Предстоящая неделя будет перенасыщена важными событиями по ФА, причем внимание участников рынка будет сфокусировано на инфляции CPI США с заседанием ФРС, но, в конечном итоге, после отыгрыша этих главных событий, динамика рынков будет зависеть от количества долларовой ликвидности и от роста экономики, а исход этих событий ясен: минфин США выкачает с рынков ликвидность, а уже сделанных повышений ставок ФРС достаточно для погружения экономики США в глубокую рецессию.
Падение фондового рынка вследствие уменьшения ликвидности с наступлением рецессии неизбежно, но решение ФРС может приблизить это падение или отложить его до конца августа.
При этом ФРС ошибалась в своих прогнозах так часто на протяжении крайних лет, что инвесторы привыкли опираться только на данные, в связи с чем отчет по инфляции CPI США по важности не уступает решению ФРС.
Отчет по инфляции CPI США не только отразиться на риторике Пауэлла в среду, но он даст основу для реакции/угол зрения на риторику/прогнозы ФРС, а при сильном расхождении с прогнозом рынки могут отыграть решение ФРС заранее во вторник.

Уходящая неделя была проходной, главным отчетом был ISM услуг США за май, он вышел хуже ожиданий, подтвердив приближение рецессии, но снижение компоненты цен затмило страхи перед рецессией.
Безусловно, рынки находятся в стадии хайпа на теме ИИ, Тесла лидирует в росте на теме открытия заводов по всему миру.

Самым ярким моментом уходящей недели стало повышение ставки ВоС, политика которого коррелирует с ФРС, ибо рынки не были готовы к тому, что ЦБ будут повышать ставки после паузы, нарратив по ФРС гласит, что «наиболее вероятно, что ФРС закончит цикл повышения ставок при уходе в режим паузы, а ястребиная риторика призвана удерживать жесткие финансовые условия для недопущения роста фондового рынка/экономики/инфляции”.
Сопроводиловка ВоС с замечанием о том, что снижение инфляции с 3,0%гг до 2,0%гг будет длительным и сложным процессом не порадовало тех, кто ждал снижение ставок ФРС с осени.
В результате, после решения ВоС, ожидания по повышению ставки ФРС в июле выросли почти до 90%, а ожидания по снижению ставок ФРС в этом году резко снизились.

Открываем неделю решением ОПЕК+ о сокращении добычи нефти.
Саудовская Аравия сократит добычу сырой нефти дополнительно на 1 млн баррелей в сутки как минимум в июле в дополнение к существующим сокращениям добычи.
Министр энергетики Саудовской Аравии принц Абдулазиз бин Салман на вопрос о том, будет ли продление сокращения добычи на более длительный период ответил, что он не хочет лишать рынки сюрприза.
Дополнительное сокращение снизит добычу в Саудовской Аравии ниже 9 миллионов баррелей в день впервые за более чем десятилетие.
В целом, это было главным решением ОПЕК+, все остальное – танцы со статистикой.
Добровольные сокращения добычи нефти продлены до конца 2024 года, при этом были снижены квоты на 2024 год для Анголы, Нигерии, Азербайджана, Малайзии, Конго и еще нескольких стран, но они и так их не выполняли.
ОАЭ получила приз – повышение квоты на 200К барр/сутки, она же кинула камень в огород РФ, заявил, что есть расхождения между разными источниками о реальных уровнях добычи РФ.

Уходящая неделя была поучительной в стиле «у верблюда два горба, потому что жизнь борьба».
Экономические отчеты подтвердили рецессию в секторе промышленности США, снижение инфляции в отношении цен на товары и себестоимости труда, но рынок труда США остается сильным.
Отчет по рынку труда США вышел противоречивым, но это не полная мозаика без понимания динамики инфляции в секторе услуг, ибо ФРС считает, что главной проблемой является базовая инфляция в секторе услуг, снизить которую можно только через охлаждение рынка труда.
При понимании, что рынок труда и сектор услуг искажены последствиями пандемии – снижение ставок ФРС невозможно без рецессии, а с учетом наличия признаков рецессии в секторе промышленности на протяжении нескольких месяцев убийство рынка труда приведет к тяжелой рецессии.
Иными словами, для аппетита к риску нет никаких оснований, ибо при продолжении роста сектора услуг ФРС продолжит повышать ставки до убийства рынка труда, в то время как прекращение цикла повышения ставок ФРС следует расценивать как признание того, что экономика США уже в состоянии рецессии.

Отчет по рынку труда США за май вышел сильный по заголовку, но детали говорят либо о проблемах в подсчёте и, как следствие, ревизии в следующем чтении, либо о первых признаках рецессии.
Тем не менее, ФРС склонна делать акцент на росте новых рабочих мест, в отношении инфляции ФРС не столько волнует рост зарплат на этих уровнях, сколько рост инфляции в секторе услуг, а именно плотный рынок труда по мнению ФРС приводит к росту инфляции в секторе услуг.
Свежие данные о ценах в секторе услуг рынки получат в понедельник из отчета ISM услуг США за май, сегодняшняя реакция на нонфарм была смешанной: долговой рынок упал на фоне роста доллара, но фондовый рынок вырос, в основном за счет реального сектора, обрадовавшегося отсутствию рецессии, Насдак вырос вслед за S&P500 на фоне новостей отдельных компаний сектора.

Ключевые компоненты майского нонфарма США:
— Количество новых рабочих мест 339K против 180K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила 93К: март до 217К против 165К ранее, апрель до 294К против 253К ранее;

Общая ситуация

Рынки находятся в промежуточной стадии между до сих пор растущей экономикой с ожиданием, что ФРС завершила цикл повышения ставок, перед наступлением рецессии.
Рынок труда США ещё растет, сектор услуг растет, промышленность находится в рецессии, но хайп на теме ИИ и технологической революции сие пока компенсирует.
Понятно, что рост на теме ИИ сейчас это пузырь, а рецессия маскируется искажениями на рынке труда и в секторе услуг после пандемии, и фондовый рынок неотвратимо рухнет, его добьет если не ФРС и банковский кризис, то высасывание долларовой ликвидности минфином США после повышения потолка госдолга, но вопрос один – рухнет сие все сейчас на очередном ястребином посыле ФРС или же восходящий флэт продлится до конца августа и все рухнет с сентября.
Отчет на этот вопрос кроется в данных США, нонфарме сегодня, ISM услуг в понедельник и инфляции CPI США 13 июня.

Nonfarm Payrolls

При околопрогнозном нонфарме реакции рынка не будет, доллар ещё припадет, акции вырастут, доходности ГКО США упадут.

Отчет по рынку труда за апрель вышел очень сильным, как по количеству новых рабочих мест, так и по компонентам.
Тем не менее, есть негатив от роста зарплат, которые превысили рост не только по году, но и по месяцу.
Также стоит учесть сильную ревизию вниз за февраль и март (нам постоянно врут)).
Рынки больше опасаются рецессии, если члены ФРС скажут, что апрельский нонфарм не влияет на решение ФРС в июне, ФРС готова к большему времени наблюдения за ситуацией, то будет чистый позитив для фондового рынка.
Но пока идет борьба между радостью от отсутствии рецессии и страхом перед выступлениями ястребов ФРС в 19.45мск.

Ключевые компоненты апрельского нонфарма:
— Количество новых рабочих мест 253K против 180K прогноза, рецессия за два предыдущих месяца -149К: февраль был пересмотрен до 248К против 326К ранее, март до 165К против 236К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,4% против 3,5% ранее;
— Уровень безработицы U6 6,6% против 6,7% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,6% против 62,6% ранее;
— Рост зарплат 0,5%мм 4,4%гг против 0,3%мм 4,3%гг ранее (ревизия вверх с 4,2%);

Общая ситуация.

Заседания ФРС и ЕЦБ не сильно изменили ситуацию на рынках, ибо решения были ожидаемыми, а дальнейшая политика зависит от качества экономических отчетов и ситуации на финансовых рынках.
Понятно, что для ФРС порог для продолжения повышения ставок очень высок, для этого нужен сильный рост инфляции и экономики в целом.
Порог для повышения ставки ЕЦБ в июне на 0,25% очень низкий, ибо базовая инфляция в Еврозоне не падает, а ЕЦБ значительно отстает по темпам ужесточения политики от других ЦБ, за исключением ВоЯ.
Безусловно, динамика рынков очень сильно зависит от динамики инфляции, но на текущем этапе большее беспокойство вызывают проблемы с банками и проблема с повышением потолка госдолга США.

Отчет по рынку труда США.

Сильное падение зарплат может закрепить уверенность рынков в окончании цикла повышения ставок ФРС, что приведет к аппетиту с риску на фоне снижения доллара.
Сильный рост новых рабочих мест уберет страх рецессии.
Идеальное сочетание на аппетит к риску: рост новых рабочих мест выше прогноза на фоне падения зарплат ниже 4,0%гг.

Предстоящая неделя важна, она может задать тренд на рынках до заседания ФРС 3 мая.
Открытие недели будет сложным, невзирая на сильный нонфарм с падением зарплат ниже прогноза на фоне признаков замедления роста инфляции, отчет ФРС после закрытия рынков пятницу в показал, что отток депозитов с банков происходит быстрее, нежели сообщалось ранее, на текущий момент суммарный отток депозитов составил 967,5 млрд долларов, что может привести к уходу от риска, особенно с учетом низкой ликвидности из-за выходного в Британии:

Закрытое заседание ФРС в 18.30мск не является необычным событием с момента пандемии, по его завершению, как правило, выдается объявление, что раскрытия информации не будет, но всегда есть шанс какого-то решения, особенно с учетом кризиса в банковском секторе.
В любом случае, следует обратить внимание на изменение риторики членов ФРС после этого заседания, в понедельник вечером ожидается спич главы ФРС Нью-Йорка Уильямса.

Основное осознанное движение на рынках ожидается со среды, главным отчетом станет инфляция цен потребителей США за март, протокол от мартовского заседания ФРС будет восприниматься через призму тренда инфляции.

Уходящая неделя была классическим подтверждением падения экономики США в рецессию.
Согласно экономическим законам первым замедляется сектор промышленности, за ним с временным лагом падает сектор услуг, последним замедляется рынок труда, как говорят сами ФРСники – когда нонфарм выходит отрицательным, то уже поздно снижать ставки, экономика уже пребывает в глубокой рецессии.
ISM промышленности в марте рухнул до 46,3, что гораздо ниже водораздела рецессии в 50 пунктов, ISM услуг пока сумел удержаться выше водораздела рецессии на 51,2, нонфарм вышел безукоризненно сильным, но отчеты по недельным заявкам по безработице и JOLTs указывают на то, что, скорее всего, это был последний сильным нонфарм.
Ревизия недельных заявок по безработице на повышение в течение нескольких недель говорит о том, что и рынки и ФРСники заблуждались в отношении силы рынка труда, а соотношение вакансий к безработным резко упадет с марта.

Сильный отчет по рынку труда США за март никого не обманет, хотя и успокоит на время, позволив нормально отыграть предстоящий сезон отчетности компаний.