Добрый вечер, уважаемый читатель!
Ранее уже писал (https://smart-lab.ru/blog/1011639.php), что ожидаю как минимум сохранения EBITDA на текущем уровне по результатам 2024. Одной из причин будет являться общий рост контейнерного рынка в России в 2024 до 15%. 

Давайте попробуем разобраться как ранее менялись операционные показатели ДВМП в сравнении с общим ростом контейнерного рынка. Все дальнейшие материалы будут приводиться с 2019 г (именно начиная с этого года считаю целесообразным вести настоящую историю компании, до этого бизнес был иной, подробнее в предыдущих постах). 
Основными индикаторами роста контейнерного бизнеса является контейнерооборот в портах и рынок железнодорожных контейнерных перевозок. Сравним исходя из данных бенчмарков: 

1. Контейнерные перевозки по ж/д
С 2019 рынок в целом вырос на 48%, FESCO на 94%, причем темпы роста были выше рынка и в 2023 году. Основные причины ускоренного роста — переориентация на Восток и активное инвестирование FESCO в подвижной парк. В 2024 г. компания участвует в сделках по поглощению компании с парком в 3000 вагона (см. интервью Германа Маслова Infranews), так что можно с уверенностью сжирания доли рынка своего конкурента, темпы роста продолжат сохраняться.

( Читать дальше )

Добрый день, уважаемый читатель!
Пока ТГ-каналы продолжают дампить ДВМП попробуем заняться действительно важным делом — разобраться в вопросе: ДВМП шиппер или логистическая компания? Влияют ли ставки фрахта на данную компанию? 
За спором об этом наблюдаю сейчас в Интернете, попробую для Вас, дорогие читатели, дать свое мнение.

Для начала нужно понимать как работает ДВМП. Структура компании следующая:
 
Если кратко, основное взаимодействие с клиентом обеспечивается на уровне Линейно-логистического дивизиона. Он в свою очередь либо использует свои контейнеры и платформы (которые входят в состав дивизиона), а также фрахтует суда морского дивизиона, либо берет платформы и суда на стороне. 

По активам распределение следующее, млрд:

Линейно-логистический дивизион (78 млрд)
Портовый дивизион (31,6 млрд)
Железнодорожный дивизион (42,3 млрд)
Морской дивизион (47,5 млрд)
Бункеровочный дивизион (около 0)

Таким образом морской дивизион, он же флот составляет около 24% от активов. Если принимать то, что в отчетности флот ежегодно переоценивается, а другие активы принимаются по балансовой стоимости, то фактическая доля морского дивизиона еще меньше — по моим оценкам около 16%.  

( Читать дальше )

Добрый день, уважаемый читатель!

Ранее я уже писал, что инвестирую в ДВМП с таргетом 142 рубля, ссылка на пост smart-lab.ru/blog/1011639.php#comment16798861

После выхода отчетности за 2023 г многие уважаемые коллеги также оценивали компанию. В целом глубокого подхода я не увидел ни в одном материале. Кто-то удавался даже сравнивать полугодия между собой, чистую прибыль сравнивать без понимания происходящего. Из наиболее интересных материалов, которые заслуживают внимания — это материалы Аленки Капитал т.к. в целом они содержат причинно-следственную связь (но исследование кажется немного скомканным, незавершенным). Мне импонирует также подход Bonus Fabula, которые ставят на участие в корпоративных событиях, при этом у них судя по наблюдениям понятной математической модели также нет. 

Из интересного — самая кричащая избушка ГПБ Инвестиции (ее материалы разместили почти все ресурсы, в том числе и Финам. Видимо ГПБ неплохо оплачивает свой пиар. Глубины в материалах нет).
Блогеры — Palych, Mistika, TAUREN — шумные говорящие головы. Шумные потому что размещают свои материалы на всех ресурсах — и Смартлабе, и Пульсе, и в БКС. Подход также поверхностный, главное создать контент и напомнить о себе.

( Читать дальше )

Ранее выпускал ряд постов, в которых говорил об идее в компании ДВМП, а также о том, как я ее оцениваю. Сегодня вышел операционный и финансовый отчет по МСФО за 2023. Самое время разобраться со справедливой оценкой.

Начнем с операционного отчета:

 

По всем метрикам видим темп роста на уровне рынка или даже немного выше. В 2024 по мнению публичных экспертов рост рынка контейнерных перевозок также будет в районе 10-15%, далее рынок останется также растущим, но темпы снизятся до 5-7%.

Роста удалось достичь за счет планомерного инвестирования полученной прибыли в активы. Как во флот, так и в подвижной состав и контейнеры.

 

( Читать дальше )

Добрый день!

Для конкурса инвестирования в акции я выбрал следующие акции (не является рекомендацией на покупку настоящих бумаг):
1) ДВМП — 55,7% портфеля. Об оценке компании и возможных триггерах к переоценке писал у себя в блоге (https://smart-lab.ru/blog/1003047.php  smart-lab.ru/blog/966559.php). Если коротко, то компания оценена не дорого, но при определенных корпоративных процедурах или решениях Правительства РФ возможна значительная переоценка. Компания с высокой беттой, ожидаю также роста в преддверии отчета. 
2) Глобалтранс — 45,3 % портфеля. Ожидаю позитива от конференц-колла, а также стратегии, объявленной 08.04.2024. Кроме того, ожидаю явных сигналов по дивидендам. Это воспримется положительно, но кто-то зафиксирует прибыль. Ожидаю, что первое перевесит т.к. компания дешева по мультипликаторам. 

Таким образом портфель выглядит следующим образом (докупил на остаток средств Газпрома)

+ денежные средства 610 руб. 

Добрый день, уважаемые форумчане! В данном посте затронем нашумевшие пятничные слова Лихачева в отношении FESCO, на которых цена акции в моменте потеряла 6%.  

Свои мысли начну с факта, который нужно уяснить всем, особенно начинающим инвесторам: Компания может оставаться сколь угодно дешевой без существенных драйверов для переоценки.
Такими драйверами могут быть:
1) Дивиденды
2) Байбэк
3) SPO по высокой цене или слияние с конкурентом (в т.ч. покупка конкурентов задешево)
4) IPO дочерних компаний
5) Участие в крупных проектах в виде первой скрипки (или монополистом)
6) Принудительная оферта по высокой цене или добровольный выкуп мажоритарием

Ранее я уже писал (https://smart-lab.ru/blog/981134.php), что ни при одном раскладе я не вижу ДВМП ниже 300 млрд (не менее 102 р/акцию, до этого уровня я перестану наращивать долю в портфеле). При этом это минимальный уровень, если распродавать компанию по частям, а не воспринимать как высокорентабельный бизнес с нулевым долгом. На рынке существуют и более высокие оценки, например от Магомедова в 250+руб или от Bonus Fabula, которые бизнес более, чем в 200 руб оценивают.

( Читать дальше )

Добрый день, уважаемые форумчане! 

Ранее с вами обсуждали две инвестиционные идеи, которые с успехом реализовались (о НМТП smart-lab.ru/blog/929851.php о ДВМП smart-lab.ru/blog/966559.php)

В последнем посте мы обсуждали идею на покупку ДВМП по 66,66 руб. Сейчас цена на рынке в районе 87,5 рублей и я считаю, что необходимо продолжать держать акции до 3-х значных значений. 
Я изучил все активы компании, в том числе оценил флот компании (нашел все корабли в управлении, не простая задача), их состояние и использование. Возможно поделюсь этим в отдельном посте позднее. Но основной вывод -  в ходе исследования сумма всех активов ДВМП составляет точно не менее 300 млрд руб (сейчас капитализация 258 млрд.). И это оценка без скрытых активов, а также 80 млрд по выигранному суду об убытках ДВМП, принесенных Магомедовыми.

Из-за того, что ДВМП не выплачивает дивиденды, а все вкладывает в развитие, попробуем разобраться насколько эффективны эти капитальные вложения.

( Читать дальше )

09.08.2023 писал пост «Почему нужно сейчас продавать НМТП» с того времени цена сходила с 14,2 на 9,6 руб. 

smart-lab.ru/blog/929851.php

Попробуем сделать еще одно пророчество в транспортной сфере — это рост цены покупки компании ДВМП.

Мало кто разобрался в сути происходящих событий. Попробую объяснить их на пальцах. 

1. Ценник компании сложился 128 руб. до 66,66 руб. (практически в 2 раза), но это еще не повод покупать. 
2. Компания в настоящий момент стоит Р/е 3,61, это дешево в сравнении с аналогами, форвардные будут хуже, но не столь критично. Компания в настоящий момент активно наращивает активы и диверсифицирует денежные потоки. Это выгодно акционерам, средний ROE значительно выше 20 процентов. Таким образом дивиденды для акционеров меняются на активный рост. Компании роста оцениваются с гораздо более существенными показателями. 
3. Компания имеет валютную выручку. Ставки фрахта для международных перевозок в $. Можете сами убедиться, если зайдете на сайт FESCO. 

( Читать дальше )

Добрый день!
Компания провела беседу с Тимофеем, можете найти на ютубе. Публикую свою интерпретацию разговора, прежде всего для себя, но возможно кому-то будет полезно. 

1. Редомициляция – 1 шаг в сторону выплаты дивидендов. Но в первую очередь делается для возможности выплаты дивидендов из России в головную компанию. Не хотим создавать ложных ожиданий по вопросу выплаты дивидендов в настоящий момент.
2. Видят определенные сложности в перечислении дивидендов всем акционерам. Но есть прецеденты. Посмотрим, что будет через 6 месяцев.
3. Никаких изменений банка-депозитария не предполагается. Остается Citibank.
4. Мы не хотим, чтобы какая-то группа акционеров была обделена, пока вопрос решения ситуации с Евроклиаром преждевременен.
5. О возможности байбэка посмотрим после редомициляции.
6. Сезонность по определенным группам номенклатур грузов присутствует (например по строительным грузам), но в целом по группе она не ощущается.
7. Результаты по прибыли на уровне прошлого года, значения завышает разовая статья в виде продажи дочерней компании (Спэйскома). Результаты прошлого года занижали списания на Украине. Чистая прибыль не самый лучший показатель, достаточно сложно строить прогнозы.

( Читать дальше )

С огромным уважением отношусь к трудам Марламова Элвиса Таировича, но уже не однократно, исключительно по моему мнению, он делает выводы, которые не релевантны для большинства частных инвесторов Российской Федерации. Скорее они даже вредные в чем-то. Вот о чем я:

Пост навеян недавними размышлениями о судьбе Лукойла и Сбербанка в опубликованном видео, а также постом Тимофея Валерьевича Мартынова (https://smart-lab.ru/blog/933892.php). 

Возьмем для примера тезисы Элвиса о Сбербанке. Его мысль кратко — долгосрочные инвесторы, вложившиеся в январе 2014 г. в Сбербанк, в «твердой валюте-долларе» к 2023 ничего не наинвестировали, капитал остался на прежнем уровне. В доказательство своей позиции приводит такой график:

В чем он не прав: в том, что считает «доллар» правильной метрикой. При этом в прошлом году, наверное, вложениям в Сбербанк в 2014 нужно было давать наивысшую оценку? Но об этом он умалчивает.  

Правильная метрика — это ЭНЕРГИЯ, энергия людей, твоя энергия, наемных сотрудников, материалов и т.д. То есть то, что не является таким волатильным инструментом как доллар/рубль. 

( Читать дальше )