратить внимание.

Основные запасы лития приходятся на Южную Америку

Литий добывается из двух источников: это литиевая рапа (соляные озера с низким содержанием лития) и литиевые пегматиты (твердая руда). 

Установив мощный режим продажи выручки, Центробанк РФ задал задачку экономистам и инвесторам.

Поскольку введены capital controls (ограничения на движения капитала), а 80% валютной выручки продается, плюс импорт в марте упал на 30%, рубль закономерно укрепился и мало что мешает ему расти дальше.

При этом курс в отсутствие движений капитала не совсем рыночный, и ЦБ может двинуть его куда захочет. Вопрос в том, куда хочет сам ЦБ и что думает население о ценности валюты.

Расшифрую:

1. В моменте рубль крепкий, и это может позволить ЦБ восстановить обрушенные резервы валюты, скупая ее дешево. Также это делает курс выгодным, пока экономика пытается семи правдами и неправдами достать дефицитные компоненты и оборудование (будь доллар по 120, это было бы ещё одной головной болью).

2. С другой стороны, как ни крутись, Правительство РФ, отвечая на вызовы (падение доходов, проблемы отраслей), увеличит расходы и тем самым зальет доп. денег в экономику… которая при этом станет меньше производить (даже пр-во нефти может упасть процентов на 10 в результате эмбарго от Европы).

Российский рынок акций хорошо выстрелил, а ОФЗ на мой взгляд вообще сильно перегнали реалии (уйдя по доходностям на 2% ниже разумной траектории снижения % ставок).

Снижение % доходностей и отсутствие санкций запитали рост. Теперь:
— больше банков в SDN
— ВТБ вероятно потребуется докапитализация
— США и Европа пытаются принудить РФ использовать доллары. Это может кончиться дефолтом по евробондам
— готовится новый виток спецоперации на Украине, что катализатор новых санкций. Возможно нефтяное эмбарго со стороны Европы

Что я вижу в этом?
— возможность доллара вырасти (и смягчить снижение акций экспортеров)
— возможность похода РТС на 600 снова
— полезность хеджа. Мы с коллегами начали формировать его пару дней назад

В общем, проблем больше, решений пока не больше, и это повод для рынка в рублях откатиться процентов на 10 прежде, чем мы увидим ММВБ 3000.

PATIENCE

Совсем недавно произошло важное фундаментальное событие — кривая доходности облигаций США стала инвертированной. Инверсия кривой доходности предсказывала рецессию в США достаточно точно — все 6 раз с 1980 года.

Однако сам факт инверсии не означает немедленное падение рынков.

В сегодняшнем посте мы рассмотрим, что:

— инверсия — это искаженная мера риска;

— инверсия — прямой индикатор рецессии;

— рецессия растянута во времени, и не следует прямо сейчас бежать с рынка.

Инверсия кривой доходности = искаженная мера риска

По определению, инверсия кривой доходности — состояние, когда доходность по коротким бумагам (обычно 2-летние) становится больше доходности по длинным бумагам (обычно 10-летние).

На графике видно, что инверсия предшествовала всем экономическим кризисам в США с 1980 года. Также инверсия произошла и в 2019 году, но уже в начале 2020 года случился COVID-19, который поверг в глубокий кризис все страны, поэтому QE (печатание денег в США) прошло почти незаметно, и рецессии в США не случилось.

Русал может столкнуться с сокращением производства из-за нехватки глинозема, сырья из которого производят алюминий. Мы считаем, что большую часть возможно выбывшего объема глинозема компания сможет купить на рынке у других стран. Поэтому мы не ожидаем сильного падения операционных показателей. В то же время высокие цены на алюминий смогут компенсировать возможное снижение производства.

В статье:

— Около половины мощностей по производству глинозема могут выбыть из-за ситуации в Украине и запрета на экспорт Австралии;

— Вероятно, Китай сможет поставить большую часть выбывшего объема;

— Ожидаем, что снижение производства будут компенсировать высокие цены на глинозем на фоне дорогой электроэнергии и низких запасов.

Мы не ожидаем сильного снижения производства алюминия у Русала

Первоначальное сырье для производства алюминия – боксит или алюминиевая руда. Далее при помощи дробления и сушки из бокситов получают оксид алюминия или глинозем. После этого глинозем подвергают электролизу и получают алюминий.  Для получения тонны алюминия нужно примерно две тонны глинозема, а для тонны глинозема — ~2.6 тонны бокситов.

Массивная экономическая война против Российской Федерации на фоне специальной операции на Украине перерастает в настоящий мировой продовольственный кризис. По данным Statista, уже в феврале 2022 года мировой индекс цен на продукты превысил критические уровни, вследствие которых начинались массовые социальные волнения, такие как «Арабская весна». 

Мы считаем, что мировой рост цен на продукты только ускорится в ближайшей перспективе ввиду временного запрета на экспорт зерна и удобрений из РФ, а также, возможно, более позднего начала посевной в Украине. В связи с этим мы решили разобраться, насколько сильно повлияет проведение специальной операции на мировой с/х рынок.

В статье мы расскажем, что:

• индекс цен на продовольствие достиг максимума, и это не предел;
• Россия и Украина критические поставщики зерна в ЕС, Азию и Африку;
• рынок с/х взаимозависим;
• есть компании, на кого стоит обратить внимание.

Индекс цен на продовольствие достиг максимума, и это не предел

С февраля США и ЕС ввели новые санкции против российского энергетического сектора. Они включают новые ограничения на поставки оборудования. Также с российского рынка ушли нефтесервисные компании «большой четверки». Рассмотрим, как это может отразиться на нефтегазовых компаниях в РФ.

В этой статье:

• После санкций 2014 года удалось снизить зависимость от импорта оборудования с 60% до 40%;
• От импортного оборудования больше всего зависит добыча из трудноизвлекаемых запасов, нефтепереработка и производство СПГ;
• Уход нефтесервисных компаний приведет к снижению эффективности и сокращению объемов добычи в средне- и долгосрочной перспективе;
• Эффект от санкций может быть снижен за счет импорта из дружественных стран, в том числе Китая;
• Из-за запрета экспорта нефти и газа из России в западные страны экспорт может снизиться на 30% и больше, тогда ограничение поставок импортного оборудования окажет второстепенное влияние на добычу.

За последние несколько месяцев произошли значимые фундаментальные изменения на рынке США. Во-первых, кризис в Украине привел к значительному росту цен на базовые материалы (нефть, с/х, металлы) и усложнил и без того разрушенные цепочки поставок. Во-вторых, пока еще мягкая ДКП ФРС привела к значительному росту коротких ставок по облигациям США, а кривая доходностей стала почти инвертированной.

Все эти факторы увеличивают риск рецессии на американском рынке, поэтому инвесторам следует искать безопасную гавань. К одним из таких секторов относят здравоохранение.

В сегодняшнем посте мы расскажем, что:

— инвестору некуда бежать, поэтому стоит искать безопасные активы в акциях;

— индустрия фармацевтики является наиболее стабильной в отрасли;

— стоит посмотреть на крупные компании с потенциалом;

— рискованные инвесторы могут найти и ставки в биотехе.

Почему инвестору просто не уйти на другие рынки?

Высокий риск рецессии в США ставит перед инвесторами закономерный вопрос: зачем искать защитные бумаги, если можно переложиться в другие рынки с меньшими проблемами?