Вышел отчет за 2024 год у компании Россети, отчет не настолько ужасный как кажется, но компания не нацелена на рост капитализации (поэтому не буду подробно разбирать отчет), о чем говорил ровно год назад по итогам отчета за 2023 год!

📌 Что в отчете

— Операционный убыток. Компания показала операционный убыток в 93 млрд рублей против 222 млрд прибыли год назад, при этом убыток сформирован ростом обесценения основных средств со 115 до 387 млрд рублей. Без данного неденежного эффекта операционная прибыль упала с 222 до 180 млрд рублей! Нормально, но дальше возникает нюанс!

— FCF и Сapex. Но толку от операционный  прибыли мало, так как у компании FCF в 500 млрд рублей, только Capex составляет 553 млрд рублей, обнуляя усилия в попытках заработать! При этом поражает низкое качество капитальных вложений: вложить 553 млрд, чтобы списать 387 млрд....

— Это надолго. И ладно бы эта ситуация была только в 2023-2024 годах, далеко не факт, что в будущем огромные капитальные расходы снизятся, поэтому дивидендов ждать не стоит несмотря на скорректированный P/E = 1! Типичная компания с ловушкой стоимости для инвесторов!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Ленты. Отчет прекрасный, что отражается в котировках, но считаю, что нет смысла смотреть на полный 2024 vs 2023 год из-за консолидации Монетки в 4 квартале 2023 года!

📌 Что в отчете

— Выручка. В 4 квартале выросла на 18% год к году до 263 млрд рублей из-за роста LFL на 11% и торговых площадей на 14%, в том числе за счет покупки cети магазинов ''Улыбка радуги''.

— EBITDA. В 4 квартале выросла на 19% год к году до 21 млрд рублей, круто, что конвертировали рост выручки в рост EBITDA, сохранив маржу в 8% (по итогам года 7.7%), у Новабев маржа падает второй год подряд!

Основное давление на маржу идет из-за рост затрат на оплату труда + 24% в 4 квартале год к году до 20 млрд рублей. Сокращения в компаниях не увеличивают предложение труда среди синих воротничков!

— FCF. Компания круто поработала со cвободным денежным потоком в 2024 год, который составил 30 млрд рублей! P/FCF = 5, что позволяет компании проводить сделки M&A и гасить долг ✔️

— Долг и дивиденды.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании EN +, неопытный инвестор может обрадоваться росту чистой прибыли в 2 раза, но положительный результат достигнут из-за одной специфической строчки, так как компания консолидирует результаты Русала 💿!

📌 Что в отчете

— Выручка. В долларах осталась на уровне 14 649! Что-то ростом не пахнет 🤓

— Валовая прибыль и операционная прибыль. Себестоимость упала с 11.4 до 10.2 млрд, хм, пахнет магией! В себестоимость зашита специфическая строчка — Unrealised gain (чистый нереализованной доход по непроданной готовой продукции) от Русала, которая дала обратный эффект на себестоимость в + 676 млн, год назад эффект был — 540 млн (единственная строчка, которая скачет в разные стороны из года в год). Если исключить данную специфическую строчку, то валовая прибыль составила 3.7 млрд в 2024 году против 3.8 млрд годом ранее...

Операционная прибыль с учетом корректировки в 2024 году упала с 1.5 до 0.9 млрд...

— Долг. Составляет 8.8 млрд, что дает NET DEBT/EBITDA = 3!!! Кредиторы довольны!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Башнефть. Забавно, но у компании симметричные результаты в 1 и 2 полугодии + отчет усеченный, поэтому длинного разбора не будет!

📌 Про отчет

—Выручка и прибыль. Выручка выросла на 10% до 1 135 млрд рублей, что не вау с учетом конъюнктуры в 2024 году и относительно Газпромнефти ⛽️ и Татнефти ⛽️. Прибыль рухнула со 178 до 103 млрд рублей. Вот как сложилась математика у компании: + 112 млрд выручка — 50 млрд налоги, — 35 млрд операционные расходы, — 83 млрд рублей прочие расходы (понятия не имею, что туда засунули...)!

C текущей конъюнктурой по нефти и доллару для компании рисуется тяжелый финансовый год относительно 2024 года!

— 25% payout. Башнефть платит в виде дивидендов 25% от чистой прибыли, поэтому компания для акционеров заработала только 154 рубля дивидендов (12%). Без дивиденда акция торгуется в 1100 рублей, если прикинуть грубо на коленке, то дивиденд за 2025 год рисуется в районе 130 рублей, что опять дает 12% доходность! Не думаю, что такая доходность привлекает при текущих безрисковых ставках!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Новабев, по которому прибыль уполовинилась! Но проблемы в компании на поверхности после выхода операционного отчета (хотя прибыль оказалась ниже первоначального прогноза), поэтому не жалею избавление от акций по 565 рублей месяц назад!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 16% до 136 млрд рублей. Неплохо, но рост связан с ростом числа магазинов сети Винлаб на 384 магазина до 2 041 штуки, Субъективно думаю, что компании проблематично дальнейшее масштабирование без отъедания трафика у старых магазинов (у меня возле дома 2 магазина!) ‼️

Надежды на рост собственного производство алкогольной продукции у меня нет, что наглядно видно из снижающейся статистики потребления алкоголя 🚫

— EBITDA и FCF. Упала на 3% до 18.7 млрд, а маржа продолжает падать! 17.8% в 2022 году, 16.5% в 2023 году, 13.8% в 2024 году! Тревожный сигнал на операционном уровне (коммерческие расходы неадекватно скакнули с 24 до 30 млрд рублей) для держателей акции ⚠️

Порадовал рекордный FCF в 18 млрд рублей, но это разовая история из-за высвобождения оборотного капитала на 4 млрд рублей (в прошлом году обратный эффект на 7 млрд рублей)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Лукойл, попутно компания рекомендовала дивиденды за 2 полугодие в 541 рубль. Отчет разочаровал, но больше программа мотивации!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 8.7% до 8 621 млрд рублей, скромный результат относительно Газпромнефти ⛽️ и Татнефти ⛽️! И даже хуже Роснефти ⛽️...

— EBITDA и FCF. EBITDA упала на 10% до 1 785 млрд рублей (второе полугодие слабее, так как заработали 800 млрд рублей)...

FCF (без корректировок!) тоже просел с 1 104 до 1 009 млрд рублей, с этой стороны тоже плохо...

— Кубышка и дивиденды. У компании отрицательный чистый долг в 1 146 млрд, денег у Лукойла выше крыши. У компании 1 258 млрд кэша в иностранной валюте, поэтому нужно быть готовым к отрицательным переоценкам на 30 июня 2025 года!

Раз денег много, то компания платит сочные дивиденды: 541 рубль к ранее уплаченным 514 рублям, отдав на дивиденды 722 млрд рублей! Только совокупная 15% дивидендная доходность на уровне безрисковых ОФЗ 26248...

— Выкуп акций.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Эталон! Компания по-прежнему работает на кредиторов, несмотря на рост натуральных показателей...

В отдельных местах выбесила презентации компании, так как в ней намеренно делается акцент на положительных моментах, игнорируя очевидный негатив!

📌 Отчет и мнение

— Выручка. Выросла на 44% до 131 млрд рублей, вроде надо прыгать до потолка от счастья, но толку мало от этого роста!

— EBITDA. +52% год к году с ростом до 27.6 млрд, ничего, скоро поймете, где подвох!

Выбесил слайд в презентации от компании по управленческим и коммерческим расходам, которые выросли на 15% до 14.5 млрд, но на слайде надо было обязательно сделать акцент на падение доли таких расходов к выручке, не показав рост в абсолютных числах (рост доходных статей радостно показывают)!

— Долг и убыток. У компании кредитов и займов на 176 млрд рублей (базовая стоимость 200 млрд), которые преимущественно набраны по плавающим ставкам (структуры Системы 💰 радостно дали займ по ставке КС + 6%). Поэтому на финансовые расходы ушло 33 млрд рублей, даже рост EBITDA на 52% не помог избежать убытка в 7 млрд рублей (без нарисованного разового дохода в 5 млрд рублей убыток 12 млрд рублей).

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале большинство показателей нерепрезентативны, поэтому не вижу смысла подробно разбирать вышедший отчет, так как 2025 год будет радикально отличаться от предыдущих цифр!

📌 Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 20% до 48 млн человек, год назад рост составил 32%! Динамика логична — расти бесконечно внутри России невозможно, поэтому расти дальше будет проблематично, сохраняя ROE на 10% выше других банков ⚠️

Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 43%

— Капитал и оценка. После объединения с Росбанком (выкупили без дисконта за 1 капитал, сделав допку на 69 млн акций) капитала Группы Т составил 520 млрд рублей, что дает P/BV = 1.8 (cамый дорогой банк), что оправдывается лучшей отдачей на вложенный капитал ✔️

Основной риск после объединения заключается в сохранении Группой ROE в 30%, субъективно думаю, что в 2025 году получится сохранить (в т.ч. за счет внедрения AI), а вот дальше уже вопрос…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Русагро, отчет неоднозначный, да и нюансов многовато, поэтому давайте разбираться!

📌 Неоднозначный отчет

— Опережающий рост расходов. Выручка, конечно, выросла на 23% до 340 млрд (рост частично связан с консолидацией НМЖК на протяжении полного 2024 года), но вот EBITDA упала на 6%, что говорит об опережающем росте расходов (в первую очередь зарплат) ‼️

Провалы в 2024 году наблюдались Сахарном (из-за разницы специфики в ценообразовании) и С/Х cегментах (снижение урожайности из-за погодных условий)!

За рост EBITDA в 4 квартале на 7% до 28 млрд рублей несильно радовался бы, так как половина роста обеспечена консолидацией Агро-Белогорье ⚠️

— Чистый долг и зависшая дебиторка. На 30 сентября 2024 года чистый долг к EBITDA составлял 0.99, а спустя 3 месяца 1.76! Пугаться не надо, так как у компания не получила деньги за отгруженную продукцию, что видно по росту дебиторской задолженности на 24 млрд рублей!

Не возвращать дебиторку умеют парни из VK 📱, которым на все и всех плевать, а тут это временное явление, c учетом неполученной ДЗ долг нормализуется до нормального значения в 1.3 ✔️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 у компании Роснефти. Отчет бестолковый из-за нулевой информативности, поэтому интерес представляет подробный пресс-релиз компании!

📌 Что в отчете

— Выручка и EBITDA. Выручка выросла на 10% до 10 139 млрд рублей, только EBITDA осталась на уровне прошлого года в 3 трлн рублей! Самые слабые результаты у компании из отчитавшихся нефтяников (Газпромнефть ⛽️ и Татнефть ⛽️ выросли по EBITDA)!

— Долг. Чистая прибыль компании просела на 14% до 1.1 трлн рублей из-за переоценки налоговых обязательств и повышенной долговой нагрузки среди нефтяников, которая составила 1.2 к EBITDA!

Компания привлекает долговое финансирование для Восток Ойла, который никак не запустится, не принося отдачи от инвестиций, а процентники по кредитам капают ‼️

Цитата Сечина в адрес персонажа из ЦБ, любящего давить лыбу: ''В частности, процентные расходы Компании по кредитам и займам в 2024 г. выросли в 1,5 раза. Должен отметить, что Банк России поддерживает в экономике очень высокую реальную процентную ставку: в последние два года она является самой высокой в мире''

( Читать дальше )