Портфель высокодоходных облигаций PRObonds ВДО испытал первую более чем за месяц недельную просадку: с 17 по 24 июня он снизился на -0,8%. Однако за неполный июнь портфель взлетел на +8,5%. С начала года портфель теряет -4%, продолжая последовательно сокращать минус. Его результат за последние 365 дней — -0,9%.

Будущую доходность портфеля ВДО можно посчитать на основе собственной доходности и дюрации входящих в него позиций. Так, совокупная ожидаемая доходность портфеля составляет сейчас 19,2% при средней дюрации 1,2 года. Это значит, что при неизменности позиций к середине 2023 года портфель способен принести около 19% дохода (с учетом комиссий, до НДФЛ).

Короткая дюрация портфеля говорит о его потенциальной стабильности в ответ на колебания фондового рынка. Хотя плата за стабильность – ограничение на рост: показать доходность выше 20% к следующему лету портфель практически не может.

Для «длинных» облигаций нынешнее резкое замедление инфляции и следующее за ним снижение ключевой ставки – отличный повод для роста цен. Таких бумаг в портфеле нет (максимальная дюрация – чуть более 2 лет). Однако складывающаяся комбинация инфляции и ставки для него хороша по-своему, она снижает дефолтный риск. Это для ВДО важнее спекулятивной премии.

Вчера началось размещение облигаций АПРИ «Флай Плэнинг». Сегодня они добавляются в портфель PRObonds ВДО на 2% от активов. Покупка в режиме первичного размещения.

Доля данного выпуска со временем может вырасти примерно до 5% от активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Портфель ведется 2 месяца, его запуск состоялся 22 апреля. Всё это время рынок акций также находился в размашистом боковом тренде.

Но положительные факторы накапливаются. Главный из них – снижение ключевой ставки. Если рынок облигаций реагирует на ставку вполне линейно, то для акций корректировка стоимости денег – лишь один среди аргументов, но однажды он обязательно срабатывает.

И вот индексы акций делают новую попытку роста, уже четвертую, начиная с апреля. Однако, если индекс МосБиржи в движении вверх еще не достиг локальных максимумов апреля-мая, портфель PRObonds Акции свой новый поставил.

В своем нынешнем виде портфель неплохо купирует снижения рынка акций и при этом должен не особо отставать от него в периоды фондового роста. Отставание станет заметным, если индекс МосБиржи резко устремится вверх. Но и в данном случае портфель призван быть отстающим лишь временно.

Наш классический публичный портфель – PRObonds ВДО – продолжает восстановление. От кризисного минимума он отскочил уже на 22%, причем всего за 2,5 месяца. Но даже при этом с начала года портфель в минусе, правда, уже всего на 3%. При средней перспективной доходности входящих в портфель позиций на уровне 18,9% это предполагает, что за оставшуюся половину 2022 года портфель высокодоходных облигаций с наибольшей вероятностью прибавит еще около 9,5%. И значит, весь обвальный 2022 год должен закрывать с результатом около 6-7%. Это предположение, и до успехов далеко, однако пике преодолено.

Надо сказать, наше доверительное управление портфелями ВДО уже в плюсе с начала года в среднем на 2-3% (есть положительные и отрицательные исключения). Так что там большинство портфелей в нынешнем году уже имеют шансы показать двузначную доходность.

Размещение облигаций МФК ВЭББАНКИР 02 (для квал.инвесторов, ruBB-, 100 млн.р., 3,5 года, начальный купон 22%) на второй день перешагивает экватор. Поскольку его завершение, по-видимому, близко, сегодня доля этих бумаг будет увеличена с 2,5% до 3,5% от активов портфеля PRObonds ВДО. Дальнейшего увеличения доли не ожидается, разве что на незначительную величину. Т.к. совокупный вес бумаг ВЭББАНКИРа теперь составит близкие к предельным 7% от активов. Спустя какую-то паузу после завершения первичного размещения доля бумаг будет несколько уменьшена, надеюсь, по более высокой цене.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Самый спокойный из наших модельных портфелей продолжает приносить результат, поступательно и всё более предсказуемо результат. Банк России вместе с последним снижением ключевой ставки обозначил и желание в дальнейшем оценивать ситуацию. Т.е., фактически, сообщил о завершении периода ее резких колебаний. Так что доходности денежного рынка чуть менее 10% годовых с нами, думаю, надолго.

Пока же за 3,5 месяца своего ведения портфель PRObonds РЕПО с ЦК принес 4,5%, что соответствует 14,9% годовых. Его перспективная доходность в течение ближайших месяцев, видимо, будет находиться около 9% годовых.


Как практический пример, ниже привожу однодневные сделки РЕПО с ЦК, которые заключала ИК «Иволга Капитал» в интересах доверительного управления и собственных интересах 16 июня

Портфель высокодоходных облигаций PRObonds ВДО вышел в ноль по годовой доходности: -0,5% за последние 365 дней. С начала 2022 года его просадка составляет -4,2%, а за последние 30 дней портфель прибавил почти 10%.

Средняя эффективная доходность портфеля снизилась до ровно 19%. С учетом имеющегося и потенциального результата ожидаемый доход портфеля в нынешнем году вырос ± 5-6%. И это заметно выше предыдущих прогнозов, которые долго колебались около 0-2%.

Главная задача управления портфелем сейчас – увеличение его дохода. Так, на прошедшей недели для этого портфель получил спекулятивный перевес в бумагах ГК ХайТэк. Часть позиции, сформированной на первичном размещении по цене 100% от номинала, была продана по средней цене 102%. Впереди еще ряд подобных операций.

О сделках и изменениях позиций.

Портфель PRObonds Акции под рыночным давлением ушел в незначительный минус. За полтора месяца с начала ведения портфеля 22 апреля минус составил 0,1% (комиссионные издержки включены).

Банк России для ослабления рубля и восстановления кредитования и на фоне резко замедлившейся инфляции продолжает активное снижение ключевой ставки. Новый раунд завтра, и мало сомнений, что шаг снижения будет менее 100 б.п. (сейчас ставка 11%). Опасения насчет нового инфляционного витка отодвинуты на второй план.


По кривой капитала портфеля PRObonds РЕПО с ЦК монетарная история хорошо читается. Накопление результата напоминает дугу, стремящуюся к горизонтали. Полученный с 28 февраля, момента запуска портфеля доход – 4,2%, в годовых за три с небольшим месяца – 15,3%. Это с комиссиями, но до НДФЛ. После НДФЛ в годовых было бы 13,3%. Портфель, как и весь денежный рынок, уходит в дрейф.

Результат. Портфель PRObonds ВДО продолжает восстановление после февральско-мартовского обвала. С начала года его убыток сократился до -10,2% (31 марта убыток достигал -22%). Текущая средняя доходность позиций портфеля, включая денежную, составляет 23,6% (оценка – Московская биржа, Cbonds). Если портфель избежит дефолтных потерь, а его восстановление будет линейным, 2022 год он закроет вблизи +2%, для этого от текущих значений ему потребуется подняться на 13,5%. Этот сценарий можно считать одновременно и оптимистичным, и целевым.

Поскольку, к сожалению, дефолтные риски не являются полностью предсказуемыми, работать нужно не только с их исключением, но и с их компенсацией. Для этого сейчас и далее будут проводиться ребалансировки портфеля и ряд спекулятивных операций, причем не только в сегменте высокодоходных облигаций.