Мое любимое навязанное заблуждение российской информационной среды — про неизбежный скорый крах экономики США. Об этом любят рассуждать эксперты на ТВ, этим живут несколько крупных телеграмм каналов (рекламировать не буду). Это некая общая надежда-мечта среднего патриотически настроенного гражданина (странно, что мечта не о своем успехе, а о проблемах конкурента). Про то, что сырьевая российская экономика с удвоенной силой почувствует любые проблемы мирового гегемона, эти граждане как-то забывают))

Но сухие цифры говорят о том, что проблем в экономике США пока не ожидается. Даже наоборот, сегодня крупнейшая экономика мира находится в одном из лучших состояний в своей истории.
— ВВП растет уверенными темпами (на 2 — 3% в год, картинку взял с тг канал MMI);
— к 2025 году население достигнет 400 млн человек (картинка рандомная из интернета);
— низкая безработица, опережающий рост средней зарплаты;
— огромные инвестиции в технологический прогресс. Развитие ИИ может стать точкой перехода к 6 му технологическому укладу и совершить революцию в производстве;

Хотя заголовки пестрят красным: «Убыток, убыток, убыток», на самом деле результаты вполне нейтральные.
— выручка на уровне 2го полугодия прошлого года;
— EBITDA и чистая прибыль плюс-минус сопоставимы;
— чистый убыток получен за счет обесценения активов на 200 млн долларов. Вполне логичное решение в новых обстоятельствах, которое почти никак не влияет на денежные потоки (хотя все таки влияет — дает скидку по налогам);
— ключевой позитивный момент в отчете — компании удается удерживать себестоимость. Спад мог бы быть сильнее, но менеджмент работает эффективно;
-реальный негатив — сокращение чистой денежной позиции. Компания резко увеличила капекс. Такое решение вызывает недоумение в свете общей ситуации в мире и в России.

На мой взгляд 200+ млн долларов скорректированной чистой прибыли и 450 — 480 млн EBITDA это рабочий ориентир на конец 2024 года. Неплохой результат в условиях санкций, проблем с логистикой, укрепления рубля, проблем с оплатой товара и слабости мирового рынка commodities. Другое дело, что причин для разворота показателей вверх пока не видно ((( Скорее можно ждать, что ожидаемая рецессия в США придавит цены на уголь. Может идея в том, чтобы нарастить добычу на выходе мировой экономики из кризиса? Но могут помешать санкции.

На днях вышел финансовый отчет Фосагро за 2й квартал 2024 года. Он ожидаемо слабый, так как компания находится под давлением «временных трудностей». 
— рост издержек из-за инфляции и удорожания логистики;
— снижение мировых цен на удобрения;
— рост налогов;

Все это ожидаемо и предсказуемо после супер прибылей начала СВО, когда цены на удобрения взлетели вслед за ценами на газ. Но обсудить я хотел не это, а стратегию «купи и держи». Сам я, хотя исповедую фундаментальный анализ, никогда подобной стратегии не придерживался. И вот Фосагро является наглядным примером того, почему я так делал.

Вообще акционеры должны сказать акциям гигантское спасибо. Когда в марте 2022 года рестартовали торги на Мосбирже, в котировках производителя удобрений случился корнер с шортсквизом. Пока все остальные акции лежали в руинах с падением на 50% и больше, Фосагро обновлял исторический максимум. И вот здесь нужно было проявить ментальную силу, сказать спасибо супер фишке, продать ее и переложить в подешевевшие акции. Кстати, фундаментальный анализ как раз и рекомендовал так поступать, ведь его главная суть — продавать дорогое и покупать дешевое!!!

Важная новость для ЮГК. Вопреки росту цен на золото до исторических максимумов, акции в последнее время серьезно скорректировались (правда падали вместе с рынком). Предположу, что коррекция была вызвана как раз тем, что старые планы по росту добычи (+60% к 2026 году) были слегка завышены и реальный рост добычи будет ниже +30% в год, который закладывали инвесторы в финансовую модель (по крайне мере я так считал). Отчет за полугодие может быть разочаровывающим.

Сама идея покупки золотодобывающей компании, которая должна удвоить добычу за несколько лет, выигрывает от девальвации (внезапно стало актуально всего за пару дней) и с ценами на золото на историческом пике — жива. Но, возможно, она сдвигается вправо из-за проблем на производстве и замечаний регулятора. Плюс доходность безрисковых инструментов все выше, что тоже давит на котировки.

В общем история мне нравится, но акции я продал (в том числе на стратегиях). Дождемся итогов полугодия.

https://t.me/borodainvest

Один из явных кандидатов это Юнипро.

1) Во-первых, это одна из немногих компаний с прямым иностранным владельцем, которая не продала свои активы. Прямо сейчас компанией управляет Росимущество, но в случае нормализации отношений с западом, актив будет возвращен владельцу.
2) И этот владелец (или новый владелец в случае если Юнипро продаст актив с дисконтом) захочет компенсировать себе затянувшийся бездивидендный период.
3) А компенсировать там есть чем. При капитализации в 114 млрд рублей, денежная позиция на счетах компании достигла 72 млрд!!!
4) То есть на 1,8 рубля капитализации внутри компании лежит денег на 1,2 рубля.
5) При этом и сам бизнес показывает неплохие результаты, ведутся работы в рамках ДПМ-2, которые будут поддерживать показатели в будущем.
6) Ну а пока ситуация в подвешенном состоянии, кубышка уже приносит неплохие проценты. И они будут расти дальше!!

Как только появится любая ясность (либо с новым акционером, либо с окончанием СВО), акции пойдут куда-то в районе 3 рублей. Хорошая стоимостная история.

Приведем наглядные примеры того, почему фундаментальный анализ рулит. В комментариях в прошлом году подписчики мне часто писали в таком духе: «Зачем отбирать какие-то компании или мультипликаторы, когда растет все. Я на Мечеле прекрасно заработал, пока вы критиковали компанию.»

Прошло немного времени и рынок многое (но еще не все) расставил по своим местам. Берем два супер популярных примера — Мечел и ОВК. У обеих компаний были проблемы с обслуживанием долга, обе в какой-то момент по оборотам обгоняли Сбербанк и были главной темой обсуждения на спекулятивных форумах. Обе, и это самое важное, были дико дороги по мультипликаторам, а их денежные потоки никогда не соответствовали размеру капитализации на пике стоимости. Проще говоря, дурная, спекулятивная, избыточная ликвидность выбрала эти карточки K-pop, чтобы делать свои ставки в казино. Пока рынок рос, ставки в основном были удачные и масштаб привлекал все новых гэмблеров.

Когда рынок развернулся (довольно натужно)… Собственно, результат на табло.

Я про нее подробно писал в закрытом канале и даже заработал свои 10%. Кажется это единственная моя прибыльная сделка за лето(((

Но, собственно, в чем суть. В компании Новабев проходит корпоративное событие. Компания решила провести сплит акций, но не обычный, а совмещенный с раздачей дополнительных акций. Такой вид дивидендов (в виде раздачи акций) позитивен для инвесторов, так как:
— позволит оптимизировать налоговую базу;
— это дивиденды! Ваша доля в компании станет больше!

Но образовалась проблемка. Дело в том, что на акции Белуги торгуется сразу несколько фьючерсов!!! Биржа в своем стиле долго не давала никаких комментариев. Если все оставить как есть, то фьючерсы 9\24, 12\24 и 3\25 должны исполнить согласно спецификации. То есть на один поставочный фьючерс покупатель получит 1 акцию BELU… Которая к тому моменту будет стоить 800 рублей!!! То есть фьючерсы должны были упасть на 80%. Инвесторы запаниковали и в какой-то момент фьючерсы упали до 4000 пунктов, при том что акции в этот момент торговались в районе 5500!!!

Вся суть рынков в одном предложении. Почитав заголовки западной прессы я пришел к выводу, что серьезной причины для столь бурных движений не было. Истинная причина падения скорее кроется в перегретости рынка, а так же манипулировании общественным мнением с целью заставить ФРС начать новый цикл смягчения. Инвесторы быстро разобрались в ситуации и хорошо заработали на «by the dip». Впрочем, расслабляться не стоит. Обычно столь мощные проколы (падающие ножи) задают направление движения рынка. То есть вполне вероятно, что через некоторое время NIKKEI окажется ниже минимумов вчерашнего падения.

Ну а что российский рынок? Сегодня у нас вроде как тоже должен быть отскок. Но поскольку рынок медвежий, то отскоки получаются слабые, а движение вниз продолжается. Если тред подтвердится, то в следующие пару недель Мосбиржа может сходить в район 2700 пунктов. Но многое еще зависит от нефти, геополитики, инфляции и риторики нашего ЦБ. Пока предпосылок на заход хотя бы выше 3000 пунктов не видно.

https://t.me/borodainvest

Но не в котировках, как хотели бы инвесторы, а в публикуемой отчетности. Вместо цифр мы увидели задорные крестики)) Возвращается лето 2022 года, когда рынок был в депрессии, а мы могли только гадать о результатах публичных компаний? Не хотелось бы.

Если говорить серьезно, то действия компании не слишком понятны, но максимально укладываются в логику «не отсвечивать». Исторически Сургут развивался в своей парадигме накопления кубышки и никогда особенно не интересовался мнением миноров. Отчет с крестиками просто очередной показатель того, что при Богданове вряд ли что-то изменится. Самое время очередному блогеру написать про супер идею и недооценку в обычке, которую уже совсем скоро раскупорят на радость спекулянтам)))

Из интересного, мы можем прикинуть размер кубышки. Хотя в рублях с начала года она подешевела, за счет процентных доходов и операционной прибыли денежная позиция все равно должна была перевалить за 6 трлн рублей (при капитализации 1,3 трлн). Если же убрать временную валютную переоценку (так как при снижении нефти и объемов добычи явно просится умеренная девальвация) и мысленно вернуть доллар за 90 рублей, то кубышка уже могла перевалить за 6,2 трлн. Сургут может 2 месяца оплачивать все расходы федерального бюджета!

Напомню, что данные РСБУ показывают состояние газового бизнеса без учета показателей Газпромнефти. Результаты на табло:
— очередной квартальный убыток;
— 6 убыточных кварталов подряд;

У нас любят присказку в духе «деды воевали». Почему никто не вспоминает, что деды построили газопроводы, которые пол столетия успешно работали и зарабатывали деньги для страны? Совершенно непонятно, сможет ли Газпром восстановить хотя бы половину экспорта, который был до СВО.

А вот прибыльность нужно как-то восстанавливать. Варианты здорового человека — оптимизация издержек, сокращение раздутого штата, разделение бизнеса на сегменты и отмена газовой монополии — конечно же не про Газпром. Здесь вероятен только один сценарий — ускоренное индексация внутренних тарифов. Она (индексация) уже началась и будет продолжаться еще несколько лет. Ровно до тех пор, пока на этой диаграмме не появятся зеленые столбики. А рост тарифов на газ, это существенное инфляционное давление.

И вот тут уже вопрос к ЦБ. Регулятор никак не может повлиять на тарифы газовой монополии, которые устанавливаются государством.