В прошлый раз мы обсуждали, что настало хорошее время для долгосрочных облигаций и рассматривали список ОФЗ который подходит под реализацию инвестиционной идеи.

Напомню, что инвестиционная идея заключается в росте долгосрочных облигаций с постоянным купоном при снижении ключевой ставки.

Смотрите, что важно при реализации такой идеи? Чтобы цена облигаций росла быстрее всех (других облигаций) при снижении ключевой ставки, правильно же? Мы же хотим заработать на росте цен облигаций, а не ждать 10-15 лет и получать 12,5% годовых, что тоже относительно неплохо на долгосрочном горизонте. Но мы сейчас говорим про ЗАРАБОТАТЬ НА ГОРИЗОНТЕ 1-2 ГОДА. И здесь я выделил три основных параметра, на которые нужно обращать внимание, и это не простая доходность к погашению, не эффективная доходность к погашению, не ставка купона, хотя на эти показатели, конечно, стоит обращать внимание.

1. Модифицированная дюрация
Этот показатель показывает нам насколько изменится цена облигации в идеальных условиях при изменении ключевой ставки на 1%. Например, мод. дюрация = 5%, то при снижении ключа на 1%, цена облигации должна подрасти на 5%. Соответственно, нужно выбирать облигации с максимальной мод. дюрацией.

Ключевая ставка 15% годовых, может до конца года будет даже немного повыше. Но очевидно, что уже в 2024 году она будет ниже. Инфляцию с высокой вероятностью к выборам усмирят, дальше снижение ключа и рост облигаций с постоянным купоном.

Посмотрел какие сейчас есть варианты, чтобы отыграть эту идею, список даю ниже 👇

Основные условия:
1. Максимально надежные и ликвидные долгосрочные облигации. Остановился на ОФЗ, в корпоратах не вижу смыла под такую идею
2. С постоянным купоном, естественно)
3. Без амортизации и оферт

▪️ОФЗ-26230 (RU000A100EF5)
Эфф. дох-ть к погашению — 12,5%
Цена за одну ценную бумагу ≈ 690 рублей без учета НКД

▪️ОФЗ-26240 (RU000A103BR0)
Эфф. дох-ть к погашению — 12,5%
Цена за одну ценную бумагу ≈ 670 рублей без учета НКД

▪️ОФЗ-26221 (RU000A0JXFM1)
Эфф. дох-ть к погашению — 12,5%
Цена за одну ценную бумагу ≈ 755 рублей без учета НКД

▪️ОФЗ-26238 (RU000A1038V6)
Эфф. дох-ть к погашению — 12,5%
Цена за одну ценную бумагу ≈ 635 рублей без учета НКД

▪️ОФЗ-26243 (RU000A106E90)

Коллеги, недавно мы рассматривали операционные показатели X5 Retail Group (Пятерочка, Перекресток, Чижик) и они оказались достаточно сильными. Сегодня рассмотрим финансовые показатели за 9м 2023г по МСФО и самое главное узнаем есть ли потенциал роста.

▪️Выручка за 9м 2023г выросла на 19,2% до 2,26 трлн рублей.
Причем выручка растет по всем сегментам:
«Пятерочка» +15,6%
«Перекресток» +6,4%
«Чижик» рост в 4 раза
▪️EBITDA (по IFRS 16) выросла на 8,4% до 256,7 млрд рублей.

IFRS 16 разновидность отчета по МСФО, где представлены определенные требования к предоставлению информации по аренде

▪️Чистая прибыль выросла на 43,2% до 61,4 млрд рублей 🔥

Показатель Чистый долг/EBITDA по IFRS 16 снизился до 2,53. В такой ситуации ничего страшного нет, так как в чистый долг включены обязательства по аренде. Да и в общем долговая нагрузка у ритейлеров большая из-за аренды. Если взять показатель ND/EBITDA по обычному МСФО, то он равен всего 0,83.

💡АПСАЙД акций X5

По итогу года EBITDA может составить около 360 млрд рублей и fwd EV/EBITDA = 4,2 (средний показатель около 5,3).

Недавно зарегистрировали законопроект (изменение частей налогового кодекса, где изменения касаются ИИС и ЛДВ) и направили Председателю Государственной Думы.

❗️Сразу отмечу, что пока это всего лишь законопроект и может что-то поменяется, поэтому не переживаем, даже если будет так, как сейчас прописано, то от нас все равно ничего не зависит, продолжаем двигаться дальше и создавать или увеличивать свои капиталы. А пока разберемся, что потенциально может нас коснуться❗️

С 2024 года не будет ИИС типа А и типа Б, а появится новый тип ИИС, так называемый третьего типа. Предполагается, что он будет одновременно сочетать в себе льготы, которые есть на ИИС типа А и типа Б (получение вычетов и освобождение дохода от налогов). Но, самое главное, минимальный срок существования ИИС для получения льгот увеличивается. Если сейчас это 3 года, то у нового ИИС это будет 5 лет, если открыть его в 2024-2026гг, а далее срок будет увеличиваться каждый год вплоть до 9 лет 😱 То есть, если открыли ИИС нового типа в 2027 году, то минимальный срок — 6 лет и т.д.

Коллеги, циклические компании нужно брать на дне цикла, когда все плохо, цены на продукцию на дне, финансовые показатели слабые и т.д. Желательно, конечно, набирать позицию перед разворотом цикла, но определить это достаточно непросто. Но в конце я вам подскажу один лайфхак, который поможет покупать акции циклических компаний недорого. А сначала рассмотрим операционные результаты за 9м 2023г относительно 9м 2022г.

▪️Никель: производство снизилось на 9% до 145,3 тыс. тонн. Снижение связано с проведением плановых ремонтных работ печей и мельницы.
▪️Медь: производство снизилось на 4% до 304 тыс. тонн из-за проведения настройки производства для повышения качества.
▪️Палладий: производство выросло на 1% до 2145 тыс. унций.
▪️Платина: производство выросло на 7% до 528 тыс. унций.

Видим, что производство металлов платиновой группы за 9 месяцев увеличилось. В тоже время производство меди и никеля снизилось из-за причин, описанных выше.

Если посмотреть на динамику 3кв 2023г относительно 2кв 2023г, то она в точности наоборот, производство меди и никеля выросло на 6% и 21% соответственно, а производство металлов платиновой группы сократилось на 13-14%.

Коллеги, недавно разбирал операционный отчет X5 Retail Group и в телеграм канале были вопросы из разряда:

«Какой рост, они просто цены повышают и все, делать там нечего в таких акциях».

Начнем с того, что цены везде повышаются и это нормально в мире фиатных денег. А цены на бензин, ЖКХ, сотовую связь и на другие услуги/товары не растут? Почему цены на продукты должны оставаться на месте? Но помимо роста цен на продукты, X5 открывает новые магазины, поглощает более мелкие сети, строит распределительные центры, развивает новый формат магазинов «Чижик», а также онлайн-сегмент. Достаточно взглянуть на LFL-трафик, который растет из года в год, но для кого-то это не является развитием бизнеса 🤷‍♀️

Ладно переходим к герою сегодняшнего поста — к Ленте и посмотрим не только на операционные результаты, но и на финансовые.

3кв 2023г vs 3кв 2022г

▪️Выручка выросла на 7,3% до 136 млрд руб. (напомню, что у Х5 рост составил более 20%)
▪️LFL-продажи увеличились на 8% г/г (у X5 на 10,2%), при этом:

❗️Друзья, к своим деньгам нужно относиться серьезно! Если вам кто-то говорит покупать акции А и/или облигации Б, то все равно нужно информацию самому перепроверить и сделать собственные выводы. Напомню, что подойдет одному, может не подойти другому❗️

Сейчас ключевая ставка состовляет 15%, находится уже очень высоко (на 60% выше средней ставки за последние 10 лет). Рано или поздно ее начнут снижать, поэтому выделяю две тактики:

1. Акцентировать свое внимание на облигациях с постоянным купоном, желательно без амортизации и оферт. Это могут быть как краткосрочные или среднесрочные облигации под высвобождение денежных средств к назначенной дате (сейчас можно фиксировать хорошие доходности), так и долгосрочные облигации, чтобы хорошо заработать на теле облигаций при снижении ключевой ставки.

2. Если не верите, что в ближайшей перспективе будут снижать ключевую ставку и для снижения процентного риска, можно акцентировать свое внимание на флоатерах. В таком случае можно полностью сидеть в флоатерах и ждать, когда риторика ЦБ поменяется и затем уже переложиться в облигации с постоянным купоном. Или просто взять 50/50, то есть 50% флоатеров и 50% облигаций с постоянным купоном, чтобы не гадать, а что будет дальше и действовать уже в моменте по ситуации.

Коллеги, аналитики Сбера считают, что при текущем экспорте равновесный курс* рубля должен составлять 80 рублей за доллар.

*Равновесный курс — это курс, при котором спрос и предложение приблизительно равны на международных рынках.

▪️Они настроены еще оптимистичнее, чем аналитики ВТБ. Но в любом случае, что аналитики ВТБ, что аналитики Сбера ожидают укрепление рубля до конца года.

Высокие цены на нефть, увеличивающийся экспорт и обязательная конвертация валютной выручки могут поспособствовать укреплению рубля.

▪️Золото: аналитики Сбера ожидают, что до конца года цена на золото останется  на том же уровне, что и сейчас. А рост можно ожидать только в 1 полугодии 2024г. 

В принципе прогнозы с ВТБ совпадают. Пока ключевая ставка ФРС находится на высоком уровне, золоту будет тяжело расти без непредвиденных обстоятельств.

▪️По ключевой ставке аналитики Сбера не исключают, что снижение до марта 2024г можем не увидеть. Риск повышения ставки присутствует и возможно еще снижение цен облигаций. Говорят, что облигации с постоянным купоном не особо интересны и лучше обратить свое внимание на флоатеры 🤔

🔹Вначале месяца вышли операционныерезультаты Whoosh за 9м 2023г , для меня это актуально, так как облигации компании есть в портфеле.

▪️Общее количество поездок за период выросло на 92% до 89,6 млн шт.
▪️Количество поездок на активного пользователя за период выросло на 43% до 13,7 ед.
▪️Количество локаций, обслуживаемых сервисом Whoosh по состоянию на конец периода выросло на 33% до 53 шт.

Вышли сильные операционные результаты, теперь ждем финансовых, а мы продолжаем.

🔹Я делал обзор на размещение золотых облигаций Селигдара и в конце задавал риторический вопрос, зачем участвовать в этом размещении, если есть 1 выпуск золотых облигаций с более высокой доходностью.

Знаете, что произошло? Селигдар не набрал нужного объема денежных средств и теперь заявки принимаются аж до 30 ноября. Все таки еще есть инвесторы, которые умеют считать.

🔹Финальный ориентир по ставке купона по облигациям Солнечный свет установлен на уровне 15.25% годовых. Да, да это тот Sunlight, который вечно закрывается и предлагает «скидки» 🤣.

Коллеги, продолжаю освещать тезисы и идеи из октябрьского отчета аналитиков ВТБ и сегодня поговорим про фаворитов в отдельных акциях. Первая часть здесь.

▪️Начнем с компаний крупной капитализации и здесь аналитики ВТБ, конечно же, выделяют нефтегазовый сектор на фоне благоприятной конъюнктуры и их фавориты: Лукойл, Газпром Нефть, Сургут преф, Новатэк, а также Транснефть.

Лукойл и Газпром Нефть — хорошо, высокие потенциальные дивы за 2023 год, плюс у Лукойла еще возможный байбэк у нерезов. Сургут рискованная идея, также нужно обратить внимание на подписанный указ президентом РФ о принудительной конвертации валютной выручки экспортерами. На конец года рубль может оказаться крепче, чем ожидается. Новатэк — прекрасно, запуск Артик СПГ-2, а также начало отопительного сезона может благоприятно сказаться на ценах на газ. Транснефть — сплит акций и повышение тарифов.

▪️Финансовый сектор: Сбер, МосБиржа, Тинькофф.
У Сбера — дивы и новая политика, Мосбиржа — высокая ключевая ставка увеличит процентные доходы, Тинькофф — хорошие финансовые результаты и редомициляция.