Одна из причин, по которой я считаю необходимым для любого инвестора потратить время на чтение прошлых писем и лекций Оракула из Омахи Уоррена Баффета, заключается в том, что за последние семь десятилетий этот инвестор испытал почти все возможные инвестиционные условия.

Он видел экономические спады, подъемы, периоды высокой инфляции, дефляции, периоды войны, мира, финансовый кризис, глобальную пандемию и глобальный кризис цепочки поставок.

С какой бы экономической средой мы ни столкнулись в следующий раз, я могу с высокой степенью уверенности сказать, что если Баффет не испытал ее непосредственно, у него будет некоторый предыдущий опыт, который поможет ему ориентироваться в окружающей среде и ориентироваться в ней.

Опираясь на опыт Баффета

Я признаю, что у меня не так много опыта, как у этого миллиардера-инвестора, но мне кажется, что мир в настоящее время переживает одну из самых сложных экономических условий в истории. 

На Уолл-стрит доминируют самые умные и лучшие. Некоторых из самых образованных и умных людей в мире инвестиций привлекает владение крупными финансами. 

Эта интеллектуальная мощь дополняется огромным количеством вычислительной мощности и практически безграничными ресурсами, все из которых сосредоточены на единственной цели — попытке получить прибыль от великой финансовой машины США.

У среднего инвестора нет шансов против этого массива ресурсов. Во всяком случае, не в прямом бою. Индивидуальные инвесторы должны тщательно выбирать свои сражения. Они не выиграют у Уолл-Стрит, но они могут получить преимущество, используя свои сильные стороны и сосредоточившись на том, чтобы делать несколько вещей хорошо.

Лучший способ победить в конкурентной борьбе

Согласно Уоррену Баффету и Чарли Мангеру, лучший способ быть умным, не будучи умным, — это развить четкое понимание своих сильных и слабых сторон.

Единственным доказательством того, что Уоррен Баффет когда-либо делал ставку против цены актива, являются его комментарии о владении индексными опционами.

По его собственному признанию, он продал опционы пут на четыре фондовых индекса, включая S&P 500, во время финансового кризиса. Помимо этой сделки, ничто другое не указывает на то, что он когда-либо продавал позицию или делал ставку на падение цены актива.

Однако, похоже, он много думал на эту тему.

Сложный способ зарабатывать на жизнь

В 2006 году на ежегодном собрании Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) Баффета спросили, что он думает о коротких продажах и о том, можно ли заработать деньги с помощью этой дисциплины инвестирования.

Баффет сказал, что короткие продажи были «очень, очень трудным способом зарабатывать на жизнь», но если шортисты хотели одолжить у него акции Berkshire, чтобы сделать ставку против компании и заплатить ему за эту привилегию, то «нет ничего, лучше».

Уоррен Баффет заслужил репутацию одного из величайших инвесторов всех времен. Благодаря сочетанию навыков и рычагов, он построил один из крупнейших в мире конгломератов практически с нуля и тем временем заработал состояние в 100 с лишним миллиардов долларов.

К сожалению, большинство розничных инвесторов не могут повторить успех Баффета, инвестируя только в акции. За последние семь десятилетий Оракул из Омахи разработал уникальную структуру в Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ), которая помогла ему ускорить создание богатства.

Однако, хотя инвесторы не могут скопировать все инвестиционные подходы Баффета, мы можем многому научиться на его многолетних успехах.

Что мы не можем сделать

За последние пять десятилетий Баффет активно использовал рычаги для расширения своей империи. Прежде всего, он использовал заемные средства от страховых компаний Berkshire, которые предоставляют инвестору практически бесплатный капитал в виде страхового оборота, который он может использовать по своему усмотрению.

Несмотря на недавнее падение, показатели фондового рынка после мартовского краха 2020 года были чрезвычайно высокими. Он вырос примерно на 90% менее чем за два года. Однако история показывает, что он пойдет по тому же пути, что и каждый предыдущий бычий рынок, и закончится в какой-то момент в будущем.

Многие инвесторы могут рассматривать окончание бычьего рынка и начало медвежьего рынка как негативное событие. В конце концов, их активы, вероятно, упадут в цене, по крайней мере, в некоторой степени. Однако спад на фондовом рынке может стать позитивным событием для многих инвесторов.

Большая часть инвесторов, вероятно, будут чистыми покупателями акций, что означает, что они покупают большее количество акций, чем продают. В результате более низкие цены на акции могут предоставить им больше возможностей для покупки высококачественных компаний, когда они торгуются на уровне или ниже их внутренней стоимости. 

У меня есть контрольный список инвестиций, который я использую всякий раз, когда оцениваю новую потенциальную возможность для своего портфеля. Ну, на самом деле, у меня есть два контрольных списка. Первый контрольный список представляет собой дистиллированную версию второго. Я разработал этот список для быстрого анализа компаний.

Теоретически я должен быть в состоянии оценить, является ли бизнес чем-то, что может меня заинтересовать, в течение нескольких секунд, используя этот краткий контрольный список, который я сократил до пяти пунктов. Если компания проходит мой первый контрольный список, я перехожу ко второму. Этот список гораздо сложнее и включает более 50 различных критериев.

Один пункт в длинном списке касается затрат компании. На протяжении многих лет я наблюдал, что компании с высокими и растущими затратами могут быть плохими инвестициями.

Я думаю, что всегда интересно вернуться назад и посмотреть на исторические комментарии успешных инвесторов. Когда я говорю исторические комментарии, я имею в виду комментарии, сделанные этими инвесторами несколько десятилетий назад.

Эти комментарии могут предложить интересные тематические исследования того, почему важно смотреть на долгосрочную перспективу с инвестициями на фондовом рынке. Трудно стоять здесь сегодня и представлять, каким будет мир через три-четыре десятилетия. Однако легче оглянуться назад и увидеть, как, по прогнозам инвесторов, мог бы выглядеть мир через три или четыре десятилетия, три или четыре десятилетия назад.

Например, в 1994 году на ежегодном собрании Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) акционер спросил Уоррена Баффета, есть ли у него какое-либо мнение о состоянии экономики и ее перспективы на ближайшие пару лет. «Ты бык или медведь?» — спросил акционер Оракула из Омахи.

Уоррен Баффет заложил основы своей карьеры, используя стратегию глубокого инвестирования. Он пошел по стопам своего наставника Бенджамина Грэма, который разработал процесс инвестирования, исходя из идеи о том, что инвесторы должны покупать акции, торгующиеся с большим дисконтом к чистой стоимости их активов.

Это была не единственная инвестиционная стратегия, разработанная Грэмом, но она наиболее известна ему. И это работало долгое время; Баффет был не единственным инвестором, который благодаря такому подходу заработал значительное состояние. Другие инвесторы, такие как Уолтер Шлосс, Рик Герин и Чарли Мангер, также добились впечатляющих результатов, следуя идеям, изложенным в учении Грэма.

Отправлено в историю

Этот старый стиль инвестирования в стоимость почти ушел в прошлое за последние пару десятилетий. Очень немногие, если таковые имеются, видные инвесторы все еще следуют подходу, предложенному Грэмом, для поиска акций, торгующихся со значительным дисконтом по отношению к стоимости их активов. 

За последние пару лет количество убыточных публичных компаний резко выросло. Инвесторы в частный и венчурный капитал, стремящиеся извлечь выгоду из оживленных настроений на рынке, были слишком счастливы, открывая убыточные компании в публичной сфере.

Между тем, инвесторы, стремящиеся получить хоть какую-то долю участия, были более чем счастливы покупать эти компании, когда они выходят на рынок, платя, кажется, чрезмерные мультипликаторы за компании, теряющие денежные средства и растущие убытки.

Потери на рост

Бывают ситуации, когда имеет смысл приобрести убыточный бизнес. Особенности бухгалтерского учета могут лишить компанию прибыльности, даже если она генерирует положительный денежный поток. В другом сценарии такая компания, как Amazon ( AMZN ), может оставаться убыточной в течение многих лет, пытаясь захватить долю рынка и вкладывать значительные средства для удовлетворения растущего потребительского спроса.

Программы обратного выкупа акций со временем становятся все более популярными. Они могут быть положительно оценены инвесторами и руководством компании, поскольку они сокращают количество выпущенных акций и улучшают показатели на акцию, такие как прибыль на акцию.

Инвесторы могут почувствовать, что улучшение показателей прибыли на акцию и других показателей на акцию может привести к росту цены акций, поскольку каждая акция теоретически стоит больше. Таким образом, общий взгляд на программы обратного выкупа акций выглядит достаточно позитивным.

Однако, хотя обратный выкуп акций иногда может быть полезным для компании, он не обязательно означает эффективное использование капитала. Это особенно верно, когда акции компании торгуются на основе богатой оценки, превышающей ее внутреннюю стоимость. Обычно, когда компании выкупают акции по более высокой цене, это служит красным флажком.