На мой взгляд, подкручивать активно соотношение акции/бонды имеет смысл только на входе в коррекцию перед дном цикла и на выходе из нее, но эти моменты уже прошли и ближайшие неизвестно когда будут. В остальное время стоит придерживаться стратегии.

Помимо формулы определения нужного процента облигаций N% бондов и (100-N)% акций, где N — возраст, есть еще множество других вариантов определения этого количества, потому что молодой 20-летний инвестор может быть, например, очень консервативным и ему 20% облигаций будет мало, а зрелый 50-летний инвестор может быть с агрессивным риск-профилем и ему 50% облигаций будет уже много.

Поэтому я бы сказал, что при определении соотношения в портфеле между акциями и облигациями в первую очередь стоит руководствоваться все же риск-профилем, затем стоит учесть размер пополнений относительно размера портфеля, так как чем он ниже, тем более консервативным стоит быть, а в третью очередь стоит учесть возраст и наличие активного заработка помимо пассивного дохода от активов, и горизонт инвестирования, потому что это тоже налагает определенные поправки на тот процент облигаций, который можно считать для человека оптимальным.

Начнем с того, что наши модельные портфели из акций приносят очень хорошую среднегодовую доходность. Например, в прошлом году, доходность агрессивного портфеля из акций составила около 30% годовых и это притом, что бОльшую часть года рынок был в коррекции. А в этом году доходность имеет все шансы быть еще выше на фоне смягчения денежно-кредитной политики и позитивных геополитических ожиданий.

Во-вторых, в перспективе, в акциях также отличная доходность. Не стоит считать предполагаемую доходность чисто по таргетам в моменте, так как они периодически пересматриваются, и на снижении ключевой ставки таргеты будут очень сильно расти. Плюс не забывайте еще и про дивидендную доходность, которая там тоже есть.

В-третьих, это разные классы активов и у них разная роль в портфеле. Акции, например, защитят ваши накопления от инфляции, а облигации не смогут. Что если инфляция после некоторой стабилизации пойдет в рост и составит 30% годовых или 50% годовых, как в Турции? Тогда у облигаций доходность будет отрицательная, а за акциями стоят производительные активы, которые переложат инфляцию на конечных потребителей, станут больше зарабатывать, и их акции соответственно переоценятся.

Вообще если говорить про надежность, то кредитный рейтинг Казахстана от международного рейтингового агентства FitchRatings ВВВ. В международной шкале это не самый плохой рейтинг, но и не самый надежный.

При присвоении рейтинга рейтинговое агентство отметило, что рейтинг Казахстана поддерживают значительные резервы в иностранной валюте, стабильная фискальная позиция, а также умеренная подверженность внешним рискам. При этом Казахстан достаточно сильно зависит от сырьевых товаров, а именно нефти, и от высокой инфляции. Если представить, что будет какой-то огромный нефтяной шок, как был в 2020 году, и он продлится несколько лет, к платежеспособности Казахстана могут возникнуть определенные вопросы. Поэтому в целом, как страна, Казахастан, конечно, достаточно надежный эмитент, но у него есть свои слабые стороны и за реализацией этих рисков стоит следить.

Но главный риск с облигациями Казахстана для российских держателей, конечно же, инфраструктурный. Посмотрите как пример кейс с евробондами Беларуси. Там из-за реализации инфраструктурного риска у российских держателей бондов возникли проблемы как с получением купонов по облигациям, так и с тем, чтобы разрешить проблему в судебном порядке в отечественных судах.

Вообще если смотреть историю по облигациям М.Видео, то на фоне их огромной долговой нагрузки у них был момент резкого падения котировок, и тогда они торговались с дикой премией к рынку и давали доходность больше, чем тогда давало ВДО. Это было 31 августа 2023 года.

Естественно, что обвал в котировках облигаций М.Видео тогда был не просто так, а на выходе одновременно отчета компании по МСФО за 1-е полугодие 2023 года и сообщения о том, что компания нарушила ряд ковенантов перед банками, и те имеют право потребовать от компании досрочной выплаты кредитов.

Вопрос тогда М.Видео урегулировала, но это наглядно показывает риски, и что с текущей долговой нагрузкой М.Видео все еще нельзя назвать устойчивой компанией.

До тех пор, пока компания либо не проведет запланированную допэмиссию и не снизит долговую нагрузку, либо пока рыночная конъюнктура радикально не улучшится, эти облигации всегда будут оставаться с риском внезапного резкого увеличения кредитного спреда. Готовы ли лично вы к таким рискам или нет, я не знаю, потому что не знаю ваш риск-профиль.

РЖД 001Р-28R — это облигация с плавающим купоном. Ставка купона определяется по формуле RUONIA + спред. Размер спреда по итогам сбора заявок при размещении облигации был установлен в размере 1,20%. То есть чем выше ключевая ставка — тем выше купон по этой облигации, чем ниже ключевая ставка — тем он будет ниже. Например, при ключевой ставке 11% размер купона будет 12,2%, а при ключевой ставке 8% размер купона будет 9,2%.

Самостоятельно определить тип облигации очень просто, достаточно посмотреть соответствующую информацию в эмиссионной документации или на сайтах-агрегаторах типаbonds.finam.ru или смартлаб.

Если размер купона установлен при эмиссии, он известен заранее на все купонные периоды и он одинаковый, то это облигация с постоянным купоном.

Если известен заранее, установлен на все купонные периоды, но он разный в разные периоды — это облигация с фиксированным купоном.

Если известен только до какой-то даты, как правило, оферты, а потом эмитент имеет право установить другой купон — это облигация с переменным купоном.

С одной стороны, ВДО, с другой — ND/Equity всего 0,6. При этом ликвидность выше 65%, а цена держится постоянно возле 100% от номинала и это при полном «стакане», да и заявки крупные.

Ну, давайте начнем с параметров облигации. Сама облигация с постоянным купоном со сроком погашения в декабре 2029 года. Купон ежемесячный, ставка купона 33%, доходность к погашению 38,47%.

На первый взгляд выглядит интересно, но подумайте, а почему разумная компания сейчас будет привлекать кредиты под 33% годовых аж на пять лет в условиях, когда все ожидают снижения ключевой ставки? Может быть потому, что она полагает, что она не сможет перекредитоваться через год-полтора из-за нехватки денег, если она возьмет более короткое финансирование?

Да, там есть call-оферты, но они через 3 и через 4 года с момента выпуска, то есть, скорее всего, сама компания понимает, что ее финансовое положение просто не позволит погасить облигации раньше.

Плюс если смотреть даже внутри группы эмитентов со сходным кредитным рейтингом с облигациями со сходным сроком погашения, то можно обратить внимание, что у тех же МГКЛ с даже чуть более низким кредитным рейтингом и со сходным сроком до погашения доходность к погашению всего лишь 28,8% годовых.

Вообще секьюритизированные облигации, как правило, более рискованные, чем обыкновенные облигации. Суть таких облигаций в том, что какой-либо банк подходит к порогам по нормативу достаточности капитала и из-за этого становится ограниченным в выдаче новых кредитов. Чтобы их снова выдавать он создает отдельную организацию, специализированное финансовое общество (СФО), и передает туда часть кредитов. СФО же в свою очередь выпускает под будущие платежи с этих кредитов облигации и передает деньги от выпуска облигаций в полном объеме банку. Таким образом, у банка наступает эффект, как будто все заемщики разом погасили свои кредиты, а СФО дальше работает с должниками самостоятельно.

В этом, собственно, и риски. Во-первых, никто не знает, какие именно кредиты передал банк в СФО, там может быть достаточно большой процент кредитов с проблемными заемщиками, и на замедлении экономики платежеспособность заемщиков может еще ухудшиться, и процент неплатежей может увеличиться.

Во-вторых, у СФО нет никаких иных источников доходов для обслуживания облигаций, кроме получения денег с заемщиков. Увеличиваются неплатежи — и СФО не сможет в полном объеме исполнять свои обязательства. Это может привести к резкому падению котировок облигаций и дефолту.

Если Вы верите в то, что текущее укрепление рубля носит локальный характер, и ожидаете, что далее рубль снова будет девальвироваться, Вы можете приобрести валютные биржевые инструменты.

Из самого простого это действительно валютные облигации. Если говорить про надежные валютные облигации на 1-2 года, то можно посмотреть свежие облигации Южуралзолото-001Р-04, облигации Газпром Капитал-ЗО27-1-Д, Новатэк-001Р-03, Совкомфлот-ЗО-2028 и СИБУР Холдинг-001Р-03 как вариант.

Также помимо валютных облигаций можно рассмотреть и другие валютные инструменты, такие как фьючерс на валюту, но они, конечно, уже являются более рискованными и требуют гораздо больших навыков от инвесторов.

Что касается просто покупки валюты, то, на мой взгляд, это не самая хорошая идея, так как инфляцию в валюте никто не отменял, и если купленные доллары не работают и не приносят какую-то доходность в валюте, то со временем покупательная способность денег в долларах падает.

Поэтому если мы говорим про среднесрочный горизонт инвестирования, а не про попытки поймать какой-то короткий спекулятивный отскок в валюте, то, на мой взгляд, все же валютные облигации будут оптимальным выбором из числа тех валютных инструментов, что сейчас доступны инвесторам на Мосбирже.

Александр, эксперт команды Invest Assistance, посетил данное мероприятие и сейчас поделимся с вами самым интересным 👇

📢Дмитрий Хотимский (сооснователь Совкомбанка):

▪️Что выбрать частному инвестору: акции Совкомбанка или Сбера?

— В данный момент конкурентных преимуществ перед Сбером нет, но через год посмотрим.

▪️Компания Самолет допустит дефолт?

— Не дефолтнет! Вопрос в том, что физик в долгую никогда не сможет переиграть банки в торговле бондами, потому что у банков в 100 раз больше информации.

📢Максим Орловский (CEO Ренессанс Капитал):

▪️ИИС 3го типа классная тема из-за отсроченного налога на прибыль (перенос налога на 10-20 лет может увеличить рост капитала в два раза и больше).

▪️Всегда есть активы и кэш.

▪️Облигации Борец и Домодедово не держит (задумается при рыночной цене меньше 50%).

▪️В облигации Гарант-Инвест не лезет.

▪️Кредитным рейтингам можно доверять, ну лучше проверять самостоятельно (Эксперт и Акра нормальные сказал).

▪️Каждый день на протяжении 1,5 лет думает, когда купить длинные ОФЗ, но пока не взял.

Сейчас размещается новый выпуск облигаций Селигдара-001Р-02 с постоянным купоном. Купон у выпуска установлен в размере 24,5%, он ежемесячный, срок обращения облигации — 2 года.

У эмитента неплохой кредитный рейтинг, но долговая нагрузка достаточно высокая и она без тенденции к снижению. Плюс у них огромная программа капитальных затрат и операционные результаты так себе. Даже в сегменте золотодобычи в 2024 году выручка всего лишь +6% год к году, несмотря на рост золота и девальвацию рубля в прошлом году. Поэтому к финансовому состоянию есть существенные вопросы и такими темпами их кредитный рейтинг с А+ в обозримом будущем вполне может съехать до А, если не до А-.

Что касается самих облигаций, то они, во-первых, двухлетние, то есть нет ЛДВ + через 2 года скорее всего вы пристроите деньги под меньший процент, чем сейчас. Поэтому если реальный срок, на который вы пристраиваете деньги, больше, чем 2 года, возможно, стоит посмотреть облигации сразу подлиннее.

Во-вторых если смотреть сравнимые по кредитному качеству облигации, то они выглядят средне.