Покупая акции определенной компании Вы покупаете не только активы, которые находятся на балансе, но еще Вы доверяете эти активы команде управляющих. От того как они распорядятся этими активами будет зависеть прибыль компании, а значит нужно выбирать компании с людьми, которым можно доверять (или хотя бы нет сомнений в их управленческих талантах).

Магнит 🍏 при Галицком оценивался, например, сильно дороже! И таких примером приличное количество, но это подборка не про хороших-плохих управленцев, а про ужасных, которые уничтожают рыночную стоимость активов своими действиями.

📌 Мой антитоп руководителей

Вот так выглядит мой небольшой антитоп конкретных персонажей, которые как бы не садились, но в хороших управленцев для миноритариев не годились, хотя руководят они не самыми плохими компаниями, но своими решениями довели ситуацию до плачевной:

5. Струков. ЮГК ⛏

ЮГК совсем недавно вышла в публичное поле, но фамилию Струков выучили почти все. Данный господин не жалеет огромных зарплат/премий для себя, а также выводит деньги из компании в пользу связанных сторон!

( Читать дальше )

На этой неделе будет очередное IPO — OZON Фарма (компания не имеет отношения к маркетплейсу Ozon 📦). С первого взгляда неплохое IPO, но я все-таки не буду участвовать в данной затее по банальным причинам.

📌 Про финансовые результаты

Да в целом хорошие результаты. Выручка выросла с 7.7 до 12.5 млрд, сохранив при этом маржинальность: операционная прибыль выросла в 3 раза до 4.5 млрд 🔼 Долг немного большой, так как сжирает операционной прибыли на 1 млрд, но все равно неплохо.

Тут вопрос скорее в том: сможет ли компания расти так дальше? Я подробно не изучал вопрос (+ по фарме я далеко не эксперт), поэтому сказать не могу, но пожелаю ей удачи в расширении и развитии бизнеса!

📌 Оценка компании 💸

Капитализация компании составит от 30 до 35 млрд (на 95% уверен, что будет верхний порог). Компания под IPO проведет допэмиссию на 3.5 млрд, то есть фрифлоат составит 10%. Форвардный P/E за 2024 год будет в районе 8. Формат IPO подразумевает cash-in, то есть деньги от размещения пойдут на развитие компании, а не в карман мажоритария (за это плюс, а то можно получить Все Инструменты 🧰).

( Читать дальше )

Спустя 3 месяца я решил обновить матрицу по внутренним игрокам (На прошлой неделе вышла мини-матрица по компаниям-экспортерам). И как бы не было смешно, но ситуация стала сильно лучше, и появилось много интересных имен к покупке на длинный горизонт!

📌 Мои метрики для матрицы

Для своей матрицы использовал два показателя:

— Оценка. В этот показатель закладывал такие показатели как EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, соотношение чистого долга к EBITDA.

— Качество актива. В это понятие входят потенциальный рост бизнеса, выплата дивидендов, долговая нагрузка, отношение к миноритариям, качество мажоритария, открытость к акционерам и раскрываемость информации.

📌 Что поменялось?

Глобалтранс был дешев из-за рисков, которые реализовались, поэтому его в матрице больше нет. Сильно понизил рейтинг по всем закредитованным компаниям: все эти имена хорошо известны.

На рынок пришло осознание того, что высокая ключевая ставка надолго, что привело к хорошей коррекции, а значит во многих именах была распродажа!

( Читать дальше )

Если посмотреть на самые подешевевшие акции с начала года, то все более чем закономерно, и убытков можно было избежать, если соотносить капитализацию компании с фундаменталом:

— Qiwi 📱. Исторически мутная тема, которая плохо закончилась. Из Киви надо было бежать сразу на новости о продаже российских активов в пользу структур из Гонконга 🇭🇰.

— Мечел 🪨. Если Вы не сотрудник БКС, то вряд-ли Мечел с его огромными долгами мог Вас привлечь. А ведь этот хлам стоил совсем недавно 400 рублей.

— Сегежа 🪓. Компания после потери европейского рынка даже операционно была убыточна, так еще огромный долг убил весь капитал. Какие тут могли быть иллюзии?

— Самолет 🏠. Распиаренный из всех утюгов застройщик совершил жесткую посадку ниже 2 тысяч.

— Евротранс ⛽️. Заправочный цирк с высоким Capex, дивидендами в долг и лапшой о выкупе привели акции на заслуженное место.

— ОАК ✈️. Нерыночная история.

— Глобалтрак 🔋. Пузырь из третьего эшелона.

— ТМК 💿. Единственная приличная история, но чрезмерная любовь мажоритария к дивидендам привела компанию к огромным долгам, которые надо обслуживать в период высоких ставок.

( Читать дальше )

Акционеры Глобалтранса утвердили процедуру делистинга с московской и питерской биржи (бедолаги с СПБ хотя бы получат деньги после разморозки). Риски, которые были многократно описаны мною в отношении данной акции, реализовались!

📌 Как нагрели инвесторов 🧐

История глобалтранса воняла с начала года: компания почему-то переехала с Кипра 🇨🇾 в ОАЭ 🇦🇪, а еще у компании поменялся мажоритарий (обычно компании становятся хуже с новым владельцем). Обе эти вещи уже должно были сильно настораживать инвесторов ⚠️

В итоге новый мажоритарий сделал ''царскую'' оферту по 520 рублей, что дает капитализацию компании в 93 млрд при 60 млрд кэша на балансе! Без кэша компания стоит 33 млрд, а это меньше ОДНОЙ годовой прибыли! Это честная сделка? По-моему, это грабеж средь бела дня ‼️

📌 В чем разница с Полиметаллом 📀

Да, совсем недавно был еще один подобный кейс с делистингом — Полиметалл, но тут ситуация менее мерзкая по сравнению с Глобалтрансом.

Во-первых, Полиметалл был в более тяжелой ситуации: 2/3 бизнеса у него было в России, а 1/3 бизнеса в Казахстане. Российский бизнес они продали за копейки, что тоже очень некрасиво, но после этого торговалась казахстанская компания с исключительно казахстанским бизнесом.

( Читать дальше )

Ключевая ставка постоянно повышается, поэтому многие граждане ломают голову над насущным вопросом: где и насколько открыть депозит в банке, а фондовый рынок в текущей ситуации не панацея.

Но есть универсальный инструмент, который исключает данную головную боль — флоатеры. После начала цикла ужесточения ДКП со стороны ЦБ в августе 2023 года я начал активно использовать данный инструмент для сбережения своих накоплений.

📌 Что такое флоатер 🧐

Флоатеры — это облигации с плавающим купоном. Такой инструмент позволяет обезопасить портфель от колебания ставки. В отличии от облигаций с фиксированным купоном у таких облигаций не падает тело при изменении ставки. Например, ОФЗ 26238 с постоянным купоном сейчас торгуется за половину номинала из-за огромной ставки!

📌 Плюсы флоатеров ✔️

— Стабильность. Флоатерам до лампочки какая процентная ставка, так как такова их сущность, поэтому их владельцам не надо переживать из-за роста ставки. Смелые депозитчики, которые открывали вклады по ставке +-15% на год+ пару месяцев назад, уже, наверное, пожалели о таком решении.

( Читать дальше )

Хоть отчет МТС — банка вышел достаточно давно, и руки до него не доходили, но сейчас тут реально появилась идея, если посмотреть с точки зрения фундаментала. Тем более акции стоят уже не 2 600 как на IPO, а 1600!

📌 Про отчет

— Чистый процентный доход. Вырос с 17.5 до 20.8 млрд, что является хорошим результатом. Основная беда МТС — банка заключается в качестве его активов, поэтому у компании огромные резервы под ожидаемые кредитные убытки! За 6 месяцев насоздавали на 15 млрд, хотя во втором квартале создали уже сильно мнеьше: 6 млрд против 9 млрд во втором квартале.

— Чистый комиссионный доход. Вырос с 8 до 13 млрд, отличный рост! Основное, что напряет — это то, что в основном комиссионые доходы состоят из агентских продаж страховых продуктов. Впаривают ребята народу то, что несильно нужно!

— Операционные расходы. Выросли с 9 до 12 млрд, основной рост тут из-за увеличения на 60% расходов на персонал до 8 млрд. Неадекватно много! Вроде не было сильного буста по численности, выглядит это так, что уважаемые люди от МТС и Системы получают хорошие бонуса, сидя в в Правлении/СД банка ⚠️

( Читать дальше )

У Аренадаты 🖥 был отличный рост с 95 до 110 с IPO.

Только есть один БОЛЬШОЙ нюанс: аллокация в 5%. Подав заявку на 100к, инвесторы получили акций на 5к, что при росте на 15% давало 750 рублей.

Чтобы заработать на один свой стандартный поход в Перекресток (3к) мне надо было подавать заявку на 400к. Слишком большая и неадекватная сумма для такой затеи!

Риск низкой аллокации был отмечен мною до IPO, поэтому даже хороший рост не помог нормально заработать участникам.

Это было отмечено в моем посте =>

t.me/roman_paluch_invest/915

В конце июня я делал субъективную матрицу по экспортерам. С того момента произошло много чего: индекс ММВБ нормально скорректировался, отчеты за 6 месяцев 2024 года вышли, да и доллар выше 93, поэтому экспортеры снова интересны для портфеля.

📌 Мои метрики для матрицы

Для своей матрицы использовал два показателя:

— Оценка. В этот показатель закладывал такие показатели как EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, соотношение чистого долга к EBITDA, FCF.

— Качество актива. В это понятие входят потенциальный рост бизнеса, выплата дивидендов, долговая нагрузка, отношение к миноритариям, качество мажоритария, открытость к акционерам и раскрываемость информации.

📌 Что получилось/поменялось?

— Что вообще неинтересно? Полиметалл отправился в мир иной (в Казахстан), поэтому его тут больше нет. Мечел/Сегежа/Русал, Русснефть — это активы ниже плинтуса.

Акрон и Распадская неадекватно дорогие — в первую очередь из-за маленьких фрифлоатов у компаний. У Газпрома огромная EV из-за долгов, да и FCF отрицательный. В Норникель пока не верю!

( Читать дальше )

Правительство России внесло в Госдуму проект федерального бюджета на 2025 год и плановый период 2026–2027 годов. До 2026 и 2027 годов еще надо дожить, а вот бюджет за 2025 год +- похож на правду. Расходы бюджета в 2025 году вырастут с 39.4 до 41.5 трлн, а доходы с 36.1 до 40.3 трлн. Коротко выскажу пару мыслей о самом важном документе на следующий год.

📌 Пару мыслей про бюджет 🧐

— Военные расходы. В 2024 расходы на оборону составляли 10.7, а в следующем году составят 13.2 трлн. Получается, что увеличение государственных расходов не приведет к росту потребительских товаров и услуг, но при этом денег в экономике станет больше! Инфляция снова машет ручкой, даже 20-ая ставка не поможет!

— Рост налогов. Дыру в бюджете будут закрывать через рост налогов (налог на прибыль вырастет с 20 до 25% и шкала НДФЛ станет прогрессивной) и акцизов. Ничего нового! Да и компании будут перекладывать выпадающие доходы из-за налогов на потребителя. Опять инфляция!

— Индексации. В следующем году социальные пособия будут проиндексированы на 15%, а тарифы ЖКХ на 12%. Инфляция меньше 10% невозможна при таких вводных!

( Читать дальше )